杭州聚合順新材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱：聚合順股份）于2013年11月01日在杭州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局大江東分局登記成立。法定代表人傅昌寶，公司經(jīng)營(yíng)范圍包括一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：生產(chǎn)：尼龍6新材料；貨物及技術(shù)的進(jìn)出口等。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)（m.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)聚合順股份主要風(fēng)險(xiǎn)如下。

• 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

 （一）行業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 公司所處行業(yè)為尼龍 6 切片行業(yè)，屬于化工領(lǐng)域，具有行業(yè)周期性波動(dòng)的特 點(diǎn)。該行業(yè)的周期性主要受兩方面因素影響：一是行業(yè)產(chǎn)能，二是原材料己內(nèi)酰 胺的價(jià)格。具體來(lái)說(shuō)，如果行業(yè)產(chǎn)能增幅大于下游市場(chǎng)需求增幅，就會(huì)出現(xiàn)供大 于求，行業(yè)景氣度下降，企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張需求放緩，隨著下游需求的增長(zhǎng)，行業(yè)產(chǎn) 能逐漸平衡直至短缺，進(jìn)而進(jìn)入新的一輪景氣周期。此外，尼龍 6 切片原料成本 占比超過(guò) 90%，己內(nèi)酰胺的價(jià)格波動(dòng)直接影響尼龍 6 切片產(chǎn)品售價(jià)，進(jìn)而影響下 游需求。如果己內(nèi)酰胺價(jià)格處于市場(chǎng)高位，則下游需求受到抑制，尼龍 6 切片行 業(yè)景氣度下降；如果己內(nèi)酰胺處于市場(chǎng)低位，則下游需求上升，尼龍 6 切片行業(yè) 景氣度上升。因此，尼龍 6 切片行業(yè)的景氣度取決于上述兩因素的疊加情況，低 產(chǎn)能、原材料低價(jià)格，行業(yè)景氣度相對(duì)較高，高產(chǎn)能、原材料高價(jià)格，行業(yè)景氣 度相對(duì)較低。 目前，尼龍 6 切片處于行業(yè)景氣度上升期，若未來(lái)行業(yè)周期波動(dòng)導(dǎo)致景氣度 下降，則會(huì)影響公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的增速，極端情況下甚至?xí)?dǎo)致公司利潤(rùn)同 比減少。
（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)從事尼龍 6 切片行業(yè)的企業(yè)較多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)充分。近年來(lái)，雖因行業(yè)深 度調(diào)整有部分產(chǎn)能退出，但行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)一直不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。隨著行業(yè)競(jìng) 爭(zhēng)的深入，有行業(yè)知名度和相應(yīng)研發(fā)規(guī)模實(shí)力的企業(yè)才能建立自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)， 擺脫低成本競(jìng)爭(zhēng)局面，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，最終獲得持續(xù)發(fā)展的能力。 公司自成立以來(lái)一直非常注重新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)工藝的改進(jìn)，在規(guī)模、管 理、技術(shù)、信譽(yù)和品牌、區(qū)位資源等方面積累了一定的優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)。 未來(lái)，若公司不能在產(chǎn)品的功能特性上持續(xù)創(chuàng)新，保持產(chǎn)品較高的質(zhì)量及良好的 市場(chǎng)口碑，或者行業(yè)整體產(chǎn)能大幅增加，供過(guò)于求形成惡性競(jìng)爭(zhēng)，則難以保持銷 售的穩(wěn)步增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的持續(xù)提升，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，甚至導(dǎo)致業(yè)績(jī)同 比下降。
 （三）下游市場(chǎng)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 公司主要產(chǎn)品為各品類的尼龍 6 切片，是尼龍工業(yè)中鏈接化工原料和下游應(yīng) 用的中間體，廣泛應(yīng)用于服裝、汽車、電子、薄膜等多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)的下游市場(chǎng) 涉及民用紡絲、工業(yè)紡絲、電子元器件、汽車工業(yè)、包裝工業(yè)等多個(gè)終端行業(yè)， 該等行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系較為緊密。近年來(lái)公司的下游行業(yè)發(fā)展良好，市場(chǎng)前景 廣闊，而公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同下游行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r有著密切的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。如果未來(lái) 全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大波動(dòng)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，影響了下游行業(yè)的需求，會(huì) 對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況造成不利影響，進(jìn)而影響公司的盈利能力。
二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
（一）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 公司產(chǎn)品生產(chǎn)所需的主要原材料為己內(nèi)酰胺，屬石油化工衍生品，其價(jià)格受 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)供需變化、石油價(jià)格變化等多種因素的影響。報(bào)告期內(nèi)，己 內(nèi)酰胺占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重均超過(guò) 90%，公司采取以銷定產(chǎn)、按訂單組織 原材料采購(gòu)和生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，同時(shí)銷售定價(jià)按照成本加成的定價(jià)方式方法價(jià)，理論上己內(nèi)酰胺原材料的價(jià)格波動(dòng)可以及時(shí)傳導(dǎo)到下游客戶，原材料價(jià)格的 小幅波動(dòng)不會(huì)影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但是如果己內(nèi)酰胺價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)，公司產(chǎn)品的毛利率以及下游客戶的需求可能會(huì)發(fā)生變化，從而導(dǎo)致公司的庫(kù)存、采 購(gòu)管理、產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整不能有效降低或消化原材料價(jià)格波動(dòng)影響，將對(duì)公 司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。
 （二）原材料供應(yīng)集中的風(fēng)險(xiǎn) 公司產(chǎn)品生產(chǎn)所需的主要原材料為己內(nèi)酰胺，屬石油化工產(chǎn)品。由于己內(nèi)酰 胺的生產(chǎn)對(duì)設(shè)備、技術(shù)和管理有較高的要求，主要生產(chǎn)廠商為大型國(guó)有企業(yè)及分資金實(shí)力較強(qiáng)的大型的民營(yíng)企業(yè)，集中度較高，如南京福邦特、中國(guó)石化、天 辰耀隆、蘭花科技、陽(yáng)煤化工、衢州巨化等。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人向前五大供應(yīng)商 采購(gòu)金額占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額比例分別為 80.43%、76.51%和 89.02%，采購(gòu)集 中度較高，在原材料采購(gòu)方面對(duì)主要供應(yīng)商具有較強(qiáng)的依賴性。此外，由于己內(nèi) 酰胺的供應(yīng)還具有較強(qiáng)的計(jì)劃性，同時(shí)供應(yīng)商也會(huì)定期或不定期對(duì)設(shè)備進(jìn)行停產(chǎn) 檢修，導(dǎo)致其可能存在臨時(shí)性供應(yīng)不足的特點(diǎn)。如果公司與主要供應(yīng)商的合作關(guān) 系發(fā)生重大不利變化，或者主要供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)重大不利變化，或 者主要供應(yīng)商定期、不定期的生產(chǎn)檢修等情況發(fā)生，有可能導(dǎo)致公司不能足量、 及時(shí)、正常的采購(gòu)，從而影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
（三）環(huán)保監(jiān)管政策變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn) 公司生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生廢水、廢氣及固體廢物，公司經(jīng)營(yíng)須遵守多項(xiàng)有關(guān)空 氣、水質(zhì)、固廢處理、公眾健康安全的環(huán)保法律法規(guī)，并接受國(guó)家有關(guān)環(huán)保部門 的檢查。公司已按照先進(jìn)的環(huán)保理念投資建設(shè)了較為完備的三廢處理設(shè)施，并按 照國(guó)家最新環(huán)保政策的要求不斷加大投入，同時(shí)亦在生產(chǎn)工藝及流程上積極探索 節(jié)能減排的技術(shù)和方法。公司嚴(yán)格遵守相關(guān)環(huán)保法律法規(guī)，報(bào)告期內(nèi)，公司污染 物排放指標(biāo)均達(dá)到國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，未受到環(huán)保部門的行政處罰。但若發(fā)生突發(fā)事件或 在生產(chǎn)流程中處理不當(dāng)，公司仍存在對(duì)環(huán)境造成一定污染的可能，從而增加公在環(huán)保治理方面的費(fèi)用支出。另外，隨著國(guó)家制定并實(shí)施更為嚴(yán)格的環(huán)保法律法 規(guī)，公司環(huán)保投入將進(jìn)一步增加，環(huán)保成本相應(yīng)增大，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定 影響。 
（四）管理風(fēng)險(xiǎn) 公司自設(shè)立以來(lái)，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷壯大，營(yíng)業(yè)收入逐年提升，同時(shí)公司也積累 了豐富的適應(yīng)快速發(fā)展的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，治理結(jié)構(gòu)不斷完善，形成了有效的約束 機(jī)制及內(nèi)部管理措施，已建立了較穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)管理體系。但隨著公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的 不斷拓展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、尤其是本次股票發(fā)行募集資金到位后，公司資產(chǎn)規(guī) 模、業(yè)務(wù)規(guī)模、管理機(jī)構(gòu)等都將迅速擴(kuò)大，這對(duì)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、組織機(jī)構(gòu)、內(nèi) 部控制、運(yùn)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)管理等方面提出更高要求，與此對(duì)應(yīng)的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、 組織架構(gòu)和管理體系亦將趨于復(fù)雜。如果公司不能及時(shí)適應(yīng)資本市場(chǎng)的要求和公 司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要適時(shí)調(diào)整和優(yōu)化管理體系，并建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制，長(zhǎng)期 而言，公司將面臨一定的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。
 三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
 （一）償債風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，受益于上游主要原材料己內(nèi)酰胺技術(shù)的突破、大規(guī)模的產(chǎn)能釋放， 下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)、居民收入水平的提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，公司所處行業(yè)整體景氣 度較高，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為制約公司發(fā)展的一大因素。公司需擴(kuò)大產(chǎn)能以滿足日 益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，同時(shí)為保證產(chǎn)品的質(zhì)量和穩(wěn)定性，公司核心生產(chǎn)設(shè)備為高端 進(jìn)口設(shè)備，資金需求較大。由于公司融資手段相對(duì)單一，公司各方面投資的資金 主要來(lái)源于銀行借款，造成公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低。 報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 55.36%、52.24%和 44.68%；報(bào)告期各期， 公司流動(dòng)比率分別為 0.96、0.84 和 0.91，速動(dòng)比率分別為 0.74、0.61 和 0.68。如 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生較大的不利變化，將影響公司產(chǎn)品的正常銷售和資金周 轉(zhuǎn)，從而有可能導(dǎo)致公司面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。
（二）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期各期，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（扣除非經(jīng)常性損益）分別為 14.70%、21.57%和 24.70%。本次發(fā)行成功后，公司股本規(guī)模擴(kuò)大，凈資產(chǎn)規(guī)模 將大幅增長(zhǎng)。由于募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)與達(dá)產(chǎn)需要一定周期，項(xiàng)目產(chǎn)生的效 益難以在短期內(nèi)與凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度匹配，因此公司存在短期因凈資產(chǎn)快速增加 而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。
（三）稅收政策風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)全國(guó)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)的《關(guān)于浙江省 2016 年第一批高新技術(shù)企業(yè)備案的復(fù)函》（國(guó)科火字[2016]149 號(hào)），公司于 2016 年通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，并取得編號(hào)為 GR201633000261 的《高新技術(shù)企業(yè)證 書(shū)》，認(rèn)定有效期為 2016-2018 年度。根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》等 有關(guān)法律法規(guī)，公司作為高新技術(shù)企業(yè) 2016 年度、2017 年度、2018 年度按 15% 的稅率計(jì)繳企業(yè)所得稅。 報(bào)告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定程度的積極影 響。稅收優(yōu)惠政策到期后，公司能否繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)取決于公司是否 仍然滿足《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》規(guī)定的有關(guān)條件。如果因各種因素影響， 公司不能繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，則公司企業(yè)所得稅法定稅率將從 15%上至 25%，從而對(duì)公司稅后凈利潤(rùn)水平造成不利影響。
 （四）存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn) 公司主要采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，期末存貨主要是根據(jù)客戶訂單或生產(chǎn)計(jì) 劃安排生產(chǎn)及發(fā)貨所需的庫(kù)存商品、發(fā)出商品及原材料。公司的存貨規(guī)模隨著產(chǎn) 銷規(guī)模的擴(kuò)大而增長(zhǎng)，報(bào)告期各期末，公司存貨余額分別為 6,573.64 萬(wàn)元、 6,641.90 萬(wàn)元和 8,159.08 萬(wàn)元。 雖然公司主要存貨均有對(duì)應(yīng)的訂單或生產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)公司產(chǎn)品上下游價(jià)格傳 導(dǎo)機(jī)制較為明顯，出現(xiàn)存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)較小。但若未來(lái)原材料和主要產(chǎn)品售價(jià)在 短期內(nèi)大幅下降，可能導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值低于賬面價(jià)值，將需要計(jì)提減值準(zhǔn) 備，進(jìn)而影響公司利潤(rùn)水平
（五）資產(chǎn)抵押的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)公司主要采取以自有房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)及土地使用 權(quán)提供抵押擔(dān)保的方式獲得銀行借款。截至報(bào)告期末，公司擁有的賬面價(jià)值11,437.03 萬(wàn)元的固定資產(chǎn)被抵押，占固定資產(chǎn)賬面價(jià)值的 46.42%；賬面價(jià)值為 2,807.64 萬(wàn)元的土地使用權(quán)被抵押，占無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值的 99.22%。若公司不能 及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)，存在銀行變賣抵押資產(chǎn)的可能，從而引起公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn) 定的風(fēng)險(xiǎn)。
 四、技術(shù)人才流失及核心技術(shù)配方失密的風(fēng)險(xiǎn) 尼龍 6 切片行業(yè)的人才需要較長(zhǎng)時(shí)間的專業(yè)培訓(xùn)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累。公司自成 立以來(lái)一直十分重視研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，通過(guò)引進(jìn)專業(yè)技術(shù)人才、推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研合作 和完善研發(fā)激勵(lì)機(jī)制，已經(jīng)培養(yǎng)出一支強(qiáng)有力的科技研發(fā)隊(duì)伍，極大提升了公司 的研發(fā)水平。但是，隨著尼龍 6 切片行業(yè)的快速發(fā)展，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的新建和擴(kuò)張 都需要大量的專業(yè)人才，如此必將引起人才競(jìng)爭(zhēng)、提高人力資源成本，可能使公 司面臨核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。 目前公司所擁有的產(chǎn)品配方、生產(chǎn)工藝等是企業(yè)得以生存發(fā)展并贏得市場(chǎng)領(lǐng) 先地位的基礎(chǔ)，不同客戶因其產(chǎn)品差異對(duì)尼龍 6 切片產(chǎn)品性能的要求不同，因此 掌握和不斷研發(fā)獨(dú)特的高性能配方是公司提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。盡管公司已經(jīng) 采取了有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，并同核心技術(shù)人員簽訂了保密合同，而且盡可能 地通過(guò)建立技術(shù)防火墻制度來(lái)防止個(gè)別人對(duì)公司核心技術(shù)的壟斷，但仍有可能存 在因技術(shù)人員違反規(guī)定惡意泄露產(chǎn)品配方或因不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)被他人盜用，公司在品研發(fā)方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將受到削弱。公司面臨核心技術(shù)配方失密的風(fēng)險(xiǎn)。