近日，號(hào)稱“券商之家”的榮大科技正式撤回申報(bào)材料，最終沒(méi)能把自己送進(jìn)資本市場(chǎng)。 

　　最早在2020年，北京榮大科技股份有限公司與國(guó)金證券(8.730, -0.01, -0.11%)簽署《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市之輔導(dǎo)協(xié)議》，到2021年5月，榮大科技宣布擬上市板塊由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至上交所主板，7月正式遞交招股書(shū)闖關(guān)上交所。 

　　不過(guò)，剛遞交申報(bào)材料榮大科技就被證監(jiān)會(huì)抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，數(shù)月后收到反饋意見(jiàn)，但最終榮大科技還是以失敗告終。 

　　“券商之家”業(yè)務(wù)模式遭質(zhì)疑 

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，榮大科技自設(shè)立以來(lái)一直活躍在證券市場(chǎng)，成立之初，公司主要向券商、銀行、信托、基金等客戶提供各種商務(wù)文件的設(shè)計(jì)、排版及制作服務(wù)，目前公司業(yè)務(wù)包括為擬發(fā)行股票、債券及重大資產(chǎn)重組的公司提供在申請(qǐng)IPO、再融資、發(fā)行債券、重大資產(chǎn)重組及新三板掛牌等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的解決方案。 

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)，榮大科技由于距離證監(jiān)會(huì)不足3公里，業(yè)務(wù)與證券市場(chǎng)投資銀行業(yè)務(wù)密切相關(guān)，發(fā)跡時(shí)主要為企業(yè)打印上市申報(bào)材料等，并也在這一細(xì)分行業(yè)形成壟斷之勢(shì)，一度被戲稱為“最牛打印店”。 

　　顯然這種經(jīng)營(yíng)模式下，榮大科技始終無(wú)法擺脫勞動(dòng)密集型的標(biāo)簽，截至2020年末，公司員工總數(shù)為1071人。2018年至2020年期間，公司人工成本占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比重分別為55.94%、63.04%和72.38%，是營(yíng)業(yè)成本的主要構(gòu)成部分。 

　　在申報(bào)上市時(shí)，公司簡(jiǎn)稱中帶有“科技”的字樣也因此一度遭到質(zhì)疑，雖然榮大科技表示目前公司已擁有多項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，能夠?yàn)楣酒渌麡I(yè)務(wù)提供技術(shù)支持，但從構(gòu)成來(lái)看，申報(bào)文件制作與咨詢?nèi)匀皇枪咀钪饕氖杖雭?lái)源。 

　　從招股書(shū)來(lái)看，榮大科技將主營(yíng)業(yè)務(wù)分為投行相關(guān)業(yè)務(wù)支持與服務(wù)、印務(wù)及智慧投行軟件業(yè)務(wù)三個(gè)部分。 

　　報(bào)告期各期，投行相關(guān)業(yè)務(wù)支持與服務(wù)的收入占比分別為47.9%、63.91%和72.34%，占比逐年增加，目前是公司最主要也增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)。此外，印務(wù)收入占比由2018年的45.81%大幅下降至2020年的18.64%，智慧投行軟件業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)也較為遲緩。

　　事實(shí)上，榮大科技的投行相關(guān)業(yè)務(wù)支持與服務(wù)主要包括申報(bào)文件制作咨詢、底稿整理咨詢、數(shù)據(jù)核對(duì)咨詢、投資項(xiàng)目及規(guī)劃咨詢、信披文件制作及咨詢等服務(wù)內(nèi)容。 

　　而完成相關(guān)業(yè)務(wù)榮大科技表示主要依托的是專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備及項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，也因此公司上市披露輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)時(shí)，曾被調(diào)侃“也不知道是誰(shuí)輔導(dǎo)誰(shuí)”。 

　　但值得一提的是，在反饋意見(jiàn)中卻對(duì)榮大科技的“經(jīng)驗(yàn)”是否合規(guī)提出了疑問(wèn)。在目前審核體制下，發(fā)行人申報(bào)文件并非全部公開(kāi)，而榮大科技向客戶提供的相關(guān)業(yè)務(wù)是否參考了其他客戶的申報(bào)文件，是否經(jīng)過(guò)相關(guān)客戶的授權(quán)，是否利用壟斷地位強(qiáng)制客戶授權(quán)，對(duì)于客戶非公開(kāi)披露的信息，公司相關(guān)收集、錄入、查詢等行為是否損害客戶利益，是否侵犯客戶的商業(yè)秘密。 

　　上市申報(bào)“熟練工”毛利率短期大幅提升 

　　整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，榮大科技先后針對(duì)券商行業(yè)開(kāi)發(fā)出二郎神、云協(xié)作、核查寶、智慧云等多款智能化產(chǎn)品，申報(bào)文件制作及咨詢業(yè)務(wù)占比不斷下滑，占當(dāng)年投行相關(guān)業(yè)務(wù)支持與服務(wù)業(yè)務(wù)收入的比例分別75.35%、57.5%和39.95%，但申報(bào)文件制作及咨詢依然是公司的立身之本。 

　　2019年及2020年，科創(chuàng)板新增上市企業(yè)數(shù)量分別為70家、145家，創(chuàng)業(yè)板新增上市企業(yè)數(shù)量分別為52家、107家，2018年至2020年，我國(guó)全部板塊新增上市公司數(shù)量分別為105家、203家和396家，截至2020年末，在審IPO企業(yè)數(shù)量為945家，同比增長(zhǎng)53.41%。 

　　而榮大科技的營(yíng)收也隨著證券市場(chǎng)的繁榮水漲船高，2018年至2020年期間，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為1.13億元、1.83億元和3.35億元，同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2319.33萬(wàn)元、3742.52萬(wàn)元和1.14億元。 

　　而對(duì)于證券市場(chǎng)的足夠了解和財(cái)經(jīng)細(xì)分領(lǐng)域的壟斷使得榮大科技的打印店有極高的毛利率，報(bào)告期各期，公司綜合毛利率分別達(dá)到54.73%、61.54%和62.23%，短短兩年迅速提升7.5個(gè)百分點(diǎn)，這一利潤(rùn)水平已經(jīng)能夠與多數(shù)券商業(yè)務(wù)相持平。 

　　同時(shí)上市公司數(shù)量的增多讓榮大科技也成為“熟練工”，公司在招股書(shū)中提到隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，人員的工作效率明顯提高，申報(bào)文件制作及咨詢、底稿整理咨詢業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)核對(duì)咨詢業(yè)務(wù)毛利率在短期內(nèi)分別由47.89%、8.46%和60.85%大幅增加至63.86%、56.27%和72.65%。 

　　事實(shí)上，榮大科技在特定領(lǐng)域的壟斷性也遭到證監(jiān)會(huì)的質(zhì)疑，報(bào)告期內(nèi)，A股市場(chǎng)新增上市公司704家，與公司有合作關(guān)系的有692家，占比高達(dá)98.3%。榮大科技在招股書(shū)中披露，2020年公司在IPO申報(bào)文件制作及咨詢、底稿整理咨詢和數(shù)據(jù)核對(duì)領(lǐng)域的占有率分別為98.11%、64.63%和75.47%。

　　而對(duì)此，證監(jiān)會(huì)則提問(wèn)公司取得較高市場(chǎng)占有率的原因，是否對(duì)外以監(jiān)管部門(mén)唯一指定、認(rèn)可的咨詢機(jī)構(gòu)、材料制作機(jī)構(gòu)或者可以向監(jiān)管部門(mén)輸送利益等作為賣(mài)點(diǎn)進(jìn)行不實(shí)宣傳，此外，公司是否存在《反壟斷法》規(guī)定的濫用市場(chǎng)支配地位的行為，對(duì)比同行業(yè)服務(wù)價(jià)格情況，發(fā)行人是否存在壟斷高價(jià)、壟斷低價(jià)等行為。 

　　證監(jiān)會(huì)拷問(wèn)“住宿洗浴快印”一條龍服務(wù) 

　　榮大科技“綁定”投行業(yè)務(wù)，在上市申報(bào)等打印領(lǐng)域做到極致，但隨著注冊(cè)制的推廣以及未來(lái)電子無(wú)紙化申報(bào)的大趨勢(shì)下，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力又在哪里，反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)也要求公司補(bǔ)充披露受新冠肺炎疫情及監(jiān)管部門(mén)推進(jìn)電子審核系統(tǒng)，紙質(zhì)文件的需求量大幅下降對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)的影響。 

　　就目前情況來(lái)看，投行的高薪酬也并不是好拿的，IPO申報(bào)前夕在打印店門(mén)口“安營(yíng)扎寨”也算是常事，而榮大科技也貼心地將業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行了延伸，對(duì)此證監(jiān)會(huì)則是直接發(fā)問(wèn)，網(wǎng)傳公司提供“住宿洗浴快印”一條龍服務(wù)是否屬實(shí)。 

　　在反饋意見(jiàn)中，證監(jiān)會(huì)要求榮大科技披露，公司客戶在金燦酒店訂房可以享受8.8折優(yōu)惠的說(shuō)法是否成立，榮金酒店將酒店業(yè)務(wù)承包給北京秋果酒店管理有限公司，相關(guān)經(jīng)營(yíng)收益去向，以及公司提供辦公場(chǎng)所、餐飲服務(wù)、車輛服務(wù)、文件遞送服務(wù)等業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的費(fèi)用結(jié)算、如實(shí)開(kāi)票、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題。 

　　而在招股書(shū)中，榮大科技曾提到公司向榮金酒店采購(gòu)的酒店客房服務(wù)，2018年至2020年各期采購(gòu)金額分別為10萬(wàn)元、27.18萬(wàn)元和133.61萬(wàn)元。 

　　其中3-5層為子公司榮大商務(wù)的辦公場(chǎng)所，租賃酒店則是為了在業(yè)務(wù)繁忙、客流量大時(shí)供客戶辦公使用，同一時(shí)間榮大科技的采購(gòu)折扣率分別為94.9%、91.43%和88.53%。 

　　藍(lán)鯨上市公司 徐曉春