原標(biāo)題：IPO雷達(dá) | 大部分集采合同即將到期，麥馳物聯(lián)業(yè)績難有保障

　　業(yè)績依賴下游大型房企。

記者 |楊馬可

編輯 |陳菲遐

　　智能家居行業(yè)又多了一家排隊(duì)上市的公司。近日，深圳市麥馳物聯(lián)股份有限公司（以下簡稱：麥馳物聯(lián)）申請創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“已受理”。

　　麥馳物聯(lián)客戶包括保利發(fā)展(17.580, 0.06, 0.34%)（600048.SH）、萬科A(20.280, -0.12, -0.59%)（000002.SZ）、綠地控股(3.860, -0.04, -1.03%)（600606.SH）、華潤、中海等。雖然獲得了頭部房地產(chǎn)商的品牌背書以及業(yè)績保證，但潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣巨大。隨著下游客戶的大部分集采合同即將到期，麥馳物聯(lián)業(yè)績也要打上一個問號。另外，面對眾多市場競爭方，麥馳物聯(lián)在各個細(xì)分業(yè)務(wù)方面并不占優(yōu)。

　　集采續(xù)簽成疑

　　麥馳物聯(lián)三大主營業(yè)務(wù)分別為社區(qū)安防智能化產(chǎn)品、建筑智能化設(shè)計(jì)服務(wù)以及建筑智能化系統(tǒng)集成。近三年來，這三大板塊中的主要客戶均為保利、綠地、金科、美的等頭部房企，可見與這些頭部房企的合作關(guān)系影響著麥馳物聯(lián)業(yè)績走向。

　　業(yè)務(wù)模式方面，集中采購是麥馳物聯(lián)的主要收入實(shí)現(xiàn)方式，公司主要通過投標(biāo)方式參與客戶招標(biāo)并在中標(biāo)后簽署集采協(xié)議。近三年來集中采購模式的營收占比逐年放大。2019年至2021年，麥馳物聯(lián)通過“集中采購”模式從各大房企獲取的銷售收入分別達(dá)到1.19億元、2.57億元、2.8億元，占同期營業(yè)收入比例分別為31.06%、49.11%、56.10%。不過近期多家房地產(chǎn)企業(yè)資金流趨緊，若這一影響傳導(dǎo)至麥馳物聯(lián)，集采能否續(xù)簽成了一個疑問，而且還可能導(dǎo)致公司短期內(nèi)面臨業(yè)務(wù)需求下降、營業(yè)收入下降、營業(yè)收入回款滯后、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入下降、應(yīng)收賬款壞賬增多等問題。

　　目前，麥馳物聯(lián)三大主營業(yè)務(wù)中，社區(qū)安防智能化產(chǎn)品有中南和金茂兩家企業(yè)出現(xiàn)到期未續(xù)簽情況；建筑智能化設(shè)計(jì)服務(wù)方面，金茂同樣沒有續(xù)簽；而在建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中，萬科以及金科出現(xiàn)了到期未續(xù)簽情況。至2022年底，將會有多家房企與公司的集采協(xié)議有效期到期。下表為界面新聞分別截取的麥馳物聯(lián)三大主營業(yè)務(wù)集采協(xié)議即將在今年年底到期的企業(yè)情況，若其中部分房企終止公司續(xù)簽集采協(xié)議，將極大影響公司未來業(yè)績走向。

　　數(shù)據(jù)來源：招股書

　　數(shù)據(jù)來源：招股書

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　　另外，麥馳物聯(lián)應(yīng)收客戶款項(xiàng)凈值占同期末總資產(chǎn)的比例已創(chuàng)新高，達(dá)67.12%。2019年末、2020年末和2021年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.94億元、2.51億元和3.15億元，公司合同資產(chǎn)余額分別為0萬元、1.8億元和2.05億元，應(yīng)收客戶款項(xiàng)合計(jì)分別是2.94億元、4.31億元和5.21億元。2020年末和2021年末，公司應(yīng)收客戶款項(xiàng)余額相比上年同期分別增長了46.68%和20.78%，持續(xù)升高。因下游房地產(chǎn)客戶處于相對強(qiáng)勢地位，若地產(chǎn)企業(yè)款項(xiàng)結(jié)算放緩，不僅續(xù)簽成疑，公司可能還將面臨應(yīng)收賬款逾期或無法收回而產(chǎn)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　同行對比不占優(yōu)

　　在社區(qū)安防智能化產(chǎn)品領(lǐng)域，麥馳物聯(lián)的競爭對手包括安居寶(5.540, -0.03, -0.54%)（300155.SZ）、狄耐克(10.260, -0.08, -0.77%)（300884.SZ）、太川股份（832214.NQ）等，且產(chǎn)品較為類似均有樓宇對講產(chǎn)品。2021年，狄耐克的樓宇對講產(chǎn)品和智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收8.23億元。在2022年度房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)綜合實(shí)力TOP500首選供應(yīng)商及服務(wù)商品牌榜單中，狄耐克樓宇對講類的品牌首選率為16%、智能家居類的品牌首選率為10%，分別排名第一名和第二名。2021年，安居寶的樓宇對講系統(tǒng)和智能家居系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收5.52億元。TOP500首選供應(yīng)商及服務(wù)商品牌榜單中，安居寶樓宇對講類的品牌首選率為8%、智能家居類的品牌首選率為10%，分別排名第三名和第二名。再看麥馳物聯(lián)，2021年樓宇對講產(chǎn)品和智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，樓宇對講類的品牌首選率為13%、智能家居類的品牌首選率為5%，分別排名第二名和第七名。技術(shù)專利方面，麥馳物聯(lián)發(fā)明專利數(shù)量以及實(shí)用新型專利數(shù)量與上述兩家公司也有較大差距。產(chǎn)品優(yōu)勢不明顯，且業(yè)務(wù)深度依賴房產(chǎn)商，在沒有話語權(quán)的情況下其實(shí)對于麥馳物聯(lián)而言是比較被動的。

　　數(shù)據(jù)來源：招股書

　　在建筑智能化設(shè)計(jì)服務(wù)領(lǐng)域，目前A股中的設(shè)計(jì)類企業(yè)有杰恩設(shè)計(jì)(17.800, -0.34, -1.87%)（300668.SZ）、山水比德(28.920, -0.01, -0.03%)（300844.SZ）、奧雅設(shè)計(jì)（300949.SZ）、矩陣股份等。麥馳物聯(lián)在體量上遠(yuǎn)不及上述企業(yè)，不過具體業(yè)務(wù)方向也與上述企業(yè)不同，公司專注于建筑智能化領(lǐng)域而非園林景觀設(shè)計(jì)領(lǐng)域，可比性不強(qiáng)。

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　　而在建筑智能化系統(tǒng)集成領(lǐng)域，延華智能(5.230, -0.16, -2.97%)、安泰股份和邁新科技是麥馳物聯(lián)的強(qiáng)有力競爭者。與延華智能等企業(yè)相比，麥馳物聯(lián)建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)方面收入在去年不增反降，原因在于近期公司進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐步擴(kuò)大社區(qū)安防智能化產(chǎn)品和建筑智能化設(shè)計(jì)服務(wù)收入，相應(yīng)減少建筑智能化系統(tǒng)集成服務(wù)收入的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，頗有棄車保帥的意味。

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　　總體而言，麥馳物聯(lián)當(dāng)前有押注社區(qū)安防智能化產(chǎn)品的態(tài)勢。不過，公司樓宇對講產(chǎn)品優(yōu)勢突出性不強(qiáng)，房企客戶穩(wěn)定性也值得觀察，未來業(yè)績走向充滿不確定。