每經(jīng)特約評論員 熊錦秋
近日,新股上市破發(fā)再度成為熱點話題。比如,1月14日,翱捷科技(106.000, -1.00, -0.93%)在科創(chuàng)板上市,收盤報109.00元,較發(fā)行價164.54元下跌33.75%,投資者中一簽(500股)虧損約2.8萬元。資料顯示,翱捷科技2018年至2020年扣非凈利潤分別為-5.38億元、-5.93億元、-5.72億元,由于頭頂“基帶芯片”等概念,發(fā)行價高高在上。
就此,筆者認為,應堅決防止新股發(fā)行重現(xiàn)三高態(tài)勢。
注冊制下,詢價對象抱團壓價導致新股低價發(fā)行,這有損發(fā)行人利益,但好歹成千上萬打新投資者由此受益,屬于一虧多贏局面;而新股三高發(fā)行,基民、股民等均可能由此利益受損,只有發(fā)行人占便宜,屬于一贏多虧局面。有關部門既要防止新股壓價發(fā)行,更要防止詢價對象等盲目推高發(fā)行價,因為這將導致社會公平受損等更大的問題。
保薦機構、發(fā)行人當然希望新股發(fā)行價越高越好,而由于詢價機構管理的是客戶資金,其對新股發(fā)行價格的敏感度或遠不如客戶自己,加上對于新股高舉高打的投機預期,詢價機構敢于給出高價,反正虧的不是自己的錢。
此前,市場各方希望通過保薦人的跟投機制,一定程度推動新股合理定價、抑制新股三高發(fā)行,但現(xiàn)在看來,這個方法也可能站不住腳。
比如翱捷科技這個案例,海通證券(12.090, 0.05, 0.42%)為翱捷科技的保薦機構和主承銷商,按規(guī)定,保薦機構相關子公司應當認購發(fā)行人首發(fā)股票數(shù)量的2%至5%,本案跟投機構為海通創(chuàng)新證券,跟投數(shù)量為836601股;另外,本次翱捷科技網(wǎng)上發(fā)行投資者放棄認購1066507股,全由主承銷商包銷。這樣看來,保薦機構總共需要投入3.13億元來持股翱捷科技,翱捷科技上市首日跌破發(fā)行價,保薦機構持股自然也損失慘重。
即便如此,保薦機構這筆保薦承銷業(yè)務也仍是大賺的,原因是保薦機構承銷及保薦費收入高達3.1億元。也就是說,未來翱捷科技股價無論怎么跌,保薦機構都可確保穩(wěn)賺不賠。
現(xiàn)在新股上市首日出現(xiàn)一定比例的破發(fā),這并不可怕,這甚至是一級市場正在走向成熟健康的一個標志。也只有出現(xiàn)一定比例的破發(fā),投資者才會對新股有選擇性地認購,新股供需關系將由此得到改變,倒逼新股發(fā)行市盈率下調(diào),甚至可能抑制發(fā)行人上市動力,進而影響IPO節(jié)奏,從而推動新股發(fā)行達到一個市場化的動態(tài)平衡。
然而在注冊制下,若有相當比例新股三高發(fā)行且上市首日就深度破發(fā),則說明新股發(fā)行價遠高于二級市場認可的價格,說明一級市場可能存在嚴重問題。面對新股發(fā)行三高重現(xiàn)抬頭趨勢,有關各方理應保持高度警惕,采取切實措施加以防范。
為此,筆者有幾點建議。
其一,進一步完善保薦機構的跟投機制。目前科創(chuàng)板強制保薦機構跟投首發(fā)股票數(shù)量的2%至5%,為強化保薦機構的擔保推薦責任,應以跟投5%的比例頂格執(zhí)行,新股發(fā)行價過高,大量持股的保薦機構也將利益受損。目前創(chuàng)業(yè)板僅對未盈利企業(yè)、高價發(fā)行企業(yè)等實施跟投制度,同樣應以5%跟投比例強制執(zhí)行,這是注冊制下保薦機構履行保薦責任的應有之義。
其二,應賦予網(wǎng)上投資者更大的新股認購自主權。有些網(wǎng)上投資者擔心喪失打新中簽獲利機會從而參與認購,中簽后又感覺發(fā)行價過高放棄認購,對此各方應以更為寬容的態(tài)度對待,畢竟網(wǎng)上投資者只是新股發(fā)行價格的接收者而非決定者,可刪除“投資者連續(xù)3次中簽但未足額繳款需剝奪其申購新股等權利”的規(guī)定,這樣保薦機構包銷數(shù)量更有不確定性。
其三,防止詢價機構偏向于發(fā)行人。若詢價機構不顧資管客戶利益,為發(fā)行人輸送利益,監(jiān)管部門應強化打擊和懲處,引導其以客戶利益為重。