盡管?chē)L試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但和宏股份對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)依然存在。隨著來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)品牌的銷(xiāo)售收入占品牌業(yè)務(wù)比重的走高，該公司此次IPO之路風(fēng)險(xiǎn)仍在

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員  習(xí)羽

　　首次IPO啟動(dòng)6年后，深圳市和宏實(shí)業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)和宏股份）于2021年再次向深交所遞交招股書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　本次IPO，該公司擬發(fā)行4720萬(wàn)股，募集資金用于消費(fèi)電子生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)渠道建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)4.98億元（人民幣，下同）。

　　此前，得益于蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈支撐的和宏股份因一次意外事件，于2016年被終止MFi制造授權(quán)許可（蘋(píng)果公司對(duì)其授權(quán)配件廠(chǎng)商生產(chǎn)的外置配件的一種標(biāo)識(shí)使用許可），并被拒之于資本市場(chǎng)大門(mén)之外。盡管?chē)L試業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但該公司對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)依然存在。

　　隨著來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)品牌的銷(xiāo)售收入占品牌業(yè)務(wù)比重的走高，該公司此次IPO之路會(huì)否再度折戟？

　　品牌授權(quán)收入占比升高

　　和宏股份成立于1997年，主要從事消費(fèi)電子配件的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其產(chǎn)品主要包括連接類(lèi)、電源類(lèi)及音頻類(lèi)產(chǎn)品。2008年開(kāi)始，該公司獲得了蘋(píng)果MFi制造授權(quán)認(rèn)證，成為蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈一員。

　　不過(guò)就在2016年9月，和宏股份子公司惠州和宏MFi專(zhuān)用倉(cāng)庫(kù)管理員偷盜公司蘋(píng)果C48B Lightning MFi端子存貨，并將其在市場(chǎng)上售賣(mài)。由此，2016年11月1日，蘋(píng)果公司向公司發(fā)出終止MFi制造授權(quán)許可的通知。

　　此次變化，令和宏股份業(yè)績(jī)受到較大沖擊。據(jù)招股書(shū)顯示，2018年、2019年、2020年及2021年1—6月（以下稱(chēng)報(bào)告期），該公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別為5276.49萬(wàn)元、3623.38萬(wàn)元、4246.56萬(wàn)元及1516.23萬(wàn)元。其中，2019年較2018年同比下滑逾3成。

　　對(duì)此，和宏股份解釋稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)趫?bào)告期內(nèi)有所波動(dòng)，主要是因?yàn)楣咎幵贛Fi授權(quán)認(rèn)證被取消后的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，持續(xù)加大研發(fā)、制造、渠道、管理的資源投入力度，導(dǎo)致期間費(fèi)用率水平較高。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，盡管和宏股份于2019年底再次與蘋(píng)果公司簽訂MFi授權(quán)協(xié)議，但能否長(zhǎng)期維持合作關(guān)系仍存在較大的不確定性。這是由于身處“蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈”上的企業(yè)隨時(shí)遭遇被剔除的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)媒體報(bào)道，蘋(píng)果公司于2021年5月公布了2020年全球供應(yīng)商名單。其中，34家供應(yīng)商遭到剔除。基于此，這些公司的議價(jià)能力也被大大削弱。

　　而和宏股份因此遭遇的風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減。據(jù)招股顯示，報(bào)告期內(nèi)公司來(lái)自經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)品牌的銷(xiāo)售收入占品牌業(yè)務(wù)比重為59.03%、66.22%、74.90%與84.49%，整體占比較高且逐年增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，該公司針對(duì)“Philips”經(jīng)銷(xiāo)品類(lèi)擴(kuò)大已支付了年度銷(xiāo)售保證金1000萬(wàn)元，若無(wú)法達(dá)成當(dāng)年度進(jìn)貨目標(biāo)，保證金將無(wú)法退回。和宏股份在招股書(shū)中亦坦言，其對(duì)飛利浦授權(quán)方和沃爾瑪存在一定的依賴(lài)。

　　ODM毛利率低于同業(yè)水平

　　查閱招股書(shū)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，和宏股份業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式以O(shè)DM（原始設(shè)計(jì)制造商）業(yè)務(wù)為主，并發(fā)展培育了品牌業(yè)務(wù)。

　　在ODM模式下，公司與全球知名零售商超企業(yè)、國(guó)際知名消費(fèi)電子配件品牌商建立合作，利用公司的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造體系，使用客戶(hù)指定的品牌向其直接銷(xiāo)售。在品牌業(yè)務(wù)模式下，該公司則對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行自主設(shè)計(jì)、自主研發(fā)、自主生產(chǎn)，使用自有品牌或經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)品牌，在境外通過(guò)亞馬遜電商渠道實(shí)現(xiàn)向終端消費(fèi)者用戶(hù)的直接銷(xiāo)售，在境內(nèi)通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。

　　然而，和宏股份ODM業(yè)務(wù)的產(chǎn)品毛利率表現(xiàn)并不盡如人意。報(bào)告期內(nèi)，該公司ODM業(yè)務(wù)毛利率低于主要面向零售市場(chǎng)的可比公司海能實(shí)業(yè)(26.880, 0.47, 1.78%)、顯盈科技(51.520, -0.06, -0.12%)的可比產(chǎn)品，而自有品牌業(yè)務(wù)的毛利率低于可比公司安克創(chuàng)新(113.000, 0.22, 0.20%)。

　　和宏股份對(duì)此表示，公司ODM業(yè)務(wù)毛利率低于海能實(shí)業(yè)和顯盈科技，主要是因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品線(xiàn)相對(duì)更廣、新產(chǎn)品品類(lèi)更多，音頻類(lèi)等產(chǎn)品的盈利能力尚處于較低水平，拉低了公司ODM業(yè)務(wù)整體毛利率水平。

　　此外，自有品牌業(yè)務(wù)的毛利率略低于安克創(chuàng)新整體毛利率，主要是因?yàn)楣镜淖杂衅放茦I(yè)務(wù)仍處于培育期，品牌溢價(jià)能力、銷(xiāo)售規(guī)模效應(yīng)、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)能力與安克創(chuàng)新具有一定的差距，因此毛利率低于安克創(chuàng)新。

　　和宏股份與同業(yè)可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

　　生產(chǎn)基地虧損幅度擴(kuò)大

　　為了將生產(chǎn)計(jì)劃更受控制且落到實(shí)處，和宏股份主要采用“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的模式進(jìn)行生產(chǎn)操作。同時(shí)，和宏股份新建的菲律賓和宏生產(chǎn)基地和和宏科技生產(chǎn)基地兩大工廠(chǎng)，已分別于2019年12月和2020年7月投產(chǎn)。

　　不過(guò)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，報(bào)告期內(nèi)和宏科技和菲律賓和宏的合計(jì)虧損額分別為74.60萬(wàn)元、491.88萬(wàn)元、995.16萬(wàn)元和541.47萬(wàn)元，虧損幅度逐漸擴(kuò)大。

　　和宏股份對(duì)此解釋稱(chēng)，一方面，生產(chǎn)基地的增加導(dǎo)致了公司的管理人員數(shù)量增加，固定費(fèi)用投入上升；另一方面，由于生產(chǎn)基地投產(chǎn)期需要經(jīng)歷客戶(hù)驗(yàn)廠(chǎng)、訂單切換、生產(chǎn)磨合、產(chǎn)能爬坡，疊加生產(chǎn)基地投產(chǎn)時(shí)一定程度受到新冠疫情的影響，因此兩大生產(chǎn)基地在報(bào)告期內(nèi)處于虧損狀態(tài)，拖累了2019年和2020年整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，由于處于轉(zhuǎn)型期，和宏股份持續(xù)加大研發(fā)、制造、渠道、管理的資源投入力度，但近年來(lái)其研發(fā)人員數(shù)量卻整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，該公司研發(fā)人員數(shù)量分別為199人、185人、194人及179人，與各期期末在職員工的比例分別為14.03%、15.24%、10.3%及9.11%。值得注意的是，該問(wèn)題也引起了深交所關(guān)注。

　　對(duì)于2021年6月，研發(fā)人員數(shù)量低于10%的原因，和宏股份回應(yīng)道，這主要是由于菲律賓和宏作為境外生產(chǎn)基地，期末員工數(shù)量較多所致。公司進(jìn)一步表示，隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型逐漸產(chǎn)出成效，以及研發(fā)管理日益精細(xì)化，研發(fā)人員數(shù)量略有下降，符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際需求。報(bào)告期各期末，研發(fā)人員數(shù)量的減少不會(huì)對(duì)其研發(fā)能力產(chǎn)生重大不利影響。

　　和宏股份研發(fā)人員數(shù)量與占比情況（人）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)