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研發(fā)費率不足1% 網紅面膜敷爾佳IPO底氣在哪
來源:北京商報  作者:  發(fā)布時間:2022-09-08 11:27:26

 來源:北京商報

  由當紅女明星趙露思代言,頭頂“醫(yī)美面膜”標簽,哈爾濱敷爾佳科技有限公司(以下簡稱“敷爾佳”)創(chuàng)業(yè)板IPO走到了上會關口,于9月8日上會接受考核。值得注意的是,2021年2月,敷爾佳通過換股方式從關聯(lián)方手中收購了哈爾濱北星藥業(yè)有限公司(以下簡稱“北星藥業(yè)”)100%股權,標的評估值增值逾162倍,而本次高溢價收購也使敷爾佳形成了約5.66億元商譽。公司高溢價收購的合理性、是否存在商譽減值風險曾被監(jiān)管層質疑。此外,公司研發(fā)實力一直被市場詬病,2019-2021年,公司研發(fā)費用率分別為0.04%、0.09%、0.32%,均不足1%;而截至2021年底,公司研發(fā)人員僅6人。

  5.66億元商譽懸頂

  2021年,敷爾佳從關聯(lián)方哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“哈三聯(lián)(12.870-0.01-0.08%)”)手中收購了北星藥業(yè)100%股權,這次重組,使敷爾佳形成了逾5億元的商譽。

  據(jù)了解,2021年2月,哈三聯(lián)以其持有的北星藥業(yè)100%股權評估作價向敷爾佳有限(敷爾佳前身)增資,即敷爾佳有限通過換股方式收購北星藥業(yè)100%股權。

  值得注意的是,哈三聯(lián)與敷爾佳關系匪淺。2018-2020年,敷爾佳從哈三聯(lián)采購額占當期采購總額的比例分別為99.69%、95.3%、96.93%。

  資料顯示,北星藥業(yè)原系哈三聯(lián)專門從事化妝品和醫(yī)療器械生產及銷售業(yè)務的全資子公司。哈三聯(lián)原與敷爾佳有限開展業(yè)務合作,其中哈三聯(lián)負責產品的獨家生產,敷爾佳有限負責產品的獨家銷售、推廣及品牌運營維護等,二者為同一產業(yè)鏈上的上下游關系,具有高度相關性。

  敷爾佳表示,其通過換股收購北星藥業(yè)新增化妝品和醫(yī)療器械生產業(yè)務,完成了產業(yè)鏈的垂直整合,進而確立了公司研發(fā)、生產和銷售各環(huán)節(jié)良性契合的優(yōu)勢,增強了企業(yè)的綜合競爭力。

  不過,本次收購溢價率較高。招股書顯示,北星藥業(yè)評估基準日凈資產賬面價值348.5萬元,股東全部權益評估價值為5.7億元,交易對價確定為5.7億元,確認商譽5.66億元。此外,北星藥業(yè)成立于2020年11月,從成立到被收購歷時較短。

  在問詢階段,敷爾佳上述情形就遭到了深交所重點問詢。深交所要求公司說明高溢價收購成立時間短、資產規(guī)模小的北星藥業(yè)的合理性,認定北星藥業(yè)2021年商譽不存在減值跡象的依據(jù)是否充分。

  研發(fā)費用率不足1%

  在敷爾佳IPO過程中,公司研發(fā)能力較弱的情況一直被市場所質疑。

  招股書顯示,敷爾佳是從事專業(yè)皮膚護理產品的研發(fā)、生產和銷售的公司,主打敷料和貼、膜類產品,并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態(tài)產品。

  2019-2021年,敷爾佳研發(fā)費用率整體處于較低水平。招股書顯示,報告期內,敷爾佳研發(fā)費用分別約為60.39萬元、147.97萬元、524.29萬元,研發(fā)費用率分別為0.04%、0.09%、0.32%。

  敷爾佳的研發(fā)費用率遠遠落后于同行業(yè)相關公司。資料顯示,2019-2021年,同行業(yè)相關公司研發(fā)費用率分別為3.71%、3.94%、4.87%。

  IPG中國首席經濟學家柏文喜表示,重營銷輕研發(fā)是該行業(yè)的普遍詬病,敷爾佳研發(fā)費用率與同行業(yè)相關公司相比也處于低位,也反映了實際上“醫(yī)美面膜”等產品本身技術含量就不算高,也缺乏根本性的技術創(chuàng)新。

  敷爾佳解釋稱,公司研發(fā)費用率較低,主要系報告期內公司研發(fā)活動多為非特殊化妝品研發(fā)、已有產品升級及性能檢測等日常研發(fā)活動,研發(fā)支出較小;同行業(yè)可比公司研發(fā)活動涉及原料的研發(fā)/提取、工藝開發(fā)及臨床研究類研發(fā)項目等,研發(fā)費用較高。敷爾佳表示,隨著公司的Ⅲ類醫(yī)療器械在研項目的推進以及募投項目的投入,預計公司研發(fā)費用將有所增長。

  此外,敷爾佳研發(fā)人員也相對較少。招股書顯示,2019-2021年,敷爾佳研發(fā)人員數(shù)量平均為3人、4人、4人,截至2021年底,公司研發(fā)人員為6人。

  針對公司相關問題,北京商報記者致電敷爾佳證券辦公室進行采訪,不過對方電話未有人接聽。

  北京商報記者 董亮 丁寧

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