《投資時(shí)報(bào)》研究員 卓逸
家居企業(yè)通過(guò)借助資本市場(chǎng)融資,以實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展,已不再是新鮮事。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2022年開年至今,泛家居企業(yè)IPO首發(fā)過(guò)會(huì)就有五家,分別是森鷹窗業(yè)、聯(lián)翔股份(24.200, -0.41, -1.67%)、天振科技、慕思股份和瑞德智能(26.150, 0.50, 1.95%)。
廣東皇派定制家居集團(tuán)股份有限公司(下稱皇派家居),早在2020年9月就于廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記,目前正式進(jìn)行第二次IPO沖刺,并計(jì)劃在深交所主板上市。
皇派家居是一家專注于研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售定制化系統(tǒng)門窗的高新技術(shù)企業(yè)。本次IPO該公司擬公開發(fā)行股份不超過(guò)2604.50萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本比例不低于25%,擬募集資金8.49億元,主要用于鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到,報(bào)告期內(nèi),皇派家居營(yíng)收凈利潤(rùn)表現(xiàn)尚好,但毛利率呈現(xiàn)下降勢(shì)態(tài),亦面臨原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),皇派家居的經(jīng)銷商數(shù)量已持續(xù)減少。
典型的家族企業(yè)
招股書顯示,皇派家居是典型的家族企業(yè),創(chuàng)始人朱福慶直接控制了皇派家居9.6%的股份,通過(guò)皇派投資、珠海邦惟和珠海真創(chuàng)3家公司間接控制了皇派家居61.63%的股份,共計(jì)控制皇派家居71.23%的股份表決權(quán)。
而朱福慶之女朱夢(mèng)思直接控制了皇派家居4.8%的股份。同時(shí),朱福慶擔(dān)任皇派家居董事長(zhǎng),朱夢(mèng)思擔(dān)任皇派家居董事、董事會(huì)秘書,二者為皇派家居的共同實(shí)際控制人。
除此之外,朱福慶之妻曾淑珍直接控制了皇派家居4.8%的股份,朱福慶之子朱凱松直接控制了皇派家居4.8%的股份,朱福慶弟弟朱建慶直接控制了皇派家居0.77%的股份,朱福慶之表弟周志軍直接控制了皇派家居0.77%的股份。粗略合計(jì),朱福慶及其家族共控制了皇派家居90%以上的股份表決權(quán)。
同時(shí),朱福慶及其家族也將董事會(huì)掌控在自己手中。其中,朱福慶任公司董事長(zhǎng)職務(wù),朱夢(mèng)思任董事會(huì)秘書,朱建慶任總經(jīng)理,周志軍任職副總經(jīng)理,周志軍的堂弟周譜峰任職研發(fā)中心總監(jiān)。若皇派家居此次成功IPO,獲益最大的還是創(chuàng)始人朱福慶及其女兒朱夢(mèng)思。
皇派家居股權(quán)結(jié)構(gòu)情況
經(jīng)銷商隊(duì)伍難把控
從業(yè)績(jī)端來(lái)看,2019年、2020年和2021年(下稱報(bào)告期)該公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.87億元、8.04億元和10.25億元,2020年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)2.14%,2021年?duì)I業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)27.51%。受到疫情影響,2020年公司營(yíng)業(yè)收入增速放緩。同期,其凈利潤(rùn)分別為4605萬(wàn)元、1.14億元、1.31億元,營(yíng)收凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。
其中窗類產(chǎn)品收入分別為4.48億元、5.18億元和7.06億元,2020年收入增長(zhǎng)15.67%,2021年產(chǎn)品收入增長(zhǎng)36.34%,收入占比也由2019年的58.95%漲至2021年的71.02%,貢獻(xiàn)了七成營(yíng)收,是公司主要收入來(lái)源。同期門類產(chǎn)品分別為2.73億元、2.16億元和2.28億元,收入占比由2019年的35.96%下降至2021年的22.97%。整體來(lái)看,公司窗類產(chǎn)品發(fā)展勢(shì)頭漸猛,而門類產(chǎn)品發(fā)展勢(shì)頭放緩。
皇派家居主要依賴經(jīng)銷模式進(jìn)行產(chǎn)品營(yíng)銷,經(jīng)銷模式下,銷商獲得終端客戶訂單后,通過(guò)ERP系統(tǒng)進(jìn)行下單;皇派家居安排技術(shù)人員對(duì)經(jīng)銷商提供的尺寸、產(chǎn)品系列、顏色等訂單信息進(jìn)行設(shè)計(jì)審核以及設(shè)計(jì)優(yōu)化,經(jīng)經(jīng)銷商和客戶確認(rèn)后,預(yù)收部分貨款并安排訂單拆分、材料采購(gòu)、備貨和生產(chǎn);一般在經(jīng)銷商繳清全款后,將安排發(fā)貨。
據(jù)招股書顯示,報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商模式收入分別為7.76億元、7.74億元、9.94億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在99%以上,存在過(guò)度依賴經(jīng)銷商拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)的情況。
事實(shí)上報(bào)告期內(nèi),皇派家居的經(jīng)銷商數(shù)量也在逐年減少,由期初的856家減少為期末的831家。同時(shí),經(jīng)銷商數(shù)量變動(dòng)較大,而每年的新增與退出的經(jīng)銷商數(shù)量均在150家上下。分析認(rèn)為,經(jīng)銷商數(shù)量眾多,使得公司對(duì)經(jīng)銷商隊(duì)伍管理難度加大,亦難以把控經(jīng)銷商的服務(wù)質(zhì)量與售后保障。
在黑貓投訴平臺(tái)上,有多名消費(fèi)者投訴皇派家居的產(chǎn)品存在尺寸測(cè)量錯(cuò)誤、型號(hào)與合同不符、降噪效果與宣傳不符等質(zhì)量問(wèn)題。還有消費(fèi)者投訴在經(jīng)銷商處付了定金后,廠家卻表示經(jīng)銷商對(duì)工廠欠款較多,未收到該筆定金,并以此為由不予發(fā)貨,皇派家居也因此遭到了消費(fèi)者對(duì)其能否有效管理經(jīng)銷商的質(zhì)疑。
對(duì)此,皇派家居在招股書中表示,若個(gè)別經(jīng)銷商未按照經(jīng)銷合同的約定進(jìn)行產(chǎn)品的銷售和服務(wù),將會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)形象產(chǎn)生負(fù)面影響。此外,如果公司管理及服務(wù)水平的提升無(wú)法跟上經(jīng)銷商業(yè)務(wù)發(fā)展的速度,也將對(duì)公司品牌形象和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
存原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi),皇派家居主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì),分別為35.49%、38.40%和35.44%。其中,占據(jù)營(yíng)業(yè)收入比例七成的窗類產(chǎn)品毛利率由36.58%降至35%,陽(yáng)光房產(chǎn)品毛利率則由37.86%大幅降至26.62%。
探析背后原因《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn),皇派家居直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為75.11%、74.46%和76.90%,因此直接材料價(jià)格上升對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的影響較大。
事實(shí)上,2021年皇派家居窗類產(chǎn)品的毛利率下降3.32個(gè)百分點(diǎn),主要受產(chǎn)品成本的影響,其中直接材料價(jià)格上漲使得毛利率下降5.59個(gè)百分點(diǎn),2021年門類產(chǎn)品單位直接材料成本的上漲使得毛利率下降5.32個(gè)百分點(diǎn),2021年陽(yáng)光房系列產(chǎn)品直接材料成本上漲也使得產(chǎn)品毛利率下降11.56個(gè)百分點(diǎn)。
皇派家居生產(chǎn)所需的原材料主要指的是鋁型材、玻璃、五金配件等,鋁型材主要受鋁錠價(jià)格波動(dòng)影響,成品玻璃主要受玻璃原片價(jià)格波動(dòng)影響,鋁錠與玻璃原片等主要原材料的價(jià)格受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家宏觀調(diào)控政策及市場(chǎng)供求變動(dòng)等因素的影響較大。未來(lái)幾年,鋁錠價(jià)格及玻璃原片價(jià)格變動(dòng)仍存在一定的不確定性,若皇派家居不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格,則可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
皇派家居分產(chǎn)品毛利率情況