從此次募投計(jì)劃來看,嘉華股份并未大規(guī)模投入研發(fā),公司兩個(gè)募投項(xiàng)目均在擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)能。
聚焦農(nóng)產(chǎn)品(6.610, -0.14, -2.07%)深加工業(yè)務(wù)的山東嘉華生物科技股份有限公司(簡稱“嘉華股份”)闖關(guān)上會(huì),這家主營大豆深加工的涉農(nóng)企業(yè)能否順利過關(guān)?
“農(nóng)業(yè)類企業(yè)上市融資存在不少難點(diǎn)。”西安交通大學(xué)管理學(xué)院特聘教授仝鐵漢點(diǎn)評(píng)涉農(nóng)企業(yè)上市難時(shí)認(rèn)為,涉農(nóng)企業(yè)上市難多是由于企業(yè)基本面不足,包括受自然條件影響,面臨產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)收入持續(xù)性、穩(wěn)定性相對(duì)較差,以及企業(yè)經(jīng)營規(guī)范性欠缺等多種因素制約。
證監(jiān)會(huì)發(fā)審委定于2022年6月9日審議嘉華股份的首發(fā)申請(qǐng)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,嘉華股份籌備上市期間已幾經(jīng)更名,從2017年底上市輔導(dǎo)備案,公司闖關(guān)資本市場(chǎng)多年。業(yè)務(wù)上,至今仍專注大豆蛋白產(chǎn)品生產(chǎn)、深耕農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>
嘉華股份二十年深耕的業(yè)務(wù)仍聚焦大豆蛋白和豆油產(chǎn)品,兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占到公司九成以上的營收。-視覺中國(13.340, -0.27, -1.98%)
單一產(chǎn)品能否避免產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
“公司即將上市,是否存在涉農(nóng)領(lǐng)域類似風(fēng)險(xiǎn)?”帶著對(duì)行業(yè)的疑問,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電嘉華股份,截至記者發(fā)稿依然沒有答案。
公開資料顯示,嘉華股份前身為山東阿華保健品,成立于2000年12月。
雖然冠名保健品,事實(shí)上公司自上世紀(jì)90年代就開始主要從事大豆蛋白相關(guān)業(yè)務(wù)。擁有二十余年的大豆深加工研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的嘉華股份至今主要產(chǎn)品仍為大豆蛋白、大豆油、大豆膳食纖維等。
2018年至2021年上半年報(bào)告期,嘉華股份實(shí)現(xiàn)營收分別為8.28億元、8.70億元、9.69億元、6.30億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為7313.87萬元、7394.82萬元、7408.85萬元和4077.08萬元,其中大豆蛋白營收占比分別達(dá)70.45%、71.74%、73.11%和71.28%,是公司主要收入來源。
招股書顯示,嘉華股份另一大業(yè)務(wù)為豆油產(chǎn)品,報(bào)告期內(nèi)營收占比分別為16.70%、15.57%、16.94%和18.04%。
加起來,嘉華股份二十年深耕的業(yè)務(wù)仍聚焦大豆蛋白和豆油產(chǎn)品,兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占到公司九成以上的營收。
“公司產(chǎn)品仍以大豆分離蛋白為主,與國際巨頭相比,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一,產(chǎn)業(yè)鏈條仍有較大延伸空間。”對(duì)于單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu),嘉華股份坦言面臨著上下游雙重風(fēng)險(xiǎn)。
嘉華股份主要原材料為非轉(zhuǎn)基因大豆,報(bào)告期各期公司對(duì)大豆的采購額占比分別高達(dá)74.54%、72.73%、77.37%和79.47%,對(duì)單一原材料的依賴極易受到價(jià)格因素影響。
2020年大豆平均價(jià)格上漲,至今仍維持高位運(yùn)行。報(bào)告期內(nèi),嘉華股份依賴的大豆原材料價(jià)格已由期初3500元/噸上漲至5500元/噸,壓縮了公司盈利空間。
“未來若出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、國內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅度上升、公司未能有效轉(zhuǎn)嫁對(duì)應(yīng)成本、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未能及時(shí)調(diào)整等情況,將直接影響公司盈利能力的穩(wěn)定性。”嘉華股份提示風(fēng)險(xiǎn)稱。
事實(shí)上,報(bào)告期內(nèi),嘉華股份已經(jīng)出現(xiàn)增收不增利的經(jīng)營現(xiàn)象,公司營收雖然小幅上漲,但是凈利潤卻陷入增長停滯,報(bào)告期各期,嘉華股份主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)持續(xù)下滑,分別為17.98%、17.44%、13.98%和12.60%。
嘉華股份表示,若出現(xiàn)下游市場(chǎng)消費(fèi)需求大幅放緩或下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、產(chǎn)品價(jià)格下降,則將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響,可能導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。
“涉農(nóng)領(lǐng)域公司上市難,根源在于行業(yè)公司面臨的不可控影響因素較多,公司缺乏經(jīng)營穩(wěn)定性和核心競(jìng)爭(zhēng)力。”某券商保薦人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者咨詢時(shí)表示,之前保薦機(jī)構(gòu)多數(shù)不愿接涉農(nóng)的上市公司保薦業(yè)務(wù),涉農(nóng)公司容易出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),內(nèi)控管理制度不健全,容易出現(xiàn)規(guī)范性問題。
“近年來國家大力推薦鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略,涉農(nóng)公司有可能會(huì)上市更容易,但是自身要具備科技、模式、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)。”上述券商人士表示。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉,嘉華股份成立之后已經(jīng)幾經(jīng)更名。2009年公司改制,公司更名為山東嘉華保健品,2021年1月上市交表前,公司再度改名為山東嘉華生物科技。
嘉華股份解釋稱,名稱冠有“科技”字樣的依據(jù)是專注于以大豆蛋白深加工業(yè)務(wù),不斷加快產(chǎn)品研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化及提高產(chǎn)品技術(shù)含量,持續(xù)進(jìn)行大豆深加工產(chǎn)品的研發(fā)。
行業(yè)同質(zhì)化如何凸顯競(jìng)爭(zhēng)力
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解,目前我國大豆蛋白主要生產(chǎn)企業(yè)近20家,市場(chǎng)化程度較高,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。
以嘉華股份所在地山東省為例,從大豆蛋白加工行業(yè)企業(yè)分布來看,山東省是我國大豆蛋白生產(chǎn)企業(yè)主要集聚地,除嘉華股份外,還有禹王生態(tài)、山松生物、御馨生物等行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)聚集。
中國食品土畜進(jìn)出口商會(huì)大豆蛋白分會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,我國大豆蛋白市場(chǎng)實(shí)際產(chǎn)能約60萬噸,其中80%以上產(chǎn)能在山東省境內(nèi),行業(yè)前四大生產(chǎn)商禹王生態(tài)、臨沂山松、御馨生物和嘉華股份占據(jù)全部市場(chǎng)份額約60%以上。
而截至2020年,嘉華股份大豆蛋白銷量為4.40萬噸,僅占全國市場(chǎng)的10.99%,相較而言,嘉華股份的市場(chǎng)份額在四大生產(chǎn)商中并沒有明顯市場(chǎng)優(yōu)勢(shì),不及頭部生產(chǎn)商的平均水平。
此外,嘉華股份招股書也顯示,嘉華股份同行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)包括美國ADM公司、美國IFF Nutrition&Biosciences、禹王生態(tài)、山松生物和御馨生物。
截至2020年末,ADM擁有商標(biāo)、品牌、配方和其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)(包含專利)的賬面價(jià)值達(dá)9.03億美元;IFF N&B擁有超過9000個(gè)專利。
國內(nèi)同行來看,截至2021年上半年,禹王生態(tài)擁有發(fā)明專利43項(xiàng),實(shí)用新型專利4項(xiàng);山松生物擁有發(fā)明專利3項(xiàng),實(shí)用新型專利7項(xiàng);御馨生物擁有發(fā)明專利1項(xiàng),實(shí)用新型專利61項(xiàng)。
截至招股書簽署日,嘉華股份及子公司僅擁有發(fā)明專利2項(xiàng)、實(shí)用新型專利13項(xiàng),其中嘉華股份兩項(xiàng)發(fā)明專利還是分別于2007年和2008年繼受獲得。作為年?duì)I收近10億元規(guī)模的企業(yè),報(bào)告期內(nèi)嘉華股份的研發(fā)費(fèi)用投入不足千萬元,2018年至2020年僅分別為588.52萬元、989.46萬元和842.22萬元。
“公司面臨的不利因素,主要是產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng),影響行業(yè)整體利潤水平提升。”嘉華股份認(rèn)為,大豆蛋白在一些傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域仍存在品種需求單一,質(zhì)量要求較低,造成行業(yè)大豆蛋白產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。行業(yè)整體研發(fā)及技術(shù)能力不強(qiáng),研發(fā)能力有待進(jìn)一步提高。
從此次募投計(jì)劃來看,嘉華股份顯然并未大規(guī)模投入研發(fā),公司兩個(gè)募投項(xiàng)目均在擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)能。
募投項(xiàng)目怎么實(shí)現(xiàn)
此次IPO項(xiàng)目,嘉華股份擬募資3.91億元,分別建設(shè)高端大豆蛋白生產(chǎn)基地、東廠區(qū)2萬噸分離蛋白擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。
據(jù)其招股書透露,高端大豆蛋白生產(chǎn)基地總投資4.53億元,擬使用募投資金2.18億元,建設(shè)周期為兩年。經(jīng)預(yù)測(cè)分析,該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年可新增營收10.51億元,新增凈利潤8067萬元,稅后內(nèi)部收益率在17%,投資回收期(含建設(shè)期2年)6.82年。
東廠區(qū)2萬噸分離蛋白擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目總投資1.73億元,全部使用募投資金,經(jīng)預(yù)測(cè)分析,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年可新增營收3.32億元,年利潤總額3983萬元、凈利潤2987萬元,稅后內(nèi)部收益率17.10%,含建設(shè)期投資回收期為6.85年。
兩個(gè)募投項(xiàng)目完成后,嘉華股份將新增大豆蛋白設(shè)計(jì)產(chǎn)能60000噸、大豆油設(shè)計(jì)產(chǎn)能30000噸、大豆膳食纖維設(shè)計(jì)產(chǎn)能16000噸。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),嘉華股份2020年已有設(shè)計(jì)產(chǎn)能中,大豆蛋白產(chǎn)品的產(chǎn)能僅為60000噸,大豆油產(chǎn)能僅為30000噸,大豆膳食纖維產(chǎn)能24000噸。按照目前的產(chǎn)能經(jīng)營,嘉華股份的年?duì)I收僅在2020年達(dá)到9.69億元,歸母凈利潤為7408.85萬元。
據(jù)嘉華股份描述的募投計(jì)劃,公司計(jì)劃用新增100%大豆蛋白產(chǎn)能和大豆油、新增66.67%大豆膳食纖維產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)每年13.83億元營收和近1.1億元凈利潤。
行業(yè)市場(chǎng)來看,目前公司面臨行業(yè)內(nèi)其他領(lǐng)先企業(yè)、行業(yè)新進(jìn)入者、境外實(shí)力較強(qiáng)大豆蛋白生產(chǎn)企業(yè)的多重挑戰(zhàn),公司在境內(nèi)外大豆蛋白市場(chǎng)均面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng),如何保障實(shí)現(xiàn)將對(duì)公司現(xiàn)有經(jīng)營能力提出考驗(yàn)。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解,A股市場(chǎng)上還未有主營業(yè)務(wù)是以非轉(zhuǎn)基因大豆為原材料、生產(chǎn)及銷售大豆蛋白的公司實(shí)現(xiàn)上市,嘉華股份能否依賴單一涉農(nóng)產(chǎn)品順利上市同樣將給行業(yè)提供探路經(jīng)驗(yàn)。(作者:韓一 編輯:李新江)