來源|野馬財經(jīng)
作者|李攸寧
《紅樓夢》里,薛寶釵的金鎖,賈寶玉的佩玉,被鐘鳴鼎食的賈府賦予無限期望,號稱金玉良緣。
幾百年過去,在廣袤的神州大地,金銀珠寶依然散發(fā)著迷之魅力。
無論求婚、結(jié)婚、婚禮紀(jì)念,還是父母生日,它們都是表達情感的最佳選擇。
近日,專做珠寶黃金產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、品牌運營的中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司(以下簡稱:中金珠寶)在證監(jiān)會預(yù)先披露了招股書,其神秘面紗由此緩緩揭開。
中金珠寶主要產(chǎn)品包括黃金、K金珠寶等。
2016年—2018年黃金產(chǎn)品銷售收入平均占總營收高達98.47%??毓晒蓶|中國黃金集團(下稱“中國黃金”)是中國黃金行業(yè)龍頭,作為中國黃金黃金珠寶零售板塊唯一平臺,中金珠寶享有巨大先發(fā)優(yōu)勢,其股東陣容也十分豪華,券商大哥中信、電商巨頭京東皆位列其中。
背靠央企,牽手京東
中金珠寶可謂含著金鑰匙出生。
招股書顯示,中國黃金通過直接、間接兩種方式,合計持有中金珠寶49.65%股份,是中金珠寶實際控制人。
中國黃金集團前身為中國黃金總公司,業(yè)務(wù)包含有色金屬勘探開發(fā)、礦料冶煉、科學(xué)研究、產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié),2018年營業(yè)收入破千億元,實力雄厚。
圖片來源:中金珠寶招股書
除了背靠中國黃金這樣的大型國企,中金珠寶的股東名單里還有著中信證券(23.540, -0.06, -0.25%)、京東等行業(yè)巨頭級別的戰(zhàn)略投資者。
具體來看,中信證券持有中金珠寶6.98%的股權(quán),宿遷涵邦持有中金珠寶5.01%的股份。宿遷涵邦由上海晟達元100%控股,它們的實際控制人均為京東集團。因此,京東集團間接持有中金珠寶的股份。
兩者與中金珠寶的結(jié)緣要追溯至三年前。
2016年,在國企深化改革大背景下,中金珠寶制定了“混”與“改”緊密結(jié)合的改革計劃,分為“引資本”、“轉(zhuǎn)機制”再“IPO上市”三個階段。
第一階段為增資擴股。
2017年初,中金珠寶增資擴股低調(diào)啟動,引入戰(zhàn)投、產(chǎn)投、員工持股平臺進行增資,融資總額為22.5億元。不到一年,中金珠寶一口氣完成了投資方甄選、增資條款的確定和簽署,以及最終股權(quán)交割。
京東、中信證券便是在這一階段引入的戰(zhàn)略投資者。
“我們當(dāng)時通過增資擴股引入了中信證券、京東、興業(yè)銀行(18.270, -0.02, -0.11%)、中融信托、建信信托、越秀金控(9.100, 0.04, 0.44%)和浚源資本這七家主要戰(zhàn)略投資者。增資擴股后,新進投資者合計持股比例達到41%,中國黃金及一致行動人持股比例由85%降低到51%,但仍保持控股地位”,中金珠寶董事長陳雄偉介紹。
為何會選擇京東?
陳雄偉透露:“選擇京東是基于前期雙方良好的合作基礎(chǔ)以及京東在新零售、物流、云計算等方面的突出優(yōu)勢。另外,京東作為美國上市企業(yè),其上市經(jīng)驗、管理流程、內(nèi)部治理體系等優(yōu)勢,可以為中金珠寶提供借鑒的同時,也倒逼著中金珠寶的公司治理體系和內(nèi)控管理制度得以進一步優(yōu)化。”
除了第一階段的增資擴股外,中金珠寶還將進行第二階段的股份制改造,和第三階段的IPO,也就是現(xiàn)在中金珠寶正進行的流程。
應(yīng)收賬款逐年增長,成功避開大雷
雖然背后有著強大的股東陣容撐腰,但中金珠寶依然無法擺脫黃金珠寶行業(yè)特有的經(jīng)濟規(guī)律——隨著規(guī)模不斷擴張,應(yīng)收賬款也越來越多。
招股書顯示,中金珠寶2016年—2018年營收分別為267.3億元、282.5億元、409.1億元,凈利潤分別為1.8億元、3億元、3.7億元,營收和凈利潤都不錯。
同期應(yīng)收賬款分別為6.96億元、3.67億元、10.96億元,占總資產(chǎn)比例分別為15.59%、5.70%、14.81%,占營收比例分別為2.60%、1.30%、2.60%。
圖片來源:中金珠寶招股書
野馬財經(jīng)(微信公號:YMCJ8686)注意到2017年應(yīng)收賬款較2016年下降47.22%,對此,中金珠寶解釋稱,主要因為中金珠寶在“三去一降一補”政策引導(dǎo)下,主動適當(dāng)降低杠桿率和負債規(guī)模,加大應(yīng)收賬款催收力度,收回部分客戶大額貨款所致。
2018年應(yīng)收賬款較同比增長達198.29%,前五名分別為中信國安(4.040, 0.02, 0.50%)投資、北京黃金交易中心、浙江中金黃金(10.050, 0.14, 1.41%)、中國郵政、義烏金蟻。
圖片來源:中金珠寶招股書
有意思的是,中信國安投資控股股東中信國安集團近日深陷債務(wù)危機,但截至招股書簽署日,中信國安和北京黃金交易中心的2018年應(yīng)收帳款已全部收回,且中金珠寶與這兩家并未再發(fā)生交易。成功避開了中信國安的大雷。
與此同時,2016年—2018年中金珠寶應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為38.40次/年、53.12次/年、55.92次/年,呈逐年上升趨勢。
這得益于中金珠寶大部分應(yīng)收款項對象為實力較強、信譽良好的大客戶、加盟商、銀行及電商平臺。
擴張迅速靠加盟,管控能力成關(guān)鍵
和周大福、周生生、金六福等黃金珠寶企業(yè)一樣,靠加盟擴張市場占有率似乎是這個行業(yè)人手必備的一項技能。中金珠寶也不例外。
招股書顯示,2016年—2018年,中金珠寶加盟店數(shù)量分別為1471家、1805家和2119家,而截至2018年末,中金珠寶共有銷售店面2182家,除去2119家加盟店,直營店只有63家。
得益于加盟店數(shù)量的快速增長,中金珠寶依靠這種模式實現(xiàn)收入規(guī)模分別為50.13億元、85.04億元和143.71億元,占營收比重分別為18.80%、30.18%和35.16%。呈逐年上升趨勢。
圖片來源:中金珠寶招股書
加盟模式的優(yōu)勢是顯而易見的——為中金珠寶帶去迅速擴張品牌知名度的同時,也使其獲得了更高的市場份額。
但是另一方面,加盟模式在管理和品牌維護上都有更高的要求。過度倚重加盟模式的周六福此前甚至已經(jīng)嘗到了瘋狂擴張的惡果。
由于缺乏對加盟商的管控力,近年來周六福不斷陷入糾紛漩渦,香奈兒、關(guān)曉彤等知名品牌、藝人,都曾對周六福加盟商侵犯商標(biāo)、肖像權(quán)等問題提起過訴訟,使得品牌形象大打折扣。