原標(biāo)題：IPO雷達(dá)|業(yè)績沒想象空間的以薩技術(shù)：估值85億，手握現(xiàn)金超10億還要“圈”15億

　　記者|梁怡

　　近日，以薩技術(shù)股份有限公司（簡稱：以薩技術(shù)）提交科創(chuàng)板上市申請，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司(42.300, 0.54, 1.29%)。

　　以薩技術(shù)專注于推動(dòng)人工智能和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)與數(shù)字城市領(lǐng)域各類應(yīng)用場景的深度融合，主要為公安、交管、政法委等政府部門提供以車輛識(shí)別、人臉識(shí)別、軌跡追蹤、行為檢測、多維融合分析等功能為核心的應(yīng)用軟件、配套硬件及相關(guān)服務(wù)。

　　2021年，以薩技術(shù)業(yè)績暴增，營收、凈利潤分別同比大增149.99%、407.14%，但9成以上的收入來自平安城市應(yīng)用領(lǐng)域，且7成左右的收入局限于華東地區(qū)，未來公司發(fā)展的第二增量在哪？

　　此外，2021年以薩技術(shù)靠兩輪外部融資8.64億元，年末貨幣資金高達(dá)10.51億，卻擬再募15.09億元。

　　估值達(dá)85億

　　以薩技術(shù)（北京以薩技術(shù)股份有限公司）成立于2015年12月，由李凡平、王堃分別以貨幣出資490萬元、10萬元設(shè)立。

　　2021年4月27日，公司名稱變更為“青島以薩技術(shù)股份有限公司”，注冊地址也由北京市朝陽區(qū)京順東街6號(hào)院17號(hào)樓1層102內(nèi)108變更至山東省青島市黃島區(qū)靈山衛(wèi)街道辦事處靈巖路77號(hào)。

　　隨后，公司便迎來2輪融資。

　　2020年11月至2021年4月，深投控、智慧數(shù)科、安元基金、松禾創(chuàng)智、中金浦成、海洋新動(dòng)能、松昕創(chuàng)投、云棲創(chuàng)投、翱譜投資、海瀚投資、張化杰、王黎燕、澄信投資、碧翔泰源、蔣偉良、陳向明及姜欣17名投資人共以現(xiàn)金3.35億元認(rèn)購以薩技術(shù)的新增股份260.5563萬股，投前估值為45億元。

　　2021年9月28日，李凡平將其所持以薩技術(shù)的113.9919萬股以2000萬元轉(zhuǎn)讓給山東陸海港城，同時(shí)，齊魯前海創(chuàng)投、海發(fā)數(shù)科、松碩創(chuàng)投、青島金投集團(tuán)、青島西海岸集團(tuán)、松卓創(chuàng)投、青島興合晟景、宗宇欣、張建軍、李洪林、青島謙海泰11名投資人共以現(xiàn)金5.29億元認(rèn)購新增股份2412.0666萬股，投前估值高達(dá)80億元。

　　需要說明的是，山東陸海港城的上層出資人山東省港口集團(tuán)有限公司與以薩技術(shù)于2021年9月簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方約定山東省港口集團(tuán)有限公司及其關(guān)聯(lián)方在智慧港口、港口數(shù)字化相關(guān)建設(shè)領(lǐng)域，同等條件下優(yōu)先考慮與以薩技術(shù)開展合作，李凡平基于雙方合作發(fā)展的考慮，低于同期增資價(jià)格向山東陸海港城轉(zhuǎn)讓股份，并于當(dāng)期全部計(jì)入股份支付費(fèi)用。

　　近5個(gè)月的時(shí)間，以薩技術(shù)的估值漲幅達(dá)到77.78%。

　　另外，當(dāng)年12月16日，吳欣還將其所持有的以薩技術(shù)1248.3082萬股、936.6325萬股、240.0593萬股分別轉(zhuǎn)讓給松高創(chuàng)投、松杰創(chuàng)投、松偉創(chuàng)投，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為26，000萬元、19，508.36萬元、5000萬元，按照公司整體估值81億元確定。

　　IPO前，以薩技術(shù)的估值為85.29億元。從選擇的同行上市公司來看，截至7月15日收盤，格靈深瞳(25.000, 0.38, 1.54%)（688207.SH）市值45.54億元，云從科技(22.810, 0.42, 1.88%)（688327.SH）市值165.8億元，新點(diǎn)軟件(35.350, 0.48, 1.38%)（688232.SH）市值115.1億元，當(dāng)虹科技(34.380, 0.81, 2.41%)（688039.SH）市值26.96億元，中科通達(dá)(12.870, 0.35, 2.80%)（688038.SH）市值14.57億元，美亞柏科(12.770, 0.18, 1.43%)（300188.SZ）市值101.6億元，羅普特(13.850, 0.49, 3.67%)（688619.SH）市值25.02億元。

　　目前，以薩技術(shù)的控股股東、實(shí)際控制人為李凡平，其直接持有公司58.4068%的股份，并通過青島億象間接控制公司14.9655%（上圖數(shù)據(jù)錯(cuò)誤）的股份，合計(jì)控制公司73.3723%的股份。

　　從李凡平的履歷來看，其過去的任職情況多與煤炭行業(yè)相關(guān)。

　　另一名發(fā)起人王堃于2007年7月畢業(yè)于山東科技大學(xué)通信工程專業(yè)，畢業(yè)之后至2017年4月，歷任青島普加智能信息有限公司研發(fā)經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)、副總裁、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，同時(shí)2014年10月至2015年12月，任北京以薩數(shù)據(jù)科技有限公司董事、副總裁，現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理以及核心技術(shù)人員。

　　外部股東方面，青島金投集團(tuán)、青島西海岸集團(tuán)、海瀚投資為國有股東（SS），中金浦成為國有實(shí)際控制的股東（CS），而多家私募基金則位于山東青島。

　　第二增量在哪？

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年以薩技術(shù)的營業(yè)收入分別為9956.15萬元、1.48億元和3.71億元，凈利潤分別為2787.22萬元、2767.37萬元和1.42億元，其中2021年?duì)I收、凈利潤分別同比大增149.99%、407.14%。

　　作為公司產(chǎn)品的核心中樞，“以薩天工”全智支撐體系整合打通城市各類基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的政務(wù)數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)和社會(huì)面數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建以“計(jì)算中樞、資源中心、數(shù)能中心、數(shù)字智能體”為主體的支撐體系。

　　從終端應(yīng)用場景來看，公司高度依賴平安城市解決方案，報(bào)告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為97.29%、94.92%和99.36%，主要覆蓋公安部、20余個(gè)省級(jí)公安機(jī)關(guān)及200余個(gè)市級(jí)和縣區(qū)級(jí)公安機(jī)關(guān)等。

　　僅2021年，以薩技術(shù)對青島市公安局黃島分局$、青島市公安局青島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)分局一二大客戶銷售額分別為6105.82萬元、5147.30萬元，合計(jì)占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例為30.5%；而2019年、2020年的前五大客戶非常分散且營收貢獻(xiàn)力度不大。

　　還需關(guān)注的是，下游客戶的特殊性導(dǎo)致回款周期較長，以薩技術(shù)的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5238.51萬元、7509.70萬元和1.67億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為52.62%、50.63%和45.04%，但對經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流影響較小，同期凈額分別為812.5萬元、1909.37萬元、1.42億元。

　　目前以薩技術(shù)的銷售區(qū)域非常集中，其中報(bào)告期內(nèi)來自華東地區(qū)的收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為70.75%、64.03%和73.04%，主要以山東、江蘇、浙江、安徽等地區(qū)為主。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為88.25%、77.22%和71.86%，平安城市解決方案業(yè)務(wù)毛利率分別為88.54%、76.84%和71.84%，毛利率整體下滑，但更能說明公司盈利情況的是兩種項(xiàng)目類型的毛利率差異。

　　不難看出，報(bào)告期內(nèi)軟硬件綜合解決方案項(xiàng)目的毛利率整體低于軟件解決方案項(xiàng)目，主要在于前者需要采購硬件，包括服務(wù)器、交換機(jī)、攝像機(jī)等，而近兩年公司主營業(yè)務(wù)以及平安城市解決方案的毛利率下滑在于來自軟硬件綜合解決方案項(xiàng)目的收入占比不斷提升，外購硬件及軟件成本的增加所致。

　　短期來看，以薩技術(shù)的平安城市業(yè)務(wù)依托華東市場增收增利，但長期來看，第二增量在哪？是否需要外拓市場？是否需要再布局產(chǎn)品其他的應(yīng)用場景？

　　有錢還要豪募15億元

　　兩輪外部融資以及營收規(guī)模的擴(kuò)大，截至2021年末以薩技術(shù)的貨幣資金高達(dá)10.51億元，資產(chǎn)總額為13.65億元，而此次IPO公司擬再募集15.09億元，其中8.01億元用于天工系統(tǒng)技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、4.08億元用于總部基地建設(shè)項(xiàng)目以及3億元用于底層技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

　　縱覽募投項(xiàng)目，天工系統(tǒng)技術(shù)迭代及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的資金用于員工薪酬（研發(fā)團(tuán)隊(duì)+銷售及交付團(tuán)隊(duì)）5.1億元、硬件投入1.45億元；總部基地建設(shè)項(xiàng)目的資金主要用于工程建設(shè)，建筑安裝工程費(fèi)3.05億元；底層技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)人員薪酬為1.84億元、硬件投入1.14億元。

　　回顧過往的研發(fā)情況，報(bào)告期內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1766.94萬元、2433.13萬元及4882.77萬元，而銷售費(fèi)用分別為3184.35萬元、4377.81萬元、7115.20萬元，而與同行相比，公司的研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值，銷售費(fèi)用率高于行業(yè)均值。