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石頭科技科創(chuàng)板過(guò)會(huì):背靠小米的盈利模式是否可持續(xù)?
來(lái)源:面包財(cái)經(jīng)  作者:  發(fā)布時(shí)間:2019-11-27 15:18:28

小米生態(tài)鏈主營(yíng)掃地機(jī)器人的公司——石頭科技日前通過(guò)了科創(chuàng)板上市委審議會(huì)議。

近年來(lái),石頭科技業(yè)績(jī)?nèi)〉每焖僭鲩L(zhǎng)。資料顯示,2019年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.30億元,同比增長(zhǎng)43.46%;歸母凈利潤(rùn)5.82億元,同比增長(zhǎng)236.13%。

不過(guò),公司主要收入和利潤(rùn)依賴(lài)對(duì)小米ODM業(yè)務(wù)。2016-2018年及2019年上半年,公司通過(guò)米家定制品牌產(chǎn)品(不含配件)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入占比分別為98.58%、88.36%、47.16%和40.59%。

 成立5年,產(chǎn)品單一 

根據(jù)招股書(shū),公司于2014年7月初成立,后獲小米委托開(kāi)發(fā)米家智能掃地機(jī)器人,并于2016年9月發(fā)布了第一款產(chǎn)品——“米家智能掃地機(jī)器人”。

2017年9月,公司推出首款自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”。2018年3月,推出自有品牌“小瓦智能掃地機(jī)器人”。2019年4月,推出小米定制品牌“米家手持無(wú)線吸塵器”。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要為智能掃地機(jī)器人的銷(xiāo)售收入。2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月,智能掃地機(jī)器人收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.58%、97.98%、98.75%和93.30%。

招股書(shū)披露,根據(jù)中怡康的測(cè)算,從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率看,2019年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭,市場(chǎng)占有率分別為48%、12%和11%,公司產(chǎn)品(包括米家產(chǎn)品和自有品牌產(chǎn)品)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為23%,排名第二。

此次申請(qǐng)上市,公司擬募資投資于新一代掃地機(jī)器人項(xiàng)目、商用清潔機(jī)器人產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、石頭智連數(shù)據(jù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

 小米間接持股 

在股權(quán)上,小米及相關(guān)方所占份額較高。以下為招股書(shū)中披露的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖:

發(fā)行前,實(shí)控人昌敬持有公司30.99%的股份,為第一大股東。小米相關(guān)方順為持有公司12.85%股份,小米公司控制的天津金米持有公司11.85%的股權(quán),分列第二大及第三大股東,合計(jì)持有公司24.7%的股份。

 利潤(rùn)高增長(zhǎng) 

通過(guò)與米家合作以及依托小米渠道,公司近年業(yè)績(jī)獲得快速增長(zhǎng)。

在2016年9月發(fā)布第一款產(chǎn)品之后,公司2017年?duì)I收突破11億元,并扭虧為盈利6,699.62萬(wàn)元。2018年繼續(xù)高增長(zhǎng),營(yíng)收超過(guò)30億,歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.08億元。

2019年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約30.30億元,較2018年1-9月增長(zhǎng)43.46%;歸母凈利潤(rùn)5.82億元,較2018年1-9月增長(zhǎng)236.13%。

根據(jù)招股書(shū),經(jīng)公司初步測(cè)算,預(yù)計(jì)2019年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約379,508-417,459萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)約24.38%-36.82%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約70,169-82,372萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)約128.13%-167.80%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)68,825-79,186萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)約50.25%-72.86%。

 凈利率逐年上升 

從毛利率及凈利率分析,公司毛利率及凈利率均呈上升態(tài)勢(shì)。與同行業(yè)可比公司相比,公司毛利率雖較低,但凈利率較高。

2017年、2018年及2019年上半年,公司綜合毛利率分別為21.64%、28.79%及32.50%。公司毛利率呈上升趨勢(shì),而與同行業(yè)的科沃斯(603486.SH)、福瑪特相比偏低。

石頭科技在招股書(shū)中表示,公司綜合毛利率低于同行業(yè)公司,主要原因?yàn)楣九c科沃斯、?,斕氐漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異??莆炙埂⒏,斕氐漠a(chǎn)品主要為自有品牌,而公司定制產(chǎn)品“米家智能掃地機(jī)器人”占比更高。對(duì)于米家產(chǎn)品,公司與小米通訊對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分成,因此米家智能掃地機(jī)器人的毛利率低于公司自有品牌智能掃地機(jī)器人的毛利率。

報(bào)告期內(nèi),公司米家品牌掃地機(jī)器人的毛利率分別為18.99%、18.75%、14.99%和13.91%,米家產(chǎn)品的毛利率低于公司自有品牌產(chǎn)品的毛利率,且呈下降趨勢(shì)。

不過(guò),“米家智能掃地機(jī)器人”收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.58%、88.36%、47.21%和34.82%,對(duì)公司整體毛利率的影響也在減弱。

公司銷(xiāo)售凈利率持續(xù)上升。2017年、2018年及2019年上半年,銷(xiāo)售凈利率分別為5.99%、10.08%和18.14%。在2018年之后,公司凈利率水平超過(guò)科沃斯。

 與小米合作模式的不利風(fēng)險(xiǎn) 

招股書(shū)中著重提示了“公司與小米合作模式對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)可能帶來(lái)不利影響的風(fēng)險(xiǎn)”。

資料顯示,公司與米家產(chǎn)品相關(guān)的專(zhuān)利與小米共有,雙方均有權(quán)自行實(shí)施使用共有知識(shí)產(chǎn)權(quán),無(wú)需向另一方通報(bào)及分享收益;公司產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn),無(wú)自建生產(chǎn)基地,主要委托加工廠商為欣旺達(dá)(300207.SZ)。

2016-2018年及2019年上半年,公司對(duì)欣旺達(dá)的委托加工采購(gòu)額分別為5,299.93萬(wàn)元、33,073.63萬(wàn)元、98,517.36萬(wàn)元和54,225.36萬(wàn)元,占公司委托加工采購(gòu)總額的比例分別為99.68%、100.00%、98.80%和89.17%。

在與小米現(xiàn)有合作模式下,公司自主選擇與更換米家品牌產(chǎn)品的代工廠商,但根據(jù)約定,公司在更換產(chǎn)品關(guān)鍵零部件及組裝供應(yīng)商時(shí),需提前告知小米;另外公司自有品牌產(chǎn)品代工廠商與米家品牌產(chǎn)品代工廠商一致。而欣旺達(dá)同時(shí)為小米供應(yīng)手機(jī)電池及手機(jī)塑膠殼。

另一方面,公司自有品牌產(chǎn)品與小米“米家”品牌產(chǎn)品存在一定程度的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,而除公司之外,小米生態(tài)鏈企業(yè)云米科技(納斯達(dá)克上市公司,代碼:VIOT)也生產(chǎn)銷(xiāo)售智能掃地機(jī)器人。

若公司及其他股東的利益與小米及其公眾股東或者其關(guān)聯(lián)公司的利益相沖突,小米相關(guān)方是否會(huì)通過(guò)董事會(huì)表決權(quán)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生影響?這是市場(chǎng)投資者關(guān)注的重點(diǎn)之一。(YYL)

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