真實(shí)市場(chǎng)份額可能好不到2%

　　上游原材料價(jià)格居高不下，下游客戶的議價(jià)能力又很強(qiáng)，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的家電零部件供應(yīng)商，日子一直都不太好過。盡管行業(yè)環(huán)境比較艱難，一批企業(yè)依然在夾縫中求生存和發(fā)展，希望能通過上市繼續(xù)做大做強(qiáng)。

　　主要產(chǎn)品為繼電器的浙江美碩電氣科技股份有限公司（下稱“美碩科技”）近日更新了招股書，披露了對(duì)監(jiān)管問詢函的回復(fù)，也更新了2021年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，繼續(xù)沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券(7.420, 0.11, 1.50%)。美碩科技在2021年超過一半的收入來源于美的集團(tuán)(52.990, -0.01, -0.02%)（000333.SZ）。

　　繼電器產(chǎn)品市場(chǎng)較低的份額（招股書沒有明確列示，估算不到2%），也使得美碩科技的議價(jià)能力有限，原材料價(jià)格大幅上漲，對(duì)客戶銷售價(jià)格調(diào)整有所滯后，也讓美碩科技毛利率受壓，兩年內(nèi)下跌超過六個(gè)百分點(diǎn)。

　　監(jiān)管關(guān)注過半收入來自美的集團(tuán)

　　美碩科技的總部位于浙江省樂清市樂清經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，主營業(yè)務(wù)為繼電器類控制件及其衍生執(zhí)行件流體電磁閥類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要包括通用繼電器、汽車?yán)^電器、磁保持繼電器、通訊繼電器及流體電磁閥等，應(yīng)用于家用電器、智能家居、汽車制造、智能電表、工業(yè)控制和通訊設(shè)施等領(lǐng)域。

　　美碩科技此次IPO擬募資近5.6億元，用于繼電器及水閥系列產(chǎn)品生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目等，建成后將進(jìn)一步拓寬下游應(yīng)用市場(chǎng)，包括新能源、5G通訊。

　　繼電器是指當(dāng)電路中輸入?yún)⒘浚ㄈ珉?、磁、光、熱、聲等參量）達(dá)到某一規(guī)定值時(shí)，能使電路輸出參量發(fā)生預(yù)定階躍變化的一種自動(dòng)斷通的控制元器件。其中通用繼電器是指能在某一領(lǐng)域，或許多領(lǐng)域通用的繼電器，在電路中起著自動(dòng)調(diào)節(jié)、安全保護(hù)、轉(zhuǎn)換電路等作用。

　　美碩科技的主要產(chǎn)品是通用繼電器，下游主要應(yīng)用于家電市場(chǎng)。2021年，美碩科技對(duì)美的集團(tuán)銷售達(dá)到3.09億元，占營業(yè)收入的53.56%，在2020年和2019年，這個(gè)比例甚至超過了60%。

　　問詢函當(dāng)中，監(jiān)管部門對(duì)此重點(diǎn)關(guān)注，要求該公司分析披露與美的集團(tuán)相關(guān)交易的穩(wěn)定性、持續(xù)性、價(jià)格公允性和業(yè)務(wù)獨(dú)立性，是否對(duì)單一客戶美的集團(tuán)存在重大依賴，是否存在被競(jìng)爭對(duì)手替代的風(fēng)險(xiǎn)。

　　美碩科技解釋稱：報(bào)告期內(nèi)，公司向前五名客戶的合計(jì)銷售金額，在當(dāng)期營業(yè)收入中的占比分別為77.09%、77.49%和69.09%，同期向第一大客戶美的集團(tuán)銷售額占比分別為 60.72%、62.26%和53.56%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，2020年中國家電行業(yè)前四大廠商市場(chǎng)份額合計(jì)為51.3%，其中美的集團(tuán)位于第一，市場(chǎng)份額為19.2%。

　　2019年到2021年，美碩科技銷售的繼電器產(chǎn)品占美的集團(tuán)同類產(chǎn)品也都超過了40%。對(duì)此，美碩科技解釋：目前進(jìn)入美的集團(tuán)供應(yīng)商體系的繼電器供應(yīng)商，主要為美碩科技、宏發(fā)股份(53.300, 0.80, 1.52%)和三友聯(lián)眾(24.670, -0.04, -0.16%)等。報(bào)告期內(nèi)，隨著產(chǎn)能提升和新產(chǎn)品的推出，公司在美的集團(tuán)中的供應(yīng)份額存在波動(dòng)，但總體保持較高的水平，屬于美的集團(tuán)繼電器產(chǎn)品核心供應(yīng)商。

　　對(duì)此，有家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，家電下游大企業(yè)在各類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額都比較高，無論是對(duì)經(jīng)銷商還是供應(yīng)商，議價(jià)能力均較強(qiáng)。這些大客戶通常導(dǎo)入多家供應(yīng)商來保證價(jià)格的充分競(jìng)爭，供應(yīng)商之間同一種產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì)比較接近。無論從采購價(jià)格，還是付款賬期上來看，下游家電巨頭相對(duì)供應(yīng)商而言都有比較大的議價(jià)優(yōu)勢(shì)，如果這些供應(yīng)商想較早獲得貨款，也要付出一定的財(cái)務(wù)成本。

　　市場(chǎng)份額披露模糊，真實(shí)或不到2%

　　財(cái)通證券作為保薦人的招股書當(dāng)中，并沒有對(duì)美碩科技的市場(chǎng)份額作出詳細(xì)披露。如果根據(jù)2021年繼電器產(chǎn)品的營業(yè)收入、行業(yè)規(guī)模計(jì)算，美碩科技在通用繼電器市場(chǎng)的份額可能還不到2%。

　　美碩科技稱，家電是繼電器產(chǎn)品需求量最大的領(lǐng)域。根據(jù)中國電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)控制繼電器分會(huì)出具的證明文件，2019年和2020年，該公司在浙江省家電類通用繼電器市場(chǎng)占有率均排名第一。”

　　如此模糊的“省內(nèi)第一”的表述，營業(yè)收入?yún)s有一大半來自廣東省的美的集團(tuán)，無法讓投資者了解該公司真實(shí)市場(chǎng)份額和地位。

　　有券商保薦代表人向第一財(cái)經(jīng)記者表示，某些招股書中并不披露擬上市企業(yè)的市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)。然而，近日監(jiān)管部門提高了對(duì)擬上市企業(yè)的信息披露要求，招股文件中對(duì)擬上市公司行業(yè)地位的描述也變得越來越重要。即使無法引用來自第三方研究機(jī)構(gòu)的客觀數(shù)據(jù)，擬上市公司也應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)規(guī)模和自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作出比較，對(duì)主要產(chǎn)品市場(chǎng)占有率作出估算。

　　美碩科技在招股書稱，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，近年來，中國繼電器市場(chǎng)需求呈持續(xù)穩(wěn)步增長態(tài)勢(shì)，從2015年的215億元增加到2019年的277億元，2020年為291億元，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)?？梢赃_(dá)到305億元。

　　如果美碩科技2021年的營業(yè)收入5.77億元，以此超過300億元的市場(chǎng)規(guī)模來估算，美碩科技的市場(chǎng)份額只有1.9%。

　　毛利率連年下滑

　　2019年到2021年，綜合毛利率從30.56%大幅下降到24.05%，原材料價(jià)格的大幅上漲，讓美碩科技的日子并不好過。

　　監(jiān)管部門也在問詢函要求美碩科技，結(jié)合相關(guān)原材料價(jià)格及變動(dòng)趨勢(shì)，分析對(duì)毛利率的影響，并論證公司是否存在毛利率持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，如有則須在重大事項(xiàng)提示中充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)作出更詳細(xì)的分析。

　　美碩科技解釋稱：觸點(diǎn)類、漆包線、五金件和塑料件是公司的重要原材料，其中觸點(diǎn)類、漆包線的價(jià)格波動(dòng)，往往與銀、銅等大宗商品價(jià)格的波動(dòng)成正比，而上述大宗商品除受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、疫情形勢(shì)的影響外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及進(jìn)出口政策，也會(huì)引起供求關(guān)系的改變，從而導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)。2020年度，公司主要原材料觸點(diǎn)類平均采購入庫價(jià)格同比增長21.94%；2021年主要原材料漆包線的平均采購入庫價(jià)格則同比增長28.56%。

　　“原材料價(jià)格如果出現(xiàn)上升的情形，原材料采購將會(huì)占用更多的流動(dòng)資金。”不過美碩科技并未分析俄烏沖突導(dǎo)致2022年商品價(jià)格大漲的影響。

　　美碩科技表示，發(fā)行人下游客戶主要為家電領(lǐng)域龍頭企業(yè)，且交易價(jià)格大多采取招投標(biāo)和協(xié)商議價(jià)方式。面對(duì)原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，發(fā)行人與客戶調(diào)整產(chǎn)品銷售價(jià)格具有一定滯后性。面對(duì)原材料價(jià)格的持續(xù)上漲，公司2021年積極與客戶協(xié)商上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，將原材料上漲壓力部分傳導(dǎo)至下游客戶。2021年7月起，美的集團(tuán)部分繼電器產(chǎn)品已經(jīng)上調(diào)了價(jià)格。