記者 | 陳靖

　　滬深兩市近日上演新股破發(fā)潮。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，A股共上市121只新股，按照上市首日收盤價(jià)計(jì)算，其中有36只新股上市首日便遭遇破發(fā)，上市首日破發(fā)率為29.75%。

　　而2021年上市的524只新股中，僅有22只首日破發(fā)。也就是說，今年前4個(gè)月，新股首日破發(fā)的數(shù)量已經(jīng)超過了去年全年。

　　36只破發(fā)新股中，從首發(fā)主承銷商來(lái)看，中信證券(19.010, 0.28, 1.49%)和中金公司(36.580, 0.55, 1.53%)承銷項(xiàng)目破發(fā)數(shù)量最多，分別為8家和6家。申港證券今年僅有1單上市項(xiàng)目，上市首日遭遇破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到100%。

　　科創(chuàng)板成新股破發(fā)“重災(zāi)區(qū)”

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，A股年內(nèi)共有121只新股上市。其中，創(chuàng)業(yè)板52只、科創(chuàng)板43只、上證主板12只，深證主板6只，北證8只。按照上市首日收盤價(jià)計(jì)算，121只股票中，36只首日破發(fā)，占比達(dá)到29.75%。

　　整體來(lái)講，今年新股破發(fā)主要呈現(xiàn)出三方面特點(diǎn)：一是新股掛牌首日破發(fā)愈演愈烈；二是新股上市后破發(fā)幅度越來(lái)越大，導(dǎo)致投資者虧損嚴(yán)重；三是破發(fā)新股基本上集中于注冊(cè)制下的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板。

　　在36只首日破發(fā)新股中，唯捷創(chuàng)芯(49.480, 4.47, 9.93%)-U上市首日跌幅為36.04%，虧損幅度最大，其次為普源精電(44.220, 0.84, 1.94%)-U，跌幅34.66%，虧損幅度排在第三位的是翱捷科技(63.190, 0.91, 1.46%)，上市首日跌幅33.75%。

　　在上市首日破發(fā)新股所屬板塊方面，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市首日破發(fā)股票分別為25只、11只，破發(fā)數(shù)量占比分別為58.14%、21.15%。能夠發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板明顯成了新股破發(fā)的“重災(zāi)區(qū)”，六成新股上市首日便遭遇破發(fā)。

　　對(duì)于近期新股破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，主要原因有四個(gè)，一是從外部因素看，受外圍市場(chǎng)、疫情反復(fù)等多重因素影響，A股二級(jí)市場(chǎng)跌幅較大。二是從報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)來(lái)看，部分報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)未適應(yīng)新規(guī)，不重視投研工作，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)和公司基本面的調(diào)整缺乏甄別和預(yù)判能力。三是從發(fā)行人角度看，部分發(fā)行人及其股東對(duì)新股估值預(yù)期過高，尤其是當(dāng)前的Pre-IPO市場(chǎng)存在一定的估值泡沫，層層傳導(dǎo)，推高IPO定價(jià)。四是從板塊特點(diǎn)看，科創(chuàng)板企業(yè)成長(zhǎng)性高，今年上市的非盈利企業(yè)、創(chuàng)新行業(yè)企業(yè)占比較高，在市場(chǎng)波動(dòng)環(huán)境下易受沖擊。

　　中信建投(22.040, 0.38, 1.75%)首席策略陳果表示，目前市場(chǎng)處于中期“U型底”構(gòu)筑期，短期依然面臨一些挑戰(zhàn)和壓力。反觀新股發(fā)行市場(chǎng)也在巨幅調(diào)整之下，面臨著大面積破發(fā)的景象，尤其是進(jìn)入4月后以來(lái)，新股破發(fā)的比例正有走高之勢(shì)。

　　中信、中金承銷新股破發(fā)數(shù)量最多

　　截至4月底，從今年36只上市首日便遭遇破發(fā)的新股承銷券商排名來(lái)看：中信證券有8家首日破發(fā)新股，項(xiàng)目破發(fā)率44.44%；中金公司有6家首日破發(fā)新股，項(xiàng)目破發(fā)率60.00%；破發(fā)數(shù)量排在第三位的是海通證券(8.900, 0.10, 1.14%)，有4家首日破發(fā)新股，項(xiàng)目破發(fā)率28.57%。

　　此外，華泰聯(lián)合證券、中信建投證券也分別有4只首日破發(fā)新股，項(xiàng)目破發(fā)率分別為50%、36.36%。

　　對(duì)于中小券商來(lái)說，由于保薦新股上市數(shù)量基數(shù)較小，其承銷新股的首日破發(fā)率可以達(dá)到100%。截至4月底，申港證券今年僅有1單上市項(xiàng)目，上市首日便遭到破發(fā)，項(xiàng)目破發(fā)率100%。

　　新股破發(fā)引監(jiān)管關(guān)注

　　新股破發(fā)現(xiàn)象已引起監(jiān)管部門關(guān)注。近日，上海證券交易所組織多家券商召開座談會(huì)，研討當(dāng)前市場(chǎng)破發(fā)現(xiàn)象。

　　關(guān)于近期破發(fā)率上升等問題，參會(huì)的主承銷商總體認(rèn)為，科創(chuàng)板詢價(jià)新規(guī)調(diào)整后，機(jī)制運(yùn)行充分有效，買賣博弈深化，近期破發(fā)率較高等情況是市場(chǎng)化改革過程中的階段性現(xiàn)象。

　　與會(huì)券商進(jìn)一步表示，破發(fā)率升高是市場(chǎng)對(duì)各方認(rèn)知的“再教育”和“必修課”，當(dāng)前新股發(fā)行來(lái)之不易的改革成果需要各方呵護(hù)，也應(yīng)相信市場(chǎng)本身的自發(fā)調(diào)節(jié)功能，這是一個(gè)必經(jīng)過程。應(yīng)保持監(jiān)管定力，現(xiàn)有詢價(jià)定價(jià)機(jī)制無(wú)需大幅調(diào)整，切忌“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”。規(guī)則一時(shí)的改變會(huì)影響市場(chǎng)的定價(jià)策略，避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，機(jī)構(gòu)的趨同性會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)另一種結(jié)果，比如“抱團(tuán)”。

　　上交所在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，各主承銷商應(yīng)當(dāng)按照協(xié)會(huì)規(guī)范要求審慎撰寫投資價(jià)值報(bào)告，充分開展投資者路演溝通工作，提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，管理好發(fā)行人估值定價(jià)預(yù)期，合理規(guī)劃募投項(xiàng)目，在充分考慮市場(chǎng)、行業(yè)及承銷風(fēng)險(xiǎn)后，審慎確定發(fā)行價(jià)格。

　　據(jù)悉，下一步，上交所將考慮把大比例破發(fā)等指標(biāo)納入主承銷商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)中。

　　此外，監(jiān)管層進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，持續(xù)釋放嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)。2021年8月，中證協(xié)向券商下發(fā)了《證券公司投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法（試行）（征求意見稿）》，把券商和項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果分為A類、B類、C類三個(gè)等級(jí)。

　　其中，機(jī)構(gòu)排名前20%且不存在重大負(fù)面事項(xiàng)的，列為A類。但證券業(yè)協(xié)會(huì)也提出“一票否決機(jī)制”，即如果存在重大負(fù)面事項(xiàng)如被證監(jiān)會(huì)采取行政處罰措施，將直接確定為C類。另外項(xiàng)目未通過率排名前10%且大于15%的證券公司，評(píng)價(jià)結(jié)果將要降低一級(jí)直至C類。

　　上交所考慮的將大比例破發(fā)等指標(biāo)納入主承銷商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)，意味著如果券商保薦的IPO項(xiàng)目出現(xiàn)大比例破發(fā)，可能影響其當(dāng)年/季度投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)，進(jìn)而對(duì)證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果排名產(chǎn)生影響。

　　招商證券(12.910, 0.08, 0.62%)研報(bào)分析認(rèn)為，參考成熟的美港股資本市場(chǎng)，近10年新股破發(fā)是常態(tài)。在詢價(jià)新規(guī)的背景下，限制高價(jià)發(fā)行的同時(shí)放寬詢價(jià)范圍，有利于提升首發(fā)定價(jià)市場(chǎng)化程度，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差或?qū)⒅饾u收窄，也許新股破發(fā)在未來(lái)將成為常態(tài)，但對(duì)于投資者來(lái)說，需要理性參與新股投資，結(jié)合基本面研判，提高精選標(biāo)的的能力。