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一家成立30年,擁抱單一大客戶且毛利率遠(yuǎn)低于同行的包裝企業(yè),“突然”IPO募資的背后,隱現(xiàn)神秘潮汕家族的身影。
食品供應(yīng)鏈企業(yè)密集報會,有人歡喜有人憂。
8月2日,藝虹股份創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請遭拒。上市委會議提出問詢的主要問題是,藝虹股份七成營收依賴大客戶蒙牛,且毛利率持續(xù)下滑,獨(dú)立性與創(chuàng)新性存疑,或不符合創(chuàng)業(yè)板定位。
除了本身質(zhì)感普通,這家穩(wěn)定經(jīng)營30年的包裝企業(yè),突然開啟收購與上市募資擴(kuò)產(chǎn)的動作,也顯得不那么尋常。
一系列匪夷所思的操作,或指向突擊入股的唯一外部自然人股東——去年曾在A股減持套現(xiàn)近30億的潮商家族。
大客戶的“調(diào)價權(quán)”
一家擬上市公司,報告期內(nèi)毛利率呈現(xiàn)大幅下滑。
2019至2021年,藝虹股份的綜合毛利率分別為20.83%、16.42和13.76%,主營業(yè)務(wù)毛利率為20.05%、15.40%和12.11%,兩年下降超四成,且遠(yuǎn)低于同期同行業(yè)公司毛利率平均水平21.75%、19.45%和17.88%。
藝虹股份稱,毛利率波動主要受業(yè)務(wù)占比最大的彩色包裝盒產(chǎn)品影響。2020年度彩色包裝盒產(chǎn)品毛利率下降,主要因為公司重要客戶蒙牛集團(tuán)的報價在2020年有所下降,單位產(chǎn)品售價下降導(dǎo)致,2021年度主要因為原材料價格上漲導(dǎo)致。
招股書中提及,藝虹股份與蒙牛集團(tuán)的合作存在一定的調(diào)價機(jī)制, 主要價格調(diào)整情況和主要原材料價格市場波動情況的趨勢基本一致 ,但如果原材料價格短時間內(nèi)發(fā)生大幅上漲,且采購價格未能及時調(diào)整,將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
從影響程度看,蒙牛貢獻(xiàn)藝虹股份全年銷售近七成,且呈現(xiàn)逐年增長趨勢。報告期內(nèi),蒙牛采購占公司各期營業(yè)收入的比例分別為 68.51% 、65.99%和 和 66.11%。
不僅蒙??梢?ldquo;隨意壓價”,其余客戶也很難留住。招股書中,主要客戶如內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)、三只松鼠(20.610, 0.57, 2.84%)股份等銷售金額則存在劇烈波動。
例如,藝虹股份的水印包裝箱,對部分客戶的毛利率竟為持續(xù)負(fù)數(shù)。2019、2020年度,金鑼集團(tuán)分別為藝虹股份水印包裝箱第四、第三大客戶,銷售金額分別為391.05萬元、403.28萬元,毛利率分別為-6.57%、-13.33%。
也就是說,在原材料漲價面前,明明站在上游供應(yīng)商的位置,做包裝的藝虹股份卻幾乎沒有議價權(quán),經(jīng)營壁壘薄弱。
收購與募投之惑
這樣一家平平無奇的包裝公司,卻突然啟動了IPO募資擴(kuò)產(chǎn)與收購動作。
2019年至2021年各期末,藝虹股份的存貨賬面價值分別為1.65億元、1.47億元和2.14億元,占流動資產(chǎn)的比例分別為28.23%、27.09%和32.50%,呈逐年上升,已超三成。
招股書中指出,由于下游快消客戶產(chǎn)品的包裝會因節(jié)日促銷及主題營銷等頻繁變動,且對成本控制要求較高,通常采用“零庫存”的備貨模式和“準(zhǔn)時制”的生產(chǎn)模式,把存貨壓力都轉(zhuǎn)移到上游包裝公司。
以蒙牛為例,目前藝虹股份在天津工廠每天向蒙牛集團(tuán)交付 17 次左右,每天共涉及約24 種單品;在呼和浩特工廠每天向蒙牛集團(tuán)交付30 次左右,每天涉及約 30 種單品,公司需要“盡可能為客戶分憂減少包裝材料的庫存”。
報告期末,藝虹股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.91、5.47和6.17,行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率平均值則分別為7.14、7.92和9.03;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.99、2.96和3.55,行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為4.45、4.79和5.63。并未顯示出優(yōu)勢。
在此背景下,藝虹股份卻突然選擇募資擴(kuò)產(chǎn),或會加劇存貨積壓現(xiàn)象。
據(jù)招股書,公司擬IPO募資3.7億元,用于精品包裝生產(chǎn)自動化升級項目、包裝廠區(qū)升級改造項目、食品包裝生產(chǎn)項目、環(huán)保包裝智能工廠建設(shè)項目(一期)、償還金融機(jī)構(gòu)借款及補(bǔ)充流動資金。
值得一提的是,2019年上半年,也就是籌備上市之際,藝虹股份還出手收購了一家公司。
收購前,安徽尚美為藝虹股份前五大客戶,在2018年至2019年5月22日,向藝虹股份采購并銷向終端客戶三只松鼠的金額分別為 2502.73萬元、2256.45 萬元。
2019年度,藝虹股份對蒙牛集團(tuán)、安徽尚美銷售的產(chǎn)品單位成本分別為0.57元/平米、0.56元/平米,在生產(chǎn)成本近乎相同的情況下,銷售單價卻分別為0.70元/平米、0.54元/平米,二者毛利率相差22.54%
對成立不久的一家同行銷售毛利率為負(fù),且銷售價格低于成本價,如今突擊收購,是否蘊(yùn)含利益輸送嫌疑?
神秘潮商家族
這家經(jīng)營許久的傳統(tǒng)制造企業(yè),突然IPO的背后,推動者或為A股潮商家族。
IPO申報之前,由自然人邱毓敏、邱毓慧、邱毓芳姐妹三人結(jié)成的一致行動關(guān)系控制著藝虹股份90%以上的股份,其余持股也分散在藝虹股份內(nèi)部員工手中。
直到2020年底,公司開啟第一輪增資,引入邱毓敏、楊茵、藝豐合伙、藝達(dá)合伙、上海泉岳及周伏海。其中邱毓敏認(rèn)購 600萬股,楊茵認(rèn)購300萬股,藝豐合伙認(rèn)購209萬股,藝達(dá)合伙認(rèn)購145萬股,上海泉岳認(rèn)購 100 萬股,周伏海認(rèn)購 16 萬股,價格為6元/股。
其中,楊茵是唯一一位新進(jìn),且未在公司內(nèi)部任職的外部自然人股東。截止發(fā)行前,其持股比例為2.64%,為公司第六大股東,以及最大外部股東。
據(jù)新增股東基本情況介紹,楊茵目前擔(dān)任南洋電纜(天津)有限公司董事長,背后實為A股上市公司天融信(9.540, 0.54, 6.00%)(原名:南洋股份)鄭鐘南家族。
據(jù)悉,鄭鐘南來自廣東汕頭,用26年時間把一間20多平方米的小屋經(jīng)營成了上市公司——南洋股份于2008年正式登錄深交所。
然而隨著電線電纜行業(yè)的頹靡,與價格戰(zhàn)的加劇,公司經(jīng)營發(fā)展受阻。2011年后,隨著限售股逐步解禁,家族成員開始“掏空式套現(xiàn)”。據(jù)媒體粗略統(tǒng)計,鄭鐘南及其家人13年間執(zhí)行了幾十次減持。套現(xiàn)近30億 。
經(jīng)過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)等資本運(yùn)作,如今的南洋股份早已經(jīng)更名為天融信,鄭鐘南家族也成功身退。截止2022年3月底,其個人持股比例已從南洋股份上市之初的69.11%,降至7.11%,剩余股份的市值約8億元。
通過二級市場迅速造富后,這個潮商家族也開始變得低調(diào)。最新消息來自2019年胡潤百富榜,70歲的鄭鐘南身家財富55億元,以南洋電纜董事長的身份排名第6,同上一年相比,增幅達(dá)28%。
這次,就投資藝虹股份的原因,招股書稱楊茵系發(fā)行人董事長邱毓敏朋友,“看好發(fā)行人所處行業(yè)及發(fā)行人自身發(fā)展前景,系個人投資選擇。”
此外楊茵還承諾,2023年 12月 11 日前,不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本人/本企業(yè)直接或間接持有的公司公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份,也不由公司回購該部分股份。
據(jù)公開信息,楊茵任職及出手投資并不多,且均與食品包裝無關(guān),究竟為何選擇藝虹股份,之后又是否有其他資本操作的考量,還有待進(jìn)一步觀察。
責(zé)任編輯 | 黃海