科創(chuàng)板開市即將迎來三周年，上交所對當(dāng)前科創(chuàng)板引入的做市機(jī)制進(jìn)行了更為細(xì)致的安排與部署，科創(chuàng)板引入做市機(jī)制進(jìn)入倒計(jì)時。

　　經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，7月15日，上海證券交易所制定發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，并自發(fā)布之日起施行。通知稱，《實(shí)施細(xì)則》中關(guān)于做市商提供雙邊回應(yīng)報(bào)價(jià)的業(yè)務(wù)暫不實(shí)施。其背景則是今年5月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，為了穩(wěn)妥推進(jìn)在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，做好與《做市規(guī)定》的銜接，上交所制定了上述業(yè)務(wù)細(xì)則與配套指南。

　　證監(jiān)會發(fā)布《做市規(guī)定》后，包括國信證券、國金證券、東吳證券、財(cái)通證券、方正證券、浙商證券、中泰證券、招商證券、天風(fēng)證券、中信證券、中信建投、國泰君安、華泰證券、銀河證券等至少14家券商提出要申請科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

　　據(jù)了解，此次發(fā)布的《實(shí)施細(xì)則》共5章28條，其核心內(nèi)容包括：明確做市服務(wù)申請與終止。科創(chuàng)板股票做市服務(wù)申請采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)；明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商開展做市交易業(yè)務(wù)應(yīng)符合上交所關(guān)于做市指標(biāo)的相關(guān)要求。上交所定期對做市商進(jìn)行評價(jià)，對積極履行義務(wù)的做市商給予適當(dāng)減免交易費(fèi)用等措施；明確做市商監(jiān)督管理。做市商應(yīng)當(dāng)健全風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度，建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離機(jī)制，確保合規(guī)有序開展做市交易業(yè)務(wù)。

　　證券公司開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，可使用自有股票、從中國證券金融股份有限公司(以下簡稱中國證券金融公司)借入的股票或其他有權(quán)處分的股票。做市商以約定申報(bào)方式，借入其參與科創(chuàng)板股票跟投的子公司配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票，應(yīng)當(dāng)做好利益沖突管理和風(fēng)險(xiǎn)隔離，不得實(shí)施利益輸送或者謀取其他不當(dāng)利益。

　　市場注意到，上交所將會根據(jù)做市指標(biāo)、做市績效與監(jiān)管合規(guī)情況，定期對做市商做市服務(wù)進(jìn)行評價(jià)，對做市商的服務(wù)評價(jià)分為AA、A、B、C、D 5個檔次。若做市商對某只科創(chuàng)板股票提供的做市服務(wù)連續(xù)2個月的做市評價(jià)為D，上交所可以終止其特定科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)；若做市商年度綜合評價(jià)結(jié)果為D或做市商年度綜合評價(jià)結(jié)果為C且排名處于末位10%，上交所可以終止其全部科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。

　　科創(chuàng)板做市商制度預(yù)計(jì)將提升科創(chuàng)板股票流動性與換手率水平。財(cái)通證券指出，目前科創(chuàng)板有400多家上市公司，但存在流動性下降和股票間分化的問題。由于科創(chuàng)板都是新股，一旦“大小非”解禁則會導(dǎo)致?lián)Q手率快速下滑。中信證券研報(bào)指出，《實(shí)施細(xì)則》落地后，科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%-15%左右。

　　科創(chuàng)板引入做市交易機(jī)制將直觀地帶來兩方面的影響，一方面與板塊流動性有關(guān)，另一方面與券商有關(guān)。據(jù)了解，通常情況下，做市商主要由券商擔(dān)當(dāng)，但由于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)對券商的資本實(shí)力、風(fēng)控能力、研究定價(jià)能力及綜合實(shí)力等均提出了更高要求，目前僅有26家券商同時符合資本實(shí)力及合規(guī)風(fēng)控能力兩項(xiàng)“硬指標(biāo)”。一是最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評級在A類A級(含)以上。

　　平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示，我國券商的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也有望發(fā)生重大變化，從過去以自營為主轉(zhuǎn)向以做市商和代客業(yè)務(wù)為主，提升業(yè)績確定性。

　　財(cái)通證券則認(rèn)為，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)每年為券商行業(yè)帶來的增量收入約為100-130億元，帶來的增量利潤約為90-117億元。

　　中信證券以及開源證券也提出自己獨(dú)特的看法，認(rèn)為雖然科創(chuàng)板做市商可以提供盈利，但是短期來看空間有限。中信證券指出，科創(chuàng)板做市商制度應(yīng)接近于混合做市商制度，單一業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)難以帶來豐厚投資收益。開源證券則分析稱，考慮到科創(chuàng)板本身流動性較好且已有競價(jià)交易制度，做市業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)以價(jià)差收益為主，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)短期對券商營收貢獻(xiàn)不大，后續(xù)有望成為券商重要的用表業(yè)務(wù)。