3月9日，國際原油價格驚現(xiàn)1991年海灣戰(zhàn)爭以來最大單日跌幅。布倫特原油期貨（Brent）跌26%，報約33美元/桶；WTI原油期貨跌27%，報收30美元/桶。這是一次可以載入史冊的油價暴跌。
 
“蝴蝶煽動了翅膀”，油價暴跌，引起了全球震動。而身處石化行業(yè)的——湖南宇新能源科技股份有限公司（以下簡稱宇新股份）IPO會受到怎樣的影響呢？兩個多月前，宇新股份成功通過IPO審核，但發(fā)行卻遲遲未能成行。
 
宇新股份闖關(guān)IPO，“糟點”頗多。一方面，公司的客戶與控股股東的客戶存在相互重合的情況；另一方面，公司不少主要客戶都是貿(mào)易商，甚至存在大客戶工商資料“無跡可尋”的情況。
 
宇新股份的主要產(chǎn)品是異辛烷、MTBE（甲基叔丁基醚），它們主要被添加在汽油中。而這兩種產(chǎn)品都已產(chǎn)能過剩。2019年由于汽油價格下跌，這些產(chǎn)品的價格也明顯走低，而隨著國際油價暴跌以及疫情下出行明顯減少，其對宇新股份的影響將是巨大的。宇新股份還沒上市，或就出現(xiàn)業(yè)績暴跌的情況。
 
深受油價暴跌、疊加疫情雙重打擊
 
宇新股份主要從事LPG（液化石油氣）深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)，主要產(chǎn)品是異辛烷和MTBE。2018年，宇新股份的異辛烷和MTBE產(chǎn)品營收分別達到15.6億元和9億元，約59%和34.5%。這兩種產(chǎn)品，基本上占據(jù)了公司絕大多數(shù)。
 
“MTBE是一種汽油添加劑，在國內(nèi)基本上處于供過于求狀態(tài)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國MTBE市場處于成熟期，MTBE行業(yè)準入門檻相對較低，并不存在入市約束條件，產(chǎn)品市場化程度相對較高，且不同生產(chǎn)廠家產(chǎn)品品質(zhì)基本不存在明顯差異，使得市場競爭十分激烈。
 
近年來MTBE行業(yè)的發(fā)展并不符合，國家的大政方針，是需要被淘汰的落后產(chǎn)能。“不太清楚，對于這樣的夕陽行業(yè)公司，其上市的意義在于什么地方？也與國家的發(fā)展的方向相悖。”有投行人士指出。
 
實際上，近年來國家政策要求大力推廣乙醇汽油，由于燃料乙醇對MTBE在汽油中的完全替代作用，業(yè)內(nèi)普遍預計，乙醇汽油推廣后將會對MTBE市場未來產(chǎn)生較強沖擊。“2019年我國MTBE總產(chǎn)能達到2286萬噸，全年消費量預計在1267萬噸左右，市場處于供過于求狀態(tài)。卓創(chuàng)資訊在一份報告稱。
 
由于產(chǎn)能過剩，2019年MTBE產(chǎn)品的價格去年下跌明顯。“2019年，隨著汽油消費增速放緩以及MTBE市場競爭環(huán)境的進一步加劇，MTBE價格下降較大。2019年國內(nèi)MTBE市場均價為5566元/噸，與去年同期相比下跌475元/噸，同比跌幅7.86%。”卓創(chuàng)資訊稱。
進入2020年，由于沙特、俄羅斯相互掐架，導致國際油價暴跌接近30%，國際油價一度不足30美元/桶。而且沙特、俄羅斯已放話，將繼續(xù)打價格戰(zhàn)，未來油價會保持低位運行。除了遭遇油價暴擊外；新冠肺炎疫情導致出行需求暴跌，在湖北武漢由于汽車長時間沒人開，都長草了。這都對汽油上游行業(yè)，帶來了極大的不利影響。
 
在行業(yè)遭遇“黑天鵝”的情況下，如果宇新股份強行上市，或已上市便遭遇業(yè)績“變臉”，投資者因此而損失慘重。
 
多位大客戶參保僅“個位數(shù)”
 
由于行業(yè)產(chǎn)能過剩，過去幾年宇新股份的賺錢能力明顯下降。2016年~2018年和2019年上半年，宇新股份公司主營業(yè)務毛利率分別為21.38%、14.39%、15.34%和15.73%。
 
公司賺錢能力下降，很大程度上與宇新股份在業(yè)務上，明顯依賴“三桶油”，特別是中海油有關(guān)。宇新股份的主要原料是LPG（液化石油氣），公司主要通過管道輸送向中海油惠州石化和中海殼牌進行集中采購。2016年~2018年度，公司向兩家企業(yè)采購了66.30%、68.70%和99.57%的LPG。，顯然，宇新股份對中海油的依賴較為嚴重。
 
在客戶上，宇新股份的“蹊蹺”眾多。成立于2017年的斯隆化工是宇新股份的2019年上半年的第一大客戶，2018年和2019年1~6月，宇新股份對其銷售金額達1.06億元和4.4億元。天眼查顯示，寧波斯隆成立于2017年4月，注冊資本僅500萬元，參保人數(shù)只有2人。
 
東莞市海億化工有限公司和福建佳兆燃料油有限公司是宇新股份2019年上半年的第三和第五大客戶，為其帶來了5300多萬和4490多萬的營收，而這兩家公司參保人數(shù)為8人和0人。
 

 
除了眾多客戶異常外，宇新股份還與控股股東湖南中創(chuàng)化工，存在客戶重疊的情況。比如2017年和2018年，東莞市宏川化工供應鏈有限公司分別與宇新股份和湖南中創(chuàng)發(fā)生了數(shù)千萬的交易。
 
“這種客戶重疊的情況，需要特別注意。雙方的交易是否公允？如果與控股股東價格定低點，對發(fā)行人定高一點，以此來為發(fā)行人輸送利益。這也不是沒有可能。”一位投行人士指出。
 
宇新股份的應收賬款，也存在疑問。招股書顯示，截至2018年末，宇新股份應收賬款前五名客戶名單中，崇融商貿(mào)位列第一位，余額為2452.31萬元，占比72.14%。而工商信息顯示，崇融商貿(mào)成立于2017年1月11日，于2018年6月29日宣告解散。崇融商貿(mào)為何會突然解散的？是否真實存在過，這些都考驗著宇新股份業(yè)績的真實性。