近期出現(xiàn)的個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象,充分暴露出制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配的問題。
面對火熱的可轉(zhuǎn)債,監(jiān)管層正式出手介入的同時,也開始尋求優(yōu)化相關(guān)制度規(guī)則,從源頭上遏制可轉(zhuǎn)債暴漲。
10月23日,證監(jiān)會起草制定了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》)及其說明,并向社會公開征求意見。
同日,滬深交易所也相繼發(fā)文,對市場上漲跌異常的可轉(zhuǎn)債持續(xù)進行重點監(jiān)控,并及時采取監(jiān)管措施。更早之前,日漲幅超170%、換手率超20倍、成交額逾百億收到深交所關(guān)注函,也被視作監(jiān)管層正式出手介入此輪可轉(zhuǎn)債暴漲的開始。
證監(jiān)會方面表示,可轉(zhuǎn)債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種,近年來發(fā)行規(guī)模取得大幅度增長,是企業(yè)再融資的重要渠道之一。但是近期出現(xiàn)的個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象,充分暴露出制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配的問題。
讓可轉(zhuǎn)債有規(guī)可依
開源證券固收首席楊為敩分析稱,本輪部分轉(zhuǎn)債的爆炒主要是股票市場缺乏投資主線,而資金面又較為充裕,部分閑置資金就借助熱點主題,涌入T+0交易、且無漲跌幅限制的轉(zhuǎn)債市場,抱團推高小規(guī)模轉(zhuǎn)債。
證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人表示,目前在規(guī)章層面尚無專門規(guī)范可轉(zhuǎn)債的規(guī)則,也未對可轉(zhuǎn)債制定專門交易規(guī)則,簡單適用普通債券交易規(guī)則,交易寬松度遠大于股票交易。同時可轉(zhuǎn)債天然存在“隨著持有人不斷轉(zhuǎn)股,債券存續(xù)規(guī)模逐漸縮小,因而易被炒作或者操縱”的固有缺點,與上述寬松的交易規(guī)則疊加產(chǎn)生共振效應(yīng),導(dǎo)致部分可轉(zhuǎn)債被過分炒作。
針對部分可轉(zhuǎn)債被爆炒的現(xiàn)象,此次《征求意見稿》著重對可轉(zhuǎn)債的交易作出了完善。
首先,《征求意見稿》著重要求完善交易制度,要求證券交易場所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險和特點制定交易規(guī)則,防范和抑制過度投機。尤其是要結(jié)合可轉(zhuǎn)債的“股性”,以及可轉(zhuǎn)債盤面小易被炒作的固有缺點,重新評估并調(diào)整完善現(xiàn)有交易規(guī)則。
另外,在投資者適當(dāng)性制度方面。市場人士表示,鑒于可轉(zhuǎn)債具有較高的投機性、波動性、風(fēng)險性,而且這一特點將隨著正股價格的波動而進一步放大,部分可轉(zhuǎn)債成為“高危”產(chǎn)品,與散戶投資者的投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力等并不匹配。
因此《征求意見稿》要求證券交易場所應(yīng)當(dāng)制定投資者適當(dāng)性管理制度,尤其是要與正股所在板塊的投資者適當(dāng)性要求相適應(yīng),同時要求證券公司應(yīng)當(dāng)對客戶是否符合投資者適當(dāng)性進行核查評估,引導(dǎo)投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易。
除此以外,《征求意見稿》還明確證券交易場所應(yīng)加強風(fēng)險監(jiān)測,建立可轉(zhuǎn)債與正股之間跨證券品種的監(jiān)測機制,并制定針對性的異常波動指標(biāo)??赊D(zhuǎn)債交易出現(xiàn)異常波動時,證券交易場所可以根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則要求發(fā)行人進行核查、披露異常波動公告,或者采取臨時停牌等處置措施。
警惕可轉(zhuǎn)債強贖風(fēng)險
而對于“高懸”的強贖風(fēng)險,《征求意見稿》也從規(guī)則上進行了防范。
所謂的強贖是指當(dāng)正股價格連續(xù)高于事先約定的轉(zhuǎn)股價格一定比例并持續(xù)一定期間后,發(fā)行人有權(quán)按照債券面值及利息提前贖回債券,其觸發(fā)往往會帶來較大市場風(fēng)險。
渤海證券分析師朱林寧介紹稱,強制贖回的條件一般有兩個:一個是連續(xù)三十個交易日至少有十五個交易日股價上漲到轉(zhuǎn)股價的130%,另一個是流通數(shù)量低于3000萬元。所以應(yīng)警惕價格過高,流通盤過低的轉(zhuǎn)債。
今年以來,共有98只可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期,其中有40家公司發(fā)布了“不提前贖回轉(zhuǎn)債”的公告。部分公司可能前期發(fā)布不提前贖回可轉(zhuǎn)債的公告,但后期發(fā)布強制贖回公告,對于符合強制贖回條件的個券朱林寧認為仍應(yīng)注意風(fēng)險。
為防范上述交易風(fēng)險,《征求意見稿》規(guī)定,對于預(yù)計可能滿足贖回條件的,發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在贖回條件滿足前及時披露,向市場充分提示風(fēng)險。如果發(fā)行人決定贖回,應(yīng)當(dāng)充分披露其實際控制人、控股股東、持股 5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員交易本公司可轉(zhuǎn)債的情況。
如果發(fā)行人決定不贖回,則在交易場所規(guī)定的期限內(nèi)不得再次行使贖回權(quán)。同時要求發(fā)行人在決定是否行使贖回權(quán)時,應(yīng)當(dāng)遵守誠實信用的原則,不得誤導(dǎo)投資者或者損害債券持有人的合法權(quán)益,保薦人要對發(fā)行人贖回權(quán)的行使是否得當(dāng)進行持續(xù)監(jiān)督。
值得一提的是,目前,市面上存在部分可轉(zhuǎn)債募集說明書規(guī)定的贖回與回售條款明顯不對等的情況也被監(jiān)管層關(guān)注。
如發(fā)行人只需在正股價格高于轉(zhuǎn)股價格滿15 個交易日即可行使強贖權(quán),而持有人需在正股價格低于轉(zhuǎn)股價格滿 30 個交易日才能行使回售權(quán)。或是發(fā)行人行使強贖權(quán)次數(shù)不受限制,而持有人回售權(quán)每年只能行使一次等。
為保護投資者合法權(quán)益,《征求意見稿》此番要求贖回與回售條款設(shè)計應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)權(quán)利和義務(wù)對等原則,贖回和回售的觸發(fā)條件、行使期間、行使次數(shù)、計息方法等應(yīng)當(dāng)平等一致,不得單方面擴大發(fā)行人的權(quán)利或者限制債券持有人的權(quán)利,保薦人、律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)對條款的公平性進行核查并發(fā)表意見。
“對可轉(zhuǎn)債的投資依然需要關(guān)注上市公司的基本面,所屬正股趨勢和可轉(zhuǎn)債內(nèi)在轉(zhuǎn)股價值。對于高轉(zhuǎn)股溢價率、高換手率、高收盤價類轉(zhuǎn)債應(yīng)及時規(guī)避風(fēng)險”朱林寧稱。
(文章來源:21世紀經(jīng)濟報道)