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貨幣究竟是什么?
底特律的汽車銷售商在出售店里的最新款汽車時(shí)接受美元付款,是因?yàn)樗苣妹涝グ儇浀曩徺I新衣。美元紙幣本身并無價(jià)值,卻能成為全球的交易媒介。
一種物品是如何成為交易媒介的呢?黃金白銀能作為交易媒介被接受,是因?yàn)樗鼈冇袃?nèi)在價(jià)值,如必要的時(shí)候可以當(dāng)成首飾。香煙在戰(zhàn)俘營(yíng)里能成為交易媒介,是因?yàn)樵谛枰獣r(shí)它們可以拿出來過癮。美元紙幣之所以有信用,則是因?yàn)橛兄绹抛u(yù)的背書。
然而,時(shí)至今日,俄羅斯人卻忽然發(fā)現(xiàn),他們手中的美元并不好使……
過去幾周,俄羅斯央行外匯儲(chǔ)備遭遇的凍結(jié),已經(jīng)引發(fā)了一場(chǎng)全球范圍內(nèi)關(guān)于該如何重新審視以美元和歐元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的辯論:世界似乎一直在等待挑戰(zhàn)美元霸權(quán)的機(jī)會(huì)。
從英鎊到美元:全球儲(chǔ)備貨幣的“百年輪回”
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父凱恩斯曾經(jīng)認(rèn)為:英國是用英鎊來統(tǒng)治世界金融的。
就如同今時(shí)今日的美元一樣,在一個(gè)多世紀(jì)前的1914年,英鎊曾經(jīng)同樣在全球范圍內(nèi)幾乎不可替代——美國費(fèi)城的一家連鎖雜貨店“頂點(diǎn)咖啡茶葉公司”要給來自亞洲的茶葉付款,只需指示倫敦的銀行家把英鎊匯到亞洲出口商的賬戶即可。
在當(dāng)時(shí),英鎊不只是一種儲(chǔ)備貨幣,它還是國際貿(mào)易的工具,以及企業(yè)之間進(jìn)行最終結(jié)算的手段——英鎊的無所不能,使得幾乎沒有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家能預(yù)見到,英鎊作為全球儲(chǔ)備貨幣的霸主地位,在短短十余年后就將被美元所挑落。
然而,隨后爆發(fā)的第一次世界大戰(zhàn)和1929-1933年的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條,迫使英國被迫放棄自由貿(mào)易政策,也放棄金本位制,轉(zhuǎn)而實(shí)行保護(hù)關(guān)稅政策。自此,英鎊作為主要儲(chǔ)備貨幣的地位,便已實(shí)質(zhì)性地被美元所超越……到了1944年布雷頓森林體系的確立,更是宣告著美元霸權(quán)時(shí)代的開啟,全球貨幣體系正式“改朝換代”。
凱恩斯當(dāng)初崇敬英鎊作為國際貨幣的作用,這讓他建議維持英鎊對(duì)黃金的可兌換性。他擔(dān)心,如果英鎊不再被視為可靠的價(jià)值儲(chǔ)存手段,各國就不會(huì)用它來結(jié)算相互的貿(mào)易往來。凱恩斯認(rèn)為,倫敦的未來地位取決于英鎊是否繼續(xù)作為黃金的等價(jià)物來為商業(yè)世界服務(wù)。
最終的結(jié)果顯然很不幸,英鎊沒有堅(jiān)守住這一點(diǎn)。
美元是貨幣同樣也是“武器”?
而如今,“統(tǒng)治世界金融”的顯然是美元。一個(gè)百年輪回似乎也似乎正在到來:美元又是否能維持住它的信用體系呢?眼下的這場(chǎng)俄烏沖突,或許正成為一個(gè)關(guān)鍵的分水嶺……
在2月下旬的這場(chǎng)俄烏沖突爆發(fā)后,七國集團(tuán)與歐盟各國政府先是將部份俄羅斯銀行排除出環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT),之后又祭出超乎許多人預(yù)期的大招,讓俄羅斯央行價(jià)值6300億美元的外幣及黃金儲(chǔ)備中的約半數(shù)遭到凍結(jié)。
是的,人們?cè)诖舜味頌跷C(jī)爆發(fā)或許很難想象,一個(gè)擁有價(jià)值6300億美元龐大外儲(chǔ)儲(chǔ)備的全球主要經(jīng)濟(jì)體,在上周卻被逼得幾乎險(xiǎn)些要出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約……
盡管伊朗、委內(nèi)瑞拉以及最近的阿富汗等國近年來也曾面臨過類似的制裁,但以美國為首西方國家,此前還從未凍結(jié)過像俄羅斯(G20和國際清算銀行在任成員國)這樣如此‘龐然大物般’的外匯儲(chǔ)備。
美國當(dāng)局隨意便能凍結(jié)一個(gè)外國央行的本應(yīng)極具流動(dòng)性、安全性和可動(dòng)用性的存款和證券,這無疑給全球外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、甚至一些私人投資者帶來了許多問題。其中一個(gè)可能是:我的外匯資產(chǎn)也會(huì)被凍結(jié)嗎?
此外,人們還需要記住,美國并不是單獨(dú)行動(dòng)的。歐洲、加拿大、英國和日本也都加入到了凍結(jié)俄羅斯央行儲(chǔ)備資產(chǎn)的行列。因此,一個(gè)同樣有效的問題是:任何外國當(dāng)局都有可能凍結(jié)我的資產(chǎn)嗎?
如果上述問題的答案都是肯定的,這無疑將會(huì)讓人對(duì)央行外匯儲(chǔ)備中起到整體支撐作用的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的概念產(chǎn)生質(zhì)疑,繼而顛覆對(duì)當(dāng)前全球支付和儲(chǔ)備體系的認(rèn)知!
越來越多人因此已經(jīng)開始意識(shí)到,曾經(jīng)全球各國“人見人愛”的美元,在緊要關(guān)頭,同樣可能是“見血封喉”的致命武器!
全球舊貨幣體系“裂痕”已現(xiàn)
上周,在俄烏沖突引發(fā)國際能源價(jià)格飆升的大背景下,有兩條消息已經(jīng)吸引了不少業(yè)內(nèi)人士的注意:
其一是,亞洲第二大石油進(jìn)口國印度如今正趁著烏拉爾原油價(jià)格大幅下跌之際,搶購原本主要面向歐洲市場(chǎng)的俄羅斯原油。而考慮到西方對(duì)俄的金融制裁導(dǎo)致交易復(fù)雜性陡增,印度央行正在與俄羅斯央行探索建立“盧比-盧布”的貿(mào)易支付機(jī)制,以繞過美元。
其二是,據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)援引知情人士透露,沙特阿拉伯正與中國方面積極磋商,討論將其向中國出售的部分石油以人民幣計(jì)價(jià)。此舉將削弱美元在全球石油市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,并標(biāo)志著沙特這個(gè)全球第一大原油出口國再次向亞洲靠攏。
有印度媒體就直呼,如果上述兩大貿(mào)易結(jié)算談判成為現(xiàn)實(shí),那將是全球貿(mào)易和貨幣儲(chǔ)備體系的一個(gè)決定性時(shí)刻——目前,全球貿(mào)易主要以美元和歐元結(jié)算。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2021年10月的研究報(bào)告,在1999年到2019年間,美元占美洲貿(mào)易結(jié)算的96%,占亞太地區(qū)貿(mào)易結(jié)算的74%,占世界其他地區(qū)貿(mào)易結(jié)算的79%。約60%的國際和外幣負(fù)債和債權(quán)以美元計(jì)價(jià),這一比例自2000年以來一直保持相對(duì)穩(wěn)定,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了排名第二的歐元(20%)。
在過往,上世紀(jì)90年代的亞洲金融危機(jī)嚇壞了發(fā)展中國家,使它們建立了各自龐大的外匯儲(chǔ)備庫以防崩潰。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也一度認(rèn)為,投資于美國和歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體是一舉多得的萬能藥。然而,近期西方針對(duì)俄羅斯的制裁行動(dòng)表明,這一靈丹妙藥的毒副作用同樣顯而易見:這些外匯資產(chǎn)是別人的負(fù)債——后者可以認(rèn)定它們一文不值。
在俄羅斯儲(chǔ)備被凍結(jié)前,金磚四國(中國、俄羅斯、巴西和印度)外加沙特,占到了全球儲(chǔ)備的40%以上。其中,中國以3.4萬億美元外匯儲(chǔ)備的規(guī)模位居全球之冠。
俄羅斯過去一個(gè)月所遭遇的空前制裁,已經(jīng)令一些與G7聯(lián)盟關(guān)系并不緊密的國家,開始擔(dān)心一旦未來發(fā)生沖突,它們?cè)谖鞣绞袌?chǎng)的儲(chǔ)備會(huì)變得沒那么安全。對(duì)于可能帶來的后果,人們考慮了各種應(yīng)對(duì)辦法,從迅速分散外匯儲(chǔ)備,到大舉出售美國國債或德國國債,再到轉(zhuǎn)向囤積金屬和大宗商品,甚至完全停止儲(chǔ)備。
各國對(duì)外儲(chǔ)的觀念恐將顛覆性轉(zhuǎn)變?
根據(jù)路透社的統(tǒng)計(jì),截至去年底,全球央行外匯儲(chǔ)備總計(jì)已達(dá)到了12.83萬億美元的天量水位,過去20年來增加了11萬億美元。這些外匯儲(chǔ)備多數(shù)以美國及歐洲政府票據(jù)及債券形式持有,美元占比近60%,歐元占比約20%。
在俄羅斯金融機(jī)構(gòu)被剔除出SWIFT、美國及其盟友凍結(jié)俄羅斯的外匯儲(chǔ)備之后,西方尤其是美國在金融體系中的“武力炫耀”是顯而易見的。各國現(xiàn)在可能更渴望實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化,這樣它們的金融安全就不會(huì)單單依賴于與華盛頓間的關(guān)系。
外匯儲(chǔ)備兩個(gè)最重要的用途就是干預(yù)或穩(wěn)定國內(nèi)市場(chǎng)、以及作為對(duì)抗各類沖擊的資金來源,然而柏克萊大學(xué)教授、全球儲(chǔ)備管理專家Barry Eichengreen認(rèn)為,儲(chǔ)備用于對(duì)抗沖擊的用途如今可能不無疑問。
“主要影響可能是儲(chǔ)備需求下滑。如果各國認(rèn)為儲(chǔ)備及匯率管理的有用性和可用性都不大,那們他們將得接受匯率恐無可避免地?cái)U(kuò)大波動(dòng),”Eichengreen補(bǔ)充稱。“在這種情形下,各國需要強(qiáng)化他們的金融體系及經(jīng)濟(jì)以應(yīng)對(duì)匯率相關(guān)干擾,例如阻卻企業(yè)借入外幣。”
央行儲(chǔ)備管理專家Ousmène Mandeng表示,“在短期和中期,我認(rèn)為(尋找美元替代品的)努力將顯著增加,新興市場(chǎng)或多或少代表了全球GDP的一半。但他們的貨幣在國際交易中卻幾乎沒有發(fā)揮多少作用。”他解釋說,未來幾年,這些國家肯定會(huì)努力解決這一差異。
對(duì)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家來說,一個(gè)很大的問題是,外匯儲(chǔ)備管理者是否會(huì)為通過設(shè)定或限制本國貨幣匯率,或通過大宗商品暴利積累起來的資金尋求安全、流動(dòng)性強(qiáng)的避險(xiǎn)資產(chǎn),從而先發(fā)制人地重組外匯儲(chǔ)備,以避免制裁風(fēng)險(xiǎn)加劇——無論是在當(dāng)前環(huán)境下,還是出于未來某些不確定的原因。
前高盛全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim ONeill表示,這可能最終導(dǎo)致全球體系進(jìn)行重大改革。他指出,“在后續(xù)效應(yīng)當(dāng)中,部分國家可能會(huì)認(rèn)為累積外匯儲(chǔ)備的必要性降低,”他并稱這的確可能催化全球“儲(chǔ)備頂峰”。“這也可能導(dǎo)致部分規(guī)模較大的新興市場(chǎng)更認(rèn)真思考改革和開放國內(nèi)市場(chǎng),進(jìn)行自由化并遠(yuǎn)離以美國為中心的體系。”
展望新未來:美元霸權(quán)最終會(huì)終結(jié)嗎?
2008年美國股市陷入動(dòng)蕩、企業(yè)紛紛倒閉、最負(fù)盛名的銀行之一雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)、養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄迅速蒸發(fā)、無數(shù)人失業(yè)——這一幕場(chǎng)景盡管已經(jīng)過去了十幾年,但許多人迄今或許依然印象深刻,這便是美國次貸危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)候的景象!
在當(dāng)時(shí),曾有專家們認(rèn)為,美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能對(duì)貪婪的銀行家和高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)交易員進(jìn)行有效監(jiān)管,引發(fā)了一場(chǎng)許多人記憶中最痛苦的經(jīng)濟(jì)衰退,諸如羅杰斯(Jim Rogers)等知名投資者更是一度將其視為美元崩潰的前奏。
然而,最終的結(jié)果卻令人大跌眼鏡:資金在最初的恐慌過后迅速重新涌入了美國,政府債券開始熱銷。歐洲和亞洲的央行購買了美國國債,并建立了美元儲(chǔ)備,國際流動(dòng)性流入了這個(gè)本應(yīng)對(duì)這場(chǎng)蔓延至全球的金融危機(jī)負(fù)全責(zé)的國家。
這或許便是美元在當(dāng)時(shí)作為全球儲(chǔ)備貨幣的魅力所在——在金融危機(jī)時(shí)期,投資者依然會(huì)下意識(shí)地尋求美元來保護(hù)他們的儲(chǔ)蓄。目前流通中的美元紙幣有一半(約9500億美元)在美國以外的其他國家流通。
巴基斯坦央行前行長(zhǎng)Salim Raza曾表示,要取代美元作為儲(chǔ)備貨幣并非易事,因?yàn)槊涝允菄H貿(mào)易中主要的支付手段。
不過,眼下的這場(chǎng)俄烏危機(jī),卻似乎有望歪打正著地成為“撬動(dòng)”美元霸權(quán)的“支點(diǎn)”。
美國智庫全球安全分析研究所執(zhí)行主任Gal Luft本周表示,美國在采取經(jīng)濟(jì)制裁措施方面顯得“非常好戰(zhàn)”,這可能導(dǎo)致各國央行將其外匯儲(chǔ)備的投資組合多樣化,而不是嚴(yán)重依賴于美元。這將產(chǎn)生累積效應(yīng),量變導(dǎo)致質(zhì)變,使得美元在各國央行投資組合中的作用以及份額越來越小。
Luft指出,世界能源、金融和地緣政治體系正在重新調(diào)整,并出現(xiàn)了“新的世界秩序”。雖然這種轉(zhuǎn)變充滿了痛苦,但這是世界從一個(gè)世界秩序轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪粋€(gè)世界秩序的唯一途徑。
無獨(dú)有偶,瑞士信貸集團(tuán)利率策略師Zoltan Pozsar本月早些時(shí)候也曾警告稱,阻止俄羅斯獲得其外匯儲(chǔ)備的制裁可能會(huì)使其他國家遠(yuǎn)離美元。
Zoltan一份報(bào)告中寫道,“自1971年美國總統(tǒng)尼克松宣布美元與黃金脫鉤——基于大宗商品的貨幣體系解體以來,我們還從未見過類似的危機(jī)。在當(dāng)前的這場(chǎng)危機(jī)(和沖突)結(jié)束后,美元應(yīng)該會(huì)顯著走弱。而與之相反,在一籃子大宗商品的支撐下,人民幣應(yīng)該會(huì)更為強(qiáng)勢(shì)。”
Zoltan指出,從基于黃金的布雷頓森林體系,到基于內(nèi)部貨幣(美國國債)的布雷頓森林體系II,再到基于外部貨幣(黃金和其他大宗商品)的布雷頓森林體系III,在這場(chǎng)危機(jī)過后,“錢”將不再是原來的樣子,全球貨幣體系將與從前大不相同。
文章來源:財(cái)聯(lián)社