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“雙減”后出貨量明顯下滑,讀書郎日子不好過
來源:界面新聞  作者:  發(fā)布時間:2022-06-06 20:12:16
圖片來源:視覺中國

  記者 | 袁穎琪

  編輯 | 陳菲遐

  智能學(xué)習(xí)設(shè)備是近年來的風(fēng)口行業(yè),疊加2021年7月“雙減”政策落地后,K12課外輔導(dǎo)行業(yè)一夜消失,市場普遍認(rèn)為智能學(xué)習(xí)設(shè)備會迎來一個發(fā)展期。

  但事實真的如此嗎?

  主營學(xué)習(xí)機(jī)的讀書郎教育集團(tuán)(下稱“讀書郎”)近期向港交所第三次遞交了招股書,從招股書情況來看,讀書郎“雙減”之后的日子并不好過。

  成本壓力大增

  讀書郎的業(yè)務(wù)主要分為兩個部分,一部分是銷售包括個人平板、可穿戴產(chǎn)品和智慧課堂等的智能學(xué)習(xí)設(shè)備;另一部分是提供智能學(xué)習(xí)設(shè)備中嵌入的教輔資源。值得注意的是,讀書郎的教輔資源并不直接向用戶收費(fèi),而是以成本和利潤加成的方式體現(xiàn)在這些智能學(xué)習(xí)設(shè)備的售價之中。因此,以教輔資源帶動平板電腦的銷售,成了讀書郎學(xué)習(xí)機(jī)獨特的盈利密碼。

  讀書郎最主要的盈利貢獻(xiàn)來自平板學(xué)習(xí)機(jī),2021年個人平板貢獻(xiàn)營業(yè)收入7.05億元,占總營收的86.9%,相比2020年增長6%。其中,有5.7億是來自設(shè)備的貢獻(xiàn),其余1.3億元是來自教輔資料和服務(wù)的貢獻(xiàn)。當(dāng)然,這個數(shù)字是基于公司的會計估計。

  受芯片短缺以及顯示屏漲價影響,讀書郎去年原材料成本大幅上漲,綜合毛利率從27.5%下降到20.8%。其中,占比最大的平板產(chǎn)品毛利率從2020年的19.7%下降到2021年的9%。這也導(dǎo)致公司個人平板教輔資料和服務(wù)貢獻(xiàn)的毛利第一次超過平板設(shè)備貢獻(xiàn)的毛利。2021年,讀書郎教輔資料貢獻(xiàn)毛利增長20%達(dá)到8900萬元,而平板設(shè)備的毛利只有5100萬元,比2020年縮水一半。

圖片來源:招股書圖片來源:招股書

  2021年,行業(yè)內(nèi)“缺芯”甚至影響了讀書郎供貨,不少需求也因此流失。目前行業(yè)內(nèi)“缺芯”情況雖有所緩解,但芯片和顯示器價格仍在高位,未來公司成本壓力仍會存在。

  護(hù)城河受影響

  讀書郎的智能學(xué)習(xí)平板零售價在2000元到5000元之間,相比同價位的其他智能平板并沒有優(yōu)勢。而且,該產(chǎn)品產(chǎn)量小,對上游原材料的談判能力有限,無法形成規(guī)模效應(yīng),以設(shè)備端不足10%的毛利率水平看,學(xué)習(xí)機(jī)并不是一門好生意。

  但內(nèi)嵌教輔資料之后,以內(nèi)容帶動設(shè)備的銷售也可以提高讀書郎學(xué)習(xí)機(jī)的零售價格。目前,讀書郎的凈利率大約在10%左右。

  教輔內(nèi)容才是讀書郎的核心競爭力。為此,公司設(shè)立了自己的教育科技研究院,擁有248名(全職和兼職)專門負(fù)責(zé)教輔資源研發(fā)的人員,并聘請201人的外部團(tuán)隊負(fù)責(zé)精準(zhǔn)教學(xué)的教輔資源研發(fā)。讀書郎還與黃岡當(dāng)?shù)氐囊患医逃龣C(jī)構(gòu)合作,并在北京、中山和珠海自營另外三個分支機(jī)構(gòu)。此外,讀書郎也提供部分第三方機(jī)構(gòu)的教輔內(nèi)容。

  2021年,讀書郎支付生產(chǎn)及教輔人員的薪酬3000萬元,同比增長15%;支付內(nèi)容授權(quán)費(fèi)1700萬元,同比增長21%。增速均超過公司營業(yè)收入增速。照此趨勢發(fā)展,讀書郎的毛利率會繼續(xù)承壓。

  讀書郎額面臨來自“雙減”政策的壓力。“雙減”政策發(fā)布后,公司直播課程受到影響。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,提供直播課程需向政府主管機(jī)關(guān)登記為非營利性機(jī)構(gòu),并且獲得辦學(xué)許可證。此類課程不得在節(jié)假日和工作日晚上9點之后提供。另外,政策還提倡提供免費(fèi)教輔資源。

  受此影響,讀書郎在招股書中表示自主錄制的直播課已經(jīng)全面停止,所有課程轉(zhuǎn)為錄播形式。讀書郎還停止了和精選付費(fèi)課程合作。直播改錄播之后,不僅影響原本的學(xué)習(xí)體驗,也增加了產(chǎn)品的可替代性。

  “雙減”之后,讀書郎個人平板的出貨量明顯下降。從2021年8月(“雙減”出臺)到12月,公司個人平板出貨量為18.7萬臺,比2020年同期減少3.8萬臺。今年前4個月,公司個人平板出貨量為7.3萬臺,只有2020年同期出貨量的一半。

  同期,也有部分經(jīng)銷商取消訂單。2021年8月至12月,經(jīng)銷商取消個人平板訂單總額約540萬元,包括2759臺學(xué)生個人平板。今年前4個月,經(jīng)銷商取消個人平板的訂單額為90萬元,約 650臺個人平板。

圖片來源:招股書圖片來源:招股書

  繞道第三方“救急”

  為了不影響個人平板的用戶體驗,讀書郎正著手引進(jìn)第三方教輔資源,繼續(xù)直播課程。

  讀書郎表示,會嚴(yán)格審核第三方教輔機(jī)構(gòu)的資質(zhì),第三方持須持有有效的辦學(xué)許可證(非營利性)并且其相關(guān)教輔資源已在全國校外教育培訓(xùn)監(jiān)管與服務(wù)綜合平臺正式登記。例如,原本作為讀書郎內(nèi)嵌教輔內(nèi)容的黃岡名師直播課程,現(xiàn)在已經(jīng)挪到了外部應(yīng)用“黃岡互動”APP中。使用讀書郎個人平板的用戶仍可以觀看直播課程,甚至還存在暑假班、寒假班等課程。

  長期來看,繞道第三方并不利于讀書郎鞏固自己的護(hù)城河。由自己的教研團(tuán)隊錄制直播課程可以保障內(nèi)容的獨家性。第三方機(jī)構(gòu)的可能并不具有獨家性,甚至這些APP也可以在蘋果或者安卓平臺使用。失去獨家內(nèi)容加持,讀書郎學(xué)習(xí)機(jī)和普通智能平板的差距將大幅拉近。而且,由于教輔資質(zhì)認(rèn)定嚴(yán)格,掌握優(yōu)質(zhì)教學(xué)內(nèi)容的第三方的話語權(quán)將顯著提升。未來,讀書郎獲取內(nèi)容授權(quán)的成本恐怕也會增加。

  除了護(hù)城河不明顯,學(xué)習(xí)機(jī)這一市場的競爭也越來越激烈。首先,K12的學(xué)生人數(shù)呈下降趨勢。其次,讀書郎在同行中的競爭也不占優(yōu)勢。按零售市值計算,讀書郎市場占有率只有6.1%,位列全行業(yè)第二位,但距離第一位的28.9%有較大差距。讀書郎和第三到五位的差距并沒有拉開,未來競爭依然激烈。

圖片來源:招股書圖片來源:招股書

  值得一提的是,讀書郎在2020年底分紅1.6億元。當(dāng)年公司凈利潤只有9200萬元,分紅后凈資產(chǎn)減少至1.78億元。

  對于未來的發(fā)展規(guī)劃,讀書郎一方面將大力拓展經(jīng)銷商尤其是注重渠道下沉,開拓三線城市以下市場。另一方面,讀書郎將加大設(shè)備的研發(fā)力度,未來三年計劃招聘包括硬件和軟件開發(fā)工程師在內(nèi)的80名、180名和240名技術(shù)開發(fā)人員。目前,讀書郎研發(fā)人員只有121名。可以看出,在內(nèi)容優(yōu)勢被削弱的情況下,讀書郎正試圖增加設(shè)備的功能,希望以此重構(gòu)護(hù)城河。

  研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模擴(kuò)大也意味著短期成本的迅速增加,讀書郎預(yù)計今年凈利潤將出現(xiàn)下滑。

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