上周，滬深股市上市新股11只，其中首日即破發(fā)的達(dá)到6只，占比55%，上周也成為截至目前2022年新股破發(fā)數(shù)量最多的一周。值得注意的是，今年以來上市新股69只，首日即破發(fā)的多達(dá)13只，占比19%。

　　筆者以為，新股再現(xiàn)破發(fā)潮，將倒逼詢價(jià)機(jī)構(gòu)提高新股定價(jià)能力。

　　某些新股雖然在掛牌首日沒有破發(fā)，但此后仍然跌破發(fā)行價(jià)的也不在少數(shù)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這類個(gè)股數(shù)量達(dá)到15只。

　　這也意味著，今年掛牌的69只新股，破發(fā)的有28只，占比41%。事實(shí)上，無論是上周新股首日破發(fā)占比55%，還是今年以來首日破發(fā)占比19%，以及最終破發(fā)占比41%，個(gè)中的比例其實(shí)都不低，也折射出新股發(fā)行存在某些問題。

　　注冊(cè)制背景下新股市場(chǎng)化發(fā)行，其發(fā)行價(jià)格、節(jié)奏、規(guī)模由市場(chǎng)決定，以強(qiáng)化市場(chǎng)約束作用。在此背景下，新股出現(xiàn)破發(fā)是正常的。但是，今年以來新股出現(xiàn)如此高比例的破發(fā)現(xiàn)象，顯然難用“正常”來解釋。

　　筆者認(rèn)為，今年以來新股出現(xiàn)的破發(fā)潮，主要有兩個(gè)方面的原因。一方面，自2021年12月中旬以來，滬深股市開始步入持續(xù)調(diào)整中，這無形中會(huì)對(duì)新股的表現(xiàn)產(chǎn)生影響。地緣政治局勢(shì)的變化，特別是上周境內(nèi)外市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳，短期內(nèi)股指跌幅巨大等，對(duì)于新股的影響是不言而喻的，上周55%的新股掛牌首日即破發(fā)，與之密切相關(guān)。

　　另一方面，新股發(fā)行價(jià)格過高，同樣是不可忽視的重要因素。像掛牌首日即破發(fā)的大族數(shù)控(57.500, -1.23, -2.09%)，其發(fā)行價(jià)格為76.56元，發(fā)行市盈率高達(dá)108.4倍，行業(yè)市盈率為38.88倍；思林杰(44.600, -1.51, -3.27%)發(fā)行價(jià)格65.65元，發(fā)行市盈率75.60倍，行業(yè)市盈率為34.78倍；翱捷科技(73.700, -0.99, -1.33%)發(fā)行價(jià)格高達(dá)164.54元，且該上市公司屬于虧損上市。發(fā)行價(jià)格脫離基本面，市場(chǎng)當(dāng)然不會(huì)買賬，破發(fā)也就不令人感到意外了。

　　筆者注意到，在去年9月18日詢價(jià)新規(guī)實(shí)施前，新股低價(jià)發(fā)行才是普遍現(xiàn)象。在此之前的詢價(jià)機(jī)制，既催生出了機(jī)構(gòu)集中報(bào)價(jià)、串通報(bào)價(jià)或抱團(tuán)壓價(jià)等現(xiàn)象，也導(dǎo)致頻頻出現(xiàn)發(fā)行人募資不足的現(xiàn)象。如此不僅有違詢價(jià)機(jī)制的初衷，導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)格不合理，也讓資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能遭到扭曲。

　　而在詢價(jià)新規(guī)實(shí)施后，由于將詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的高價(jià)剔除比例從“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%、不低于1%”，且“四值孰低”原則被打破，新股發(fā)行市盈率水平出現(xiàn)質(zhì)的提升。比如截至今年3月17日，詢價(jià)新規(guī)實(shí)施以來，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板累計(jì)發(fā)行新股126家，其平均發(fā)行市盈率高達(dá)56.35倍，與新規(guī)實(shí)施前1個(gè)月的18.66倍相比明顯上升。平均發(fā)行市盈率的提升，也表明平均發(fā)行價(jià)格的大幅提升。

　　除了詢價(jià)新規(guī)這一制度性因素外，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的新股定價(jià)能力顯然亦值得商榷。畢竟，新股發(fā)行價(jià)格的高低，最終是由詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)決定的。詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)于新股定價(jià)能力的高低，將決定新股發(fā)行價(jià)格是否合理。新股出現(xiàn)破發(fā)潮，或新股掛牌首日出現(xiàn)暴漲，雖然亦有行情的影響，但發(fā)行價(jià)格才是最主要的。因此，新股出現(xiàn)破發(fā)潮，以及像創(chuàng)業(yè)板公司紐泰格(42.240, -0.45, -1.05%)上市首日暴漲221%等現(xiàn)象，定價(jià)不合理才應(yīng)千夫所指。

　　由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)入圍后將會(huì)獲配一定數(shù)量的新股股份，如果新股定價(jià)不合理，并最終像翱捷科技一樣出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)行為無疑將傷及自身。這顯然是詢價(jià)機(jī)構(gòu)不愿意看到的。因此，對(duì)于詢價(jià)機(jī)構(gòu)而言，提高自身對(duì)發(fā)行人基本面的研究能力，提高估值定價(jià)能力是非常重要的。否則，詢價(jià)機(jī)構(gòu)將會(huì)搬起石頭砸自己的腳，上演偷雞不成蝕把米的鬧劇。