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雅寶電子IPO:成長能力有限 難符合創(chuàng)業(yè)板高成長特性
來源:電鰻快報  作者:  發(fā)布時間:2022-08-13 09:41:51

 《電鰻財經(jīng)》韓風/文

  近日,漳州雅寶電子股份有限公司(以下簡稱“雅寶電子”)已向深交所更新了招股說明書,截止8月11日,雅寶電子審核狀態(tài)顯示“已問詢”。

  招股書顯示,雅寶電子專注于熱熔斷體等電路保護元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為合金型熱熔斷體和有 機物型熱熔斷體,并積極拓展了溫控器等潛力產(chǎn)品,其中熱熔斷體產(chǎn)品為福建省的單項冠軍產(chǎn)品。

  《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn),該公司存在產(chǎn)品單一,熱熔斷體市場已經(jīng)趨于成熟,并且該公司業(yè)績增長乏力;另外,該公司溫控器產(chǎn)能利用率明顯不足,難符合創(chuàng)業(yè)板高成長的特性。

  熱熔斷體為成熟行業(yè) 增長乏力

  招股書顯示,雅寶電子專注于熱熔斷體等電路保護元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,該公司產(chǎn)品單一,99%以上的營收來自于熱熔斷體產(chǎn)品。該公司此次IPO擬公開發(fā)行不超過2668萬股,計劃募資3.67億元,其中有1.53億元用于熱熔斷體擴產(chǎn)項目和0.95億元就是用于溫控器擴產(chǎn)項目,如下表。

  表1.雅寶電子募集資金用途

  數(shù)據(jù)來源于:招股書

  眾所周知,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的兩大特點即為成長與創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性是創(chuàng)業(yè)板市場最大的魅力,不管是高科技催生,還是新商業(yè)模式催生,或是自主創(chuàng)新催生,其根本就是企業(yè)高成長的潛力及實現(xiàn)。雖然創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性主要體現(xiàn)為非線性成長規(guī)律,但是可以從企業(yè)增長速度、增長質(zhì)量、增長的內(nèi)部驅(qū)動因素和行業(yè)發(fā)展階段推出企業(yè)未來的成長空間。

  據(jù)悉,全球熱熔斷體市場是一個以銷定產(chǎn)為主的成熟行業(yè),市場總體保持供需平衡的態(tài)勢。2019年,全球經(jīng)濟低迷,熱熔斷體主要市場如家用電器增長緩慢,但全球熱熔斷體的需求量依然保持緩慢增長態(tài)勢。2019年全球熱熔斷體市場規(guī)模為15.78億元,2024年全球熱熔斷體市場規(guī)模預計將達到21.49億元,2019-2024年復合增長率約為6.4%。然而2019年,中國熱熔斷體市場規(guī)模為10.41億元,占全球熱熔斷體市場規(guī)模的65.97%;預計2024年中國熱熔斷體市場規(guī)模將達到13.90億元,占全球熱熔斷體市場規(guī)模的64.68%。

  圖1.國內(nèi)熱熔斷體市場趨勢與預測

  從上圖不難發(fā)現(xiàn),熱熔斷體市場是一個以銷定產(chǎn)為主的成熟行業(yè),未來行業(yè)增速非常有限,給相關(guān)企業(yè)的成長空間也非常有限;并且雅寶電子是國內(nèi)最大銷量企業(yè),市占率也是為國內(nèi)第一,因此容易觸及行業(yè)上限,成為該公司行業(yè)發(fā)展瓶頸。

  招股書顯示,2019年,雅寶電子在全球熱熔斷體產(chǎn)品中的市場份額(銷售額)為8.2%,位居全球第四、國內(nèi)企業(yè)第一,在全球擁有明顯的市場份額優(yōu)勢。在國產(chǎn)化浪潮的推動下,該公司逐步搶占德國肖特、日本內(nèi)橋、美國艾默生等國際巨頭在我國的市場份額。2019-2021年,該公司在國內(nèi)熱熔斷體產(chǎn)品市場中的市場占有率(銷售數(shù)量)分別為14.9%、15.4%和 15.8%,均排名第一。

  然而,雅寶電子業(yè)績并沒有高速增長,2019年至2021年,該公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1.29億元、1.46億元和1.68億元,同比增長分別為0.8%、13.18%和15.07%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3857.07萬元、4703.73萬元和5074.09萬元,同比增長分別為15.14%、21.95%和7.87%,其中,該公司熱熔斷體業(yè)務(wù)收入占比分別為 99.92%、99.86%和 99.69%。

  另外,雅寶電子基于公司目前的經(jīng)營情況和市場環(huán)境,預2022年1至6月營業(yè)收入為 6326.22萬元至 6426.22 萬元,較上年同期下降25.32%至26.49%;預計歸屬于母公司股東的凈利潤為1812.65萬元至1870.45萬元,較上年同期下降29.42%至31.60%;預計扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1633.30萬元至 1691.10萬元,較上年同比下降32.84%至35.14%。

  溫控器產(chǎn)能利用率略超20% 應(yīng)收賬款賬占流動資產(chǎn)的比例超過20%

  招股書顯示,溫控器是雅寶電子擴產(chǎn)另一業(yè)務(wù)板塊。該公司計劃在漳州市臺商投資區(qū)角美鎮(zhèn)新建年產(chǎn)1.19億個溫控器項目,項目建設(shè)內(nèi)容包括建設(shè)生產(chǎn)廠房及配套設(shè)施,購置生產(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備和配套軟件。本項目總投資為9523.65萬元,實施主體為雅寶電子,建設(shè)期為兩年。不過,招股書顯示,該公司報告期內(nèi),溫控器產(chǎn)能利用率略超20%。

  表2.雅寶股份產(chǎn)能產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率等對照表

  數(shù)據(jù)來源于:公司招股書

  據(jù)悉,根據(jù)智多星顧問的報告,2019年全球溫控器市場規(guī)模為61.89億元,預計2024年將達到69.08億元,2019至2024年復合增長率為2.2%。目前2019年,中國溫控器市場規(guī)模為 34.24億元,占全球熱熔斷體市場規(guī)模的55.32%;2020年,全球疫情蔓延導致工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴重影響,我國新冠疫情控制較好,較早從疫情中恢復生產(chǎn),全球電子電器產(chǎn)品的訂單更多地集中到中國,預計中國溫控器市場規(guī)模為36.66億元,占全球熱熔斷體市場規(guī)模的60.30%,占比進一步提高;預計2024年中國溫控器市場規(guī)模將達到43.17億元,占全球熱熔斷體市場規(guī)模的62.49%,2019至2024年復合增長率約為4.7%。

  從上述數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),國內(nèi)未來溫控器行業(yè)非常較為緩慢,雖然2019-2024年復合增長率約為4.7%,高于全球2.2%的復合增速,但是對于創(chuàng)業(yè)板行業(yè)來仍然呈現(xiàn)出增速不足。

  另外,美國森薩塔、美國艾默生、美國柏恩氏等國際領(lǐng)先的溫控器生產(chǎn)商均在中國設(shè)立生產(chǎn)基地,已經(jīng)優(yōu)先進入國內(nèi)市場,并形成相對穩(wěn)定的市場競爭格局,因此雅寶電子擴產(chǎn)大幅介入溫控器行業(yè)并非易事。

  表3.雅寶電子主要產(chǎn)品收入來源表

  數(shù)據(jù)來源于:公司招股書

  從上表不能發(fā)現(xiàn),雅寶電子溫控器收入占比非常低,其中2021年該公司溫控器收入只有50.95萬,占收入比只有0.31%。目前,該公司熱熔斷體產(chǎn)品是該公司的主要毛利貢獻來源,毛利貢獻率分別為100.05%、100.48%和100.78%;溫控器等其他產(chǎn)品處于市場開發(fā)的初期階段,尚未實現(xiàn)量產(chǎn),因此報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)中其他產(chǎn)品的毛利為負。

  《電鰻財經(jīng)》研究還發(fā)現(xiàn),雅寶電子2019-2021年應(yīng)收賬款賬面價值分別為2201.2萬元、2747.55萬元和2426萬元,占各期流動資產(chǎn)的比例分別為24.72%、23.46%和16.05%,占各期營業(yè)收入的比例分別為17.09%、18.76%和14.41%。報告期各期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 5.36、5.92和6.51;雖然該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年增高,但由于應(yīng)收賬款金額較大,如該公司對應(yīng)收賬款管理不善或客戶經(jīng)營情況發(fā)生重大風險,容易形成壞賬。

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