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泰格醫(yī)藥:業(yè)績略超預(yù)期 創(chuàng)板有望助力投資業(yè)務(wù)
來源:光大證券  作者:  發(fā)布時間:2019-06-27 14:23:23

事件:

公司發(fā)布2019年中報業(yè)績預(yù)告,預(yù)計19H1實現(xiàn)歸母凈利潤3.28~3.72億,同比增長50~70%,預(yù)計19H1非經(jīng)常性損益為5800~6800萬元。以中位數(shù)計,19H1業(yè)績超市場預(yù)期。

點評:

19H1扣非歸母凈利潤增長51%,略超預(yù)期。以預(yù)告中位數(shù)計算,19Q1和19Q2歸母凈利潤同比增長52%和66%,扣非歸母凈利潤同比增長61%和46%。19Q2歸母凈利潤提速原因在于19Q2確認(rèn)了約2900萬非經(jīng)常性收益。19Q2扣非歸母凈利潤增速環(huán)比回落原因在于18Q2基數(shù)較高。我們預(yù)計公司19H1收入端保持30%左右穩(wěn)健增長,高利潤率的數(shù)據(jù)統(tǒng)計、SMO、生物分析等業(yè)務(wù)高速增長,帶動公司利潤端高增長。

BE降價,不必過分擔(dān)心。市場擔(dān)心,在帶量采購預(yù)期下,BE需求可能會受到階段性壓制,可能導(dǎo)致BE項目的市場報價下降。并且隨著未來臨床機(jī)構(gòu)備案制的推行,BE項目的市場報價將進(jìn)一步下降。我們認(rèn)為,1)BE業(yè)務(wù)對泰格利潤貢獻(xiàn)不到10%;2)泰格作為行業(yè)龍頭,在手訂單充足;3)BE報價下降主要是壓縮了給醫(yī)院的臨床試驗費,對泰格利潤影響??;4)泰格也將靈活調(diào)配創(chuàng)新藥臨床和BE的CRA、CRC資源,以此對沖影響。不必過于擔(dān)心BE降價風(fēng)險。

科創(chuàng)板助力新藥投資業(yè)務(wù)。公司投資業(yè)務(wù)儲備豐富,已參股投資近100家創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)。2018年實現(xiàn)1.2億投資收益,同比增長128%。19Q1實現(xiàn)4300萬投資收益,預(yù)計19H1超6000萬,19年全年有望達(dá)1.5億??苿?chuàng)板開板,將極大助力公司投資業(yè)務(wù)的持續(xù)獲益。

盈利預(yù)測與投資評級:公司作為國內(nèi)臨床CRO龍頭,充分受益國內(nèi)創(chuàng)新大潮。我們維持19-21年EPS預(yù)測為1.38/1.85/2.43元,分別增長46%/34%/31%,現(xiàn)價對應(yīng)19-21年P(guān)E為49/37/28倍,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:一致性評價進(jìn)度不及預(yù)期;創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入不及預(yù)期。

(文章來源:光大證券)

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