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納睿雷達毛利率畸高
來源:證券市場周刊  作者:  發(fā)布時間:2022-05-31 09:07:44

 來源:證券市場周刊

  盡管毛利率遠高于同行,但一些關鍵指標有所欠缺,凸顯納睿雷達經營穩(wěn)定性的軟肋;加上單一產品的高營收占比和銷售收入?yún)^(qū)域集中度較高,公司持續(xù)盈利能力和抗風險能力仍有待提高。

  本刊特約作者  方斐/文

  2月18日,廣東納睿雷達科技股份有限公司(下稱“納睿雷達”)IPO申請獲上交所科創(chuàng)板上市委員會審核通過,納睿雷達此次IPO擬募集資金9.68億元,主要用于全極化有源相控陣雷達研發(fā)創(chuàng)新中心及產業(yè)化項目、雷達研發(fā)創(chuàng)新中心項目等。

  毛利率遠高于同業(yè)均值

  招股書顯示,2018-2021年(下稱“報告期”),納睿雷達毛利率高達88%、82.01%、79.68%及76.66%,遠高于同行業(yè)平均水平。

  數(shù)據(jù)顯示,2018-2021年上半年,同行可比公司四創(chuàng)電子(42.640-1.32-3.00%)、國??萍?/a>(15.180-0.05-0.33%)、海蘭信(11.9600.242.05%)、雷科防務(5.070-0.04-0.78%)毛利率均值分別為29.22%、29.13%、29.49%,毛利率最高的雷科防務分別為43.8%、44.09%、45.24%,均遠低于納睿雷達的毛利率。

  高毛利率或源于納睿雷達主營業(yè)務產品X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達,這是公司營收的主要來源。不過,與同行業(yè)大型的雷達制造商相比較,納睿雷達生產的雷達產品類型較為單一,在全系列雷達產品的推廣和應用上存在一定的劣勢,可能會對其業(yè)務拓展及客戶獲取產生不利的影響。

  報告期內,納睿雷達前五大客戶的銷售占比分別為100.00%、99.55%、95.74%,客戶集中度較高,主要系報告期內公司的銷售業(yè)務逐步開拓,銷售規(guī)模相對較小,項目訂單較為集中。數(shù)據(jù)顯示,納睿雷達主營產品X波段雙極化(雙偏振)有源相控陣雷達,在2018-2020年度國內同類型產品中的累計中標數(shù)量排名第一;且從收入結構來看,雷達精細化探測系統(tǒng)的銷售是公司主要的收入來源,近三年收入占比均在90%以上。

  盡管毛利率較高,但一些關鍵指標顯示納睿雷達經營穩(wěn)定性有所欠缺,持續(xù)盈利能力和抗風險能力仍有待提高。除了上述單一產品的高營收占比外,公司銷售收入的區(qū)域集中度較高,凸顯公司產品銷售市場空間的狹小。

  2018-2021年上半年,納睿雷達在廣東省內的銷售收入占比分別為85.23%、99.61%、79.02%及95.94%,區(qū)域集中度較高,在廣東省外市場已實現(xiàn)收入的主要來源中也僅有福建省是雷達整機銷售。公司或存在銷售區(qū)域過于集中的風險。

  這種風險主要表現(xiàn)為雷達整機產品具有固定資產的屬性,使用壽命較長,客戶購買的需求連續(xù)性相對較低?;诖耍坏┯懈偁帉κ衷谄渌貐^(qū)已經建設有相控陣天氣雷達,則往往在一定期間內具有一定的排他性;在這種情況下,納睿雷達將難以在該地區(qū)進行產品銷售,這大大增加了公司日后跨地區(qū)進行業(yè)務拓展的難度。

  由于公司客戶主要為政府客戶或事業(yè)單位,此類客戶受其付款審批流程較為復雜,付款進度往往受其資金預算、上級主管部門撥款等情況的影響,付款周期一般較長,一旦客戶付款延期或款項無法收回,將給納睿雷達帶來一定的現(xiàn)金流風險。

  招股書顯示,2018-2020年及2021年上半年,納睿雷達的經營性現(xiàn)金流量凈額分別為2672.03萬元、2206.64萬元、-4299.45萬元及-772.16萬元;同期公司的應收賬款分別為1.34萬元、1734.65萬元、7825.96萬元及6901.5萬元,在營收中的占比逐年上升,截至2020年年末已升至62.81%。

  由于納睿雷達所處的相控陣雷達領域具有技術更新快、產品需求多樣化的特點,公司需要適時掌握行業(yè)和技術發(fā)展趨勢,把握客戶需求變動方向,及時研發(fā)并推出滿足客戶需求的產品。

  報告期內,納睿雷達研發(fā)費用為1709.96萬元、2205.50萬元、2289.54萬元,雖然研發(fā)費用率高于同行業(yè)公司水平,主要是由于公司與可比上市公司在研發(fā)方向、研發(fā)內容、研發(fā)進展等方面具有一定差異,且公司規(guī)模相對較小,客觀上造成研發(fā)費用占比較高。

  盡管納睿雷達毛利率水平很高,但報告期內一直在持續(xù)下降,已由2018年的88%降至2021年的76.66%。在未來的經營過程中,若市場競爭加劇、政策環(huán)境變化、原材料及人工成本上升,公司毛利率存在下滑的風險。

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