2022年伊始，首發(fā)新股頻遭“滑鐵盧”，新股破發(fā)漸趨常態(tài)。

　　截至1月18日，2022年掛牌上市新股合計18只，其中已有7只破發(fā)，破發(fā)率達39%，6只上市首日即破發(fā)。

　　這7只破發(fā)的新股中，于1月14日上市的翱捷科技(106.000, -1.00,-0.93%)（688220.SH）首日跌幅最大。該股發(fā)行價164.54元，開盤首日報收109元，當(dāng)日最大跌幅35.65%，截止收盤跌33.75%。

　　“作為投資者，將來會回歸到更為理性的投資上來。”有市場人士對界面新聞記者表示。

　　新股為何頻繁“破發(fā)”？

　　對于近期新股頻繁破發(fā)的原因，1月16日，全球財富管理論壇總干事李劍閣在公開演講時表示，相較于審批制，注冊制壓實了發(fā)行主體和中介機構(gòu)的責(zé)任，監(jiān)管機構(gòu)不再對企業(yè)財務(wù)信息的真實性和IPO價值進行實質(zhì)性的審批，把對企業(yè)信息的識別、市場風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任交給投資者。

　　“IPO破發(fā)其實是資本市場的常態(tài)，投資者應(yīng)該逐步認識，逐步適應(yīng)，提高在發(fā)行市場上的選擇理性和風(fēng)險承受力。”李劍閣表示。

　　為促進買賣雙方均衡博弈，提升發(fā)行定價市場化水平，2021年9月18日，證監(jiān)會發(fā)布了注冊制下發(fā)行承銷一系列規(guī)則調(diào)整，通過完善高價剔除比例、取消定價突破“四數(shù)孰低值”時需延遲發(fā)行的要求、加強詢價報價行為監(jiān)管等內(nèi)容。

　　數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的2021年，首日破發(fā)的新股達到20只。

　　”從IPO市場來看，近期新股定價新規(guī)后的整體破發(fā)率還是維持在10~20%，引發(fā)了一些市場擔(dān)憂；但如果我們觀察歷史上2009年A股新股定價改革后的市場，或者是近5年的香港IPO市場，會看到無論是破發(fā)率還是上市后平均漲幅數(shù)據(jù)均維持在20-30%附近，所以，新股出現(xiàn)破發(fā)本身是市場化改革的必經(jīng)之路。”國泰君安(17.850, 0.37, 2.12%)新股首席分析師王政之對界面新聞記者表示。

　　德邦證券首席策略分析師吳開達從市場情緒角度分析了新股破發(fā)的原因：

　　“詢價新規(guī)”落地后，投行定價權(quán)大幅提升，仍有大量參與詢價投資者抱著搭便車的入圍心態(tài)參與，使得新股定價中樞大幅提升，面臨一定破發(fā)風(fēng)險；另外，二級市場承接資金對不同屬性新股的偏好不同，一定程度上也會造成破發(fā)。

　　在“詢價新規(guī)”實施前，原規(guī)則中“10%高價剔除比例、定價四數(shù)孰低”的要求使得新股定價成“買方市場”，投資者有抱團壓價的傾向，支撐了新股較高首日漲幅。

　　“目前，破發(fā)常態(tài)化是注冊制市場化定價的正?，F(xiàn)象。”吳開達對界面新聞表示。“長期來看，這種現(xiàn)象將打破‘新股不敗’的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，IPO定價將由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸崈r值的判斷。”

　　“新股不敗”已成過去式

　　王政之預(yù)測，從打新市場整體來看，預(yù)估2022年新股市場仍然有望維持2%以上的無風(fēng)險收益，對于“固收+”產(chǎn)品來說仍是不錯的配置板塊。

　　“在過去的3年中，網(wǎng)下打新市場一直維持著5%以上的無風(fēng)險收益，吸引了大量追求穩(wěn)定收益的資金參與其中，但是新規(guī)之后新股定價將形成拉鋸戰(zhàn)博弈，破發(fā)風(fēng)險加大，打新無風(fēng)險收益迅速收窄或?qū)е率袌錾仙贁?shù)賬戶退出。”王政之表示。

　　未來在打新方向上，王政之建議，具備“高價+高流通盤+高募資+高超募比例”的個股需要謹慎申購，新股不敗已經(jīng)是過去式，未來20%甚至30%的破發(fā)率可能會是常態(tài)，其次在項目選擇上需要對具有某些破發(fā)特征的個股更為謹慎，提高選股能力將是未來打新的重點。

　　當(dāng)前，隨著破發(fā)現(xiàn)象的陸續(xù)出現(xiàn)，投資者一味報高價尋求入圍的策略正在被修正，市場正在快速進行自我學(xué)習(xí)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來至9月18日詢價新規(guī)實施之前，125只科創(chuàng)板新股的平均棄購數(shù)量為2.83萬股；新規(guī)實施之后，截至2021年底，這一數(shù)據(jù)升至16.75萬股，增長492％；98只創(chuàng)業(yè)板新股平均棄購數(shù)量為2.51萬股，新規(guī)后增加276％至9.43萬股。

　　一位市場人士對界面新聞表示：“機構(gòu)投資者一般不會無腦申購，都會對新股的價值有所研判；而對于個人投資者來說，“閉眼打新”的時代可能即將過去。未來，重視新股基本面研究的投資者仍能通過篩選優(yōu)質(zhì)標的獲得可觀的打新收益。”

　　吳開達認為，投資者策略變化之后，一二級定價接軌，研究能力取代入圍率成為新的分配邏輯?，F(xiàn)行規(guī)則下，當(dāng)且僅當(dāng)新股臨近破發(fā)，投資者將重新考慮自己的安全邊際，進行報價，從而打破搭便車報價策略，博弈再平衡。此時，賺取的一二級價差不再無風(fēng)險，收益的分配方式不再是入圍率高低，輕研究重博弈的定價方式將有效改善，收益分配回歸研究能力。

　　不過，數(shù)據(jù)顯示，目前個人投資者的網(wǎng)上打新規(guī)模還未出現(xiàn)明顯變化。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年9月19日至2022年1月11日，38只詢價發(fā)行的科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為555萬戶；而2021年初至2021年9月18日，126只科創(chuàng)板新股網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)平均為551萬戶。