在電池零售渠道，最顯眼的貨架幾乎都被南孚霸占。

　　南孚之外的電池企業(yè)，只能在夾縫中尋找自己的生存之道。浙江野馬電池股份有限公司（簡稱“野馬電池”）選擇了遠(yuǎn)走海外。

　　野馬電池6月28日披露其IPO招股書，擬登陸上交所募資5.58億元，主要用于建設(shè)生產(chǎn)線和研發(fā)檢測中心。

　　2016年-2018年，公司業(yè)績劇烈下滑，2017年凈利潤下滑6成；且對出口退稅重度依賴，其中2017年出口退稅占凈利潤的比重為167.71%；另外，公司應(yīng)收賬款高企，長期占據(jù)流動資產(chǎn)的一半。

　　國內(nèi)市場持續(xù)下滑，海外市場受制于政策和貿(mào)易環(huán)境，野馬電池如何平穩(wěn)前行？

　　2017年凈利潤爆降6成

　　野馬電池的主營業(yè)務(wù)為鋅錳電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)綜合實(shí)力較強(qiáng)的電池制造商和出口商。

　　2016年-2018年，公司營業(yè)收入分別為8.98億元、10.78億元、10.52億元，歸屬凈利潤分別為1.34億元、5402.53萬元、1.05億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績呈現(xiàn)下降趨勢，且波動異常。2018年，公司營業(yè)收入下降2.41%；2017年，公司凈利潤下降59.69%；2018年凈利潤雖大幅增長，但仍遠(yuǎn)低于2016年的水平。

　　而且，公司業(yè)績對出口退稅存在重大依賴。

　　2016年-2018年，公司收到的出口退稅額分別為5259.93萬元、1.00億元和9506.76萬元，占公司利潤總額的比例分別為33.20%、167.71%、76.14%。

　　也就是說，如果不是因?yàn)槌隹谕硕?，公?017年的主營業(yè)務(wù)本身，虧損近5000萬元。

　　2017年公司業(yè)績下滑最直接的原因，是補(bǔ)助的突然減少：2016年公司獲得的各項(xiàng)補(bǔ)助合計(jì)2548.19萬元；2017年銳減至224.47萬元，下降超過9成。

　　當(dāng)然，最主要的原因還是公司盈利能力減弱+經(jīng)營成本高漲。

　　首先是毛利率的降低。2016年-2018年，公司主營業(yè)務(wù)的綜合毛利率分別為24.84%、19.36%、22.08%。

　　其次，2017年公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用均處于報(bào)告期內(nèi)的最高值。斑馬消費(fèi)梳理后發(fā)現(xiàn)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用高，主要是公司當(dāng)年的職工薪酬、廣告費(fèi)和招待費(fèi)過高，財(cái)務(wù)費(fèi)用高主要是因?yàn)楫?dāng)年的匯兌損失1739.30萬元。

　　業(yè)績下滑之外，公司的現(xiàn)金流問題也比較突出。2018年，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流較上年下滑5000萬元左右，下降4成；截至2018年底，公司貨幣資金余額5849.19萬元，較上年下滑7000萬元，下降近6成。

　　另外，公司應(yīng)收賬款高企。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款分別為2.05億元、1.79億元、2.21億元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比例分別為48.46%、36.83%、44.56%。

　　重度依賴海外市場

　　中國已經(jīng)成為世界上最大的電池生產(chǎn)和消費(fèi)國。但在國內(nèi)終端市場，仍是南孚一家獨(dú)大。

　　2016年，南孚電池借殼亞錦科技（830806.OC）登陸新三板，后亞錦科技陸續(xù)收購南孚電池股權(quán)，截至2018年底對其持股比例為74%。按2018年最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格計(jì)算，南孚電池估值140億元。

　　2018年，南孚電池營業(yè)收入股為27.60億元，凈利潤為4.95億元，規(guī)模和盈利能力秒殺一眾電池企業(yè)。

　　為了避開與南孚電池的直接競爭，國內(nèi)絕大部分電池廠商，都把戰(zhàn)略重心外移，瞄準(zhǔn)海外市場。野馬電池就是其中的典型。

　　海外市場是公司的主戰(zhàn)場，從報(bào)告期兩大市場的營收占比來看，公司對海外市場的依賴程度越來越深：2016年海外市場占比73.86%，到2018年增長為85.41%。國內(nèi)市場的營業(yè)收入從2.36億元降低為1.53億元。

　　四川長虹(3.020, -0.01, -0.33%)的控股子公司長虹能源（836239.OC），也是國內(nèi)主力電池廠商。2018年，長虹能源營業(yè)收入10.71億元，歸屬凈利潤6187.34萬元。公司營業(yè)收入中的一半，由海外市場完成。

　　其他國內(nèi)主力電池廠商，寧波中銀（雙鹿電池）、廣州虎頭（555、虎頭等品牌），均未登陸資本市場。

　　兩大家族平分股權(quán)

　　兩個出生于1946年的寧波人——余元康和陳恩樂，一前一后于上世紀(jì)60年代初進(jìn)入當(dāng)時(shí)的寧波電池總廠，成為工人。

　　余元康做到寧波電池總廠的副廠長后，在寧波國企系統(tǒng)輾轉(zhuǎn)擔(dān)任多個領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，最終在1996年收購寧波電池總廠聯(lián)營三分廠，1998年收購當(dāng)時(shí)剛創(chuàng)立不久的集體所有制企業(yè)力達(dá)電池（野馬電池前身），自主創(chuàng)業(yè)。

　　陳恩樂中途服役多年，回來后就當(dāng)干部，歷任寧波電池總廠廠長、寧波電池總廠聯(lián)營三分廠董事長、雙鹿電池（原寧波電池總廠）副董事長總經(jīng)理、中銀電池董事總經(jīng)理，2006年進(jìn)入野馬電池?fù)?dān)任董事，并受讓部分股權(quán)，跟著余元康一起干。

　　雖然青年時(shí)代選擇各異，但到了耳順之年，他們成了合伙人，可謂殊途同歸。

　　進(jìn)入野馬電池的同時(shí)，陳恩樂自己注冊了一家電池企業(yè)，野馬國際。

　　2016年野馬電池收購野馬國際，余、陳兩家的業(yè)務(wù)正式合并，形成了目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)：余元康、陳恩樂各持股20%，余元康的兩個兒子——余谷峰、余谷涌，陳恩樂的兩個兒子——陳一軍、陳科軍，各持股15%。

　　余、陳兩家各持股50%，所以公司無控股股東，上述6人均為公司實(shí)際控制人。


　　目前，公司董事會由上述6名股東組成，陳一軍擔(dān)任董事長，余谷峰擔(dān)任總經(jīng)理，余谷涌、陳科軍擔(dān)任副總經(jīng)理，董事長陳一軍的妻子龐亞莉擔(dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)——董事和高管構(gòu)成，余、陳兩家也是勢均力敵。