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知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)高懸頭頂,無(wú)實(shí)控人的中芯集成IPO,能在2026年后順利盈利?
來(lái)源:領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時(shí)間:2022-11-24 10:59:40
近年來(lái),隨著人工智能、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、5G、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新興市場(chǎng)的不斷發(fā)展,全球半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。而半導(dǎo)體作為信息產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)和核心部分,對(duì)國(guó)家安全有著舉足輕重的戰(zhàn)略意義,近年來(lái),國(guó)家各部門(mén)也相繼推出了一系列優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)和支持半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展。
成立與2018年3月的紹興中芯集成電路制造股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中芯集成”或“發(fā)行人”)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特色工藝晶圓代工企業(yè),主要從事MEMS和功率器件等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù),為客戶提供一站式系統(tǒng)代工解決方案。中芯集成在短短時(shí)間內(nèi),便實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)規(guī)模及市場(chǎng)地位的提升,成為了行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)之一,不過(guò)目前公司尚未形成盈利,除了受制于產(chǎn)能爬坡期和高成本影響之外,背后幾大問(wèn)題卻值得我們關(guān)注。
 
發(fā)行人存巨大知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)
 
單從名字看,“中芯集成”和“中芯國(guó)際”都有“中芯”二字,很顯然兩者有剪不斷的聯(lián)系,根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,紹興市人民政府為促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級(jí),著力在本地發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè),于是在2017年12月與中芯國(guó)際簽署了《合作框架協(xié)議》,正式在2018年3月9日成立了中芯集成,按照協(xié)議內(nèi)容,紹興市人民政府承諾在《合資合同》簽署前,確保相關(guān)股東實(shí)繳合資公司注冊(cè)資本金所需的資金足額募集完成,以及用地支持、環(huán)保審批、配套建設(shè)等。而中芯國(guó)際承諾將其微機(jī)電及功率器件相關(guān)的設(shè)備等有形資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)使用權(quán)授權(quán)許可給中芯集成。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,在中芯集成剛成立時(shí),越城基金、中芯控股和盛洋電器為三大股東,分別擁有68.03%、23.47%和8.5%的持股比例,其中越城基金就是紹興市政府為支持當(dāng)?shù)丶呻娐樊a(chǎn)業(yè)成立的持股平臺(tái)。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,中芯集成分別于2018年3月21日、2021年3月21日與中芯國(guó)際上海、中芯國(guó)際北京、中芯國(guó)際天津簽署了《知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議》《知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》,對(duì)方授權(quán)許可公司使用微機(jī)電及功率器件(MEMS & MOSFET & IGBT)相關(guān)的573項(xiàng)專(zhuān)利及31項(xiàng)非專(zhuān)利技術(shù)從事微機(jī)電及功率器件的研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),許可期限長(zhǎng)期有效,中芯集成也支付了一次性固定許可費(fèi)135600.41萬(wàn)元,在目前可使用的665項(xiàng)專(zhuān)利中有近九成的專(zhuān)利均來(lái)自中芯國(guó)際。
還需注意的是,中芯集成若與中芯國(guó)際存在競(jìng)爭(zhēng)的公司及其他組織成為公司的第一大股東或?qū)嶋H控制人,中芯國(guó)際有權(quán)終止主協(xié)議。根據(jù)中芯國(guó)際的說(shuō)法,如果因上述情形或者其他不確定因素導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可終止,相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)涉及的發(fā)行人第一代產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷(xiāo)售將會(huì)受到影響,而該等業(yè)務(wù)2022年1-6月對(duì)應(yīng)發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為29.60%。
另外,根據(jù)所簽訂的《知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》內(nèi)容,自2021年3月21日起三年內(nèi),中芯國(guó)際在中國(guó)境內(nèi)的所有控股子公司及其他實(shí)際控制的子公司不使用該等知識(shí)產(chǎn)權(quán)開(kāi)展微機(jī)電及功率器件業(yè)務(wù),也就是說(shuō)2024年3月20日后,中芯國(guó)際將不再對(duì)限制競(jìng)爭(zhēng)期限進(jìn)行續(xù)期,屆時(shí)部分公司將可能存在于中芯集成從事同類(lèi)或相似業(yè)務(wù)的可能。

無(wú)控股股東和實(shí)控人,公司獨(dú)立性遭質(zhì)疑
 
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,公司第一大股東越城基金持股比例為22.70%,第二大股東中芯控股持股比例為19.57%,任一股東均無(wú)法控制股東大會(huì)的決議或?qū)蓶|大會(huì)決議產(chǎn)生決定性影響,公司董事會(huì)由9名董事組成,其中越城基金提名2名董事,中芯控股提名2名董事,任一股東均無(wú)法決定董事會(huì)半數(shù)以上成員的選任。因此,公司無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,公司目前共有高級(jí)管理人員6名,其中趙奇、劉煊杰、肖方、張霞、嚴(yán)飛均有中芯國(guó)際工作經(jīng)驗(yàn),僅有財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董秘王韋不曾涉及中芯國(guó)際。管理層多數(shù)人員均為“中芯系”,在日常公司管理的獨(dú)立性上值得質(zhì)疑。

因此,公司未來(lái)可能出現(xiàn)因股東或董事意見(jiàn)不一致導(dǎo)致決策效率下降從而錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)遇的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),公司股權(quán)相對(duì)分散,上市后存在控制權(quán)發(fā)生變化的可能,進(jìn)而可能給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),如果出現(xiàn)了與中芯國(guó)際存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司及其他組織成為了第一大股東或?qū)嵖厝?,還可能引發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)暴雷風(fēng)險(xiǎn)。
 
2026年才可盈利,真有實(shí)力還是畫(huà)大餅?
 
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,報(bào)告期內(nèi),中芯集成的營(yíng)業(yè)收入分別為26976.93萬(wàn)元、73915.55萬(wàn)元、202393.65萬(wàn)元和203063.14萬(wàn)元,但對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)分別為-79030.36 萬(wàn)元、-143435.58 萬(wàn)元、-139504.41萬(wàn)元及-67139.57萬(wàn)元。中芯集成表示,由于公司生產(chǎn)線建設(shè)及擴(kuò)產(chǎn)過(guò)程中無(wú)法及時(shí)形成規(guī)模效應(yīng),在短期內(nèi)面臨較高的折舊壓力,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚待優(yōu)化、成本尚需進(jìn)一步管控,且研發(fā)投入不斷增大,使得公司報(bào)告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)。
除了持續(xù)大幅虧損外,中芯集成的負(fù)債率也讓人擔(dān)憂,報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.35%、44.47%、65.74%和57.54%,為滿足營(yíng)運(yùn)資金需求,中芯集成只能通過(guò)進(jìn)口押匯、資產(chǎn)抵押等取得銀行借款進(jìn)行融資。

根據(jù)天眼查相關(guān)信息顯示,發(fā)行人在2020年3月10日進(jìn)行了資產(chǎn)抵押,借貸200000萬(wàn)人民幣。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示,在對(duì)未來(lái)盈利前瞻性判斷中,中芯集成表示未來(lái)將圍繞保持收入快速增長(zhǎng)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)降低生產(chǎn)成本、繼續(xù)研發(fā)創(chuàng)新等方面,采取進(jìn)一步措施提升公司盈利能力,加之公司生產(chǎn)線折舊逐漸降低,公司有望未來(lái)收窄虧損并實(shí)現(xiàn)盈利。
根據(jù)中芯集成的測(cè)算,預(yù)計(jì)公司一期晶圓制造項(xiàng)目(含封裝測(cè)試產(chǎn)線)整體在2023年10月首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,預(yù)計(jì)公司二期晶圓制造項(xiàng)目于2025年10月首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,在公司不進(jìn)行其他資本性投入增加生產(chǎn)線的前提下,則預(yù)計(jì)公司2026年可實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)發(fā)行人也提出了多達(dá)8條可實(shí)現(xiàn)盈利的假設(shè)條件。
綜上所述,面對(duì)125億的募集總額,投資者能否吃下這塊高增長(zhǎng)大餅很難說(shuō),中芯集成即便最樂(lè)觀的情況下也要在2026年才能實(shí)現(xiàn)盈利,同時(shí)公司還面臨著因?yàn)闊o(wú)控股股東和實(shí)控人而出現(xiàn)的公司決策效率下降的問(wèn)題,知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)就像懸在公司頭上的達(dá)摩克利斯之劍,如果后期出現(xiàn)了中芯國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惡意收購(gòu)的情況,那公司將面臨進(jìn)一步業(yè)務(wù)萎縮的風(fēng)險(xiǎn),即便一切順利,在2024年3月后還將面臨同類(lèi)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng),總之,要想在2026年實(shí)現(xiàn)盈利,中芯集成或許還要狠下功夫才行。
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