前有博通股份(22.660, 0.58, 2.63%)收購新三板環(huán)保公司馭騰能環(huán)發(fā)展節(jié)能環(huán)保服務(wù)領(lǐng)域，后有中環(huán)裝備(9.150, 0.23, 2.58%)收購環(huán)保資產(chǎn)后再次變更證券簡稱為“節(jié)能環(huán)境”，努力轉(zhuǎn)型，陜股們近幾年紛紛盯上了環(huán)保資產(chǎn)。

但僅這樣就覺得環(huán)保領(lǐng)域很好切入的話，達(dá)剛控股(6.170, 0.07, 1.15%)顯然有話要說。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前達(dá)剛控股正在剝離此前被視為“第二引擎”環(huán)保資產(chǎn)，打算開拓新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

那么，布局環(huán)保領(lǐng)域，到底是上市公司的第二增長曲線，還是迫于現(xiàn)狀的“無奈選擇”？

01?

盯上環(huán)保資產(chǎn)

欲通過收購環(huán)保項目“翻身”，是陜股近幾年重組的走向之一。

每經(jīng)記者注意到，博通股份、中環(huán)裝備、達(dá)剛控股三家老牌陜股，不是奔波在收購環(huán)保資產(chǎn)路上，就是已經(jīng)完成了前期雙主業(yè)戰(zhàn)略的過渡，打算在環(huán)保產(chǎn)業(yè)上持續(xù)下“重注”。

中環(huán)裝備的前身是成立于2001年的西安啟源機電裝備公司，其最早的主業(yè)為電工裝備的研發(fā)、制造及銷售等。

2016年，啟源裝備完成對中節(jié)能六合天融環(huán)?？萍脊荆ㄒ韵潞喎Q“六合天融”）的合并，主業(yè)也隨即轉(zhuǎn)為高端節(jié)能環(huán)保裝備、電工專用裝備、大氣綜合治理及環(huán)境監(jiān)測與智慧環(huán)境（大數(shù)據(jù)）服務(wù)等。

雙主業(yè)并驅(qū)，其證券簡稱也由“啟源裝備”變更為“中環(huán)裝備”。

2018年末，中環(huán)裝備再次實施重組，以7.14億元收購兆盛環(huán)保99.18%股權(quán)，實現(xiàn)公司水處理裝備業(yè)務(wù)技術(shù)和市場的發(fā)展。

2022年11月，中環(huán)裝備再次發(fā)起重大資產(chǎn)重組，擬購買中國環(huán)保持有的環(huán)境科技100%股權(quán)，河北建投持有的5家公司部分股權(quán)，同時募集配套資金不超過30億元。上述交易作價111.64億元，其中以現(xiàn)金支付10.75億元。

截至目前，上述標(biāo)的已完成過戶。8月7日，中環(huán)裝備公告稱由于收購資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)新增垃圾焚燒發(fā)電等業(yè)務(wù)，變更證券簡稱為“節(jié)能環(huán)境”。

與中環(huán)裝備境遇相似的還有達(dá)剛控股。

達(dá)剛控股前身為長安大學(xué)（原西安公路學(xué)院）瀝青加熱課題組，深耕瀝青及路面機械領(lǐng)域多年，彼時其證券簡稱還是“達(dá)剛路機”。

2019年，達(dá)剛路機完成了對眾德環(huán)保科技有限公司的重大資產(chǎn)重組，切入環(huán)保業(yè)務(wù)尤其是危廢固廢處理領(lǐng)域，變更名稱及證券簡稱。

相比早已切入環(huán)保領(lǐng)域的中環(huán)裝備及達(dá)剛控股，博通股份雖然布局稍晚，但玩法更為“高端”。

日前，博通股份擬收購在新三板基礎(chǔ)層掛牌的馭騰能環(huán)55%股權(quán)，切入節(jié)能環(huán)保服務(wù)領(lǐng)域，形成高等教育和節(jié)能服務(wù)雙輪驅(qū)動的雙主業(yè)格局。不過，由于該收購事項仍在推進(jìn)當(dāng)中，能否如愿完成收購，尚存在變數(shù)。

02?

業(yè)績不達(dá)預(yù)期

不難發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)向雙主業(yè)戰(zhàn)略的陜股們，無非是原有主業(yè)不振急于尋求第二增長曲線，或者未雨綢繆提前布局，但跨界力度太大，難以與其原有主業(yè)形成配套，業(yè)績似乎并不理想。

并購六合天融后中環(huán)裝備稍有起色，2016年、2017年，中環(huán)裝備的營業(yè)收入分別為13.16億元、19.01億元，凈利潤則為9017.29萬元、7597.86萬元。

而重組兆盛環(huán)保時，其承諾在2017年至2019年度實現(xiàn)的合并報表范圍扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于5600萬元、6700萬元和7900萬元。據(jù)公司公告披露，兆盛環(huán)保于承諾期內(nèi)完成承諾業(yè)績。

不過，完成業(yè)績承諾后，兆盛環(huán)保業(yè)績變臉，2020年至2022年凈利潤分別為-1031萬元、-9430萬元及-6103萬元，其營業(yè)收入也較此前逐年降低，公司整體業(yè)績受到一定影響。

2019年至2022年，中環(huán)裝備營業(yè)收入分別為25.25億元、18.84億元、11.34億元及8.48億元，連續(xù)四年下降；對應(yīng)的凈利潤分別為-0.34億元、-4.90億元、-2.36億元、-1.51億元，連續(xù)四年虧損。

業(yè)績虧損下，中環(huán)裝備再推百億重組，也是深陷“環(huán)保泥潭”，進(jìn)退兩難。

值得注意的是，中國環(huán)保也簽訂業(yè)績承諾表示，2023年至2025年實現(xiàn)歸屬于母公司利潤分別不低于14.16億元、13.75億元和14.21億元。若能如約完成業(yè)績承諾，顯然有利于改善上市公司的未來盈利能力。

如中環(huán)裝備此類大手筆投入且并購不斷，放棄此前主營業(yè)務(wù)押注環(huán)保領(lǐng)域的企業(yè)，好像只能硬著頭皮去干，但如達(dá)剛控股一般收購環(huán)保業(yè)務(wù)“翻車”卻陷得不深的，進(jìn)行資產(chǎn)剝離即可。

達(dá)剛控股收購眾德環(huán)保時其承諾，在2019年—2021年經(jīng)審計的凈利潤分別不低于1億元、1.2億元及1.3億元，業(yè)績承諾期累計凈利潤不低于3.5億元，結(jié)果眾德環(huán)保僅有2019年完成對賭，2020年、2021年業(yè)績急速下滑，拖累上市公司業(yè)績。

對此，達(dá)剛控股擬以2.8億元價格向公司關(guān)聯(lián)方出售眾德環(huán)保，并擬將收回的價款用于償還興業(yè)銀行(15.960, -0.14, -0.87%)并購貸款并補充流動資金。目前，該事項各項工作正在有序推進(jìn)中，同時轉(zhuǎn)向拓展病媒防制和鄉(xiāng)村振興業(yè)務(wù)。

達(dá)剛控股證券部工作人員此前告訴記者：“出售眾德環(huán)?？山档推涠唐谔潛p、中長期不確定性影響上市公司持續(xù)經(jīng)營能力的風(fēng)險。同時，公司會緊緊圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，將出售所獲資金發(fā)展優(yōu)勢主業(yè)。”

對于上述情形，北京市煒衡（西安）律師事務(wù)所李研博律師也向記者表示，一般機械設(shè)備企業(yè)或者制造企業(yè)跨界收購，不了解該產(chǎn)業(yè)的核心業(yè)務(wù)和上下游配套，更為看重收購標(biāo)的的財務(wù)報表；同時背調(diào)工作也不完善，對標(biāo)的真實的經(jīng)營底色是有誤解的。如果前期投入量很大的話，就會演變成“尾大不掉”之勢。

03?

頻頻押注背后

一般來講，并購重組均以能夠為自身帶來協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)上市公司自身業(yè)務(wù)的增長或被收購企業(yè)的潛力為主，但上述并購均為跨界并購，需要考慮到不同行業(yè)之間的差異和挑戰(zhàn)，包括技術(shù)、市場、管理等，風(fēng)險自然是極大的。

陜股跨界并購頻頻押注環(huán)保資產(chǎn)的背后，亦是看中環(huán)保產(chǎn)業(yè)的確定性，科創(chuàng)板、專精特新也把環(huán)保列入重點支持的行業(yè)。

具體來看，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)是指為節(jié)約能源資源、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、保護(hù)生態(tài)環(huán)境提供物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)保障的產(chǎn)業(yè)，是我國加快培育和發(fā)展的7個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。在碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)下，新的環(huán)境需求將催生新的市場機遇。

李研博認(rèn)為，目前大的環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策上，都是朝綠色發(fā)展的戰(zhàn)略去進(jìn)行響應(yīng)的，未來所有產(chǎn)業(yè)都會圍繞著綠色環(huán)保去發(fā)展，那么上市公司尤其是一些裝備制造業(yè)，通過收購環(huán)保企業(yè)進(jìn)行技術(shù)迭代升級，有利于自身產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型；從金融配套上來說，相關(guān)部門提出加快發(fā)展綠色債券，在環(huán)保領(lǐng)域也加強了金融政策支持，是上市公司收購環(huán)保資產(chǎn)的原因之一。

同時，記者了解到，環(huán)保行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，項目規(guī)模大，投資金額高，回報周期長，加之行業(yè)競爭加劇，其利潤率也被不斷壓低。同時，環(huán)保企業(yè)普遍存在融資難、融資貴等突出問題，嚴(yán)重制約著產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

“很多環(huán)保企業(yè)是缺乏核心技術(shù)的，對上游為數(shù)不多的大廠供應(yīng)商比較依賴，這也導(dǎo)致他們自身闖關(guān)資本市場還是有一定影響，被上市公司收購能加速其證券化。同時，環(huán)保產(chǎn)業(yè)是需要投入到實際生產(chǎn)試驗中的，前期投入會非常大，被收購也是各取所需，一個需要環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，一個需要錢來續(xù)命，從而可持續(xù)發(fā)展。”李研博補充稱。

而環(huán)保行業(yè)前些年經(jīng)歷了高速發(fā)展，過程中更著重于規(guī)模的擴(kuò)張，包括一些上市公司收購資產(chǎn)，僅看重標(biāo)的的資產(chǎn)規(guī)模和專利，忽略了其在細(xì)分領(lǐng)域還有技術(shù)密集的特征，加之對該行業(yè)了解程度不夠深入，勢必影響運營效率和質(zhì)量。

實際上，環(huán)保產(chǎn)業(yè)一些新的細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)到了市場化關(guān)鍵節(jié)點。

李研博認(rèn)為，“未來環(huán)保領(lǐng)域會進(jìn)一步頭部化，頭部企業(yè)具有產(chǎn)業(yè)鏈配套、資金實力及市場優(yōu)勢，預(yù)見性地去蠶食掉一些小型企業(yè)是很正常的；但是不排除會有一些鉆研某個細(xì)分領(lǐng)域的中小企業(yè)取得一定的成果，最終成為獨角獸。”

環(huán)保業(yè)加快兼并重組仍是大勢所趨，但對于上市公司來講，想要真正解決企業(yè)經(jīng)營問題，僅把資產(chǎn)收回來是遠(yuǎn)遠(yuǎn)還不夠的。