來(lái)源：中訪網(wǎng)財(cái)觀

近期，石頭科技發(fā)布公告稱，公司收到控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)昌敬先生的函。提議公司回購(gòu)股票，回購(gòu)的資金總額不低于人民幣5117.78萬(wàn)元（含），不超過(guò)人民幣約1.02億元（含）。

在該提議前，石頭科技股東順為資本在2023年2月13日至2013年8月12日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易的方式減持石頭科技，減持均價(jià)為288.17元到392.43元，套現(xiàn)總額為10.14億元。與此同時(shí)，天津金米及自然人丁迪【1】也有減持行為。

石頭科技IPO時(shí)，過(guò)度依賴“小米系”一直被市場(chǎng)“詬病”。上市成功后，無(wú)論是股權(quán)還是業(yè)務(wù)，石頭科技都在逐漸“去小米化”。

然而，脫離小米這棵大樹(shù)帶來(lái)的“陣痛”，還在持續(xù)。

01

股權(quán)逐漸剝離

石頭科技成立于2014年7月，是一家專注于家用智能清潔機(jī)器人及其他清潔電器研發(fā)和生產(chǎn)的公司，主要產(chǎn)品為手持無(wú)線吸塵器及石頭智能掃地機(jī)器人等。

公開(kāi)資料顯示，天津金米為小米集團(tuán)旗下投資機(jī)構(gòu)，順為系小米創(chuàng)始人雷軍與金山投資人許達(dá)來(lái)組建，以聯(lián)合投資方角色從事小米生態(tài)鏈投資，兩家公司均為石頭科技上市前原始股東，并在上市后位居第二和第三大股東?！?】

2020年末，石頭科技股價(jià)大幅拉升，突破千元大關(guān)，一時(shí)間成為資本市場(chǎng)的寵兒，被冠以“掃地茅”之稱。2021年，限售股解禁后，小米系資本等機(jī)構(gòu)股東展開(kāi)多輪減持。

順為在2021年3月16日至2021年4月14日，以954.86-1205.01元/股減持50萬(wàn)股，按照減持均價(jià)估算套現(xiàn)超過(guò)5億元；隨后，2022年6月20日至2022年6月27日再度減持，合計(jì)套現(xiàn)5597.8萬(wàn)元。

天津金米在2021年3月16日至6月10日，以1000.28-1344.01元/股區(qū)間減持合計(jì)2%。另外，2022年2月25日，石頭科技披露天津金米在內(nèi)主要股東和高管股東合計(jì)減持不超過(guò)10.752%公司股份。

除此之外，上市前多輪參投注資的啟明創(chuàng)投，2022年通過(guò)QM27 Limited再減持50萬(wàn)股，持股比例減少至1.64%。若包括2021年多輪頂格拋售，啟明套現(xiàn)總金額已超11億元。

2023年1月15日晚間，石頭科技股東再度拋出了減持計(jì)劃。

除前文所述的順為減持外，金米已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易的方式累計(jì)減持公司股份占公司目前總股本的1.93%，減持均價(jià)為320元到393.99元，套現(xiàn)總額為6.3億元?！?】

近年來(lái)，脫離小米讓石頭科技將更多利潤(rùn)留在了手中，但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒(méi)有想象中的理想。

2023年第一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，石頭科技營(yíng)業(yè)收入11.6億元，同比減少14.68%；歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比減少40.42%。

在減持和業(yè)績(jī)壓力的雙重打擊下，石頭科技的股價(jià)震蕩下行，截至8月23日收盤(pán)僅為254.52元/股。

02

毛利率上漲，營(yíng)銷費(fèi)激增

除了股權(quán)上的逐漸剝離，小米與石頭科技之間的業(yè)務(wù)合作也在減少。

此前，石頭科技為小米提供“米家智能掃地機(jī)器人”“米家手持無(wú)線吸塵器”等定制產(chǎn)品及相關(guān)備件。按照小米的訂單需求組織代工廠商進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品的銷售則由小米完成。

招股書(shū)顯示，2016年-2018年，石頭科技的第一大客戶均為小米集團(tuán)，三年間對(duì)小米集團(tuán)的銷售金額分別為1.83億元、10.11億元和15.29億元，占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別高達(dá)100%、90.36%和50.17%。【4】

2017年起，石頭科技除了為小米代工之外，也開(kāi)始推出自有品牌掃地機(jī)器人。與此同時(shí)，石頭科技來(lái)自小米的營(yíng)收也逐步下降。

2021年，石頭科技自有品牌收入57.66億元，占總營(yíng)收比重為98.8%，完成了從代工到自營(yíng)的蛻變，公司產(chǎn)品毛利率也水漲船高。

2016年至2018年，石頭科技銷售毛利率均在30%以下。2019年至2022年年則分別為36.12%、51.32%、48.11%、49.26%。

然而，失去“小米系”渠道與合作支持的石頭科技，在自有品牌的推廣銷售上，不得不自己付賬。

公司銷售費(fèi)用從2018年的1.63億元升至2022年的13.18億元。銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重也在2023年第一季度超過(guò)了20%。

內(nèi)容來(lái)源：藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

研究員｜王風(fēng)

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