每經(jīng)記者 張明雙 每經(jīng)編輯 文 多
一句“冷熱酸甜、想吃就吃”的電視廣告語讓人們記住了冷酸靈牙膏。近日,冷酸靈的母公司重慶登康口腔護理用品股份有限公司(以下簡稱登康口腔)開始沖刺深交所主板IPO,擬募集資金6.6億元。
登康口腔主要從事口腔護理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,產(chǎn)品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,成人牙膏為登康口腔最主要收入來源,2019~2021年,對應產(chǎn)品收入金額分別為7.73億元、8.42億元、9億元,持續(xù)上升,其占主營業(yè)務收入的比重分別為82.14%、81.92%、78.90%。
然而,2020年和2021年,牙膏產(chǎn)品整體銷售增速放緩,招股說明書(申報稿)引用的尼爾森零售研究數(shù)據(jù)顯示,2021年牙膏市場整體銷售規(guī)模為339.80億元,相比2020年增長0.86%。在牙膏市場整體銷售增速放緩的情況下,面對日趨激烈的市場競爭,登康口腔能否依靠冷酸靈牙膏繼續(xù)保持業(yè)績增長,仍是未知之數(shù)。
牙膏線下市場增速放緩
尼爾森零售研究數(shù)據(jù)顯示,登康口腔在線下銷售渠道中,牙膏產(chǎn)品的零售額市場份額占比為6.83%、銷量市場份額占比9.95%,行業(yè)排名位居第四、本土品牌第二。對于登康口腔而言,冷酸靈是其核心品牌,主要聚焦抗敏感功能,近3年“冷酸靈”牙膏在抗牙齒敏感市場擁有60%左右的市場份額。
2019~2021年,登康口腔分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.44億元、10.30億元(同比增約9%)、11.43億元(同比增約11%),分別實現(xiàn)凈利潤6316.30萬元、9524.03萬元、1.19億元,整體業(yè)績呈現(xiàn)上升趨勢。
其中成人牙膏是其最主要收入來源,2019~2021年收入金額分別為7.73億元、8.42億元(同比增約9%)、9億元(同比增約7%),占主營業(yè)務收入的比例為82.14%、81.92%、78.90%。在主營業(yè)收入穩(wěn)步增長的情況下,成人牙膏的收入占比在下降,收入增速在2021年也稍落后于公司整體收入增速。
不只是單個品牌,近幾年來牙膏線下市場增速已有所放緩。招股書(申報稿)披露的2017~2021年抗敏感牙膏線下市場增幅變化趨勢圖顯示,牙膏整體線下市場增幅由2017年的6.50%下滑到2021年的-2.26%,其中抗敏感牙膏線下市場增幅由2017年的14.00%下滑到2021年的2.35%。
目前市場上牙膏品牌和品類眾多,市場化競爭程度較高。因此登康口腔在風險因素的第一條就提示了“市場競爭風險”:如果公司在品牌建設、核心技術突破、產(chǎn)品力提升、營銷模式創(chuàng)新和客戶高水平服務等方面不能持續(xù)滿足市場需求,可能面臨市場份額流失、盈利能力下降等風險。
目前來看,在牙膏細分市場占有率方面,2019~2021年,冷酸靈在抗敏感細分領域線下市場分別占60.08%、61.00%、59.61%,市場份額相對較為穩(wěn)定。
值得注意的是,2019~2021年,公司成人牙膏的單位成本分別為1.53萬元/噸、1.47萬元/噸、1.50萬元/噸,成本穩(wěn)中有降;而成人牙膏的銷售單價分別為2.54萬元/噸、2.55萬元/噸、2.62萬元/噸,價格持續(xù)上升。
對此,登康口腔2022年6月9日通過郵件形式回復《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,消費者逐步轉向購買更多的品牌產(chǎn)品和中高端產(chǎn)品,從而帶動行業(yè)消費規(guī)模的增長和產(chǎn)品價格中樞的穩(wěn)步上移,近年來公司進一步增強了在中高端成人牙膏市場的布局。
不過,招股書(申報稿)并未披露中高端牙膏產(chǎn)品銷售占比的具體數(shù)據(jù)。對于成人牙膏銷售單價上升是否具有可持續(xù)性,登康口腔也未明確回復記者。
牙刷是登康口腔另一大收入來源,2019~2021年成人牙刷收入占主營業(yè)務比例均在11%左右,收入波動不大。不過,牙刷行業(yè)集中度相對較低,競爭更為激烈。尼爾森零售研究數(shù)據(jù)顯示,2019~2021年牙刷零售市場規(guī)模連續(xù)下降,由2019年的108.81億元下滑至2021年的96.30億元。
電商模式收入占比上升
目前,登康口腔的產(chǎn)品銷售以經(jīng)銷模式為主,2019~2021年,公司經(jīng)銷模式收入分別為8.16億元、8.82億元、9.30億元,占主營業(yè)務收入的比例分別為86.63%、85.88%、81.61%,經(jīng)銷模式收入占比有所下滑,對應的是電商模式收入占比上升。
登康口腔回復記者采訪時表示,公司與主要經(jīng)銷商合作穩(wěn)定,經(jīng)銷收入穩(wěn)步發(fā)展。
登康口腔也存在“銷售模式不能適應市場變化的風險”:隨著公司業(yè)務規(guī)模和銷售區(qū)域的不斷擴大,若公司對經(jīng)銷商的管理無法與公司的經(jīng)營發(fā)展相匹配,將對公司在相關地區(qū)的銷售目標達成造成一定影響。
2019~2021年,公司電商模式收入分別為5743.98萬元、8847.14萬元、1.50億元,占主營業(yè)務收入的比例分別為6.10%、8.61%、13.17%,收入增速遠高于其他渠道。登康口腔表示,報告期內(nèi)公司加強了電商渠道的開拓力度,以進一步提升品牌知名度和更好地順應線上銷售的發(fā)展趨勢。
不過,《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,登康口腔的電商渠道收入比例相比整個牙膏、牙刷行業(yè)的線上銷售比例,似乎并不算高。招股書(申報稿)引用的數(shù)據(jù)顯示,過去3年,牙膏線上銷售比例分別為16.15%、21.62%、24.04%,牙刷銷售線上比例分別為11.18%、15.73%、17.00%。
招股書(申報稿)也描述了登康口腔自身的競爭劣勢:公司經(jīng)營規(guī)模較行業(yè)排名領先的企業(yè)還有一定差距。“公司還需進一步加快電商渠道的發(fā)展,不斷提升電商渠道市場占有率,通過經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大,鞏固提升公司的市場地位,增強企業(yè)抗風險能力。”
在與同行業(yè)可比公司進行毛利率對比時,登康口腔就表示,公司綜合毛利率低于薇美姿實業(yè)(廣東)股份有限公司(舒客母公司,以下簡稱薇美姿),主要原因之一為公司以線下經(jīng)銷模式為主,而薇美姿則以線上銷售及大客戶(大賣場及超市)銷售為主,不同銷售渠道下產(chǎn)品定價、營銷推廣策略等存在差異,使得雙方產(chǎn)品毛利率存在差異。
此次IPO,登康口腔計劃使用部分募集資金加大電商渠道投入。招股書(申報稿)顯示,登康口腔擬通過此次上市募集資金6.6億元,其中3.7億元用于全渠道營銷網(wǎng)絡升級及品牌推廣建設項目。渠道升級包括線下和線上渠道,加大了各類電商平臺的投入以加快線上電商渠道的發(fā)展,同時實現(xiàn)新零售業(yè)務的快速突破;品牌推廣則包括數(shù)字媒介品牌曝光、明星代言人等。
此前,登康口腔在廣告宣傳、促銷方面就頗為“大方”。2019~2021年,公司銷售費用分別為2.76億元、2.66億元、2.79億元,占營業(yè)收入比例分別為29.24%、25.80%、24.45%,遠高于研發(fā)費用、管理費用等其他期間費用。
與5家同行業(yè)可比公司相比,登康口腔的銷售費用率高于行業(yè)平均值和中位數(shù),主要原因系其中一家可比公司收入主要來自ODM銷售,銷售費用率相對較低,拉低了可比公司均值。