據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計,在2021年一季度普跌的食品飲料、家用電器和醫(yī)藥生物等消費龍頭,到年末均出現(xiàn)異動,如高端白酒陣營中的貴州茅臺和瀘州老窖均在2021年四季度收漲。而且這種回暖趨勢已經(jīng)持續(xù)到2022年的市場,開年以來,如美的集團、海爾智家和格力電器等家電龍頭紛紛開啟上漲模式……
2022年開年,10年期國債收益率環(huán)比微升0.03個百分點至2.8%,但同比下降約12%。10年期國債基準收益率在低位震蕩的現(xiàn)實反映了市場預期,即新的一年有較大概率會繼續(xù)降息。
接受《紅周刊》采訪的學者表示,降息有望在新年春節(jié)后落地。也正是因此,春季躁動行情有較大概率發(fā)生,而當前正是春播的好時機。就市場表現(xiàn)而言,2021年是新能源的主題年,同時還是消費股的回撤年。在降息預期之下,許多職業(yè)投資人將目光瞄向了消費股。有投資人表示,消費板塊龍頭有望成為2022年一季度市場的明星。
降息有望在春節(jié)后落地
春季躁動行情可期
在A股歷史上,春季躁動行情出現(xiàn)的概率相對較高。數(shù)據(jù)顯示,自1991年至2021年,在31次統(tǒng)計中有18次上證指數(shù)收漲,占比接近六成。其中,2020年和2021年一季度市場均收綠。但2022年開市以來,2021年市場的大明星——新能源震蕩下行,而消費龍頭則在由底部開始向上運動,同時許多低位個股普漲,春季躁動行情隱約上路。
不僅春季行情,整個2022年行情都值得期待。重陽投資在近期公開表示,從政策角度來看,2022年經(jīng)濟主基調是“穩(wěn)中求進”,而歷史上政策重心在穩(wěn)增長的年份,都是A股市場表現(xiàn)較好、估值擴張的年份;從風險偏好角度看,雖然無風險利率在2021年大幅下行,但進一步下行是大概率事件;從底層建設角度看,近年來社會資金持續(xù)流向權益類資產(chǎn)以及注冊制的試點實施,為A股中長期平穩(wěn)健康發(fā)展提供基礎。所以,重陽投資認為,2022年A股市場機會大于風險,不排除出現(xiàn)指數(shù)性行情的可能。“尤其是調整充分的消費龍頭(主要集中在消費、醫(yī)藥等領域)。”重陽投資表示(見表1)。
同樣,太平洋證券研究院院長、首席食品飲料行業(yè)分析師黃付生對《紅周刊》記者表示,2022年的消費股將有較好表現(xiàn),在估值調整充分外還有三點原因:一是PPI-CPI的收斂;二是疫情有望緩解,消費意愿提升;三是2021年10月以來大眾消費品的提價潮將對2022年的業(yè)績有所提振。
而對于消費股代表的價值股會不會在春季走出估值修復行情,中泰證券宏觀首席分析師陳興表示樂觀。他指出,2022年仍有進一步降準乃至降息的可能,貨幣寬松周期尚未走完。從時間節(jié)點來看,降息合適的時機將在今年一季度,其中,春節(jié)假期之后操作的概率較大。
若降息落地,市場流動性將更為充裕,尤其利好大盤藍籌股。陳興表示,2022年美聯(lián)儲多次加息將是大概率事件,若如此則會帶來風格上的顯著切換。對于國內的權益市場,中小盤成長風格將讓位于大盤價值,2021年表現(xiàn)“墊底”的藍籌股將再度占優(yōu)。此外,陳興預計,這一切換過程將在2022年的“春季躁動”期間完成。
消費看食品飲料
食品飲料看白酒
作為消費股中權重最大的行業(yè)之一,食品飲料行業(yè)一直受到資金的追捧,尤其是其中的白酒板塊。但在2021年,白酒板塊整體表現(xiàn)為領跌。數(shù)據(jù)顯示,中證白酒指數(shù)在2020年收漲119.76%,在2021年收跌3.40%。其中,白酒龍頭貴州茅臺在年內(主要是前三季度)最深跌幅為41.40%。
不過,從2021年第四季度以來,白酒板塊有所回暖。那么,白酒的投資邏輯相較2021年初是否發(fā)生了變化呢?
保銀投資在接受《紅周刊》記者采訪時表示,白酒的基本面其實相較于之前沒有太大變化,高端白酒仍然具有品牌力強、護城河高等特點。尤其是在中國,白酒是非必需品,更多的是為了滿足社交需求,其成長邏輯更多的在于產(chǎn)品提價。“過去幾年隨著中國高凈值人群和中產(chǎn)階級的崛起,白酒消費結構升級顯著,中國的中產(chǎn)階層成為我國新的高端白酒消費需求的主要動力。高端白酒憑借其卓越的品質和消費者口碑,收入規(guī)模占比有所提高,整體格局較為穩(wěn)定,目前白酒行業(yè)‘馬太效應’凸顯。我們認為,高端白酒未來座次變化的可能性較小。”
“確實如此。比如之前是‘醬酒熱’,現(xiàn)在隨著潮水慢慢退去,一些定價較低、品牌力不強的醬酒將會價格回落甚至倒掛,醬香型龍頭企業(yè)的份額有望因此持續(xù)提升。當然,香型多樣化是大趨勢,所以我認為,在座次上貴州茅臺穩(wěn)坐白酒龍頭,五糧液和瀘州老窖次之。至于次高端的競爭則較為激烈,如2021年酒鬼酒、舍得酒業(yè)等酒企在營銷體系和產(chǎn)品體系上均有較大的(基本面)改善,競爭格局或許存在諸多變數(shù)。此外,區(qū)域白酒的座次在未來可能也會發(fā)生變化,比如在安徽地區(qū),之前主要是古井貢酒和口子窖兩顆‘雙子星’,但在近兩年古井貢酒和口子窖的差距在不斷拉大,并且迎駕貢酒也在持續(xù)追趕。不過,綜合而言,立足中長期,我們比較看好消費股中的食品飲料板塊,而白酒仍是最好的賽道。尤其是在如今歲末年初的時點,隨著貴州茅臺經(jīng)銷商大會召開和提價預期臨近、瀘州老窖的新一輪股權激勵實施等,其2022年的業(yè)績確定性還是比較強的,從而對板塊的行情產(chǎn)生一定的催化。所以,白酒板塊的春節(jié)‘開門紅’可期。”黃付生如是說。
但需要注意的是,在春季消費旺季來臨之前,多家白酒企業(yè)已紛紛提價,如最新提價的“牛欄山”上調20元/瓶~50元/瓶不等。而在這之前已提價的調味品、瓜子、糧油等消費品市場表現(xiàn)不一,一半是海水一半是火焰。比如海天味業(yè)在2021年10月13日宣布提價以來至2022年1月5日(下同)收盤,累計收跌4.71%,而洽洽食品自2021年10月22日提價已累計收漲31.94%(表2)。那么,白酒提價潮過后將會如何演繹?
璞遠資產(chǎn)總經(jīng)理李敬恒表示,這需要分價格帶來看。“目前汾酒、五糧液、瀘州老窖等均已提價,但提的都是給經(jīng)銷商的出廠價,終端價格還是要回歸市場。據(jù)我們觀察,白酒旺季提價是常事,合理范圍內動銷上具有品牌力的企業(yè)不用擔心,尤其是高端和次高端白酒。但中低端酒的提價,如‘二鍋頭’等很可能會影響其銷量。”
因此,李敬恒并不會投資賽道,“我們只看好頭部的一線白酒龍頭。我們認為,目前‘茅五瀘’的頭部格局穩(wěn)定,這在未來3~5年不會改變。雖然汾酒一直想進入前三之列,并且正處于勢頭猛增的階段,但在品牌力的打造上和前三還有一定的差距。”
CXO等醫(yī)藥板塊跌出了“價值”
中藥消費屬性龍頭值得擁有
和食品飲料類似,在消費股中占比權重也很高的醫(yī)藥股,在2021年表現(xiàn)也很糟糕。數(shù)據(jù)顯示,醫(yī)藥生物(申萬)指數(shù)在2021年收跌5.73%,跌幅超過上證180和滬深300。在市值(截至2022年1月5日)超過千億的13家藥企中,就有8家收跌,占比超六成。其中,疫苗龍頭長春高新和CRO龍頭泰格醫(yī)藥等跌幅居前,分別收跌39.45%和20.78%。
對于醫(yī)藥板塊當前的投資邏輯和估值情況,黃付生指出,從2017年10月以來,醫(yī)藥板塊已經(jīng)從偏消費的防御性板塊逐步向創(chuàng)新驅動的成長性科技板塊偏移。其中,立足中長期,中國醫(yī)藥的高端制造尤其值得布局。“比如從新冠口服藥的研發(fā)和上市情況來看,全球幾乎所有新冠特效藥的原料藥都產(chǎn)自我國,這既是過去我國原料藥不斷參與全球化競爭的結果,也是我國在該領域具有供應鏈、人才、產(chǎn)能、成本和快速響應能力等全方位優(yōu)勢的體現(xiàn)。綜合而言,醫(yī)藥已經(jīng)歷了2019年至2021年上半年末為期兩年半的長牛,但從2021年下半年短暫全面調整幅度來看,我認為已然跌出了投資價值,尤其是近期被大幅殺跌的CXO板塊。此外,上游原材料成本已經(jīng)完成向下游轉移的原料藥板塊,以及具有較多自主創(chuàng)新的創(chuàng)新藥板塊都值得關注。”
不過,在醫(yī)藥股的長牛中,中藥股卻表現(xiàn)不佳,近期反而略有表現(xiàn)。據(jù)《紅周刊》記者觀察,中藥(申萬)指數(shù)在2021年全年累計收漲31.71%,而在2021年12月以來就有15.51%的漲幅。其中,市值超過千億的中藥企業(yè)有兩家,分別是片仔癀和云南白藥,全年分別收漲63.76%和收跌5.00%。
盡管經(jīng)歷了一輪上漲,但中藥股在醫(yī)藥股中的估值水平并不算高。據(jù)《紅周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn),在2021年初,中藥(申萬)指數(shù)的市盈率(TTM)為36.20倍,遠低于醫(yī)藥股(醫(yī)藥生物指數(shù))整體的45.27倍。目前,中藥也僅為37.39倍。從業(yè)績角度來看,在71家中藥企業(yè)中,有55家在2021年前三季度實現(xiàn)了歸母凈利潤的同比增長,占比77.46%。而在427家醫(yī)藥股中,有295家實現(xiàn)同比增長,占比69.08%,中藥板塊的整體業(yè)績要優(yōu)于醫(yī)藥股整體水平。
值得一提的是,助推中藥的政策近期密集出臺。比如,國家醫(yī)療保障局、國家中醫(yī)藥管理局在2021年12月30日發(fā)布的《關于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》(以下簡稱“指導意見”)強調,要充分發(fā)揮醫(yī)療保障制度優(yōu)勢,支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展,包括將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機構納入醫(yī)保定點等。
對此,有業(yè)內人士向《紅周刊》記者指出,中藥包括中藥材、中成藥和中藥飲片等,其中中成藥和中藥飲片有明顯差別,指導意見主要支持的是中藥飲片等這種傳統(tǒng)中藥。比如指導意見提到,中藥飲片可以按照實際購進價格順加不超過25%進行銷售等,而非飲片的中藥包括中成藥等只能按照實際購進價格“零差率”銷售。而且在近期,由湖北牽頭,19省(區(qū)、市)中成藥聯(lián)盟參與了集中采購。所以,短期來看中藥確實有炒作的成分,但這和純炒作又有明顯不同,因為部分中藥具有一定的投資價值。
李敬恒進一步指出,中藥里部分偏消費的品種如片仔癀、東阿阿膠、云南白藥等公司,本身有較深的品牌價值,其本質是一種消費股,有一定的投資價值。
止于至善投資總經(jīng)理何理則向《紅周刊》記者表示,“指導意見的推出給了市場信心,在醫(yī)藥板塊其他領域普遍面臨集采、海外制裁等系統(tǒng)性風險時,中藥板塊由于不受海外限制且獲得了醫(yī)保的大力支持,所以成為資金的‘避風港’。實際上,在這之外,中藥作為國內優(yōu)秀傳統(tǒng)文化,尤其在治未病領域(未病先防和既病防變)具備獨特優(yōu)勢,同樣深受普通民眾信賴。具體而言,我們比較看好自主定價能力強的中藥品種、中藥OTC品種以及渠道能力強的中藥企業(yè)。”
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明則指出,目前中藥屬于偏防守板塊。“因為中藥的科技和成長屬性不突出,這意味著,其成為醫(yī)藥行業(yè)內長期領漲的子板塊機會不大,但是中藥業(yè)績和行業(yè)內競爭格局較為穩(wěn)定,幫助防守和平衡配置的價值還是比較突出的。”
文章來源:證券市場紅周刊