近日,港交所披露普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱瀾滄古茶)聆訊后資料集,意味著瀾滄古茶已通過港交所上市聆訊。
瀾滄古茶是一家綜合性茶企,產(chǎn)品以普洱茶為主,同時覆蓋白茶、紅茶、調(diào)味茶等品類。據(jù)弗若斯特沙利文報告,以2022年普洱茶產(chǎn)品收入來看,瀾滄古茶市占率2.4%,是中國第三大普洱茶公司。
近幾年,瀾滄古茶、八馬茶業(yè)、中國茶葉等多家茶企紛紛向A股“茶葉第一股”發(fā)起沖擊,但均鎩羽而歸。之后,瀾滄古茶轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,搶先一步通過上市聆訊。
而隨著招股書的披露,瀾滄古茶盈利能力持續(xù)下滑的事實也顯露了出來。
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凈利率腰斬
作為中國七大茶類之一,普洱茶市場規(guī)模并不算大。據(jù)弗若斯特沙利文報告,2022年,按收入計,中國茶葉市場規(guī)模為3318億元,其中普洱茶174億元,約占5.2%。
弗若斯特沙利文報告顯示,以2022年普洱茶產(chǎn)品收入來看,中國前五大普洱茶公司共占22.4%的市場份額,其中瀾滄古茶排名第三,市占率為2.4%。根據(jù)該報告披露的信息推測,排在第一、第二位或分別為大益茶、中國茶葉,市占率分別為12.6%、4.4%。
普洱茶是行業(yè)內(nèi)公認的高毛利品類。招股書顯示,2020年,瀾滄古茶毛利率為70.4%,其中普洱熟茶產(chǎn)品毛利率達到81.7%。而據(jù)Wind數(shù)據(jù),A股125家食品飲料上市公司,2020年毛利率超過70%的僅有7家,均為白酒企業(yè),其中最高的是貴州茅臺(1760.050, -12.88, -0.73%),為89.94%。
瀾滄古茶約九成的收入由普洱茶貢獻,其中2020年,該公司普洱茶產(chǎn)品的收入占比高達94.0%,2023年上半年有所下滑,為86.7%。
普洱茶的高毛利也推高了瀾滄古茶的凈利率。數(shù)據(jù)顯示,2020年、2021年,瀾滄古茶分別實現(xiàn)營收4.05億元、5.59億元,實現(xiàn)凈利潤1.23億元、1.29億元。2020年,該公司凈利率一度達30.3%。
不過,近兩年,瀾滄古茶的毛利率、凈利率均呈現(xiàn)下滑趨勢。2021年、2022年兩年,瀾滄古茶毛利率由2020年的70.4%降至65.9%;2023年上半年,其毛利率再降至60.3%,已較2020年下滑10.1個百分點。
從行業(yè)可比公司來看,港股已上市茶企天福的毛利率近兩年也持續(xù)下滑,由2020年的61.1%降至2023年上半年的54.9%,下滑6.2個百分點;不過,2021年,中國茶葉、八馬茶業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率有小幅提升,其中中國茶葉由2020年的40.40%增至42.96%,八馬茶業(yè)由2020年的53.22%增至53.72%。
此外,2022年,瀾滄古茶營收、凈利潤分別下滑17.1%、45.3%,至4.63億元、0.70億元;2023年上半年,該公司分別錄得營收、凈利潤2.32億元、0.24億元。
瀾滄古茶凈利率也一再下滑,2021年、2022年及2023年上半年分別為23.1%、15.2%、10.2%。
至于盈利能力的下滑,瀾滄古茶認為主要是疫情帶來的負面影響等因素所致。
提到毛利率,瀾滄古茶表示,影響毛利率的因素主要包括特定產(chǎn)品的定位以及在每個特定年份推出的產(chǎn)品組合的差異。一般情況下,普洱熟茶產(chǎn)品的毛利率高于普洱生茶產(chǎn)品,如果公司在某年推出更多普洱熟茶產(chǎn)品,則該年一般享有較高毛利率。
從往年的數(shù)據(jù)中可以看到,瀾滄古茶普洱熟茶產(chǎn)品的毛利率的確高于普洱生茶產(chǎn)品。招股書顯示,2020年、2021年、2022年及2023年上半年,瀾滄古茶普洱生茶的毛利率分別為65.6%、69.0%、64.2%、60.7%;普洱熟茶的毛利率則分別為81.7%、74.4%、82.4%、71.9%。
瀾滄古茶提醒投資者,由于市場飽和以及來自新市場參與者及替代產(chǎn)品的競爭等原因,公司無法保證未來將能夠維持高盈利能力,這將取決于公司能否繼續(xù)產(chǎn)生高水平的銷售收益、有效管理生產(chǎn)成本、有效管理與營運等。
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盯上新中產(chǎn)
據(jù)公開信息,瀾滄古茶的歷史最早可追溯至1966年,創(chuàng)始人杜春嶧來到云南省景邁山成為茶訓(xùn)班第一期學(xué)員,自此開始制茶事業(yè)。1998年,瀾滄縣古茶有限公司(瀾滄古茶前身)成立,開始運營“瀾滄古茶”品牌。
瀾滄古茶在招股書中介紹,經(jīng)過二十多年經(jīng)營,公司已將“瀾滄古茶”建成核心品牌,并在此品牌下開發(fā)和建構(gòu)了“1966”及“茶媽媽”兩條產(chǎn)品線。其中,“1966”為經(jīng)典產(chǎn)品線,主打普洱茶葉產(chǎn)品,目標顧客為普洱茶愛好者及資深茶友;“茶媽媽”為健康時尚產(chǎn)品線,產(chǎn)品組合面向較廣大消費群體。
目前,瀾滄古茶主要收入來源于“1966”產(chǎn)品線。2020年、2021年、2022年及2023年上半年,“1966”為瀾滄古茶貢獻了3億元、4.14億元、3.01億元、1.55億元,占比達73.8%、74.1%、65.1%、66.9%。
招股書顯示,“1966”產(chǎn)品一般以茶餅、沱茶及茶磚的包裝形式出售,能滿足普洱茶愛好者的飲用、收藏和禮贈需求。2022年,“1966”旗下主要產(chǎn)品的平均售價介乎每公斤145元至1.60萬元。
相較于“1966”,“茶媽媽”旗下產(chǎn)品售價低、種類豐富,涵蓋普洱茶、白茶、紅茶、調(diào)味茶等多類茶葉,包裝形式包括袖珍茶餅、袋泡茶及杯裝茶等。2022年,“茶媽媽”旗下主要產(chǎn)品平均售價介乎每公斤432元至1165元。
在瀾滄古茶看來,“茶媽媽”的多樣化產(chǎn)品讓其能夠吸引有不同飲茶喜好的更多消費者,預(yù)期“茶媽媽”將成為公司下一個增長來源。
數(shù)據(jù)顯示,2020年、2021年、2022年及2023年上半年,“茶媽媽”旗下產(chǎn)品分別為瀾滄古茶創(chuàng)收0.95億元、1.27億元、1.44億元、0.70億元,占同期總收入的23.4%、22.7%、31.2%、30.1%。
值得一提的是,2022年7月,瀾滄古茶還推出了以新中產(chǎn)消費者為目標的新產(chǎn)品線“巖冷”,建議零售價介乎約每公斤1242元至4363元。瀾滄古茶聲稱要將“巖冷”打造為“品質(zhì)上乘、包裝時尚又方便飲用”的產(chǎn)品線。
瀾滄古茶尚未在招股書中披露“巖冷”的具體收入情況,僅是稱2022年及2023年上半年,公司自銷售“巖冷”產(chǎn)品產(chǎn)生少量收益。
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文:閆淑鑫 編輯:李曉萱 責編:常濤 李中元