南京萬德斯環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?，簡稱（萬德斯環(huán)保）萬德斯環(huán)保專業(yè)提供先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備開發(fā)、系統(tǒng)集成與環(huán)境問題整體解決方案， 主營業(yè)務(wù)聚焦垃圾污染削減及修復(fù)業(yè)務(wù)、高難度廢水處理業(yè)務(wù)等，是國內(nèi)專業(yè)化 程度較高的環(huán)保高新技術(shù)企業(yè)之一。 萬德斯環(huán)保核心技術(shù)榮獲國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎、國家重點環(huán)境保護(hù)實用技術(shù)、 江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品、江蘇省環(huán)境保護(hù)實用新技術(shù)、江蘇省環(huán)境保護(hù)科技獎（二 等獎）、南京市新興產(chǎn)業(yè)重點推廣應(yīng)用新產(chǎn)品等。萬德斯環(huán)保榮獲中國固廢行業(yè)“滲濾 液處理領(lǐng)域年度標(biāo)桿企業(yè)”、中國固廢行業(yè)“填埋場修復(fù)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)”、蘇南國 家自主創(chuàng)新示范區(qū)瞪羚企業(yè)、江蘇省骨干環(huán)保企業(yè)、江蘇省民營科技企業(yè)等稱號。南京萬德斯環(huán)保2019年4月18日在上交所披露招股說明書，欲進(jìn)軍科創(chuàng)版。近期領(lǐng)航（http://m.pocketmovies.cn）綜合整理發(fā)現(xiàn)南京萬德斯環(huán)保主要風(fēng)險如下：

技術(shù)升級迭代風(fēng)險
萬德斯環(huán)保所處的垃圾污染和水污染治理行業(yè)是一個技術(shù)密集型行業(yè)，行業(yè)對于相 關(guān)處理技術(shù)的要求較高。萬德斯環(huán)保依靠多年的經(jīng)驗積累以及持續(xù)的自主研發(fā)，形成了 一套先進(jìn)、全面和實用的垃圾污染治理和水污染治理技術(shù)體系，并已取得或掌握 多項專利及非專利核心技術(shù)。同時，萬德斯環(huán)保整合現(xiàn)有研發(fā)資源，與中國環(huán)境科學(xué)研 究院、江蘇省環(huán)境科學(xué)研究院、東南大學(xué)、暨南大學(xué)、南京理工大學(xué)等國內(nèi)知名 科研單位進(jìn)行合作，持續(xù)增強自身研發(fā)實力。 萬德斯環(huán)保深知技術(shù)創(chuàng)新是保持核心競爭力的關(guān)鍵因素，也將持續(xù)保持相應(yīng)的研發(fā) 投入。但隨著行業(yè)的快速發(fā)展，技術(shù)不斷升級迭代，若萬德斯環(huán)保不能及時、準(zhǔn)確地把 握技術(shù)、市場和政策的變化趨勢，不能及時將技術(shù)研發(fā)與市場需求相結(jié)合，萬德斯環(huán)保 可能會面臨技術(shù)升級迭代的風(fēng)險，現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢將可能被削弱。
研發(fā)失敗風(fēng)險
垃圾污染和水污染治理行業(yè)技術(shù)發(fā)展日新月異，企業(yè)必須根據(jù)市場發(fā)展趨勢 把握創(chuàng)新方向，持續(xù)不斷的推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新以及新產(chǎn)品或服務(wù)開發(fā)，并將創(chuàng)新成果 轉(zhuǎn)化為成熟的產(chǎn)品或服務(wù)推向市場，以適應(yīng)不斷發(fā)展的市場需求。 首先，如果萬德斯環(huán)保未來不能對技術(shù)、產(chǎn)品或服務(wù)、市場的發(fā)展趨勢做出正確判 斷，不能及時覺察到行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的發(fā)展方向，將使萬德斯環(huán)保在新技術(shù)的研發(fā)方向、 重要產(chǎn)品或服務(wù)的方案等方面不能及時做出準(zhǔn)確決策，萬德斯環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新及新產(chǎn)品或 服務(wù)的開發(fā)將存在失敗的風(fēng)險。其次，技術(shù)創(chuàng)新、新產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)需要投入大量資金和人員，通過不斷 嘗試才可能成功，在開發(fā)過程中存在未能突破關(guān)鍵技術(shù)、產(chǎn)品或服務(wù)的具體性能、 指標(biāo)、開發(fā)進(jìn)度無法達(dá)到預(yù)期而研發(fā)失敗的風(fēng)險。 再次，萬德斯環(huán)保也存在新技術(shù)、新產(chǎn)品或服務(wù)研發(fā)成功后不能得到市場的認(rèn)可或 者未達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益的風(fēng)險。
技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險
萬德斯環(huán)保所處的垃圾污染和水污染治理行業(yè)為技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)門檻較高， 對技術(shù)創(chuàng)新的能力及投入、核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性具有較高要求。盡管萬德斯環(huán)保擁有 較強的研發(fā)能力、較深厚的技術(shù)積累和較多的自主核心技術(shù)，但如果萬德斯環(huán)保未來獲 得的技術(shù)專利許可或授權(quán)不具排他性，未來掌握的技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè) 化，都將可能使萬德斯環(huán)保喪失技術(shù)優(yōu)勢，對萬德斯環(huán)保經(jīng)營造成不利影響。
市場變化風(fēng)險
萬德斯環(huán)保主營業(yè)務(wù)為垃圾污染削減及修復(fù)業(yè)務(wù)、高難度廢水處理業(yè)務(wù)。 萬德斯環(huán)保垃圾污染削減及修復(fù)業(yè)務(wù)的下游客戶主要為各地的環(huán)衛(wèi)或城管部門下 設(shè)的國有城建單位、市政單位等。隨著政府對于環(huán)境污染治理的各項投入逐年增 加，垃圾污染削減及修復(fù)行業(yè)迎來了良好的發(fā)展機(jī)遇，市場前景廣闊。然而，垃 圾填埋場、垃圾焚燒廠的運營周期較長，從修建、運營到關(guān)閉需要經(jīng)歷較長的期 間，各地政府通常不具有長期連續(xù)的業(yè)務(wù)需求。為應(yīng)對下游需求不穩(wěn)定的狀況， 萬德斯環(huán)保需要不斷開拓新的客戶，承接新的垃圾污染削減及修復(fù)業(yè)務(wù)。 萬德斯環(huán)保高難度廢水處理業(yè)務(wù)的下游客戶主要為各地市政單位、水務(wù)萬德斯環(huán)保及各類 工業(yè)企業(yè)等。近年來，下游的工業(yè)企業(yè)發(fā)展較快，創(chuàng)造了一定的高難度廢水處理 業(yè)務(wù)需求。然而，工業(yè)、能源、城市水環(huán)境等行業(yè)受國家宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和政府調(diào) 控等因素的影響較大，如果未來宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩或國家對上述行業(yè)的指導(dǎo) 政策發(fā)生不利變化，可能對萬德斯環(huán)保業(yè)績造成不利影響。
商業(yè)周期變化風(fēng)險
報告期內(nèi)，萬德斯環(huán)保業(yè)務(wù)保持高速成長態(tài)勢，萬德斯環(huán)保的快速成長一方面依賴于社會 經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政府和居民環(huán)保意識提高所帶來的大量業(yè)務(wù)需求；另一方面則依賴于 萬德斯環(huán)保在技術(shù)研發(fā)、市場開拓、項目質(zhì)量與品牌等領(lǐng)域不斷增強的競爭優(yōu)勢。 垃圾污染和水污染治理行業(yè)的周期變化受到國家政策、社會各界重視程度等 因素的影響，未來若上述因素發(fā)生不利變化，可能會導(dǎo)致萬德斯環(huán)保面臨商業(yè)周期變化 的風(fēng)險。
客戶需求變化風(fēng)險
萬德斯環(huán)保下游客戶主要包括各地的環(huán)衛(wèi)或城管部門下設(shè)的國有城建單位、市政單 位、水務(wù)萬德斯環(huán)保及各類工業(yè)企業(yè)等，大多數(shù)項目的建設(shè)資金來源于當(dāng)?shù)卣呢斦?撥款。垃圾污染和水污染治理行業(yè)是一個政策引導(dǎo)型行業(yè)，客戶需求主要受政策影 響。國家環(huán)保政策、法律法規(guī)的日漸完善是推動行業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要動力。隨著 社會經(jīng)濟(jì)的不斷深入發(fā)展和城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，垃圾污染和水污染日漸增多， 影響和制約著居民健康生活和社會可持續(xù)發(fā)展。雖然目前國家相繼出臺各項措施， 制定相關(guān)政策，在環(huán)境污染防治方面提出新的任務(wù)，強調(diào)要加快發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)， 用政策引導(dǎo)，全面促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但未來若國家對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)政策發(fā) 生變化，可能會對客戶需求造成影響，從而影響當(dāng)?shù)卣呢斦芸?，?dǎo)致萬德斯環(huán)保 主要業(yè)務(wù)出現(xiàn)投資規(guī)?？s減、建設(shè)期延緩、回款效率降低等情況。
內(nèi)控風(fēng)險
萬德斯環(huán)保通過多年的持續(xù)發(fā)展，已建立了較穩(wěn)定的經(jīng)營管理體系。但隨著萬德斯環(huán)保主 營業(yè)務(wù)的不斷拓展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化，尤其是本次股票發(fā)行募集資金到位后， 萬德斯環(huán)保資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模等都將有所擴(kuò)大，與此對應(yīng)的萬德斯環(huán)保經(jīng)營活動、組織架構(gòu) 和管理體系亦將趨于復(fù)雜。同時，隨著本次股票發(fā)行募集資金投資項目的逐步達(dá) 產(chǎn)、設(shè)備技術(shù)水平的提升、產(chǎn)品品種及產(chǎn)量的增加，也要求萬德斯環(huán)保經(jīng)營管理水平不 斷提高。萬德斯環(huán)保存在能否具備與之相適應(yīng)的內(nèi)控能力，并建立有效的激勵約束機(jī)制以保證萬德斯環(huán)保持續(xù)健康發(fā)展的風(fēng)險。
應(yīng)收賬款金額較大風(fēng)險
2016年末、2017年末和2018年末，萬德斯環(huán)保應(yīng)收賬款凈額分別為4,391.58萬元、 12,966.77萬元和25,458.28萬元，金額較大，且占當(dāng)期營業(yè)收入的比重較高，分別 為30.01%、45.89%和51.69%。在各期應(yīng)收賬款中，賬齡在2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占 比在90%左右，占比較高，萬德斯環(huán)保賬齡2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款主要來自于政府類客戶。 由于部分垃圾污染和水污染治理業(yè)務(wù)周期相對較長，內(nèi)部審批流程較多，部分客 戶付款進(jìn)度不佳，但其支付能力有保障。 未來隨著萬德斯環(huán)保業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款可能會進(jìn)一步增加，如果出現(xiàn)應(yīng)收 賬款不能按期回收或無法回收發(fā)生壞賬的情況，萬德斯環(huán)保可能面臨流動資金短缺的風(fēng) 險，從而導(dǎo)致盈利能力受到不利影響。
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