實(shí)習(xí)記者：馮雨晨

　　機(jī)器人這個(gè)超級(jí)IP是科幻電影也是資本市場(chǎng)的星辰大海，目前A股上市公司的機(jī)器人概念多屬于工業(yè)機(jī)器人和特種機(jī)器人范疇。近日，節(jié)卡機(jī)器人股份有限公司（簡(jiǎn)稱“節(jié)卡機(jī)器人”）帶著自己的“星辰大海”沖刺科創(chuàng)板，擬募資7.5億元，將其機(jī)器人產(chǎn)能擴(kuò)大10倍。

　　節(jié)卡機(jī)器人的主營(yíng)產(chǎn)品協(xié)作機(jī)器人是工業(yè)機(jī)器人的新分支，包括日常所見(jiàn)的切割機(jī)器人、搬運(yùn)機(jī)器人等。如上市成功，節(jié)卡機(jī)器人將摘得A股市場(chǎng)協(xié)作機(jī)器人第一股光環(huán)。

　　光環(huán)之外，目前節(jié)卡機(jī)器人尚存未彌補(bǔ)虧損3571.47萬(wàn)元，2022年，節(jié)卡機(jī)器人在持續(xù)兩年虧損后實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.4萬(wàn)元，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流虧損并無(wú)好壞轉(zhuǎn)，去年其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額負(fù)數(shù)擴(kuò)大至-1.05億元。不過(guò)，這不影響資本機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)卡機(jī)器人的青睞，上市前，節(jié)卡機(jī)器人在兩輪增資中價(jià)格已超300元/股。

　　估值暴漲2倍，員工“白菜價(jià)”入股

　　節(jié)卡機(jī)器人成立于2014年，主要從事協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)品的研發(fā)銷(xiāo)售，其次是機(jī)器人集成系統(tǒng)。招股書(shū)顯示，自成立來(lái)，節(jié)卡機(jī)器人共進(jìn)行了4次增資，第二次增資最為猛進(jìn)，讓節(jié)卡機(jī)器人估值暴漲2倍。

　　2020年12月，節(jié)卡機(jī)器人第一次外部增資，彼時(shí)磐信上海、先進(jìn)制造基金以107.73元/股的價(jià)格分別認(rèn)繳節(jié)卡機(jī)器人注冊(cè)資本139.24萬(wàn)元、92.83萬(wàn)元。

　　2022年3月，節(jié)卡機(jī)器人二次增資，這次估值大漲。此時(shí)節(jié)卡機(jī)器人還處于虧損狀態(tài)，兩家外資機(jī)構(gòu)SPRINGLEAF、TRUE LIGHT分別以2.4億元、6000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)節(jié)卡機(jī)器人出資額78.67萬(wàn)元、19.67萬(wàn)元，每股增資價(jià)格增至305.03元/股，將節(jié)卡機(jī)器人的估值由11億元左右陡然拉至約35億元。

　　2022年5月，節(jié)卡機(jī)器人身價(jià)再次得到資本“認(rèn)可”，參照前輪融資價(jià)格，軟銀愿景基金、AVIL，以及作為五大客戶之一的星宇股份(107.250, -0.10, -0.09%)（601799.SH）以約305.06元/注冊(cè)資本價(jià)格分別投資1.25億元、1666.67萬(wàn)元、833.31萬(wàn)元，分別認(rèn)繳節(jié)卡機(jī)器人40.98萬(wàn)元、5.46萬(wàn)元、2.73萬(wàn)元注冊(cè)資本。此處值得一提是，第一輪增資中以107.73元/股入場(chǎng)的先進(jìn)制造基金執(zhí)行事務(wù)合伙人高國(guó)華，同時(shí)也是星宇股份的董事。

　　隨著上述三輪外部增資結(jié)束，增資價(jià)格跨越式增長(zhǎng)，節(jié)卡機(jī)器人的兩家員工持股平臺(tái)迅速通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)“精準(zhǔn)”低價(jià)入股。

　　2022年12月，節(jié)卡企業(yè)管理、節(jié)卡巨力分別以2370.62萬(wàn)元、1015.98萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)注冊(cè)資本129.9萬(wàn)元、55.67萬(wàn)元，增資價(jià)格為18.25元/注冊(cè)資本，不到同一年入股的外部機(jī)構(gòu)增資價(jià)格的6%。與此同時(shí)，節(jié)卡機(jī)器人的總股數(shù)由1196.48萬(wàn)元直接增至6185.57萬(wàn)元。

　　據(jù)招股書(shū)，2022年12月推出的上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為期6年，合計(jì)股份支付費(fèi)用為1.77億元。加上股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股份支付費(fèi)用，節(jié)卡企業(yè)管理和節(jié)卡巨力拿下185.57萬(wàn)股的總價(jià)為2.11億元，每股價(jià)格約為113.63元，這仍遠(yuǎn)低于同年外部資本兩次入股價(jià)格。

　　對(duì)此，節(jié)卡機(jī)器人在招股書(shū)中有提到，員工持股平臺(tái)入股價(jià)格按照前一輪融資價(jià)格的30%確定。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示“這說(shuō)明前輪融資外部投資機(jī)構(gòu)給出的估值較高。”

　　經(jīng)營(yíng)尚未盈利，高管薪酬頗高

　　不可忽視的是，過(guò)去三年，節(jié)卡機(jī)器人雖然不斷獲外部資本看好，但自身業(yè)務(wù)造血能力處于堪憂境地。

　　2020年至2022 年，節(jié)卡機(jī)器人營(yíng)業(yè)收入規(guī)模雖然快速擴(kuò)大，分別為4827.86萬(wàn)元、1.76億元和2.81億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)141.16%，但其凈利潤(rùn)分別為-2395.78萬(wàn)元、-723.31萬(wàn)元和573.57萬(wàn)元。業(yè)績(jī)面有扭虧為盈之勢(shì)，不過(guò)并非得益于業(yè)務(wù)出色，招股書(shū)提到，其銀行理財(cái)收益和政府補(bǔ)助對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)不小，2022年凈利潤(rùn)扣非后僅為4.4萬(wàn)元。

　　同期，節(jié)卡機(jī)器人經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4238.78萬(wàn)元、-3559.42萬(wàn)元及-1.05億元。截至2022年底，其未分配利潤(rùn)為-3571.47萬(wàn)元，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

　　因此外部投資對(duì)節(jié)卡機(jī)器人不可或缺，若非幾輪增資，節(jié)卡機(jī)器人持續(xù)的股份支付費(fèi)用或許都難以為繼。上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，2022年節(jié)卡機(jī)器人分?jǐn)偟馁M(fèi)用為590.81萬(wàn)元，這一數(shù)字超過(guò)當(dāng)年節(jié)卡機(jī)器人凈利潤(rùn)，至2026年節(jié)卡機(jī)器人每年需分?jǐn)?544.84萬(wàn)元的股份支付費(fèi)用。

　　在高管薪酬上，節(jié)卡機(jī)器人也表現(xiàn)得較為慷慨。招股書(shū)顯示，2022年，除獨(dú)立董事之外，節(jié)卡機(jī)器人領(lǐng)取薪酬的董監(jiān)高及核心技術(shù)人員的平均薪酬達(dá)97.56萬(wàn)元，其中澳籍財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼董秘LINA CHEN領(lǐng)取薪酬更是達(dá)到188.74萬(wàn)元，是節(jié)卡機(jī)器人薪酬最高人員。

　　有意思的是，這位高薪人員“跳槽”后實(shí)現(xiàn)4倍漲薪。界面新聞注意到，LINA CHEN在與節(jié)卡機(jī)器人簽訂勞動(dòng)合同前曾以財(cái)務(wù)顧問(wèn)的形式向節(jié)卡機(jī)器人提供服務(wù)，節(jié)卡機(jī)器人在2020年向沈陽(yáng)亞弘丹富投資有限責(zé)任公司支付LINA CHEN相關(guān)勞務(wù)報(bào)酬46.50萬(wàn)元。

　　其實(shí)2020年尚為“非正式員工”的LINA CHEN和節(jié)卡機(jī)器人早有交集。2018年12月，LINA CHEN受讓節(jié)卡機(jī)器人副總經(jīng)理王家鵬持有的節(jié)卡機(jī)器人第一大股東節(jié)卡實(shí)業(yè)股權(quán)，成為節(jié)卡實(shí)業(yè)名義股東，該股權(quán)代持關(guān)系至2022年3月解除。

　　擬募資擴(kuò)產(chǎn)能至5萬(wàn)臺(tái)，超2021年全球銷(xiāo)量

　　節(jié)卡機(jī)器人表示，在報(bào)告期內(nèi)加大研發(fā)投入不斷豐富其產(chǎn)品線。但比研發(fā)投入更厲害的是其銷(xiāo)售費(fèi)用，歷年期間費(fèi)用顯示，節(jié)卡機(jī)器人的銷(xiāo)售費(fèi)用遙遙領(lǐng)先，約為其研發(fā)費(fèi)用的一倍。

　　2020年至2022年，節(jié)卡機(jī)器人研發(fā)費(fèi)用分別為1801.49萬(wàn)元、2，685.20萬(wàn)元、4750.92萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為37.31%、15.27%及16.92%。同期，節(jié)卡機(jī)器人的銷(xiāo)售費(fèi)用為2005.47萬(wàn)元、4995.9萬(wàn)元、8624.31萬(wàn)元，占總營(yíng)收的41.54%、28.39%、30.69%，銷(xiāo)售費(fèi)率遠(yuǎn)高于同期行業(yè)均值。

　　實(shí)際上，節(jié)卡機(jī)器人的協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品商業(yè)化時(shí)間并不算長(zhǎng)。2014年至2017年間，節(jié)卡機(jī)器人主要發(fā)展機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，在2017年，節(jié)卡機(jī)器人生產(chǎn)了第一款協(xié)作機(jī)器人。

　　不過(guò)，經(jīng)過(guò)四年發(fā)展，節(jié)卡機(jī)器人表示在行業(yè)內(nèi)屬于第一梯隊(duì)。招股書(shū)顯示，2021年度，節(jié)卡機(jī)器人協(xié)作機(jī)器人整機(jī)銷(xiāo)量2267臺(tái)，根據(jù)IFR統(tǒng)計(jì)的全球銷(xiāo)量數(shù)據(jù)3.9萬(wàn)臺(tái)，則節(jié)卡機(jī)器人的全球市場(chǎng)占有率約為6%，屬于業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)企業(yè)。

　　募資計(jì)劃提到，節(jié)卡機(jī)器人本次擬募資7.5億元，其中4.2億元將用于年產(chǎn)5萬(wàn)套智能機(jī)器人項(xiàng)目。界面新聞注意到，2022年節(jié)卡機(jī)器人協(xié)作機(jī)器人整機(jī)產(chǎn)能為5000臺(tái)，產(chǎn)能利用率為78.44%，這意味著節(jié)卡機(jī)器人擬通過(guò)本次募資將機(jī)器人產(chǎn)能擴(kuò)大10倍，而2022年，節(jié)卡機(jī)器人整機(jī)銷(xiāo)量為3579臺(tái)，再放眼全球，上述IFR顯示2021年全球銷(xiāo)量也僅為3.9萬(wàn)臺(tái)，年產(chǎn)5萬(wàn)臺(tái)基數(shù)不可謂不低。

　　此外，節(jié)卡機(jī)器人擬發(fā)行不低于發(fā)行后總股本的25%，以此估算，節(jié)卡機(jī)器人總市值或達(dá)30億元。結(jié)合節(jié)卡機(jī)器人2022年凈利潤(rùn)573.57萬(wàn)元，其市盈率將超過(guò)500倍。而節(jié)卡機(jī)器人所列示的機(jī)器人企業(yè)埃斯頓(25.850, 0.31, 1.21%)（002747.SZ）、拓斯達(dá)(13.440, 0.27, 2.05%)（300607.SZ）動(dòng)態(tài)市盈率均在100左右水平，埃夫特(10.680, -0.12, -1.11%)（688165.SH）處于市盈率為負(fù)狀態(tài)。