1月初，書香門地集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“書香門地”）更新了招股書。但在這一版招股書中，書香門地雖然就對(duì)賭協(xié)議是否解除、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)原因選擇性地回應(yīng)了證監(jiān)會(huì)提出的疑問(wèn)，但是招股材料中依然存在著可能會(huì)誤導(dǎo)投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值判斷的若干疑點(diǎn)，其中之一就是主要經(jīng)銷商銷售收入的真實(shí)性問(wèn)題。

　　公司披露的2018年1月1日至2021年6月30日的五大經(jīng)銷商中，有兩家經(jīng)銷商的注冊(cè)工商地址完全相同，而且與201家企業(yè)同處一個(gè)地址。另外，還有兩家經(jīng)銷商的前股東，是書香門地的前員工，至今仍通過(guò)基金間接持有公司股權(quán)。上述疑點(diǎn)不能不讓外界懷疑公司財(cái)務(wù)的真實(shí)性。

　　此外，紅星美凱龍(8.700, 0.13, 1.52%)（601828）作為間接持有公司股權(quán)，并曾經(jīng)與公司簽有對(duì)賭協(xié)議的投資者，與公司簽訂了兩份為期三年的采購(gòu)合同。但公司卻并沒(méi)有將紅星美凱龍列作為關(guān)聯(lián)交易方，并披露上述關(guān)聯(lián)交易的具體金額。

　　蹊蹺的交易

　　2019年，上海家然商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海家然”）就進(jìn)入到了書香門地的五大經(jīng)銷商的名單。第二年，名字僅僅相差一個(gè)字的上海家潤(rùn)商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海家潤(rùn)”）也進(jìn)入到了這一名單。在不到兩年半的時(shí)間里，這兩家公司為書香門地貢獻(xiàn)了接近4000萬(wàn)的營(yíng)收。在2021年1―6月，這兩家公司的營(yíng)收加起來(lái)已經(jīng)超過(guò)了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8%。

　　根據(jù)工商注冊(cè)信息，上海家然與上海家潤(rùn)，因?yàn)橐粋€(gè)人被連接起來(lái)。他的名字叫“陳永桃”，分別是上海家潤(rùn)的董事和上海家然的法人代表。

　　也可能因?yàn)檫@一原因，上海家然和上海家潤(rùn)選擇了同一工商注冊(cè)登記地址――上海市朱家角鎮(zhèn)康業(yè)路6號(hào)1幢5層。根據(jù)工商注冊(cè)信息，這一地址共注冊(cè)有201家不同類型的企業(yè)。

　　據(jù)調(diào)查，上海市朱家角鎮(zhèn)康業(yè)路6號(hào)1幢5層所在的青浦工業(yè)園，曾經(jīng)是上海虛擬注冊(cè)的產(chǎn)業(yè)園，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)園里注冊(cè)的企業(yè)，部分并不在園區(qū)內(nèi)經(jīng)營(yíng)。

　　對(duì)于建材經(jīng)銷商而言，這樣的行為并不“正常”。多數(shù)經(jīng)銷商會(huì)選擇家居賣場(chǎng)或者建材專業(yè)市場(chǎng)作為注冊(cè)地。這難免令投資者擔(dān)心業(yè)績(jī)的真實(shí)性。從工商登記的信息看，2021年1―6月，書香門地的主要經(jīng)銷商中，除上海家潤(rùn)和上海家然之外，其他三大經(jīng)銷商都有位于家居市場(chǎng)的注冊(cè)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所。上海家然和上海家潤(rùn)的各級(jí)公司中，只有上海家潤(rùn)商貿(mào)的寶山第一分公司擁有注冊(cè)在紅星美凱龍全球生活廣場(chǎng)寶山區(qū)滬太路店的實(shí)際營(yíng)業(yè)場(chǎng)所。

　　在這一背景下，來(lái)自上海家然的營(yíng)收真實(shí)性難免令人懷疑。但截止1月28日截稿，書香門地尚未就相關(guān)問(wèn)題對(duì)和訊房產(chǎn)做出回應(yīng)。

　　未被列為關(guān)聯(lián)交易的有利益交易行為

　　未作出解釋的，還有那些未被公司列為關(guān)聯(lián)交易的有利益關(guān)系。

　　根據(jù)招股書披露的信息，北京？和家居商貿(mào)有限公司股東王宇寧、江西正祺商貿(mào)有限公司實(shí)際控制人陳書林為書香門地前員工，在職期間通過(guò)員工持股平臺(tái)間接持有發(fā)行人股權(quán)，現(xiàn)已離職，未退出員工持股平臺(tái)；合肥益照易家家居用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合肥益照”）前股東秦向東為現(xiàn)員工，秦向東通過(guò)員工持股平臺(tái)間接持有發(fā)行人股權(quán)。不知為何，公司遺漏了合肥益照另一名前股東――王宇寧，他同樣也是公司的前員工。

　　經(jīng)銷商的業(yè)績(jī)，和公司員工持股平臺(tái)的利益千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，加上持續(xù)飆升的應(yīng)收賬款，難免讓外界猜測(cè)過(guò)去三年?duì)I收的真實(shí)性。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書，書香門地的應(yīng)收賬款金額從2018年12月31日的1.97億元，飆升至2021年6月30日的3.4億元，增幅超過(guò)70%。

　　按理說(shuō)，如此大規(guī)模的應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，勢(shì)必會(huì)造成公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的營(yíng)業(yè)收入。但觀察現(xiàn)金流量表和營(yíng)收利潤(rùn)表卻可以發(fā)現(xiàn)，書香門地幾乎每一年的營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流量表中銷售商品、提供勞務(wù)獲得的現(xiàn)金流入數(shù)據(jù)接近，個(gè)別年度通過(guò)銷售商品、提供勞務(wù)獲得的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的流入，甚至還超過(guò)當(dāng)年度的營(yíng)業(yè)收入。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入接近當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入，卻依然造就了應(yīng)收賬款高余額的現(xiàn)象，難免不會(huì)讓人覺(jué)得其中的蹊蹺。尤其是，應(yīng)收賬款的持續(xù)高增長(zhǎng)和有利益關(guān)系的交易大量存在，一直是營(yíng)收注水的一種特征。

　　知名財(cái)務(wù)專家馬靖昊就曾在個(gè)人公眾號(hào)中，披露過(guò)通過(guò)虛假關(guān)聯(lián)交易，擴(kuò)大應(yīng)收賬款，虛增利潤(rùn)的案例。

　　這自然難免會(huì)引發(fā)投資者和監(jiān)管層的警覺(jué)，特別是間接持有書香門地的第二大股東高比例股權(quán)的機(jī)構(gòu)投資者，也未被納入到關(guān)聯(lián)方。

　　上海檀敘企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“上海檀敘”）是書香門地的第二大股東。紅星美凱龍持有其中26.6%的股權(quán)，而且曾經(jīng)還和書香門地簽訂過(guò)一份對(duì)賭協(xié)議，只是在去年才解除了上述對(duì)賭協(xié)議的約定。

　　根據(jù)披露，書香門地曾分別和紅星美凱龍旗下的家居用品集團(tuán)與房產(chǎn)集團(tuán)在2020年的9月和12月簽訂過(guò)關(guān)于木地板的采購(gòu)協(xié)議。這一部分收入，顯然也為2021年上半年的營(yíng)收作了貢獻(xiàn)。

　　對(duì)這些疑點(diǎn)，書香門地顯然還需要進(jìn)一步作出澄清與解釋，才能打消外界的猜測(cè)。