近日，貝殼財(cái)經(jīng)記者瀏覽深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開(kāi)網(wǎng)站時(shí)發(fā)現(xiàn)，北京思維造物信息科技股份有限公司的IPO審核狀態(tài)已變更為“中止”，原因?yàn)樵摴綢PO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交。

　　思維造物即《羅輯思維》主講人羅振宇旗下知識(shí)付費(fèi)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體，自2020年9月25日向深交所正式遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市以來(lái)，思維造物IPO之路已經(jīng)走了超過(guò)18個(gè)月。相比之下，與思維造物幾乎同期接受受理的觀想科技、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)等已經(jīng)成功上市。

　　事實(shí)上，這并非思維造物的IPO進(jìn)程第一次按下“暫停”鍵。2021年4月1日、2021年9月30日，思維造物也因相同原因被深交所兩次中止其發(fā)行上市審核，直到更新財(cái)務(wù)資料后恢復(fù)。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者瀏覽發(fā)現(xiàn)，深交所在三輪問(wèn)詢函中都涉及了思維造物此前的旗下公司酷得少年，而在最新的問(wèn)詢函中，關(guān)于思維造物在創(chuàng)業(yè)板的定位則成了首要問(wèn)題。

　　欲創(chuàng)業(yè)板上市，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性及核心技術(shù)創(chuàng)新性如何

　　招股書(shū)顯示，思維造物在線上，通過(guò)“得到”App、“羅輯思維”微信公眾號(hào)等平臺(tái)向終身學(xué)習(xí)者提供課程、聽(tīng)書(shū)及電子書(shū)等產(chǎn)品，在線下，通過(guò)“得到大學(xué)”、“時(shí)間的朋友”跨年演講等形式，為終身學(xué)習(xí)者提供通識(shí)教育及技能培訓(xùn)服務(wù)。

　　自遞交招股說(shuō)明書(shū)至今，思維造物已經(jīng)經(jīng)歷了三輪審核問(wèn)詢函。貝殼財(cái)經(jīng)記者瀏覽發(fā)現(xiàn)，深交所在最新問(wèn)詢函中的首要問(wèn)題就是關(guān)于思維造物在創(chuàng)業(yè)板的定位。要求該公司進(jìn)一步說(shuō)明業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的具體體現(xiàn)，核心技術(shù)是否具備創(chuàng)新性，是否區(qū)別于行業(yè)通用技術(shù)等。

　　對(duì)此，思維造物表示，2018年至2021年上半年，其線上業(yè)務(wù)ARPPU( 付費(fèi)用戶平均收入)分別為 188.55元/人、231.93元/人、289.15元/ 人和 418.14元/人，ARPPU 顯著提升，高消費(fèi)區(qū)間付費(fèi)用戶數(shù)提升顯著，付費(fèi)率仍有較大提升空間。

　　4月8日，貝殼財(cái)經(jīng)記者登錄得到App發(fā)現(xiàn)，其排名靠前的熱門(mén)課程的售價(jià)大致如下：300講左右課程在199元到299元之間，10講以內(nèi)課程在39元上下浮動(dòng)。按照思維造物公布的數(shù)據(jù)粗略估算，得到App的付費(fèi)用戶平均購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)400講課程。

　　目前，與思維造物可比的同業(yè)公司包括知乎、樊登讀書(shū)會(huì)、巴九靈、粉筆科技等。對(duì)于與行業(yè)內(nèi)其他公司的對(duì)比，思維造物在回復(fù)函中制圖表示，其產(chǎn)品生態(tài)涵蓋知識(shí)搜索工具、電子書(shū)、紙質(zhì)書(shū)、音頻課程、線下課程等，且這些不同的產(chǎn)品可以通過(guò)算法推薦分發(fā)給用戶，從而增強(qiáng)了用戶的付費(fèi)意愿。

圖片來(lái)源：思維造物對(duì)第三輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)函

　　此外，貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，在三輪問(wèn)詢函中，監(jiān)管層都提到了成立于2017年，此前曾是思維造物子公司的酷得少年。

　　酷得少年是教育品牌“少年得到”的運(yùn)營(yíng)主體，主要面向5-15歲青少年，提供知識(shí)付費(fèi)、訓(xùn)練營(yíng)、直播課三類(lèi)服務(wù)，但其自成立以來(lái)就一直處于虧損狀態(tài)。值得注意的是，由于其經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，2018年9月，思維造物通過(guò)授予股權(quán)的方式引入張泉靈擔(dān)任董事長(zhǎng)并由其負(fù)責(zé)整合調(diào)整酷得少年業(yè)務(wù)方向，張泉靈還上線售賣(mài)了《泉靈的語(yǔ)文課》。

　　不過(guò)，隨著“雙減”政策的落地，酷得少年并未扭轉(zhuǎn)虧損形勢(shì)，思維造物開(kāi)始逐漸剝離這一“不良資產(chǎn)”。最新回復(fù)函顯示，2021年8月，思維造物已將其所持有的酷得少年全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給樂(lè)天無(wú)阻，思維造物已不再直接或間接持有酷得少年的股權(quán)。

　　需要注意的是，由于思維造物董事長(zhǎng)羅振宇持有樂(lè)天無(wú)阻30.35%的股份，股權(quán)穿透后，羅振宇仍間接持有酷得少年12.78%股權(quán)。對(duì)此，思維造物表示，2019年3月26日后，酷得少年實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策已由張泉靈主導(dǎo)，其無(wú)法影響酷得少年推廣投放等經(jīng)營(yíng)策略。

　　思維造物上市難在哪？行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)績(jī)依賴個(gè)人IP

　　思維造物最新版招股書(shū)顯示，2018年至2021年上半年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.38億元、6.28億元、6.75億元和4.39億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5329.76萬(wàn)元、1.17億元、4006.35萬(wàn)元、2863.67萬(wàn)元。

　　目前，與思維造物定位最為類(lèi)似，且主營(yíng)業(yè)務(wù)為知識(shí)付費(fèi)類(lèi)的上市公司是美股的知乎。貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)，知乎2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.52億元，但凈利潤(rùn)虧損5.18億元；相比之下，思維造物2020年雖然收入剛好只有知乎的一半，但利潤(rùn)并未虧損，根據(jù)2021年上半年的數(shù)據(jù)以及思維造物在回復(fù)函中對(duì)2021年全年?duì)I收的正面預(yù)期，其2021年全年利潤(rùn)未虧損是大概率事件，而知乎2021年?duì)I業(yè)收入雖然達(dá)到了29.59億元，但凈利潤(rùn)虧損也高達(dá)12.99億元。

　　雖然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不差，但需要注意的是，思維造物將面臨越來(lái)越激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　中商情報(bào)發(fā)布的2021年中國(guó)知識(shí)付費(fèi)平臺(tái)排行榜顯示，知乎、喜馬拉雅、騰訊課堂、蜻蜓FM、樊登讀書(shū)排名前5，得到僅排名第12位。

　　此外，思維造物還面臨B站、抖音等企業(yè)的搶食。

　　2019年，B站開(kāi)啟付費(fèi)課程內(nèi)測(cè)；2020年，B站上線新一級(jí)分區(qū)“知識(shí)區(qū)”，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021年，已有1.83億用戶在B站學(xué)習(xí)，且這之中包含大量免費(fèi)的內(nèi)容。2021年底，抖音也推出“學(xué)習(xí)頻道”，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，抖音平臺(tái)2021年泛知識(shí)內(nèi)容播放量年同比增長(zhǎng)74%，泛知識(shí)內(nèi)容播放量占平臺(tái)總播放量20%。

　　同時(shí)在知乎、B站、得到、喜馬拉雅等多個(gè)平臺(tái)付費(fèi)學(xué)習(xí)的劉女士告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，對(duì)于音頻類(lèi)的學(xué)習(xí)，她較為習(xí)慣在得到和喜馬拉雅上進(jìn)行，文字方面的內(nèi)容多在知乎，而視頻類(lèi)的學(xué)習(xí)則在B站。

　　中國(guó)國(guó)際科技促進(jìn)會(huì)科技產(chǎn)業(yè)投資分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼戰(zhàn)略投資智庫(kù)執(zhí)行主任布娜新公開(kāi)表示，目前我國(guó)終身教育行業(yè)市場(chǎng)格局相對(duì)分散，尚未出現(xiàn)巨頭壟斷、寡頭競(jìng)爭(zhēng)等現(xiàn)象。隨著互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新迭代及5G網(wǎng)絡(luò)的落地普及，音頻、短視頻、長(zhǎng)視頻、直播等媒介傳播的內(nèi)容及表現(xiàn)形式持續(xù)升級(jí)迭代，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加劇。

　　另外，如何將雞蛋不裝在羅振宇I(lǐng)P這一個(gè)籃子里，擺脫名人IP的依賴，也是思維造物上市需要考慮的事情。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2018年至2021年6月底，羅振宇主講的項(xiàng)目收入分別為5763.14萬(wàn)元、4877.78萬(wàn)元、6563.38萬(wàn)元和4776.09萬(wàn)元，這部分營(yíng)收約占總營(yíng)收的20%左右。

　　此前，吳曉波旗下的巴九靈(杭州巴九靈文化創(chuàng)意股份有限公司)曾在2019年欲借上市公司全通教育曲線上市，但未能成功。事實(shí)上，全通教育在發(fā)布重組預(yù)案的時(shí)候，就曾強(qiáng)調(diào)標(biāo)的公司存在“吳曉波個(gè)人依賴風(fēng)險(xiǎn)”、“標(biāo)的公司實(shí)際控制人未來(lái)競(jìng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)”。為消除吳曉波個(gè)人IP在公司的痕跡，其還將公眾號(hào)“吳曉波頻道”更名為“890新商學(xué)”，但重組上市進(jìn)程最后仍以失敗告終，之后，巴九靈開(kāi)始準(zhǔn)備獨(dú)立IPO，但目前仍無(wú)結(jié)果。

　　樊登讀書(shū)的創(chuàng)始人樊登在接受媒體采訪時(shí)表示，“我們走的就是正常IP的路線，只不過(guò)你擔(dān)憂或者著急的是為什么還沒(méi)有第二個(gè)IP誕生。”

　　思維造物在招股書(shū)中坦承，羅振宇為公司的創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)，也是跨年演講活動(dòng)中的唯一主講人、啟發(fā)俱樂(lè)部主講人。雖然跨年演講、啟發(fā)俱樂(lè)部?jī)?nèi)容是公司課程研發(fā)團(tuán)隊(duì)共同創(chuàng)作而成，但在宣傳及活動(dòng)組織上對(duì)羅振宇存在一定程度的依賴，“如果羅振宇先生未來(lái)不再參與公司業(yè)務(wù)宣傳或跨年演講、啟發(fā)俱樂(lè)部等活動(dòng)，公司業(yè)務(wù)開(kāi)展可能會(huì)受到一定影響。”