湖南裕能無(wú)實(shí)控人，營(yíng)收依賴(lài)大客戶(hù)且存嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易
深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)定于 2022 年 6 月 15 日 召開(kāi) 2022 年第 33 次上市委員會(huì)審議會(huì)議。屆時(shí)將審議湖南裕能新能源電池材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“湖南裕能”）的首發(fā)申請(qǐng)。
湖南裕能成立于2016年,由湘潭電化發(fā)起，比亞迪、寧德時(shí)代、上汽、中國(guó)通用等共同參股，是國(guó)內(nèi)主要的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商，專(zhuān)注于鋰離子電池正極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰、三元材料等鋰離子電池正極材料，目前以磷酸鐵鋰為主，主要應(yīng)用于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等鋰離子電池的制造，最終應(yīng)用于新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能領(lǐng)域等。
湖南裕能此次擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行不超過(guò)18,931.32萬(wàn)股，即不超過(guò)本次發(fā)行完成后公司總股本的25%，且占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，保薦人（主承銷(xiāo)商）為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為張帥、胡德波。湖南裕能此次擬募集資金180,000.00萬(wàn)元，其中，60,000.00萬(wàn)元用于四川裕能三期年產(chǎn)6萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，70,000.00萬(wàn)元用于四川裕能四期年產(chǎn)6萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目，50,000.00萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
據(jù)悉，湖南裕能目前擁有湖南湘潭、廣西靖西、四川遂寧三個(gè)生產(chǎn)基地。目前位于四川遂寧的年產(chǎn)2萬(wàn)噸LFP生產(chǎn)線(xiàn)正在建設(shè)中，上述生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)后，湖南裕能LFP的總年產(chǎn)能可達(dá)到5萬(wàn)噸左右。公開(kāi)資料顯示，湖南裕能是國(guó)內(nèi)主要的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商之一，目前以磷酸鐵鋰材料為主，占營(yíng)收比重超95%。公司招股書(shū)顯示，2020年湖南裕能的磷酸鐵鋰材料的市場(chǎng)份額為25%，排名行業(yè)第一。
公司無(wú)實(shí)控人
湘潭電化是湖南裕能的發(fā)起人之一。目前，湖南裕能的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。公司第一大股東的持股比例較低，公司無(wú)任一股東擁有或可支配或足以對(duì)發(fā)行人股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響的表決權(quán)，也無(wú)任一股東可通過(guò)其提名的董事單獨(dú)決定公司董事會(huì)的決策結(jié)果或?qū)崿F(xiàn)對(duì)董事會(huì)的控制。無(wú)控股股東及實(shí)際控制人的狀態(tài)會(huì)給湖南裕能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 按同一控制人合并后，湖南裕能的第一大股東為湘潭電化、電化集團(tuán)以及振湘國(guó)投，三者合計(jì)持有湖南裕能23%的股份。目前，湖南裕能6位非獨(dú)立董事中，有5位曾在或仍在湘潭電化任職。其余持股5%以上的股東分別為津晟新材料（10.57%）、寧德時(shí)代（10.54%）、湖南裕富（7.90%）、廣州力輝（7.04%）及比亞迪（5.27%）。

2020年12月，湖南裕能增資擴(kuò)股并引入了主要客戶(hù)寧德時(shí)代、比亞迪作為戰(zhàn)略投資者入股，后者分別持有湖南裕能10.54%、5.27%股權(quán)。此外，寧德時(shí)代通過(guò)旗下寧波問(wèn)鼎出資間接參股長(zhǎng)江晨道，而長(zhǎng)江晨道自2017年起多次參與增資湖南裕能，合計(jì)持有4.49%股權(quán)。
銷(xiāo)售收入9成靠大客戶(hù)，存嚴(yán)重關(guān)聯(lián)交易
報(bào)告期內(nèi)（2018~2020年及2021上半年，下同），公司對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占整體收入的比重均超過(guò)95%，其中對(duì)寧德時(shí)代與比亞迪的銷(xiāo)售收入合計(jì)占比分別達(dá)到91.24%、93.56%、91.1%和94.9%。這種高度依賴(lài)性已成為大品牌的配套廠(chǎng)。而寧德時(shí)代不僅是湖南裕能的主要客戶(hù)，還是其第三大股東，外加湖南裕能沒(méi)有實(shí)際控股人，湖南裕能的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)性不免令人懷疑。這從湖南裕能應(yīng)收賬款賬大幅攀升也可以得到印證。盡管處于賣(mài)方市場(chǎng)，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1378.67萬(wàn)元、6080.63萬(wàn)元、2.67億元和3.44億元。其中，寧德時(shí)代、比亞迪截至2021上半年末的合計(jì)欠款達(dá)3.25億元。而作為行業(yè)巨頭的比亞迪和寧德時(shí)代都在謀取全產(chǎn)業(yè)鏈的控制權(quán)，兩家都有自己的磷酸鐵鋰正極材料子公司，且同時(shí)擁有多個(gè)外部供應(yīng)商。比如，寧德時(shí)代與湖南裕能的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手德方納米（300769.SZ）設(shè)立合資公司擴(kuò)產(chǎn)8萬(wàn)噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能；比亞迪投資安達(dá)科技（830809.NQ）進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。相比之下，湖南裕能則是孤注一擲。報(bào)告期內(nèi)，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例分別達(dá)100%、96.16%、97.37%和97.52%，對(duì)單一產(chǎn)品的過(guò)度依賴(lài)也為其長(zhǎng)期發(fā)展埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

因電化集團(tuán)（湘潭電化的控股股東）持有湖南裕能13.48%股份，寧德時(shí)代持股10.54%，湘潭電化持股8.47%，比亞迪持股5.27%，寧德時(shí)代、比亞迪成為湖南裕能的關(guān)聯(lián)方。2020年全年，湖南裕能向關(guān)聯(lián)方出售磷酸鐵鋰、磷酸鐵的銷(xiāo)售額為8.7億元，但到了2021年上半年，對(duì)關(guān)聯(lián)方的銷(xiāo)售額增至13.71億元，接近2020年全年的2倍，訂單增長(zhǎng)主要由寧德時(shí)代、比亞迪、江蘇時(shí)代等貢獻(xiàn)。由此產(chǎn)生的結(jié)果便是湖南裕能2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.45億元，凈利潤(rùn)2.09億元。而其2020年全年的營(yíng)業(yè)收入也才9.55億元，凈利潤(rùn)只有0.46億。2021年上半年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別超過(guò)2020年全年的1.5倍和4.5倍。
1.8億商譽(yù)未計(jì)提減值，遭深交所問(wèn)詢(xún)
2019年至2021年，湖南裕能商譽(yù)金額分別為0萬(wàn)元、18,023.54萬(wàn)元和18,023.54萬(wàn)元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為0%、13.49%和5.24%，商譽(yù)產(chǎn)生系公司于2020年12月收購(gòu)廣西裕寧100%股權(quán)產(chǎn)生，公司將支付的股權(quán)對(duì)價(jià)公允價(jià)值與廣西裕寧可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值之間的差額確認(rèn)為商譽(yù)。廣西裕寧主要從事磷酸鐵的生產(chǎn)，系公司原材料供應(yīng)商，通過(guò)本次收購(gòu)，湖南裕能的與電化集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易相應(yīng)減少。湖南裕能根據(jù)資產(chǎn)組預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值確定資產(chǎn)組可收回金額，經(jīng)測(cè)試，與商譽(yù)相關(guān)的資產(chǎn)組未發(fā)生減值跡象，無(wú)需計(jì)提減值。
深交所第一輪及第二輪問(wèn)詢(xún)中均關(guān)注到了湖南裕能未對(duì)子公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備問(wèn)題。
深交所第一輪問(wèn)詢(xún)要求湖南裕能結(jié)合資產(chǎn)整合效果、經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、報(bào)告期各期末減值測(cè)試情況說(shuō)明2020年底、2021年一季度末未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的原因及合理性。第二輪問(wèn)詢(xún)要求湖南裕能說(shuō)明廣西裕寧2021年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況，與收益法評(píng)估中的凈利潤(rùn)差異；收益法評(píng)估中與商譽(yù)減值測(cè)試中折現(xiàn)率的計(jì)算過(guò)程，各參數(shù)選取的依據(jù)及其公允性，商譽(yù)減值測(cè)試調(diào)整折現(xiàn)率的原因；結(jié)合前述分析說(shuō)明2021年末廣西裕寧相關(guān)商譽(yù)減值準(zhǔn)備的計(jì)提充分性。