2022年伊始,首發(fā)新股頻遭“滑鐵盧”,新股破發(fā)漸趨常態(tài)。
截至1月18日,2022年掛牌上市新股合計18只,其中已有7只破發(fā),破發(fā)率達39%,6只上市首日即破發(fā)。
這7只破發(fā)的新股中,于1月14日上市的翱捷科技(106.000, -1.00,-0.93%)(688220.SH)首日跌幅最大。該股發(fā)行價164.54元,開盤首日報收109元,當(dāng)日最大跌幅35.65%,截止收盤跌33.75%。
“作為投資者,將來會回歸到更為理性的投資上來。”有市場人士對界面新聞記者表示。
新股為何頻繁“破發(fā)”?
對于近期新股頻繁破發(fā)的原因,1月16日,全球財富管理論壇總干事李劍閣在公開演講時表示,相較于審批制,注冊制壓實了發(fā)行主體和中介機構(gòu)的責(zé)任,監(jiān)管機構(gòu)不再對企業(yè)財務(wù)信息的真實性和IPO價值進行實質(zhì)性的審批,把對企業(yè)信息的識別、市場風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任交給投資者。
“IPO破發(fā)其實是資本市場的常態(tài),投資者應(yīng)該逐步認識,逐步適應(yīng),提高在發(fā)行市場上的選擇理性和風(fēng)險承受力。”李劍閣表示。
為促進買賣雙方均衡博弈,提升發(fā)行定價市場化水平,2021年9月18日,證監(jiān)會發(fā)布了注冊制下發(fā)行承銷一系列規(guī)則調(diào)整,通過完善高價剔除比例、取消定價突破“四數(shù)孰低值”時需延遲發(fā)行的要求、加強詢價報價行為監(jiān)管等內(nèi)容。
數(shù)據(jù)顯示,剛剛過去的2021年,首日破發(fā)的新股達到20只。
”從IPO市場來看,近期新股定價新規(guī)后的整體破發(fā)率還是維持在10~20%,引發(fā)了一些市場擔(dān)憂;但如果我們觀察歷史上2009年A股新股定價改革后的市場,或者是近5年的香港IPO市場,會看到無論是破發(fā)率還是上市后平均漲幅數(shù)據(jù)均維持在20-30%附近,所以,新股出現(xiàn)破發(fā)本身是市場化改革的必經(jīng)之路。”國泰君安(17.850, 0.37, 2.12%)新股首席分析師王政之對界面新聞記者表示。
德邦證券首席策略分析師吳開達從市場情緒角度分析了新股破發(fā)的原因:
“詢價新規(guī)”落地后,投行定價權(quán)大幅提升,仍有大量參與詢價投資者抱著搭便車的入圍心態(tài)參與,使得新股定價中樞大幅提升,面臨一定破發(fā)風(fēng)險;另外,二級市場承接資金對不同屬性新股的偏好不同,一定程度上也會造成破發(fā)。
在“詢價新規(guī)”實施前,原規(guī)則中“10%高價剔除比例、定價四數(shù)孰低”的要求使得新股定價成“買方市場”,投資者有抱團壓價的傾向,支撐了新股較高首日漲幅。
“目前,破發(fā)常態(tài)化是注冊制市場化定價的正?,F(xiàn)象。”吳開達對界面新聞表示。“長期來看,這種現(xiàn)象將打破‘新股不敗’的思維定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行為,促使新股收益的理性回歸,IPO定價將由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸崈r值的判斷。”
“新股不敗”已成過去式
王政之預(yù)測,從打新市場整體來看,預(yù)估2022年新股市場仍然有望維持2%以上的無風(fēng)險收益,對于“固收+”產(chǎn)品來說仍是不錯的配置板塊。
“在過去的3年中,網(wǎng)下打新市場一直維持著5%以上的無風(fēng)險收益,吸引了大量追求穩(wěn)定收益的資金參與其中,但是新規(guī)之后新股定價將形成拉鋸戰(zhàn)博弈,破發(fā)風(fēng)險加大,打新無風(fēng)險收益迅速收窄或?qū)е率袌錾仙贁?shù)賬戶退出。”王政之表示。
未來在打新方向上,王政之建議,具備“高價+高流通盤+高募資+高超募比例”的個股需要謹慎申購,新股不敗已經(jīng)是過去式,未來20%甚至30%的破發(fā)率可能會是常態(tài),其次在項目選擇上需要對具有某些破發(fā)特征的個股更為謹慎,提高選股能力將是未來打新的重點。
當(dāng)前,隨著破發(fā)現(xiàn)象的陸續(xù)出現(xiàn),投資者一味報高價尋求入圍的策略正在被修正,市場正在快速進行自我學(xué)習(xí)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年以來至9月18日詢價新規(guī)實施之前,125只科創(chuàng)板新股的平均棄購數(shù)量為2.83萬股;新規(guī)實施之后,截至2021年底,這一數(shù)據(jù)升至16.75萬股,增長492%;98只創(chuàng)業(yè)板新股平均棄購數(shù)量為2.51萬股,新規(guī)后增加276%至9.43萬股。
一位市場人士對界面新聞表示:“機構(gòu)投資者一般不會無腦申購,都會對新股的價值有所研判;而對于個人投資者來說,“閉眼打新”的時代可能即將過去。未來,重視新股基本面研究的投資者仍能通過篩選優(yōu)質(zhì)標的獲得可觀的打新收益。”
吳開達認為,投資者策略變化之后,一二級定價接軌,研究能力取代入圍率成為新的分配邏輯?,F(xiàn)行規(guī)則下,當(dāng)且僅當(dāng)新股臨近破發(fā),投資者將重新考慮自己的安全邊際,進行報價,從而打破搭便車報價策略,博弈再平衡。此時,賺取的一二級價差不再無風(fēng)險,收益的分配方式不再是入圍率高低,輕研究重博弈的定價方式將有效改善,收益分配回歸研究能力。
不過,數(shù)據(jù)顯示,目前個人投資者的網(wǎng)上打新規(guī)模還未出現(xiàn)明顯變化。
Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年9月19日至2022年1月11日,38只詢價發(fā)行的科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為555萬戶;而2021年初至2021年9月18日,126只科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為551萬戶。