在高層一再強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)要堅持“房住不炒”情況下，一家業(yè)務(wù)極度依賴于房地產(chǎn)的公司——廈門狄耐克智能科技股份有限公司（以下簡稱狄耐克），即將上會。根據(jù)安排，8月18日，公司將接受審核。
 
狄耐克主打樓宇對講、智能家居控制等設(shè)備，公司主要為龍湖集團(tuán)、世茂房地產(chǎn)、招商蛇口、綠地控股等房地產(chǎn)開發(fā)商提供產(chǎn)品。據(jù)招股書顯示，2019年公司有42%以上的收入都是來自于地產(chǎn)商及其指定工程商，而今年一季度，這樣的占比進(jìn)一步升至54%以上。


 
近年來，國家下了極大的決心和毅力，堅持“房住不炒”。目前，國內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)資金壓力普遍較大，不少都是高息借錢。不久前弘陽地產(chǎn)完成一筆1.55億美元優(yōu)先票據(jù)發(fā)行，實際利率接近11%；而2019年15%以上利率借貸的“黑馬”地產(chǎn)商——泰禾集團(tuán)，如今已陷入資金危機(jī)，準(zhǔn)備賣身，引入“戰(zhàn)略投資者”。
 
根據(jù)狄耐克招股書，由于下游主要地產(chǎn)客戶的資金緊張，目前基本都已延長付款周期，以占用更多的資金。這些都導(dǎo)致狄耐克的應(yīng)收賬款高企，目前已超過公司每年營收的50%，基本是公司每年凈利潤的3倍以上。
 
為了要賬，筆者注意到，這兩年狄耐克的訴訟不斷，主要是合同糾紛，狄耐克去告客戶，要求還錢。2019年，狄耐克的類似訴訟糾紛就達(dá)到近20起。值得一提的是，在狄耐克還存在購銷數(shù)據(jù)“打架”的情況，可能涉嫌財務(wù)造假或粉飾。
 
去年身陷近20起訴訟 多與要賬有關(guān)
 
近年來，狄耐克發(fā)展頗為迅猛。招股書顯示，2016年~2019年，公司實現(xiàn)營收2.87億元、3.81億元、4.57億元和6.15億元，凈利潤為4604萬元、4031萬元、6211萬元和1.26億元，處于快速增長態(tài)勢，最近兩年，公司發(fā)展明顯提速。
 
在業(yè)界，狄耐克被稱是靠房地產(chǎn)“吃飯”的企業(yè)。招股書顯示，近年來在狄耐克的前五大客戶中，基本都是房地產(chǎn)企業(yè)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。其中，昇輝控股、龍湖集團(tuán)、中南集團(tuán)、世茂房地產(chǎn)、雅居樂分別是狄耐克的前五大客戶。其中，昇輝控股主要是碧桂園等房企做服務(wù)，而其他4家企業(yè)均是妥妥的房企。
 


實際上，按照狄耐克披露的文件，2019年公司超過42%的收入，都是來自于房企或其指定的供應(yīng)商。此外，第二大類別中，所謂的一般工程商，多數(shù)也都是給房企做工程的，這部分去年占了32%左右的業(yè)務(wù)；而經(jīng)銷商至占了不到10%的收入。
 
過去數(shù)十年，國內(nèi)房地產(chǎn)大發(fā)展，但也導(dǎo)致房價高企，地產(chǎn)資金擠壓其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。如今中美博弈下，國內(nèi)亟待產(chǎn)業(yè)升級，而不是走房地產(chǎn)的老路。對于房地產(chǎn)，高層已經(jīng)有了清晰的認(rèn)識和定調(diào)——堅持“房住不炒”。
 
這對于業(yè)務(wù)依賴房企，命運(yùn)系于房地產(chǎn)的狄耐克而言，不是一個好消息。由于大的方針政策等，近年來國內(nèi)房企融資越來越難，有的不惜用10多個點(diǎn)的高息借貸，相當(dāng)于飲鴆止渴。比如，曾經(jīng)的福建黑馬房企——泰禾，如今已經(jīng)資金鏈斷裂，遲遲難以賣身。
 
相對于下游客戶，狄耐克的業(yè)務(wù)話語權(quán)很小，議價能力很多弱。這導(dǎo)致近年來狄耐克的應(yīng)收賬款猛增。2016年～2019年，狄耐克的應(yīng)收賬款余額分別為1.09億元、1.69億元、2.45億元和3.16億元，占營業(yè)收入的比重分別為37.92%、44.43%、53.76%和51%，年均復(fù)合增長率接近50%，增長迅猛，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司營收的增速。
 
這說明，狄耐克這些年發(fā)展的確很快，但是都是形成的應(yīng)收賬款，拿不到錢，最終有什么用呢？如今，狄耐克的凈利潤也不過1.26億元，若公司約3億元的應(yīng)收款，出現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)問題，將對公司造成巨大的而影響。
 
天眼查顯示，2019年，狄耐克身陷近20起合同糾紛，其中多數(shù)都是狄耐克起訴別的公司，進(jìn)行要賬。然而，這些客戶有的最終給錢了，但也有很多公司，沒有給錢，狄耐克申請強(qiáng)制執(zhí)行，發(fā)現(xiàn)這些客戶賬上已經(jīng)沒錢了。
 
購銷數(shù)據(jù)“打架” 或涉嫌財務(wù)造假

盡管號稱是一家智能家居公司，在公司名稱中也包含所謂“智能科技”字樣，但是狄耐克更多的還是是名不副實。
 
招股書顯示，隨著業(yè)務(wù)的增長，狄耐克的研發(fā)投入甚至出現(xiàn)不增反降的異常情況。2016年～2018年，狄耐克的研發(fā)費(fèi)用分別是2330.75萬元、2643.72萬元和2155.78萬元，2018年較2017年減少18.46%，而2019年公司研發(fā)投入2299萬元，微增100多萬。這些年，狄耐克的研發(fā)費(fèi)用率在3%~7%左右，2020年一季度為5.4%。
 
相比之下，2016年起，狄耐克的銷售費(fèi)用逐年增長。2016年～2019年，公司銷售費(fèi)用分別為5014萬元、6853.89萬元、7317.58萬元和8,367.05萬元。而且銷售費(fèi)用率達(dá)到17.45%、17.99%、16.03%和13.60%，今年一季度為15.85%，基本上是公司研發(fā)投入的2~3倍，且高于同行的水平。
 
只重銷售，不重視研發(fā)，這對于一家號稱智能科技公司，并不是長遠(yuǎn)的發(fā)展之道。而筆者研究還發(fā)現(xiàn)，狄耐克存在購銷數(shù)據(jù)打架的情況。



招股書披露，2018年，狄耐克向索智科技采購了724.04萬元，但是這一說法與索智科技說披露的情況不一致。據(jù)索智科技披露。2018年公司向狄耐克銷售了622.58萬元，雙方存在100多萬的差距，差距的比例超過16%。那么到底以哪家公司為準(zhǔn)呢？狄耐克是否存在財務(wù)造假呢？