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重慶百亞IPO:稀釋VIE架構(gòu),疑為突擊控股,銷售區(qū)域集中風(fēng)險未解
來源:領(lǐng)航財經(jīng)資訊網(wǎng)  作者:喬民  發(fā)布時間:2020-03-17 15:05:03

2020年3月19日對于重慶百亞衛(wèi)生用品有限公司(以下簡稱重慶百亞)注定是一個決定命運的重大日子,這一天再次進行的IPO將會接受證監(jiān)會發(fā)審委的官員的審核。這是2017年12月27日闖關(guān)敗北后再次歸來,上次闖關(guān)失敗原因眾多,其中VIE架構(gòu)使其夢碎,這次解決的如何?銷售區(qū)域集中也是其面臨主要風(fēng)險之一。
 

招股書顯示重慶百亞衛(wèi)生用品有限公司原為重慶絲爽衛(wèi)生用品有限公司創(chuàng)建于1993年,是從事生產(chǎn)和銷售婦嬰衛(wèi)生用品及制品的專業(yè)公司。公司本部地處重慶市高新技術(shù)開發(fā)區(qū),生產(chǎn)基地占地30畝,廠房建筑面積近2萬平方米,擁有現(xiàn)代化的專業(yè)生產(chǎn)線近30條。

稀釋VIE構(gòu)架,疑為突擊控股

距離上次IPO失敗僅僅二年,重慶百亞實際控股人馮永林就實現(xiàn)了真正的實際控股,想必報告期內(nèi)為此付出的代價不少,然而即使如此,疑為突擊控股而稀釋VIE架構(gòu)的疑問隨之而來,具體怎么回事,且看分解:

2017年12月27日首次IPO失敗,其主要原因就是被發(fā)審委質(zhì)疑發(fā)行人否具有實際控制人地位。因為該公司實際采用的是VIE架構(gòu),第一次IPO重慶百亞的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示,復(fù)元商貿(mào)持有該公司46.06%股份,為其第一大股東。而復(fù)元商貿(mào)由馮永林全資設(shè)立,因此其實際控制人可視為馮永林。然而,重慶百亞另外44.85%的股份由境外公司重望耀暉(香港)持有,該公司則由謝秋林和New Horizon間接持股。

所以,即使不懂IPO規(guī)則的人看到數(shù)據(jù)也能明白一家境外公司控股達到了了44.85%意味著什么,雖然重望耀暉(香港)由謝秋林和New Horizon出具了具有法律效力的確認函認可馮永林的實際控制人地位,但是就是一頁紙片的事,怎能逃過發(fā)審委官員的火眼金睛?最終折戟!

這次卷土歸來,怎么解決?其操作過程很顯然就是突擊控股,背后是否涉及利益輸送等其他貓膩?

招股書顯示,2018年7月18日,重望耀輝將持有的重慶百亞股份的6.15%、6.73%、0.47%、4.62%、1.54%分別轉(zhuǎn)讓給另外幾個股權(quán)比例很低的持股公司銘耀資產(chǎn)、溫氏投資、齊創(chuàng)共享、通信鵬和通元優(yōu)科。很簡單的就實現(xiàn)了馮永林持股權(quán)占絕對優(yōu)勢,將境外公司股權(quán)轉(zhuǎn)至境內(nèi)公司,然后銘耀資產(chǎn)、溫氏投資、齊創(chuàng)共享、通信鵬和通元優(yōu)科又以確認函的形式通過表決權(quán)委托承認馮永林9.09%的股東大會表決權(quán),至此馮永林擁有了發(fā)行人55.14%的表決權(quán)。

筆者質(zhì)疑,很明顯的這是突擊控股,這其中是否涉及股權(quán)利益輸送結(jié)成利益聯(lián)盟?重望耀輝的控制人為什么突然會同意大幅降低自己的控股權(quán)?是否有陰陽合同?重望耀輝是否任然具有影響馮永林的風(fēng)險?畢竟協(xié)議雖然死的,但是人卻是活的!

銷售區(qū)域高度集中風(fēng)險未解

招股書顯示,公司銷售區(qū)域主要集中在川渝、云貴及兩湖地區(qū),這幾個地區(qū)的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別達到了84.79%,77.58%,67.03%,72.19%,可以說高度集中,風(fēng)險不言而喻。

對此公司解釋是線下渠道尚處于品牌培育和營銷網(wǎng)建設(shè)初期,作為一家從事研發(fā)、生產(chǎn)和銷售婦嬰衛(wèi)生用品、成人紙尿褲的專業(yè)公司,事實上這樣的解釋可以說蒼白無力,因為短期內(nèi)無法形成輻射全國的能力,地方性生產(chǎn)企業(yè)走向全國市場,在行業(yè)內(nèi)形成重大影響力根本就不是短時間能夠完成的,換句話說至少在三年內(nèi)重慶百亞銷售區(qū)域高度集中的風(fēng)險并不會緩解!

招股書顯示公司對此并無先進的策略,首先研發(fā)投入達不到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準,制約了其產(chǎn)品質(zhì)量及技術(shù)的提高,報告期內(nèi)公司打研發(fā)投入距離高新技術(shù)企業(yè)3%研發(fā)投入標(biāo)準還差得遠,2018年才達到1.28%,這里也懷疑,他怎么還是高新技術(shù)企業(yè)并且享受稅收的優(yōu)惠呢?

其次,在互聯(lián)網(wǎng)電商大發(fā)展的今天,如果經(jīng)營管理上抓住機遇,搭乘電商銷售的東風(fēng),根本就不會出現(xiàn)銷售區(qū)域過度集中的風(fēng)險,因為互聯(lián)網(wǎng)電商并不存在地域銷售的限制,這樣高度集中銷售區(qū)域足以證明該公司在營銷管理上的落后,沒有跟上經(jīng)濟發(fā)展的形勢,現(xiàn)在才想著搭建營銷網(wǎng)絡(luò)是否有些晚了?

除此之外,重慶百亞在許多方面也實際上未達到Ipo的標(biāo)準,第一大客戶蘇州綠葉日用品有限公司涉嫌營銷,應(yīng)收賬款與凈利潤幾乎持平等問題并未解決。該公司官網(wǎng)上還有員工反應(yīng)該公司西北地區(qū)銷售總監(jiān)涉嫌貪污。


重慶百亞此次ipo之路注定又是兇多吉少,根本問題沒有解決之前就急于上市,對于其發(fā)展來講不見的是好事。

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