西安派瑞功率半導(dǎo)體變流技術(shù)有限公司（簡稱：派瑞股份），是西安電力電子技術(shù)研究所的全資子公司，成立于2010年。公司地處西安市錦業(yè)二路，國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，南眺巍巍秦嶺，北依繞城高速，毗鄰科研院所、大專院校群體，環(huán)境幽雅，交通便捷。2012年，通過引入戰(zhàn)略合作伙伴，改革體制機制，增資擴股，現(xiàn)已成為一個具有現(xiàn)代科學(xué)管理模式的科技創(chuàng)新型企業(yè)。 近期領(lǐng)航財經(jīng)網(wǎng)（m.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)派瑞股份主要風(fēng)險如下。
一、客戶集中度較高的風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司來自前五大客戶的收入合計占當期公司營業(yè)收入的比例分別為
84.63%、85.64%及 83.28%，客戶集中度較高，其原因系公司下游為特高壓直流輸電工
程裝備制造行業(yè)，該類工程均為國家重點能源建設(shè)項目，其中主要客戶許繼集團、西安
西電和 ABB 四方占報告期內(nèi)營業(yè)收入的 64.47%、74.67%及 77.82%。公司的終端用戶
為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，其對設(shè)備供應(yīng)商設(shè)定了較為嚴格的入圍條件，如技術(shù)領(lǐng)先程度、
相關(guān)的業(yè)績和成功案例等，導(dǎo)致設(shè)備供應(yīng)商的行業(yè)集中度較高。
公司的主要客戶均為電力行業(yè)龍頭企業(yè)，若公司與主要客戶的合作關(guān)系發(fā)生改變，
使得其減少對公司主要產(chǎn)品的采購，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
二、宏觀經(jīng)濟波動導(dǎo)致公司未來業(yè)績下滑的風(fēng)險 
公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的電力功率半導(dǎo)體器件供應(yīng)商，業(yè)務(wù)發(fā)展與國家直流輸電工程的
投資密切相關(guān)，而國家直流輸電工程發(fā)展受宏觀調(diào)控政策、經(jīng)濟運行周期的綜合影響。
公司主要產(chǎn)品高壓直流閥用晶閘管的終端用戶為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。如果國家宏觀經(jīng)
濟政策發(fā)生重大調(diào)整、我國經(jīng)濟增長速度放緩或宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)周期性波動等因素導(dǎo)致國
家減少直流輸電工程項目，而公司未能對由此帶來的行業(yè)波動有合理預(yù)期并相應(yīng)調(diào)整公
司的經(jīng)營策略，則將會對公司未來的發(fā)展產(chǎn)生一定的負面影響，公司的業(yè)務(wù)增長速度可
能放緩，甚至受市場環(huán)境影響出現(xiàn)收入下降，從而導(dǎo)致業(yè)績下滑。
三、國家直流輸電工程投資不均衡導(dǎo)致公司各年業(yè)績波動的風(fēng)險 
報告期內(nèi)，公司高壓直流閥用晶閘管業(yè)務(wù)收入分別為 19,866.18 萬元、26,545.29 萬
元和 19,145.14 萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 78.25%、83.77%和 77.43%，公
司營業(yè)收入主要來自于高壓直流閥用晶閘管業(yè)務(wù)。公司高壓直流閥用晶閘管業(yè)務(wù)收入與
國家直流輸電工程投資規(guī)模直接相關(guān)。根據(jù)國家能源局發(fā)布的《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計
劃（2015 年）》，國家將通過實施配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃，有效加大配電網(wǎng)資金投
入。但國家直流輸電工程在各年間投資存在不均衡的現(xiàn)象，若未來一段時間內(nèi)出現(xiàn)投資
規(guī)模大幅下降的情形，則可能導(dǎo)致公司未來業(yè)績出現(xiàn)大幅波動。
四、技術(shù)風(fēng)險
公司在大功率電力半導(dǎo)體器件領(lǐng)域，積累了雄厚的技術(shù)優(yōu)勢與市場優(yōu)勢，成為了行
業(yè)市場的領(lǐng)頭企業(yè)，技術(shù)處于國內(nèi)外領(lǐng)先地位，但目前行業(yè)已經(jīng)從傳統(tǒng)的工業(yè)控制和
4C 領(lǐng)域向新能源、軌道交通、智能電網(wǎng)等諸多行業(yè)擴展；技術(shù)正向集成化模塊等方向
發(fā)展，隨著新的競爭對手加入，市場對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的要求越來越高。公司面臨的
主要技術(shù)風(fēng)險體現(xiàn)在：1、品質(zhì)的競爭將成為市場競爭的主要手段，公司現(xiàn)在的質(zhì)量水
平雖然在國內(nèi)領(lǐng)先，但無法避免產(chǎn)品迭代等情況發(fā)生，如果公司不能在產(chǎn)品的品質(zhì)和技
術(shù)上保持領(lǐng)先，將在國內(nèi)市場的競爭中處于劣勢，無法抓住國內(nèi)市場發(fā)展的良好機遇；
2、大功率電力半導(dǎo)體器件的技術(shù)創(chuàng)新和品質(zhì)提升，很大程度上依靠研發(fā)投入和裝備投
入，本公司如不能持續(xù)加大投入，則將在技術(shù)發(fā)展、品質(zhì)提升、創(chuàng)新能力上處于劣勢，
降低競爭能力。
五、市場競爭格局變化的風(fēng)險
高壓直流閥用晶閘管是直流輸電設(shè)備的核心部件，是公司報告期內(nèi)收入利潤的重要
來源。但由于公司下游企業(yè)及終端用戶處于高度集中行業(yè)，客戶的議價能力較強。若在
客戶或終端用戶的支持下，出現(xiàn)新的市場競爭主體，而公司不能持續(xù)提升技術(shù)水平、增
強創(chuàng)新能力、擴大產(chǎn)能規(guī)模和提高經(jīng)營管理效率，則可能在市場競爭中處于不利地位，
產(chǎn)品毛利率水平及盈利能力降低。
六、生產(chǎn)環(huán)節(jié)的管控風(fēng)險
由于電力半導(dǎo)體器件通常具有技術(shù)含量高、工藝難度大的特點，實際生產(chǎn)過程中需
要豐富的工藝經(jīng)驗，倘若工藝流程操作不當、生產(chǎn)管理運行不佳，將可能會增加產(chǎn)品生
產(chǎn)成本，或是導(dǎo)致公司產(chǎn)品質(zhì)量不達標，設(shè)備發(fā)生損壞等，從而降低公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的
市場競爭力。雖然公司建立了完整的質(zhì)量管理體系，并持續(xù)有效運營多年，但公司的生
產(chǎn)方式為大規(guī)模、連續(xù)性生產(chǎn)，如受意外事故影響造成暫時停產(chǎn)，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營
產(chǎn)生較大負面影響。
此外，電力半導(dǎo)體生產(chǎn)環(huán)節(jié)涉及部分廢棄物，對其儲存、運輸、排放等都有專門的
管理規(guī)定。雖然公司自成立以來一貫重視安全生產(chǎn)和環(huán)保工作，建立了良好的管控體系
并有效執(zhí)行，報告期內(nèi)未發(fā)生過安全生產(chǎn)或環(huán)境保護方面的重大違法行為，但仍不能完
全保證公司未來不發(fā)生生產(chǎn)環(huán)節(jié)安全環(huán)保事故，倘若該等事件發(fā)生，將對公司正常生產(chǎn)
經(jīng)營造成較大負面影響。
七、業(yè)務(wù)領(lǐng)域過于集中的風(fēng)險
公司主營電力半導(dǎo)體器件的研發(fā)和生產(chǎn)，主要產(chǎn)品高壓直流閥用晶閘管報告期內(nèi)收
入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為 78.25%、83.77%和 77.43%。公司目前的業(yè)務(wù)高度集中于
電力半導(dǎo)體細分領(lǐng)域，特別是高壓直流閥用晶閘管等特、超大功率半導(dǎo)體器件，雖然由
于長期聚焦主營業(yè)務(wù)形成了技術(shù)和市場優(yōu)勢，使公司成為細分行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，但業(yè)務(wù)
過于單一導(dǎo)致抗風(fēng)險能力較弱，若大功率半導(dǎo)體器件行業(yè)發(fā)生波動，公司的銷售收入、
盈利水平將可能受到負面影響。
八、資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模迅速擴張帶來的管理風(fēng)險
本次股票發(fā)行及募投項目實施后，公司的資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模將出現(xiàn)較大規(guī)模的增長。
盡管公司已經(jīng)建立了規(guī)范的管理體系和完善的治理結(jié)構(gòu)，形成了有效的約束機制及內(nèi)部
管理制度，但隨著公司募集資金的到位和募投項目的實施，公司資產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模將
迅速擴大，對公司經(jīng)營管理、資源整合、持續(xù)創(chuàng)新、市場開拓等方面都提出了更高的要
求，經(jīng)營決策和風(fēng)險控制難度進一步增加，公司管理團隊的管理水平及控制經(jīng)營風(fēng)險的
能力將面臨更大考驗。如果公司管理團隊的人員配備和管理水平不能適應(yīng)規(guī)模迅速擴張
的需要，經(jīng)營管理未能及時調(diào)整、完善，不能對關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行有效控制，公司的日常運
營及資產(chǎn)安全將面臨管理風(fēng)險。
九、原材料價格波動及供應(yīng)商相對較為集中的風(fēng)險
公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括單晶硅、管殼、鉬片等。報告期內(nèi)上述原材料成本
占公司營業(yè)成本的比重較高。隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，公司對原材料的需求將繼續(xù)上
升。若上述原材料價格發(fā)生異動，出現(xiàn)大幅度上漲將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影響。
同時，國內(nèi)硅片、鉬片的供應(yīng)商相對較為集中，一旦供應(yīng)商出現(xiàn)供應(yīng)不足或者質(zhì)量
波動等問題，將可能影響公司的正常經(jīng)營。
十、存貨賬面價值較高、周轉(zhuǎn)率偏低的風(fēng)險
發(fā)行人主要產(chǎn)品高壓直流閥用晶閘管為高壓直流輸電換流閥的核心部件，技術(shù)要求
高，生產(chǎn)環(huán)節(jié)多、生產(chǎn)周期長，同時發(fā)出商品需待客戶驗收合格后方能確認收入，業(yè)務(wù)
特點決定了發(fā)行人具有存貨余額高、存貨周轉(zhuǎn)率偏低的運營特點。2016 年末、2017 年
末及 2018 年末，公司存貨的賬面價值分別為 23,441.67 萬元、16,471.64 萬元和 10,816.16
萬元；報告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為 0.56、0.85 及 0.95。雖然公司在報告期內(nèi)通過
加強存貨和生產(chǎn)管理，使得存貨余額逐漸下降，存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，但是公司仍然存
在存貨規(guī)模過大、存貨周轉(zhuǎn)率偏低帶來的運營風(fēng)險，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影
響。
十一、核心技術(shù)泄漏的風(fēng)險
公司主要產(chǎn)品擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，多項技術(shù)達到國際領(lǐng)先水平。公司的核心技術(shù)決
定了公司產(chǎn)品在市場的競爭優(yōu)勢，核心技術(shù)的擁有、擴充和應(yīng)用是企業(yè)實現(xiàn)快速增長的
重要保障。盡管公司與高級管理層及核心技術(shù)人員簽訂了保密與競業(yè)禁止協(xié)議，且在公
司運營層面建立和落實了各項保密制度，但若公司的核心技術(shù)和生產(chǎn)工藝出現(xiàn)泄密的情
形，將對公司的技術(shù)和產(chǎn)品競爭力帶來較大的負面影響，影響公司未來的發(fā)展。
十二、人才流失的風(fēng)險
對于發(fā)行人來說，核心研發(fā)、生產(chǎn)、管理、銷售人員的研發(fā)能力、技術(shù)水平、戰(zhàn)略
思維、客戶資源等是公司保持核心競爭力的關(guān)鍵。公司歷來重視對各類人才，尤其是技
術(shù)與管理人才的引進和培養(yǎng)，通過積極為技術(shù)人員提供良好的科研條件，為管理人員提
供有利的鍛煉環(huán)境和成長路徑，最大限度地改善科研環(huán)境、公司氛圍和提供資源保障；
并通過提供持續(xù)的技術(shù)培訓(xùn)、管理培訓(xùn)和在職教育，以及薪酬待遇的激勵等措施穩(wěn)定技
術(shù)和管理人員隊伍，調(diào)動技術(shù)和管理人員的主動性和創(chuàng)造性，增強了企業(yè)的凝聚力。
隨著行業(yè)競爭的日趨激烈，高素質(zhì)的專業(yè)技術(shù)人員越來越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。本
公司雖然在用人機制方面有很大的靈活性，具有良好的人才引入制度和比較完善的約束
與激勵機制，但由于地處西部地區(qū)，同等條件下公司對人才的吸引力度不如東部沿海發(fā)
達地區(qū)。如果公司不能吸引和挽留足夠的技術(shù)和管理人才滿足公司日益快速增長的需
要，可能會對公司進一步的發(fā)展產(chǎn)生負面影響。
十三、毛利率波動風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例均超過 99%，公司主營業(yè)務(wù)突出。
報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 50.04%、46.27%及 47.78%，其中收入占比 75%
以上的高壓直流閥用晶閘管毛利率為 60.72%、52.56%及 57.98%，毛利率較高。
未來若有新的市場競爭者加入，公司高壓直流閥用晶閘管產(chǎn)品將可能面臨降價的壓
力，毛利率存在向下波動的風(fēng)險。
十四、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險
報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款金額較大，占資產(chǎn)總額比重相對較高。截至 2018 年 12
月末，公司應(yīng)收賬款凈額為 20,822.59 萬元，占公司資產(chǎn)總額的比例為 34.34%。從整體
上看，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)良好，截至報告期末，一年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款
占比超過 80%，且主要客戶均為國內(nèi)知名電力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，其本身具有較強的實力和
較好的企業(yè)信用。雖然公司已制定合理的壞賬計提政策并有效執(zhí)行，但應(yīng)收賬款仍有無
法收回的可能性，可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
十五、稅收優(yōu)惠不確定性的風(fēng)險
公司的主營業(yè)務(wù)為電力半導(dǎo)體器件和裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、實驗調(diào)試和銷售服務(wù)。其
中：電力電子器件符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011 年本）（修正）》第十四項機
械第 21 條及第二十八項（信息產(chǎn)業(yè)）第 21 條鼓勵類項目，經(jīng)陜西省國家稅務(wù)局陜國稅
函[2012]206 號文件確認，本公司享受西部大開發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，適用所得稅率
為 15%，稅收優(yōu)惠期限從 2011 年到 2020 年。
根據(jù)財稅[2015]34 號文件《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于小型微利企業(yè)所得稅優(yōu)惠政
策的通知》及財稅[2015]99 號文件《關(guān)于進一步擴大小型微利企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策范圍
的通知》，自 2015 年 1 月 1 日起至 2017 年 12 月 31 日，對年應(yīng)納稅所得額低于 30 萬
元（含 30 萬元）的小型微利企業(yè)，其所得減按 50%計入應(yīng)納稅所得額，按 20%的稅率
繳納企業(yè)所得稅。公司之子公司愛派科 2016 年應(yīng)納稅所得額低于 30 萬元，故適用應(yīng)納
稅所得額減半，所得稅稅率為 20%的優(yōu)惠政策。
根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》及財稅〔2018〕77 號文件《財政
部稅務(wù)總局關(guān)于進一步擴大小型微利企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策范圍的通知》，自 2018 年 1
月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，符合條件的小型微利企業(yè)，無論采取查賬征收方式還是
核定征收方式，其年應(yīng)納稅所得額低于 100 萬元（含 100 萬元，下同）的，均可以享受
財稅〔2018〕77 號文件規(guī)定的所得減按 50%計入應(yīng)納稅所得額，按 20%的稅率計算繳
納企業(yè)所得稅的政策。本公司之子公司愛派科 2018 年應(yīng)納稅所得額低于 100 萬元，故
適用應(yīng)納稅所得額減半，所得稅稅率為 20%的優(yōu)惠政策。
根據(jù)《財政部 海關(guān)總署 國家稅務(wù)總局關(guān)于深入實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略有關(guān)稅收政策
問題的通知》財稅[2011]58 號第二條，經(jīng)陜西省西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國家稅務(wù)局西
高國稅[2018]3789 號文件確認，愛派科享受西部大開發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，適用所得
稅率為 15%。
報告期內(nèi)，公司所得稅優(yōu)惠金額占當期歸屬于母公司所有者凈利潤的比重分別為
21.73%、14.03%及 10.20%，所得稅優(yōu)惠對公司利潤額的影響有限。
雖然西部大開發(fā)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策持續(xù)時間較長，但未來如果國家相關(guān)稅收優(yōu)惠
政策發(fā)生變化或公司稅收優(yōu)惠資格不被核準，將會對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響