核心觀點(diǎn)

　　鋰：供需矛盾難解 ，全球汽車(chē)電動(dòng)化浪潮加速，資源端仍是景氣度最高環(huán)節(jié)之一。1)供需矛盾加劇，鋰價(jià)高位運(yùn)行延續(xù)性強(qiáng)。本周電池級(jí)碳酸鋰漲至20 萬(wàn)元/噸，鋰精礦上漲5.67%至1,900 美元/噸。①需求仍在持續(xù)走旺，據(jù)SMM，當(dāng)前磷酸鐵鋰板塊已現(xiàn)較大鋰原料缺口，詢(xún)單頻繁；限電邊際緩解，部分正極材料大廠有明顯增量。②供應(yīng)難見(jiàn)增量，國(guó)內(nèi)鹽湖季節(jié)性減產(chǎn)，鋰礦近期幾無(wú)新增供給，冶煉廠后續(xù)產(chǎn)能釋放亦或受礦源制約；當(dāng)前鋰鹽廠基本僅能滿足老客戶需求，市場(chǎng)流通量稀少，供需矛盾難解。2)中長(zhǎng)期看，下游車(chē)企擴(kuò)產(chǎn)加快，全球汽車(chē)電動(dòng)化浪潮持續(xù)加速，上游鋰資源擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)度不足，鋰資源端或是產(chǎn)業(yè)鏈景氣度最高環(huán)節(jié)之一。 ①下游車(chē)企：特斯拉上海工廠投資12 億元擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)行環(huán)評(píng)公示，預(yù)計(jì)明年4 月完工；11 月27 日北京經(jīng)開(kāi)區(qū)與小米簽訂《合作協(xié)議》，規(guī)劃年產(chǎn)能30 萬(wàn)輛整車(chē)工廠，預(yù)計(jì)2024 年首車(chē)下線；廣州車(chē)展上傳統(tǒng)車(chē)企如奔馳、寶馬、奧迪等紛紛推出最新或首款純電車(chē)型。無(wú)論是新勢(shì)力還是傳統(tǒng)車(chē)企，為了搶占新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額，擴(kuò)產(chǎn)和轉(zhuǎn)型都在加速推進(jìn)，全球汽車(chē)電動(dòng)化浪潮持續(xù)加速。②中游電池及材料廠近期也是紛紛公告擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，本周有鵬輝能源投資60 億元建設(shè)20GWh 儲(chǔ)能及動(dòng)力電池，云天化投資73 億元建設(shè)50 萬(wàn)噸/年磷酸鐵電池新材料以及豐元股份擬建設(shè)7.5 萬(wàn)噸/年正極材料項(xiàng)目。③反觀上游鋰資源端擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)偏慢，可見(jiàn)的新項(xiàng)目較少，雅寶等掌握大礦山的龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)決策相對(duì)謹(jǐn)慎，疊加資源端擴(kuò)產(chǎn)常常需要3 年以上的開(kāi)發(fā)周期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于中下游制造環(huán)節(jié)1 年~1 年半的建設(shè)周期，上下游擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏形成錯(cuò)配，未來(lái)鋰資源或長(zhǎng)期處于緊平衡或短缺局面。相關(guān)標(biāo)的：科達(dá)制造、盛新鋰能、融捷股份、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、江特電機(jī)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、藏格控股、天華超凈、中礦資源、西藏礦業(yè)、西藏城投等。

　　稀土：供需矛盾下漲勢(shì)兇猛，稀土價(jià)格有望持續(xù)上行。本周氧化鐠釹價(jià)格上漲9.3%至85.50 萬(wàn)元/噸。1)短期看，供給難增，需求好轉(zhuǎn)，供需矛盾加劇，稀土價(jià)格有望持續(xù)上行。①供給端：國(guó)內(nèi)Q4 供給有限，緬甸礦進(jìn)口仍未恢復(fù)，廢料價(jià)格高位，數(shù)量較少，且現(xiàn)貨緊缺狀態(tài)下，商家惜售情緒濃，影響出貨成交。②需求端：新能源汽車(chē)、風(fēng)電、節(jié)能變頻空調(diào)等領(lǐng)域持續(xù)旺盛，本周工信部印發(fā)《電機(jī)能效提升計(jì)劃(2021-2023年)》，稀土永磁電機(jī)有望成為工業(yè)電機(jī)的主流發(fā)展路線，目前滲透率不足5%，發(fā)展空間廣闊，稀土需求高增再添助力。2)長(zhǎng)期看，稀土正處于供需重塑的新時(shí)代起點(diǎn)，估值體系重構(gòu)。稀土未來(lái)有望復(fù)刻歷史上鋰鈷新能源需求高增的邏輯，而其供給端甚至比鋰鈷還要更優(yōu)異，把握擁有全球定價(jià)權(quán)的核心資產(chǎn)價(jià)格重估機(jī)遇。相關(guān)標(biāo)的：北方稀土、五礦稀土、包鋼股份、盛和資源、廈門(mén)鎢業(yè)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。