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一、視頻節(jié)目制作行業(yè)屬于具有意識形態(tài)特殊屬性的重要產(chǎn)業(yè)， 受到國家嚴格的監(jiān)督和管理。國家對視頻節(jié)目市場準入、制作許可、內(nèi)容審查、發(fā)行播出等環(huán)節(jié)均制定了嚴格的監(jiān)管措施。
國家對從事廣播電視節(jié)目制作業(yè)務實行資格準入許可制度， 設(shè)立廣播電視節(jié)
目制作經(jīng)營機構(gòu)或從事廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營活動應當取得《廣播電視節(jié)目制作
經(jīng)營許可證》。針對綜藝類視頻節(jié)目，國家對內(nèi)容審查、備案、群眾參與的選拔
類活動的審批等陸續(xù)出臺了一系列監(jiān)管指導意見。
視頻節(jié)目行業(yè)的監(jiān)管政策貫穿于公司業(yè)務的整個生產(chǎn)流程中， 對公司業(yè)務的
正常開展構(gòu)成較為重要的影響。如果公司在業(yè)務發(fā)展中未能嚴格把握好政策導
向，違反行業(yè)政策，可能面臨作品被監(jiān)管機構(gòu)叫停、損失投資成本甚至取消市場
準入資格的風險，從而對公司的業(yè)務發(fā)展產(chǎn)生影響。
二、市場環(huán)境變化的風險
在我國經(jīng)濟持續(xù)增長、人民群眾對文化產(chǎn)業(yè)的需求與日俱增的大背景下，綜
藝節(jié)目受到了市場的歡迎，近年來獲得了跨越式的增長。但隨著新媒體等新興文
化傳播方式的興起和快速滲透， 觀眾對于視頻文化資源的需求和觀看習慣可能發(fā)生變化， 未來存在綜藝節(jié)目需求被其他視頻文化資源替代導致公司經(jīng)營狀況和盈利能力下滑的風險。
傳統(tǒng)電視臺和視頻網(wǎng)站之間的競爭格局也在發(fā)生變化。以前綜藝節(jié)目一般都
采取“先臺后網(wǎng)”的模式，但近幾年網(wǎng)絡綜藝節(jié)目遍地開花，影響力日益提升，
網(wǎng)絡綜藝的制作水平、招商能力、社會影響力都上了一個新的臺階。公司目前主
要的合作對象還是知名衛(wèi)視， 雖然已經(jīng)開始與知名互聯(lián)網(wǎng)平臺合作制作網(wǎng)絡綜藝節(jié)目并取得了一定的成功，但網(wǎng)絡綜藝節(jié)目的制作、發(fā)行、銷售等都有自己的獨特性。隨著網(wǎng)絡綜藝市場的進一步發(fā)展，公司仍面臨著不能探尋出適應新的市場模式導致經(jīng)營狀況和盈利能力下滑的風險。
三、市場競爭風險
目前我國對境內(nèi)資本從事電視節(jié)目制作業(yè)務已基本放開，政策準入門檻較
低。一方面，根據(jù)國家廣播電視總局數(shù)據(jù)顯示，截至 2017 底，全國范圍內(nèi)持有
《廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證》的機構(gòu)已達 18,728 家，另一方面，電視臺播
出節(jié)目的時段、主流視頻網(wǎng)站主推的節(jié)目資源等都是有限的。
目前市場參與者眾多，但行業(yè)內(nèi)制作機構(gòu)實力良莠不齊，很多制作機構(gòu)還不
具備制作一定規(guī)模的視頻節(jié)目的能力， 特別是國內(nèi)目前具備制作登錄知名衛(wèi)視黃金檔、知名互聯(lián)網(wǎng)平臺主推綜藝的制作公司仍然是鳳毛麟角。但是，未來隨著市場的發(fā)展， 無法避免后續(xù)更多有實力的制作公司涌現(xiàn)導致整個行業(yè)競爭可能加劇的風險。
四、經(jīng)濟周期下行風險
由于發(fā)行人收入較依賴于廣告主對節(jié)目的廣告投放， 而廣告行業(yè)又是典型的
周期性行業(yè)，行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟周期密切相關(guān)。當經(jīng)濟處于高峰時，廣告主
對后市看好，愿意投入較多的資源，而經(jīng)濟陷入低谷時則會因為資金的原因減少
投放。對于發(fā)行人而言，如果出現(xiàn)經(jīng)濟周期下行，廣告主廣告投放力度會大幅減
弱，直接影響節(jié)目的銷售收入并影響到節(jié)目利潤。
五、發(fā)行人成長性風險
2015 年、2016 年、2017 年及 2018 年 1-6 月，公司的營業(yè)收入分別為 246,188.33萬元、 270,603.59 萬元、 205,841.98 萬元和 26,470.18 萬元；報告期各期末，公司的資產(chǎn)總額分別為 164,344.46 萬元、 482,733.35 萬元、 404,408.93 萬元及420,579.41 萬元， 公司凈資產(chǎn)分別為 120,428.00 萬元、135,797.55 萬元、267,980.82萬元及 304,671.85 萬元。公司在報告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績波動較大。
盡管公司是綜藝節(jié)目制作行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，但公司未來的成長受經(jīng)濟周期、
行業(yè)監(jiān)管、市場環(huán)境、競爭格局、企業(yè)管理等內(nèi)外部多種因素的影響。近幾年綜藝節(jié)目行業(yè)快速發(fā)展，節(jié)目類型、觀眾審美、偏好變化迅速，視頻網(wǎng)站自制綜藝
與采購電視綜藝版權(quán)之間此消彼長、 宏觀經(jīng)濟波動等原因均對公司的經(jīng)營成果和成長性造成了影響。公司對綜藝節(jié)目市場變化關(guān)切，已經(jīng)采取了部署互聯(lián)網(wǎng)綜藝戰(zhàn)略等措施，但如果外部環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化或未來公司不能在節(jié)目研發(fā)、制作水準、營銷渠道、版權(quán)積累等方面繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，不能順應新媒體時代的快速發(fā)展進行合理的戰(zhàn)略布局，公司將面臨成長性不足的風險。
六、單一系列節(jié)目占比較高的風險
公司擅長制作歌唱類綜藝節(jié)目，《中國好聲音》、《中國新歌聲》系列作品作
為公司的王牌節(jié)目，具備很強的商業(yè)價值，為公司的收入和利潤作出了比較重要
的貢獻。 2015 年、 2016 年及 2017 年，《中國好聲音》、《中國新歌聲》節(jié)目制作收入占總收入的比例分別為 46.43%、 37.33%、 32.33%。
根據(jù)上述收入占比，《中國好聲音》、《中國新歌聲》系列節(jié)目對公司的主營
業(yè)務收入的貢獻較大。雖然公司還有《蒙面唱將猜猜猜》、《中國好歌曲》等優(yōu)秀
的系列節(jié)目，并陸續(xù)開發(fā)了《這！就是街舞》、《即刻電音》等新的大體量綜藝節(jié)
目，但《中國好聲音》、《中國新歌聲》系列節(jié)目在目前公司收入中的占比仍較高，
如果未來監(jiān)管政策、 市場環(huán)境等外部環(huán)境出現(xiàn)變化導致該系列節(jié)目無法正常制作和播出，而公司又沒有制作出可以替代其收入水平的新節(jié)目，可能導致公司的經(jīng)營業(yè)績下降。
七、節(jié)目拍攝和播出的風險
節(jié)目拍攝過程中，可能會面對因為主創(chuàng)人員身體情況、外景拍攝天氣條件惡
劣、自然災害等不可抗力影響拍攝正常進行的風險。另外，根據(jù)《關(guān)于加強有關(guān)
廣播電視節(jié)目、影視劇和網(wǎng)絡視聽節(jié)目制作傳播管理的通知》，涉及違法、犯罪
行為者作為主創(chuàng)人員參與制作的各類廣播電視節(jié)目不允許播出， 雖然公司在嘉賓和選手以及自有藝人的選擇上有比較嚴格的把關(guān)， 但仍可能發(fā)生主創(chuàng)人員在節(jié)目播出期間被查出以上劣跡， 發(fā)行人可能因為節(jié)目拍攝和播出的風險導致其制作的節(jié)目無法正常播出并產(chǎn)生損失及可能的違約責任。
八、產(chǎn)品偏離市場認可的風險
綜藝節(jié)目是一種產(chǎn)品需求不確定性較強的文化產(chǎn)品。在信息傳遞和變化速度
日益加快的今天，觀眾對綜藝節(jié)目的欣賞口味變化非?？欤词构芾韺迂S富的經(jīng)
驗可以對市場變化有比較敏銳的把控，也很難做到每次都能踏準市場熱點。這種
市場需求的不確定性使得公司推出的作品存在偏離市場認可的風險， 有可能因為不被市場認可而對公司經(jīng)營造成不利影響。
九、節(jié)目收入季節(jié)性波動的風險
受觀眾觀看習慣、電視臺排播計劃等因素影響，一般 5-10 月是大型綜藝節(jié)
目播放的高峰期。另外，由于公司目前主要節(jié)目集中在下半年播出，收入在一年
內(nèi)并非均勻?qū)崿F(xiàn)，存在一定季節(jié)性波動。公司 2018 年 1-6 月僅實現(xiàn)營業(yè)收入及營業(yè)利潤分別為 26,470.18 萬元、 930.44 萬元，主要是上半年播出節(jié)目數(shù)量較少所致。公司主要大型綜藝節(jié)目的檔期集中在下半年， 2018 年《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《新舞林大會》、《即刻電音》等都已在下半年陸續(xù)上線，全年收入主要分布在下半年。公司節(jié)目播出時間并非均勻分布，公司收入存在季度間大幅波動的風險。
十、綜藝節(jié)目網(wǎng)絡發(fā)行收入下降風險
在臺綜的網(wǎng)絡版權(quán)授權(quán)費高、網(wǎng)綜招商規(guī)模逐步增加的雙重因素影響下，以
優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊為代表視頻網(wǎng)站紛紛加強制網(wǎng)綜的投入。面對觀眾口味的持
續(xù)變化，在亟需補充優(yōu)質(zhì)內(nèi)容以應對市場激烈競爭的環(huán)境下，視頻網(wǎng)站不會僅僅
作為需求方，單純購買電視臺綜藝節(jié)目版權(quán)，而將越來越多主動參與內(nèi)容制作以
保證內(nèi)容的質(zhì)量以及內(nèi)容與平臺品牌之間的匹配性。公司目前仍以臺綜制作為
主，并通過網(wǎng)絡播映授權(quán)的方式向互聯(lián)網(wǎng)媒體進行銷售，未來可能由于視頻網(wǎng)站
購買內(nèi)容策略的變化，導致網(wǎng)絡發(fā)行收入下降的風險。
十一、知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)和糾紛的風險
首先，公司擁有的知識產(chǎn)權(quán)可能被侵犯。目前，鑒于我國知識產(chǎn)權(quán)保護體系正處于逐步構(gòu)建和完善的進程之中，對于節(jié)目制作模式、節(jié)目創(chuàng)意、內(nèi)容和形式
等知識產(chǎn)權(quán)的法律保護還存在一些模糊之處。公司的知識產(chǎn)權(quán)有可能遭到剽竊或
非法使用， 導致權(quán)益受到侵害。盡管公司已經(jīng)積極采取了各類措施保護知識產(chǎn)權(quán)，但仍然無法保證公司的知識產(chǎn)權(quán)不受侵犯， 在一定時期內(nèi)公司仍將面臨知識產(chǎn)權(quán)可能受到侵害的風險。
其次，公司可能侵犯他人的知識產(chǎn)權(quán)。綜藝節(jié)目制作過程中不可避免的會使
用他人的智力成果，如引用他人制作的視頻內(nèi)容作為節(jié)目的構(gòu)成部分、使用他人
創(chuàng)作的音樂作為節(jié)目配樂、演唱他人創(chuàng)作的歌曲等等，容易因為版權(quán)相關(guān)問題引
發(fā)雙方或者多方主張權(quán)利糾紛的風險。為避免出現(xiàn)該類事項，公司開展業(yè)務須與
各合作單位或個人等權(quán)利方簽訂合約，約定詳細的權(quán)利范圍，若發(fā)生糾紛，將按
照有關(guān)合同的約定處理，但原權(quán)利人自身的權(quán)利可能存在瑕疵，公司即使獲得其
許可也仍然存在侵犯第三方知識產(chǎn)權(quán)的潛在風險。作為防范措施，公司在使用之
初即先行全面核查音樂、詞曲、視頻資料、文字樣式等方面的知識產(chǎn)權(quán)狀況，盡
量避免直接侵犯第三方擁有的知識產(chǎn)權(quán)， 但仍不確定未來是否會產(chǎn)生知識產(chǎn)權(quán)糾紛。如果雙方或者多方發(fā)生糾紛、涉及法律訴訟，除可能直接影響公司經(jīng)濟利益外，還可能影響公司的行業(yè)形象，最終對公司的業(yè)務開展帶來不利的影響。