在當(dāng)今的中中國，普通人要想實現(xiàn)逆襲，一般有三個途徑可走，第1個就是擁有極為特殊的技能，技能可以當(dāng)做入股的資本，當(dāng)做高薪的資本；第2種就是投資理財，比如在資本市場進行投資，這種投資又分為兩種情況，一種是一級市場投資；二是在二級市場選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資；第3種就是創(chuàng)辦一家企業(yè)也就是創(chuàng)業(yè)，然后逐步融資最后上市，上市后企業(yè)估值上升，然后資本套現(xiàn)。其實許多上市公司走的就是第2點和第3點的路徑，今天要分析的寧波德昌電機股份有限公司（以下簡稱德昌電機）就正在上演IPO套現(xiàn)大戲，只不過，又有幾人能看懂？

據(jù)證監(jiān)會消息，德昌電機將在6月10日登陸A股，德昌電機此次擬募資12.8億元，主要是擴大產(chǎn)能規(guī)模，包括年產(chǎn)734萬臺小家電項目、年產(chǎn)380萬臺吸塵器項目等，不過IPO的背后是德昌電機資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%，已經(jīng)突破專業(yè)投資人公認(rèn)的40%警戒線。所以從這一點上看，這次上市的目的不言而喻，恐怕堵窟窿的成分居多。

德昌電機是一家生產(chǎn)吸塵器的企業(yè)，產(chǎn)品包括干機吸塵器和水機吸塵器。另外，德昌電機業(yè)務(wù)還包括頭發(fā)護理電器，也就是電吹風(fēng)等小家電。從德昌機電發(fā)展的過程就可以看出，報告期內(nèi)收購自家關(guān)聯(lián)企業(yè)，占用大批資金；分紅掏空利潤后利潤所剩無幾；實控人借貸糾紛不斷，基本上就是剩下一個不值錢的空殼企業(yè)登陸A股收割韭菜來了！

報告期內(nèi)收購自家關(guān)聯(lián)企業(yè)，過程不合邏輯，以此分擔(dān)費用

德昌機電到現(xiàn)在為止，只發(fā)布了一版申報版的招股書，證監(jiān)會發(fā)出了問詢，但是到現(xiàn)在沒有公開的回復(fù)資料，在招股書中，德昌電器曾經(jīng)收購了兩家企業(yè)，但是沒有說明企業(yè)收購的具體情況，只是大概過程。

招股書中2019年12月，德昌電機收購實控人黃裕昌100%持股的亮的電器（現(xiàn)稱寧波亮的智能科技有限公司）所擁有的設(shè)備和構(gòu)筑物資產(chǎn)，交易價款為601.3199萬元，亮的電器于2020年6月注銷。2018年7月，發(fā)行人收購實控人張利英之父張仁堯控制的容大園林，所持有的余姚市城區(qū)經(jīng)濟開發(fā)區(qū)南區(qū)茂盛路土地房產(chǎn)，收購價格參考上述評估結(jié)果定為1,245.00萬元。容大園林曾用名為寧波華昌電器有限公司，并未開展實際經(jīng)營業(yè)務(wù)。

對于這兩家公司的收購，疑點多多：

第一，只收購了設(shè)備和土地房產(chǎn)，而沒有收購股權(quán)？因為亮的電器是由黃裕昌100%持股，容大園林由發(fā)行人收購實控人張利英之父張仁堯控制，都是有股權(quán)的企業(yè)，但是招股書并沒有說明股權(quán)是如何處置的？股權(quán)就沒了？作為一家企業(yè)來講，不只只有固定資產(chǎn)吧？收購設(shè)備和土地房產(chǎn)占用資金，也就是說會發(fā)生成本，因此嚴(yán)重懷疑就是為了頭發(fā)行人調(diào)節(jié)利潤，分擔(dān)成本費用。因為從工商資料變更可以看出，寧波亮的智能科技有限公司成立于2006年4月10日，2020年4月22日，黃裕昌完成出資收購，設(shè)備和構(gòu)筑物資產(chǎn)，交易價款為601.3199萬元，但是6月份就進行了注銷，注銷原因未進行說明，而寧波亮的智能科技有限公司業(yè)務(wù)與發(fā)行人存在著重合，也就是同業(yè)競爭。這里還要說的是，2017年和2018年，亮的電器均是德昌電機第二大應(yīng)收賬款客戶，分別為807.21萬元、1302.08萬元。


 
而對容大園林的收購更是不可思議，2018 年 7 月 30 日，公司與容大園林簽署了《房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同》，收購其所持有的余姚市城區(qū)經(jīng)濟開發(fā)區(qū)南區(qū)茂盛路土地房產(chǎn)，收購價格參考上述評估結(jié)果定為 1,245.00 萬元。而后在2020年3月就注銷了。可是，在收購期間，容大園林的工商資料顯示，已經(jīng)被法院列為執(zhí)行人，包括設(shè)備房產(chǎn)。

2016.浙0204執(zhí)恢274號、(2018)浙0212民初15265號、(2021)浙0281執(zhí)異61號法院文件顯示，容大園林（寧波華昌電器有限公司）是借款人寧波勁達(dá)實業(yè)有限公司的聯(lián)合擔(dān)保人，涉及的連帶責(zé)任本金3千萬，幾次庭審判決容大園林都未出席。

 2017.浙0212民初15265號判決書顯示，被告寧波華昌電器有限公司對上述第一項中的借款本金30000000元及第二項承擔(dān)連帶清償責(zé)任；

 

說明2019年1月15后，原告肯定要申請財產(chǎn)保全，也就是寧波華昌電器有限公司這時會被法院凍結(jié)資產(chǎn)，但是這個時候發(fā)行人怎么完成收購談判的？另外(2021)浙0281執(zhí)異61號顯示，寧波華昌電器有限公司債務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給光大金甌資產(chǎn)管理有限公司。難道光大金甌資產(chǎn)管理有限公司是傻子只接了債務(wù)，而沒有要寧波華昌電器有限公司的資產(chǎn)嗎？這些事情都沒有在招股書中披露說明！
 
 
 
上市欲以空殼套現(xiàn)

創(chuàng)業(yè)人用一個企業(yè)逐步發(fā)展成為估值較高的企業(yè)，然后上市以后就進行套現(xiàn)，是一些上市公司創(chuàng)始人發(fā)家致富的秘訣。德昌電機的創(chuàng)始人顯然深諳此道，經(jīng)過從開始創(chuàng)業(yè)一直到謀劃上市，進行了一系列的融資，報告期內(nèi)進行了大幅的套現(xiàn)分紅，招股書顯示，在2019年幾個月內(nèi)，德昌電機實施了三次現(xiàn)金分紅。共計分紅4.62億元，但是由于黃裕昌擔(dān)任公司董事長，其配偶及兒子均出任董事，直接間接控制公司80%股權(quán)，所以黃裕昌一家共計分得4.6億元。關(guān)聯(lián)方也經(jīng)常占用發(fā)行人資金，2016至2018年，關(guān)聯(lián)方占用德昌電機的資金余額分別為2.40億元、2.71億元、3.19億元。

報告期內(nèi)2017年~2019年，德昌電機營收分別為10.3億元、12.24億元、12.01億元，凈利潤分別為1.02億元、1.4億元、1.49億元，但是時間已經(jīng)是2021年6月，招股書并未出現(xiàn)2020年的業(yè)績。所以，可以看出，營業(yè)收入的大部分被黃家拿走了，超過報告期三年凈利潤總和。

可以分析出，黃家這個玩法，就是一系列的增資提高估值，然后將企業(yè)的收入為自己分紅，公司只要留夠符合上市條件的利潤就可以了，并且在2019大規(guī)模分紅之際，大膽借錢，使德昌電機的資產(chǎn)負(fù)債達(dá)到了78.18%，實際上，報告期內(nèi)三年的資產(chǎn)負(fù)債率都超過75%換句話說，這個企業(yè)除去75以上%負(fù)債，只剩下不到25%值錢的東西，因為這75%以上負(fù)債是要還債的，這不就是掏空公司后，上市、然后用股市的投資者的錢堵自己的窟窿嗎？這叫玩的一個溜！

 
實控人深陷借貸糾紛

既然債務(wù)高，怎么辦，總不能拿自己分紅的4.6億還債吧，理論和實踐上雖然都是可行的，但是拿自己的錢多心疼啊，所以借錢就成了德昌電機的好辦法。
為此，深陷一系列的借款糾紛。

（2016年）浙0281執(zhí)5024好判決書顯示，黃昌裕因民間借貸被執(zhí)行，也就是欠錢不還被法院執(zhí)行。

2016.浙02民終1911號法院判決書顯示，涉及借貸1000萬

 

所以，實控人一方面大舉借錢，另一方面大筆分紅，然后上市這就是德昌電機的資本之路玩法！