原標題:每經(jīng)熱評丨倍益康下調(diào)發(fā)行價成功過會 北交所此舉值得借鑒
每經(jīng)特約評論員 曹中銘
日前,倍益康等兩公司闖關(guān)北交所上市委會議,該公司成功過會,另一家則“暫緩審議”。倍益康能成功過會,與該公司下調(diào)發(fā)行底價不無關(guān)系。筆者以為,北交所公司下調(diào)發(fā)行底價的相關(guān)舉措,值得滬深股市新股發(fā)行時借鑒。
倍益康是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)于一體的智能康復(fù)設(shè)備制造商。近幾年來,其業(yè)績保持高速增長態(tài)勢。如2021年實現(xiàn)營收3.29億元,同比大幅增長1.58倍;凈利潤7981萬元,同比增長超過兩倍。今年上半年實現(xiàn)營收已經(jīng)超過2億元,凈利潤超過4300萬元,扣非后凈利潤為4238萬元,同比增長超過四成。其業(yè)績與成長性均不俗,也為最終的過會創(chuàng)造了條件。
不過,該公司的過會還是歷經(jīng)了小小的波折。比如第二輪審核問詢函曾指出,倍益康發(fā)行底價為45元,對應(yīng)發(fā)行后的靜態(tài)市盈率為29.03倍,高于同行業(yè)可比公司倍輕松(38.300, -0.58, -1.49%)約27倍的發(fā)行市盈率。而且,2021年11月,該公司向員工持股平臺定向發(fā)行106.2萬股,其發(fā)行價格只有15元。基于此,北交所上市委要求倍益康結(jié)合報告期內(nèi)定向發(fā)行價格、前期二級市場交易價格、同行業(yè)可比公司發(fā)行情況、企業(yè)投資價值等,充分論證說明此次發(fā)行底價的合理性,現(xiàn)有股價穩(wěn)定措施能否有效發(fā)揮穩(wěn)價作用等。顯然,發(fā)行底價高企,成為該公司成功過會的一大障礙。
此后,倍益康將發(fā)行底價從45元調(diào)整為31.8元,下調(diào)幅度近30%?;貜?fù)第二輪問詢后,很快就被安排上會,并順利過會。
底價發(fā)行制度是新三板原精選層特有的公開發(fā)行制度,目前已由北交所全面繼承。北交所新股發(fā)行底價的確定,主要依據(jù)是相關(guān)公司在創(chuàng)新層的交易價格。但是,由于發(fā)行底價確定的時間往往較為靠前,而期間市場(行情)或發(fā)生了較大的變化,導(dǎo)致發(fā)行底價常有“刻舟求劍”之嫌。某些欲在北交所上市的企業(yè),常常通過下調(diào)發(fā)行底價,甚至是下調(diào)發(fā)行規(guī)模的方式尋求過會,以防止上市后出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。
除了北交所外,新股破發(fā)在目前的滬深市場也已成常態(tài),像國慶節(jié)前夕在科創(chuàng)板掛牌的新股萬潤新能(213.010, 6.34, 3.07%),上市首日破發(fā)近30%,投資者中一簽虧損超過4萬元,為A股歷史所罕見。之所以如此,與該股超高的發(fā)行價,以及較高的發(fā)行市盈率密切相關(guān)。其近300元的發(fā)行價格,以及超過行業(yè)均值2.9倍的發(fā)行市盈率,為該股破發(fā)埋下了伏筆。
注冊制下的科創(chuàng)板新股實行市場化發(fā)行,市場化發(fā)行下的新股上市,也呈現(xiàn)出兩極分化的格局。比如2021年至今科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板累計掛牌百元以上發(fā)行價新股29只,上市首日破發(fā)的有8只,占比近三成。像第一高價新股禾邁股份(892.000, 12.20, 1.39%)發(fā)行價格高達557.8元,但掛牌當(dāng)天該股上漲近30%,中一簽投資者獲利在8萬元以上,而第二高價新股萬潤新能掛牌當(dāng)天投資者虧損卻在4萬元以上。新股破發(fā)后出現(xiàn)虧損越來越嚴重的現(xiàn)象,無論是對于新股發(fā)行,還是投資者信心,無疑都會產(chǎn)生負面影響。
科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價格通過詢價的方式產(chǎn)生,在發(fā)行定價上,詢價雖然能發(fā)揮一定的作用,但個中發(fā)行人、保薦機構(gòu)等對于發(fā)行價格的影響也是不可忽視的重要因素。筆者以為,新股掛牌上市,破發(fā)可成常態(tài),但新股暴利以及虧損嚴重則不應(yīng)成為常態(tài)?;诖?,筆者建議,可借鑒北交所發(fā)行底價調(diào)整機制。對于超高發(fā)行價格、超高發(fā)行市盈率的現(xiàn)象,發(fā)行人、保薦機構(gòu)可主動下調(diào)發(fā)行價格,以規(guī)避新股大幅破發(fā)現(xiàn)象的發(fā)生。
新股詢價機制實施已有多年,筆者以為有進一步完善的必要。筆者建議,在詢價機構(gòu)參與詢價后,發(fā)行人、保薦機構(gòu)將擁有下調(diào)發(fā)行價格的權(quán)利。避免新股出現(xiàn)更多破發(fā)特別是大幅破發(fā)現(xiàn)象,對于新股順利發(fā)行具有重要意義。