“舊瓶裝新酒”，這出“戲”也在資本市場(chǎng)上演。專注于車載視頻監(jiān)控領(lǐng)域的深圳市銳明技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銳明股份”），不僅業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，子公司呈現(xiàn)“拖油瓶”疲態(tài)，而其三年兩次的上市融資計(jì)劃也充滿戲劇性，募投項(xiàng)目不變，擬募資金額卻是前次招股書披露金額的2.69倍，令人唏噓不已。其中，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目或夸大設(shè)備購(gòu)置單價(jià)，涉嫌“圈錢”。

業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?nbsp;子公司呈“拖油瓶”態(tài)勢(shì)

2015年5月26日，銳明股份完成股份公司設(shè)立，其主要從事以視頻為核心的商用車監(jiān)控信息化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017-2018年，銳明股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?/p>

2013-2018年，銳明股份的營(yíng)業(yè)收入分別為3.9億元、4.08億元、4.05億元、5.88億元、8.52億元、11.83億元，2014-2018年分別同比增長(zhǎng)4.67%、-0.62%、45.16%、44.84%、38.81%。

同期，銳明股份的凈利潤(rùn)分別為3,770.14萬(wàn)元、3,928.46萬(wàn)元、5,504.98萬(wàn)元、7,362.03萬(wàn)元、12,024.01萬(wàn)元、15,674.09萬(wàn)元，2014-2018年分別同比增長(zhǎng)4.2%、40.13%、33.73%、63.32%、30.36%。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，銳明股份的大部分主營(yíng)產(chǎn)品毛利率也呈下滑趨勢(shì)。

據(jù)招股書，2016-2018年，銳明股份主營(yíng)產(chǎn)品可分為三大類，分別為商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品、商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品和固定視頻監(jiān)控產(chǎn)品，而銳明股份自2016 年起不再進(jìn)行固定視頻監(jiān)控產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

2016-2018年，商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品毛利率分別為52.34%、51.82%、51.02%，呈下滑趨勢(shì)。

而商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品包括公交、出租車、兩客一危、渣土及環(huán)衛(wèi)，共4種。

2016-2018年，公交產(chǎn)品毛利率分別為43.52%、44.52%、42.17%；出租車產(chǎn)品毛利率分別為36.5%、39.18%、36.66%；兩客一危產(chǎn)品毛利率分別為37.24%、31.11%、30.53%。

2017-2018年，渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品年毛利率分別為35.35%、64.35%。在4種產(chǎn)品中，有3種產(chǎn)品的毛利率呈下滑趨勢(shì)，而毛利率上漲的渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品，其2018年在商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品中的收入占比僅為14.11%。

問(wèn)題不止于此，據(jù)招股書，截至2018年底，銳明股份有8家全資子公司，5家控股子公司，然而13家子公司中，有8家子公司處于虧損狀態(tài)，呈“拖油瓶”之勢(shì)。

2018年，銳明股份控股子公司中，湖北銳明電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱“銳明電子”）、保定市智銳電子產(chǎn)品制造有限公司、銳明電子有限公司（香港）、上海積銳智能科技有限公司、八方互聯(lián)科技（北京）有限公司、四川銳明智能技術(shù)有限公司、東莞市銳明智能有限公司、美國(guó)瑞明有限責(zé)任公司的凈利潤(rùn)分別為-37.21萬(wàn)元、-0.05萬(wàn)元、-61.31萬(wàn)元、-254.64萬(wàn)元、-316.31萬(wàn)元、-19.25萬(wàn)元、-0.45萬(wàn)元、-28.49萬(wàn)元。

不僅業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，銳明股份子公司也呈現(xiàn)“拖油瓶”疲態(tài)，而公司卻沒(méi)有放緩擴(kuò)張之路，三年內(nèi)兩次沖擊資本市場(chǎng)，融資計(jì)劃充滿戲劇性。

或夸大募投項(xiàng)目采購(gòu)單價(jià) 涉嫌“圈錢”

除上述問(wèn)題外，銳明股份此番上市的募投項(xiàng)目中，補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金項(xiàng)目合理性存疑，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目或夸大設(shè)備購(gòu)置單價(jià)，涉嫌“圈錢”。

2016年6月1日，銳明股份向證監(jiān)會(huì)提交了招股書（以下簡(jiǎn)稱“2016版招股書”），而后以“管理層決定先吸收外部投資者”為由，暫緩申報(bào)，2019年3月29日，再次向證監(jiān)會(huì)提交招股書（以下簡(jiǎn)稱“2019版招股書”）。

《金證研》滬深資本組觀察到，銳明股份2016版招股書的募投項(xiàng)目擬募資3.28億元，分別用于商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心基礎(chǔ)研究部建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金。

據(jù)2019版招股書，銳明股份的募投項(xiàng)目擬募資8.82億元，分別用于商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心基礎(chǔ)研究部建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金。

兩版招股書中的募投項(xiàng)目一致，而2019版招股書擬募資金額卻是2016版的2.69倍，令人唏噓不已。

據(jù)《金證研》滬深資本組進(jìn)一步研究，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目或夸大設(shè)備購(gòu)置單價(jià)，涉嫌“圈錢”。

據(jù)2016版和2019版招股書，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目和商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的項(xiàng)目選址，均位于湖北省孝感市孝南經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)龍宮社區(qū)，實(shí)施主體均為銳明股份的全資子公司銳明電子。

2016版招股書中提到，商用車綜合監(jiān)控信息化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的硬件設(shè)備與軟件工具購(gòu)置中，總費(fèi)用為6,559萬(wàn)元，而根據(jù)2019版招股書，總費(fèi)用為23,541.06萬(wàn)元。同樣的項(xiàng)目，2019版招股書中的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用，相比較于2016版招股書多16,982.06萬(wàn)元。

據(jù)2016版招股書，硬件設(shè)備與軟件工具購(gòu)置費(fèi)中，LCR表、半導(dǎo)體圖示儀、接地電阻測(cè)試儀、耐壓測(cè)試儀、數(shù)字式示波器、直流電源、跌落試驗(yàn)機(jī)、拉力試驗(yàn)機(jī)、插拔力試驗(yàn)機(jī)、恒溫恒濕試驗(yàn)箱、冷熱沖擊試驗(yàn)箱、模組式貼片機(jī)、多功能貼片機(jī)、ICT測(cè)試儀、自動(dòng)不停機(jī)IC托盤供料器、全自動(dòng)印刷機(jī)、回流焊機(jī)、波峰焊機(jī)、X探測(cè)機(jī)、光學(xué)BGA返修臺(tái)、空氣凈化系統(tǒng)的單價(jià)分別為1.5萬(wàn)元、0.61萬(wàn)元、0.24萬(wàn)元、1.5萬(wàn)元、1萬(wàn)元、2.2萬(wàn)元、1.23萬(wàn)元、0.11萬(wàn)元、0.06萬(wàn)元、5.38萬(wàn)元、9萬(wàn)元、110.07萬(wàn)元、151.48萬(wàn)元、15萬(wàn)元、32.92萬(wàn)元、58萬(wàn)元、30萬(wàn)元、13.9萬(wàn)元、35萬(wàn)元、4.5萬(wàn)元、20萬(wàn)元。

而據(jù)2019版招股書，上述儀器的單價(jià)分別為5.68萬(wàn)元、5.8萬(wàn)元、3萬(wàn)元、5.5萬(wàn)元、18.5萬(wàn)元、7.5萬(wàn)元、6萬(wàn)元、10.8萬(wàn)元、8萬(wàn)元、23萬(wàn)元、19.8萬(wàn)元、190.07萬(wàn)元、201.15萬(wàn)元、25萬(wàn)元、52.92萬(wàn)元、125萬(wàn)元、210萬(wàn)元、450萬(wàn)元、350萬(wàn)元、5.3萬(wàn)元、200萬(wàn)元。

同一個(gè)項(xiàng)目，2019版招股書披露的多個(gè)設(shè)備購(gòu)置單價(jià)，都比2016版招股書披露的單價(jià)高，有的設(shè)備單價(jià)甚至翻了10倍，而像波峰焊機(jī)甚至翻了32倍，此番上市，銳明股份或夸大設(shè)備購(gòu)置單價(jià)，涉嫌“圈錢”。

問(wèn)題不止于此，據(jù)2019版招股書，銳明股份擬募資1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2016-2018年，銳明股份的貨幣資金分別為1.3億元、1.54億元、1.84億元。同期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為13,721.34萬(wàn)元、8,680.12萬(wàn)元、9,708.78萬(wàn)元，短期借款分別為700萬(wàn)元、2,070萬(wàn)元、3,480萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.24%、49.6%、48.76%。并且，2016-2018年，銳明股份的現(xiàn)金分紅分別為1,800萬(wàn)元、2,880萬(wàn)元、4,536萬(wàn)元，總計(jì)9,216萬(wàn)元。

以上跡象表明，銳明技術(shù)或并不缺錢，卻需要募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，其合理性或要打上“問(wèn)號(hào)”。

此番上市，銳明股份面臨子公司呈“拖油瓶”之勢(shì)，且兩版招股書中的設(shè)備購(gòu)置單價(jià)差距明顯，涉嫌圈錢。銳明股份未來(lái)又將如何避免投資者用腳投票？《金證研》滬深資本組將保持關(guān)注。