白酒:五糧液普五提價(jià),繼續(xù)看好白酒估值切換。本周原箱茅臺(tái)批價(jià)繼續(xù)回升,11月26 日原箱茅臺(tái)批價(jià)3530 元/瓶,環(huán)比提升30 元/瓶,28 日散裝茅臺(tái)批價(jià)小跌。
五糧液提高普五計(jì)劃外價(jià)格至1089 元/瓶,計(jì)劃內(nèi)889 元/瓶不變,計(jì)劃外比例提升至40%,經(jīng)銷商綜合拿貨價(jià)為969 元/瓶,提價(jià)有利于穩(wěn)定批價(jià),近期雖然普五批價(jià)下滑,但股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng),我們認(rèn)為當(dāng)前估值有較強(qiáng)支撐,當(dāng)前普五量?jī)r(jià)預(yù)期處于低位,在提價(jià)的催化下,估值回升值得期待。次高端白酒,核心品牌如酒鬼、汾酒、水井坊等,近期仍以控貨為主,保障價(jià)盤,蓄力開(kāi)門紅,在四季度蓄勢(shì)的背景之下來(lái)年仍將緩而不慢。地產(chǎn)酒板塊升級(jí)趨勢(shì)持續(xù),徽酒升級(jí)帶來(lái)的價(jià)格邊際貢獻(xiàn)優(yōu)于蘇酒,古井在江蘇部分區(qū)域提價(jià),來(lái)迎合升級(jí)趨勢(shì),蘇酒當(dāng)前500-600 元價(jià)位段表現(xiàn)較好,夢(mèng)6+市場(chǎng)動(dòng)銷良好。綜合來(lái)看,當(dāng)前高端白酒估值合理,提價(jià)和估值切換有望繼續(xù)催化高端白酒行情,建議重點(diǎn)關(guān)注,次高端價(jià)位核心受益大眾消費(fèi)升級(jí),重點(diǎn)看好主流價(jià)格帶提升邊際貢獻(xiàn)更快的區(qū)域品牌以及改革之下品牌勢(shì)能向上的次高端外延擴(kuò)張品牌。
啤酒:積極把握Q4 提價(jià)主線,高端化趨勢(shì)持續(xù)延續(xù)。9 月以來(lái),華潤(rùn)啤酒/青島啤酒/百威啤酒/重慶啤酒相繼宣布提價(jià),掀開(kāi)了啤酒行業(yè)第三輪集體提價(jià)潮。本輪啤酒提價(jià)主要?dú)w因于:1)下半年以來(lái)大麥、包材等成本壓力加大,部分酒企毛利率Q3 同比下滑明顯;2)各大市場(chǎng)中低端價(jià)位競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固,啤酒企業(yè)不再主打費(fèi)用競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng),更多選擇次高及以上價(jià)位;3)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下,消費(fèi)者對(duì)啤酒價(jià)格的敏感性在下滑。從提價(jià)的效果來(lái)看,預(yù)計(jì)本輪提價(jià)在報(bào)表端的呈現(xiàn)需要遞延2-3 個(gè)季度左右,同時(shí)需要密切關(guān)注12 月啤酒行業(yè)的原材料采購(gòu)情況。從基本面來(lái)看,啤酒行業(yè)高端化的底層邏輯繼續(xù)演繹,預(yù)計(jì)2022 年疫后消費(fèi)復(fù)蘇下,啤酒高端化進(jìn)展有望得到延續(xù)。
調(diào)味品:行業(yè)底部向上,關(guān)注提價(jià)進(jìn)展。綜合來(lái)看,下半年需求回暖乃大趨勢(shì),成本高位上行有限,渠道庫(kù)存去化良好,社區(qū)團(tuán)購(gòu)邊際影響削弱,高基數(shù)效應(yīng)退散,行業(yè)復(fù)蘇為主基調(diào),Q4 有望延續(xù)。繼海天提價(jià)落地,李錦記、恒順醋業(yè)、加加食品、千禾味業(yè)、中炬高新等相繼跟隨提價(jià)。本輪行業(yè)性提價(jià)有望成功轉(zhuǎn)嫁成本至下游,帶動(dòng)行業(yè)范疇的盈利能力提升。以海天為例,提價(jià)有望于3-6 個(gè)月內(nèi)落地,但我們認(rèn)為,本輪提價(jià)需求支撐較弱,加之海天庫(kù)存偏高,仍需持續(xù)關(guān)注終端動(dòng)銷和疫情進(jìn)展,若需求較弱,庫(kù)存高企,可能導(dǎo)致提價(jià)完成時(shí)間偏長(zhǎng)。此外,本周恒順醋業(yè)發(fā)布公告,董事、總經(jīng)理兼營(yíng)銷總監(jiān)李國(guó)權(quán)先生辭職,聘任新?tīng)I(yíng)銷總監(jiān)張冰女士和營(yíng)運(yùn)總監(jiān)陳勝東先生,并于11 月26 日舉辦臨時(shí)股東大會(huì)完成定增審議、章程修改等事項(xiàng),結(jié)合5 月股票回購(gòu)動(dòng)作來(lái)看,公司改革意愿強(qiáng)烈,有望煥發(fā)活力,期待后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
乳制品:成本保持高位,高端白奶勢(shì)頭良好。成本端,11 月份第三周生鮮乳價(jià)格較前一周上漲0.5%。白奶方面,伊利與蒙牛持續(xù)在高端產(chǎn)品的細(xì)分上發(fā)力,前三季度金典保持20%以上的增長(zhǎng),其中有機(jī)增速超過(guò)50%,乳企可通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)提升利潤(rùn),未來(lái)預(yù)期高端白奶仍將保持較高增長(zhǎng)。
休閑食品:優(yōu)質(zhì)龍頭渠道建設(shè)進(jìn)行時(shí),建議持續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)復(fù)蘇情況。本周江浙滬出現(xiàn)本土疫情,疫情反復(fù)下預(yù)期大眾消費(fèi)需求仍承壓,但休閑食品板塊公司積極調(diào)整產(chǎn)品、渠道和費(fèi)用投放,Q3 三只松鼠線下迅速搭建230+人經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì),良品鋪?zhàn)?/a>門店結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)有望在年內(nèi)完成,鹽津鋪?zhàn)?/a>全渠道鋪設(shè)初顯成效。22 年春節(jié)較21 年提前,預(yù)期12 月將迎來(lái)春節(jié)備貨旺季,建議持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭的業(yè)績(jī)復(fù)蘇情況。
冷凍烘焙:原料價(jià)格維持高位,量增仍是主線。目前原料價(jià)格拐點(diǎn)尚未出現(xiàn),整體的原料價(jià)格維持高位,漲價(jià)落地后將迎利潤(rùn)改善。烘焙企業(yè)之后增長(zhǎng)點(diǎn)仍將主要來(lái)自量增,下游高景氣度下,立高、南僑四季度與明年一季度都將擴(kuò)產(chǎn),為銷售端放量打造基礎(chǔ)。
投資建議:白酒板塊:高端白酒配置價(jià)值明顯,次高端仍處向上周期,堅(jiān)守成長(zhǎng)龍頭,重點(diǎn)關(guān)注貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世緣/古井貢酒/洋河股份/水井坊/口子窖/順鑫農(nóng)業(yè)等。啤酒板塊:高端化繼續(xù)加速,短期銷量波動(dòng)不改業(yè)績(jī)向上趨勢(shì),重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒/珠江啤酒/華潤(rùn)啤酒等。調(diào)味品板塊:重點(diǎn)關(guān)注海天味業(yè)/千禾味業(yè)/中炬高新/恒順醋業(yè)等。乳制品板塊:重點(diǎn)關(guān)注妙可藍(lán)多/伊利股份/光明乳業(yè)/新乳業(yè)/蒙牛乳業(yè)等。休閑食品板塊:仍應(yīng)圍繞成長(zhǎng)主線,關(guān)注渠道驅(qū)動(dòng),重點(diǎn)關(guān)注絕味食品/洽洽食品/鹽津鋪?zhàn)?/a>等。冷凍烘焙板塊:人工成本、店鋪?zhàn)饨鹕仙尘跋麓呋鋬龊姹好鎴F(tuán)普及應(yīng)用,賽道高景氣,重點(diǎn)關(guān)注立高食品/南僑食品/千味央廚等。特色酒飲板塊:預(yù)調(diào)酒、能量飲料均為長(zhǎng)坡好賽道,重點(diǎn)關(guān)注百潤(rùn)股份/東鵬飲料等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);食品安全問(wèn)題;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;提價(jià)不及預(yù)期
文章來(lái)源:德邦證券