科創(chuàng)板或再迎生物藥企，上海君實生物醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱君實生物）將于3月30日首發(fā)上會。作為一家生物醫(yī)藥公司，過去7年，君實生物已經(jīng)“燒了”40多億元，而此次申請登陸科創(chuàng)板，欲募資“圈錢”27億元。
 
然而，君實生物一邊在大舉“圈錢”，另一邊又是連年巨虧。2016年~2019年，君實生物分別虧損1.35億元、3.17億元、7.23億元和7.47億元。短短4年，公司已經(jīng)累計虧損超過19億元，而且每年虧損的幅度越來越大。
 
“燒”了這多錢后，君實生物還是做出了一些名堂的。據(jù)悉，公司研發(fā)的藥物“拓益”在2018年底獲批上市，這是第一個國產(chǎn)PD-1抗體，用于治療既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤。
 
不過，雖然拿到首個國產(chǎn)PD-1抗體的“頭銜”，但在2019年底，展開的醫(yī)保價格談判中，信達生物的信迪利單抗注射液（商品名：達伯舒）卻成為唯一進入醫(yī)保談判目錄的PD-1產(chǎn)品。君實生物為此功敗垂成。
 
與此同時，在國內(nèi)PD-1市場，也面臨越來越激烈的競爭。目前，國內(nèi)PD-1市場已形成“2+4”的競爭格局，即2家國外企業(yè)和4家國內(nèi)企業(yè)競爭十分有限的市場。此外，百濟神州、恒瑞醫(yī)藥等企業(yè)均有超過十個臨床試驗同時進行，其中不少為3期臨床試驗。
 
連年加速巨虧  “燒錢”48億欲再圈27億
 
此次欲登陸科創(chuàng)板的君實生物，是個十分能“燒錢”的主兒。從2013年以來，7年多時間君實生物每年都是虧損狀態(tài)，無一例外。不僅虧損，而且是越虧越多。公司融資“圈錢”的速度，根本跟不上公司虧損的速度。

（2013年后君實生物凈利潤情況）
2013年~2019年，君實生物分別虧損0.01億元、0.23億元、0.58億元、1.35億元 、3.17億元、7.23億元和7.47億元。這7年時間，君實生物已經(jīng)虧損超過20億，其中有接近90%的錢是最近三年虧損的。
 
由于連年虧損，2013年~2019年，君實生物經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也持續(xù)為負(fù)數(shù)，分別為0.02億元、0.22億元、0.82億元、1.85億元、3.11億元和5.17億元。
 
而“燒錢”能力彪悍的君實生物，之所以沒垮掉。其中很重要的原因也在于公司的融錢能力。這些年，君實生物一直在通過多種渠道“找錢”。2015年，君實生物就登陸了新三板。在新三板掛牌期間，公司出現(xiàn)了多起融資。2018年底，君實生物又登陸港交所，融資約30億港幣。
 
實際上，從2013年以來，君實生物大大小小已經(jīng)經(jīng)歷了10輪融資，累計金額超48億元，若加上此次登陸科創(chuàng)板再“圈錢”27億，君實生物將從資本市場累計獲得超過75億元。然而，大筆融資并沒有堵上虧損的窟窿，君實生物反而是連年虧損，越虧越多。
 
對于公司持續(xù)燒錢虧損，君實生物的解釋是，公司自設(shè)立以來專注于藥品研發(fā)，連續(xù)數(shù)年發(fā)生較大的研發(fā)費用支出；另外公司首個產(chǎn)品于2019年2月起剛開始實現(xiàn)銷售，銷售收入尚不能覆蓋成本、費用等。
 
市場有限  PD-1賽道競爭激烈
 
持續(xù)投入研發(fā)，是君實生物連年巨虧的一大原因，但并不是唯一的因素。更重要的是君實生物所處PD-1領(lǐng)域是個非常狹窄、擁擠且非常燒錢的賽道。
 
君實生物已獲批“拓益”產(chǎn)品是一種PD-1單抗，目前該產(chǎn)品僅獲批既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤一項適應(yīng)癥，該適應(yīng)癥患病人數(shù)較少。去年中國黑色素瘤新發(fā)病人數(shù)為7563人，發(fā)病率較低；去年新發(fā)黑色素瘤病人中，既往標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部進展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤患者僅2400人，每人治療費用約10~20萬元，對應(yīng)的市場規(guī)模較小。
 
作為一種上市不久的新藥，進入醫(yī)保大力推廣，無疑是最佳的銷售渠道。然而，2019年11月，君實生物的“拓益”藥品沒有選擇通過價格談判進入醫(yī)保，這令很多市場觀察人士大跌眼鏡。畢竟這款藥號稱是國內(nèi)首款PD-1抗體。
 
“能否進入國家醫(yī)保是PD-1市場競爭的關(guān)鍵。”一位業(yè)內(nèi)人士稱，納入醫(yī)保后雖然售價有所下降，但銷售量將大大提高，銷售費用也將極大的減少。而沒有納入醫(yī)保的的競爭對手將面臨很大的壓力。
 
去年11月，君實生物競爭對手——信達生物研發(fā)的信迪利單抗被納入醫(yī)保，價格為2843元（10ml：100mg/瓶），對應(yīng)年治療費用約10萬元。隨著信達生物同時下調(diào)市場價，PD-1價格戰(zhàn)進一步升級，君實生物也不得不通過贈藥的形式，變相降低了“拓益”的價格。
 
君實生物的“拓益”未進入醫(yī)保，這背后也有公司的利益考量。由于獲批的適應(yīng)癥黑色素瘤每年新發(fā)病人數(shù)有限，市場空間小。因此即使降價進醫(yī)保，對公司產(chǎn)品銷售的提升也有限。所以，君實生物寧愿不如醫(yī)保，賺取最大化的利潤，但即使這樣去年公司也巨虧了超過7億元。
 
君實生物希望穩(wěn)住利益，但競爭對手并沒有等他。目前，全球市場（包括中國市場）共有7款抗PD-1單抗產(chǎn)品獲批，其中6款已經(jīng)在中國獲批，PD-1中國的臨床賽道的競爭將越來越激烈。
 
此外，目前國內(nèi)其中開展肺癌臨床試驗的44項（三期32項）、肝癌臨床試驗的22項（三期13項）、尿路上皮癌臨床試驗的66項（三期3項）、鼻咽癌臨床試驗的10項（三期3項）。
如此擁擠的賽道，君實生物能否還穩(wěn)得住？等待它的是康莊大道，還是競爭的煉獄呢？