原標(biāo)題：IPO雷達(dá) | 凈利率波動詭異，青島青禾外幣交易藏貓膩

　　記者 | 袁穎琪

　　青島青禾人造草坪股份有限公司（以下簡稱：青島青禾）已經(jīng)披露了招股說明書，計(jì)劃登陸上交所主板。這家公司主要從事人造草坪及人造草絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模排名第二的人造草坪企業(yè)。

　　本次IPO，青島青禾擬募集資金10.92億元，用于建設(shè)位于越南的人造草坪生產(chǎn)基地三期項(xiàng)目、草絲生產(chǎn)基地建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目等。

　　人造草坪行業(yè)國外發(fā)展較早，市場也相對成熟。我國從事人造草坪生產(chǎn)的企業(yè)多數(shù)以出口為主。而且，人造草坪行業(yè)集中度較高，2021年全球人造草坪銷量中，前十大廠商占比達(dá)到55%。其中，另一家A股上市公司共創(chuàng)草坪(24.600, 0.30, 1.23%)（605099.SH）以15%的全球市占率占據(jù)行業(yè)第一的位置。青島青禾以12%的全球市占率，處于行業(yè)第二的位置。兩家公司均以歐美客戶為主。

　　共創(chuàng)草坪和青島青禾的主要生產(chǎn)基地均在越南。這種“兩頭在外”的特點(diǎn)也讓他們面臨更多匯率波動風(fēng)險。

　　但是，在客戶和生產(chǎn)基地均相似的情況下，青島青禾和共創(chuàng)草坪披露的匯率波動造成的損益卻差別巨大。

　　第一組矛盾的數(shù)據(jù)是有關(guān)“匯兌損益”科目。

　　通常企業(yè)銷售和實(shí)際收款之間會存在一定時間差。由于涉及外幣經(jīng)營，這一時間差會導(dǎo)致銷售金額和收款金額可能會由于匯率變化而有差異，這一差異部分通常記錄在“匯兌損益”科目中。該科目歸于財務(wù)費(fèi)用項(xiàng)下，最終會影響當(dāng)期凈利潤。

　　青島青禾2019年到2021年計(jì)入財務(wù)費(fèi)用的匯兌損益分別為444.92萬元、    -190.83萬元和484.75萬元。青島青禾90%以上的收入來自境外，因此收入主要為美元或歐元。如果人民幣升值則會對青島青禾產(chǎn)生不利影響為匯兌凈損失，人民幣貶值則為匯兌凈收益。以人民幣對美元為例，2019年人民幣全年呈貶值趨勢，2020年則出現(xiàn)大幅升值，2021年全年呈小幅升值趨勢。但是，在2020年人民幣經(jīng)歷大幅升值之后，青島青禾2020年只記錄了190萬元的匯兌損失，2021年再度轉(zhuǎn)為匯兌收益484萬元，這與人民幣升值趨勢不符。

　　無論是產(chǎn)地還是客戶，和青島青禾業(yè)務(wù)非常類似的共創(chuàng)草坪2019年到2021年記錄的匯兌損益分別為1393萬元、-2988萬元和-1200萬元?？梢钥吹?，共創(chuàng)草坪2020年和2021年記錄的匯兌損失和人民幣升值的趨勢是一致的。

　　另外，有關(guān)匯兌損益金額，青島青禾也比共創(chuàng)草坪小了不少，這也和他們之間的境外銷售規(guī)模不匹配。

　　共創(chuàng)草坪有部分收入是來自國內(nèi)客戶，剔除這部分不受匯率的影響，共創(chuàng)草坪2019年到2021年境外業(yè)務(wù)收入分別為12.85億元、15.43億元和20.13億元。同期，青島青禾境外收入分別為7.62億元、10.39億元和13.14億元。這些境外收入均會由于匯率波動產(chǎn)生匯兌損失，可以看作產(chǎn)生匯兌損失的“基數(shù)”。過去三年，共創(chuàng)草坪匯兌損益絕對值的平均數(shù)和三年平均境外收入的比值為1.15%，而青島青禾只有0.36%。

　　另一組矛盾的數(shù)據(jù)在于“外幣財務(wù)報表折算差額”。

　　外幣報表折算差額，是指在編制合并財務(wù)報表時，把國外子公司或分支機(jī)構(gòu)以所在國家貨幣編制的財務(wù)報表折算成以記賬本位幣表達(dá)的財務(wù)報表時，由于報表項(xiàng)目采用不同匯率折算而形成的匯兌損益。外幣報表折算損益是一種未實(shí)現(xiàn)損益，因此不影響在當(dāng)期凈利潤，而是記錄在其他綜合收益中。

　　2019年到2021年，青島青禾外幣財務(wù)報表折算差額分別為625萬元、-2499萬元和-491萬元。同期，共創(chuàng)草坪的外幣財務(wù)報表折算差額分別為520萬元、-2342萬元和-470萬元。共創(chuàng)草坪的外幣財務(wù)報表折算損益反而小于收入、資產(chǎn)規(guī)模更小的青島青禾，這也讓人不解。

　　除此之外，青島青禾的毛利率和凈利率水平也大幅低于同行共創(chuàng)草坪。共創(chuàng)草坪毛利率水平在35%以上，直到2020年全球大宗商品漲價才使得其毛利率下滑至27.9%的水平；青島青禾的毛利率在2019年只有21%，2020年卻大幅增加至30.4%，到了2021年又因?yàn)樵牧铣杀旧蠞q下滑至23.88%。共創(chuàng)草坪凈利率長期保持在15%以上，青島青禾凈利率2020年和2021年才分別達(dá)到12.78%和10.12%。

　　匯兌損益占凈利潤比例雖然不高，但幾乎涉及青島青禾的每一筆交易，與同行和匯率趨勢不符的問題值得投資者警惕。