原標(biāo)題：IPO雷達(dá) | 慧翰股份二度沖A：產(chǎn)能利用率低，實(shí)控人涉2.3億元訴訟

　　記者 | 曹立CL

　　編輯 | 陳菲遐

　　作為國(guó)脈科技(5.680, 0.13, 2.34%)（002093）的實(shí)控人之一，陳國(guó)鷹欲推旗下企業(yè)慧翰微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“慧翰股份”）再次上市。2020年，這家公司在科創(chuàng)板已經(jīng)過會(huì)的情況下，主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。此次申報(bào)IPO，慧翰股份轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板。

　　慧翰股份是一家致力于為智能汽車及產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)客戶提供智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的科技服務(wù)商，主要從事車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售， 同時(shí)為客戶提供軟件和技術(shù)服務(wù)。

　　從收入來看，慧翰股份成長(zhǎng)性比較一般，公司收入在2017年達(dá)到3.27億元的階段性高點(diǎn)，隨后三年收入連續(xù)下滑，直到2021年才重新恢復(fù)增長(zhǎng)至4.22億元。盈利方面，公司2019年、2020年和2021年凈利潤(rùn)分別為2518萬元、2719萬元和5920萬元。

　　上汽集團(tuán)(15.830, -0.06, -0.38%)“撇清”關(guān)系

　　早在2020年，慧翰股份就已經(jīng)沖擊過科創(chuàng)板。2020年4月8日慧翰股份科創(chuàng)板IPO招股書獲得受理，當(dāng)年4月30日進(jìn)入已問詢函狀態(tài)，期間歷經(jīng)兩輪問詢。2020年8月20日，慧翰股份成功上會(huì)通過，當(dāng)月26日便向證監(jiān)會(huì)提交了注冊(cè)申請(qǐng)。從受理到提交注冊(cè)，慧翰股份共歷時(shí)逾四個(gè)月，但未曾料到，公司最終“倒”在了注冊(cè)階段。

　　在注冊(cè)階段排隊(duì)6個(gè)月左右后，慧翰股份主動(dòng)撤回了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。上交所官網(wǎng)顯示，2021年2月22日，慧翰股份與保薦機(jī)構(gòu)分別提交了撤回申請(qǐng)，公司科創(chuàng)板IPO在當(dāng)年3月2日終止。

　　一位長(zhǎng)期從事IPO行業(yè)的投行人士表示，一般在這個(gè)階段撤回資料，要么是公司所處的行業(yè)情況、公司具體戰(zhàn)略發(fā)展等出現(xiàn)變化，要么就可能是公司過不了現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)這一關(guān)。

　　中止上市后，慧翰股份發(fā)生了三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　2021年6月，慧翰股份發(fā)生第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。當(dāng)年6月9日、12日，慧翰股份原股東福建南方貝爾投資有限公司、福建浚聯(lián)投資有限公司分別與陳國(guó)鷹簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定前述兩名原股東分別將其持有的慧翰股份1125萬股、506.25萬股股份轉(zhuǎn)讓給陳國(guó)鷹，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7元/股。

　　2021年7月，慧翰股份發(fā)生第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，與前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格相同。具體來看，當(dāng)年7月20日，慧翰股份股東上海上汽創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）（下稱上汽創(chuàng)投）與陳國(guó)鷹簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定前者將其持有的慧翰股份350萬股股份轉(zhuǎn)讓給陳國(guó)鷹，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為7元/股。

　　上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)過去不到半年，2022年1月15日，慧翰股份以每股20元的價(jià)格新增股份不超過300萬股。其中，宜賓晨道新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、福州開發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)有限公司、寧波梅山保稅港區(qū)超興創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）分別以3780萬元、1000萬元和420萬元認(rèn)購(gòu)公司增發(fā)新股189萬股、50萬股和21萬股。

　　三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，由上汽創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓的股權(quán)轉(zhuǎn)讓尤其值得注意。

　　從客戶結(jié)構(gòu)看，慧翰股份對(duì)于大客戶上汽集團(tuán)較為依賴。2019年、2020年和2021年，公司對(duì)上汽集團(tuán)的銷售額占其營(yíng)收比例的35.72%、43.4%和43.35%。

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，界面新聞研究部

　　2014年，上汽集團(tuán)通過孫公司上海上汽創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“上汽創(chuàng)投”）入股慧翰股份，持有其10%股份，因此慧翰股份從2015年到2021年對(duì)上汽集團(tuán)的銷售都屬于關(guān)聯(lián)銷售。

　　上一輪上市過程中，科創(chuàng)板上市委就曾要求慧翰股份說明，上汽集團(tuán)未來是否存在減持計(jì)劃，如存在減持計(jì)劃，對(duì)公司與上汽集團(tuán)的業(yè)務(wù)是否存在重大不利影響。

　　事實(shí)上，減持確實(shí)發(fā)生了。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，上汽創(chuàng)投對(duì)慧翰股份的持股比例從10%下降至2.85%。這筆交易上汽創(chuàng)投并不劃算。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

　　此次IPO，慧翰股份擬發(fā)行不超過1755萬股，募集金額為71346萬元，對(duì)應(yīng)預(yù)期發(fā)行價(jià)為40.65元/股。也就是說，距離上汽創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓股份僅僅時(shí)隔一年，公司估值上漲了4.8倍。

　　有市場(chǎng)人士表示，上汽集團(tuán)此次轉(zhuǎn)讓不排除是為了“避嫌”。關(guān)聯(lián)交易通常都是交易所問詢的重點(diǎn)關(guān)注問題之一。

　　向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手供貨是否可持續(xù)？

　　慧翰股份主營(yíng)業(yè)務(wù)包括車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組和軟件及服務(wù)，其中車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品收入占比從2019年的52.57%提升至2021年的55.98%，物聯(lián)網(wǎng)智能模組收入占比維持在32%左右，軟件及服務(wù)占比逐年減小。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

　　公司車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品包括車聯(lián)網(wǎng)T-Box和eCall終端，主要銷售對(duì)象是整車廠。車聯(lián)網(wǎng)T-Box是一種用于車載信息交互的核心控制器，通過對(duì)接汽車CAN、車載以太網(wǎng)、LIN等內(nèi)部總線，經(jīng)過中心處理器和安全加密系統(tǒng)，結(jié)合移動(dòng)蜂窩通信系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)汽車智能網(wǎng)聯(lián)功能。eCall 終端即汽車緊急呼叫系統(tǒng)，可在緊急情況發(fā)生時(shí)為用戶提供救援服務(wù)，包括GNSS車輛定位、數(shù)據(jù)上傳和語音通話等。

　　根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，慧翰股份在2021年中國(guó)乘用車T-Box的市場(chǎng)份額中排名第七，小于另外兩家國(guó)產(chǎn)廠商聯(lián)友科技和東軟。

　　數(shù)據(jù)來源：佐思汽研，界面新聞研究部

　　公司物聯(lián)網(wǎng)智能模組產(chǎn)品包括智能模組和智能單元，應(yīng)用于汽車智能座艙和車身聯(lián)網(wǎng)，也應(yīng)用于工業(yè)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，如智能電梯等領(lǐng)域，主要銷售對(duì)象為德賽西威(188.070, -2.53, -1.33%)（002920.SZ）、寧德時(shí)代(499.470, -4.53, -0.90%)（300750.SZ）和電裝天等Tire1廠商。

　　值得注意的是，慧翰股份和德賽西威也存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。德賽西威是前裝T-Box行業(yè)的后進(jìn)入者，2018 年才成立車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)單元，推動(dòng)T-Box等產(chǎn)品落地，根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，德賽西威2021年在中國(guó)T-Box前裝市場(chǎng)份額排名行業(yè)第九。2021年，慧翰股份對(duì)德賽西威的銷售額為2941萬元，占其收入比例的6.97%。

　　長(zhǎng)期看，慧翰股份對(duì)德賽西威銷售物聯(lián)網(wǎng)智能模組的可持續(xù)性存在疑問。

　　產(chǎn)能利用率低還要找外協(xié)？

　　慧翰股份在生產(chǎn)管理上也存在一定問題。

　　公司在招股書中指出，“報(bào)告期內(nèi)，為提高生產(chǎn)效率，同時(shí)集中資源用于研發(fā)設(shè)計(jì)和市場(chǎng)開拓，公司的車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品主要通過委托外協(xié)廠商加工的方式進(jìn)行生產(chǎn)”。

　　2020年和2021年，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)能利用率分別僅為33.47%和52.79%，在自身產(chǎn)能利用率較低情況下，反而大規(guī)模利用外協(xié)生產(chǎn)，是否能夠提高效率，恐怕是存在疑問的。

　　慧翰股份物聯(lián)網(wǎng)智能模組的產(chǎn)能利用率則從2019年的74.4%降至2021年的61.72%。

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，界面新聞研究部

　　此外，慧翰股份實(shí)際控制人也面臨重大訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

　　2016年12月9日，北京中財(cái)裕富投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中財(cái)裕富”）與福建泰通投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“福建泰通”）簽訂《差額補(bǔ)足協(xié)議書之補(bǔ)充協(xié)議》，就福建泰通對(duì)中財(cái)裕富通過中財(cái)定增寶5號(hào)私募基金參與國(guó)脈科技（002093.SZ）非公開發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)金額提供收益保證，同時(shí)林惠榕對(duì)該協(xié)議承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任。

　　2021年7月28日，原告中財(cái)裕富向北京金融法院提起訴訟，請(qǐng)求判令福建泰通向中財(cái)裕富支付差額補(bǔ)足款2.3億元以及逾期違約金；請(qǐng)求判令擔(dān)保人林惠榕及其配偶慧翰股份實(shí)控人陳國(guó)鷹等對(duì)福建泰通前述訴請(qǐng)債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。截至招股說明書簽署日，該訴訟尚在審理中。