2023年前三季度，香港新股市場(chǎng)持續(xù)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息多次、美國(guó)多家銀行倒閉等多個(gè)外圍市場(chǎng)因素影響而放緩，新股數(shù)量及融資金額較去年雙雙大幅下滑，港交所前三季度集資額位列全球第八。

中泰國(guó)際策略分析師顏招駿告訴證券時(shí)報(bào)記者，港交所今年IPO集資額重返全球前三位置幾無(wú)可能，但已有包括內(nèi)地政策頻出、投資情緒回暖、美國(guó)加息放緩等多個(gè)積極因素在支撐港股估值修復(fù)。且近月強(qiáng)勢(shì)股或板塊開始補(bǔ)跌，這是市場(chǎng)加速見(jiàn)底的特征，往往意味著市場(chǎng)情緒已經(jīng)到達(dá)了極低水平，投資者套現(xiàn)需求旺。相信否極泰來(lái)，本輪跌浪隨時(shí)會(huì)終結(jié)。

港交所IPO集資額恐難以重返全球前三

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，港交所今年一共54只新股上市，募資額327億港元。而去年全年，港交所一共89只新股上市（未包含1家GEM轉(zhuǎn)主板），總募資額1046億港元。而今年僅剩下1個(gè)半月時(shí)間，無(wú)論在新股數(shù)量和IPO集資額方面都很難超越去年。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前提交港股上市招股書且正在排隊(duì)中的企業(yè)有69家，截至目前只有2家通過(guò)聆訊。從上市流程看，港股IPO包括遞表、聆訊、路演、招股、公布配售結(jié)果和掛牌等環(huán)節(jié)。其中，耗時(shí)最久的是遞表至聆訊階段，一般要等上3-6個(gè)月。這期間，企業(yè)除了回復(fù)監(jiān)管部門問(wèn)詢、更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，還可能被臨時(shí)“加作業(yè)”。而企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)通常按季度、半年度統(tǒng)計(jì)，遞表有效期卻只有6個(gè)月，就容易導(dǎo)致企業(yè)因財(cái)務(wù)審計(jì)數(shù)據(jù)過(guò)期而IPO擱淺。

顏招駿表示，香港新股市場(chǎng)今年表現(xiàn)不活躍，宏觀環(huán)境不利于上市活動(dòng)。前三季度，港交所集資額位列全球第八，顏招駿認(rèn)為，今年香港IPO集資額無(wú)望回歸全球前三位置，但有望沖擊全球前五。

若按照前三季度上市數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一共44只新股上市，同比下跌14%，融資額247億港元，同比下跌61%。今年僅有1只大型新股上市，即珍酒李渡。全球前十大新股融資總額榜單中，無(wú)一家來(lái)自港交所。

德勤報(bào)告顯示，今年前三季度港股新股融資額及新股數(shù)量均為過(guò)去十年以來(lái)低位，排名全球第八。而上交所與深交所穩(wěn)居全球新股融資額排行榜冠亞軍，分別融資額為1990億港元、1484億港元，納斯達(dá)克憑借今年前三季度最大新股（ARM）躍居第三，融資額達(dá)到844億港元，紐交所排名第四，融資額640億港元，阿布扎比證券交易所排名全球第五，融資額294億港元，成為今年全球交易所最大黑馬。

多重積極因素支撐港股估值修復(fù)

10月港股一度創(chuàng)出年內(nèi)新低，恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科指及恒生香港中資企業(yè)指數(shù)全月分別下跌3.9%、4.7%、4.3%及5.4%。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，疊加中央?yún)R金時(shí)隔多年重新增持四大國(guó)有銀行及指數(shù)ETF，但是港股的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然受到強(qiáng)美元、更高的美國(guó)10年期國(guó)債收益率及巴以沖突影響。12個(gè)恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)中，僅醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)全月上升5.2%，是唯一錄得升幅的行業(yè)指數(shù)，主要受惠于GLP-1糖尿病和減重藥物交易熱潮。國(guó)內(nèi)民營(yíng)房企債務(wù)風(fēng)波持續(xù)升溫，房地產(chǎn)銷售持續(xù)疲弱，地產(chǎn)建筑行業(yè)指數(shù)全月大跌7.6%。

估值方面，彭博數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)及MSCI指數(shù)未來(lái)12個(gè)月的預(yù)測(cè)PE分別為8.1倍及9.2倍，估值較上月進(jìn)一步下行。

顏招駿表示，考慮到未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速大概率出現(xiàn)邊際回落，后續(xù)美國(guó)國(guó)債收益率在5%的基礎(chǔ)上再大幅上漲的空間不多，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型顯示港股有較高賠率。

他認(rèn)為，中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)已連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，港股2023年至2025年恒生指數(shù)的盈利預(yù)測(cè)下行趨勢(shì)開始企穩(wěn)，以未來(lái)12個(gè)月的盈利預(yù)測(cè)看，恒生指數(shù)的盈利預(yù)測(cè)在6月底已見(jiàn)底回升，上升勢(shì)頭持續(xù)至今。12個(gè)恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)中，除地產(chǎn)、工業(yè)及原材料行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)仍在下修外，其余9個(gè)分類指數(shù)的盈利預(yù)測(cè)繼續(xù)獲得不同程度的上修，當(dāng)中醫(yī)療保健行業(yè)的盈利上修幅度最大，信息科技行業(yè)的未來(lái)12個(gè)月盈利預(yù)測(cè)已修復(fù)至2021年初的水平。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能逐漸增加，消費(fèi)、信息科技、醫(yī)療保健、材料等較高BETA的行業(yè)有望在今年底及明年有較好的超額收益。

除此之外，中國(guó)財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、三大交易所（滬深北交易所）于8月27日推出包括印花稅減半、階段性收緊IPO、合理確定再融資規(guī)模、調(diào)整兩融保證金、規(guī)范減持等政策后，大概率也將惠及較低估值的港股。

顏招駿稱，港股成交額低迷是市場(chǎng)底部的重要特征，反映買賣均不活躍，看淡者也缺乏動(dòng)機(jī)再沽出。截至10月31日，港股主板20天日均成交金額下降至771億港元，低于滾動(dòng)兩年平均2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差。復(fù)盤過(guò)去十年的歷史，主板20天日均成交金額低于滾動(dòng)兩年平均1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差往往是市場(chǎng)情緒相對(duì)悲觀的時(shí)刻，后續(xù)有望否極泰來(lái)。

責(zé)編：萬(wàn)健祎