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水晶光電擬分拆反光材料子公司IPO 夜視麗欲登陸創(chuàng)業(yè)板 收入規(guī)模小專利少
來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞  作者:  發(fā)布時(shí)間:2023-06-13 10:19:29

來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞

  每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 梁梟    

  反光材料與生活息息相關(guān)。礦工、消防員等特殊職業(yè)工裝,用于夜跑的運(yùn)動(dòng)服,以及交通標(biāo)志牌、車牌、廣告標(biāo)志牌等,都需要反光材料。

  目前,反光材料企業(yè)夜視麗新材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱夜視麗)正在沖刺IPO,擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

數(shù)據(jù)來源:記者整理視覺中國(guó)圖楊靖制圖數(shù)據(jù)來源:記者整理視覺中國(guó)圖楊靖制圖

  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn),夜視麗反光材料的毛利率兩倍于同行,報(bào)告期(2019~2021年度以及2022年上半年)內(nèi),可比公司平均毛利率下降10個(gè)百分點(diǎn),而夜視麗毛利率僅下降1個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),夜視麗單位售價(jià)高于同行,成本方面有不少原材料的采購單價(jià)與可比公司差異較大。此外,夜視麗的專利數(shù)量不到50項(xiàng),低于同行企業(yè)數(shù)百項(xiàng)的專利數(shù)量,夜視麗的收入規(guī)模較小,2021年收入位于其列出的6家可比公司中倒數(shù)第二。

  在充分競(jìng)爭(zhēng)的反光材料市場(chǎng),夜視麗怎么提高產(chǎn)業(yè)鏈的議價(jià)能力,從而撐起遠(yuǎn)高于同行的售價(jià)和毛利率?

  規(guī)模和占有率不占優(yōu)勢(shì)

  作為上市公司水晶光電(12.0200.221.86%)(SZ002273,股價(jià)11.80元,市值164.09億元)的控股子公司,夜視麗IPO是又一個(gè)“A拆A”嘗試。

  夜視麗主要從事反光材料及其制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括多種規(guī)格、用途的反光織物和反光膜產(chǎn)品,其中反光織物產(chǎn)品主要應(yīng)用于職業(yè)安全防護(hù)和個(gè)人安全防護(hù)領(lǐng)域,反光膜產(chǎn)品主要應(yīng)用于交通標(biāo)志牌、車牌、廣告標(biāo)志牌等道路交通安全及公共安全領(lǐng)域。

  夜視麗在招股書中表示,反光材料行業(yè)是一個(gè)充分市場(chǎng)化的行業(yè),市場(chǎng)早期被3M、美國(guó)艾利、日本恩希愛等國(guó)際知名企業(yè)所壟斷。但隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)與工藝水平的提升,國(guó)內(nèi)反光材料企業(yè)在全球反光材料市場(chǎng)占有率也在不斷增長(zhǎng)。

  近幾年,夜視麗業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快,2019~2021年,公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.74億元、1.91億元和2.61億元,近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.42%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)3420.05萬元、3757.11萬元、5329.90萬元,近三年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.84%。粗略來看,按產(chǎn)品分,夜視麗約六成收入來自反光織物,約四成來自反光膜;按區(qū)域分,約六成銷往境外。

  從毛利率來看,夜視麗遠(yuǎn)高于同行。以2022年上半年為例,夜視麗反光材料(主要包括反光織物、反光膜)毛利率達(dá)到36.52%,而可比公司毛利率均值為17.98%,前者是后者的兩倍。在毛利率的變化趨勢(shì)上,2022年上半年和2019年相比,可比公司毛利率均值從28.33%下降至17.98%,降幅超過10個(gè)百分點(diǎn),而同期夜視麗僅下降1個(gè)百分點(diǎn)左右。

  具體到其他五大可比公司,2022年上半年反光材料毛利率從8%到35%不等。夜視麗的毛利率高于A股反光材料龍頭道明光學(xué)(6.8800.060.88%)。

  記者研究發(fā)現(xiàn),夜視麗在業(yè)內(nèi)確有一定知名度,但在規(guī)模和占有率方面不占優(yōu)勢(shì)。以2021年收入計(jì),夜視麗的規(guī)模(約2.6億元)處于其列出的6家可比公司(包括夜視麗在內(nèi))反光材料產(chǎn)品收入的第五名,低于道明光學(xué)(約10億元)、星華新材(20.420-0.09-0.44%)(約6.5億元)、蘇大維格(22.560-0.11-0.49%)(3.6億元)、夜光明(6.730-0.07-1.03%)(約2.9億元),僅高于領(lǐng)航科技(0.56億元)。

  記者注意到,夜視麗高毛利率的驅(qū)動(dòng)因素之一是售價(jià)較高。招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),夜視麗主要產(chǎn)品反光織物的平均售價(jià)較為穩(wěn)定,保持在46元/平方米~48元/平方米左右。而同期已披露產(chǎn)品單價(jià)的可比公司中,星華新材和夜光明的反光織物單價(jià)均不超過10元/平方米。

  對(duì)于毛利率高的原因,夜視麗在招股書中解釋稱,公司反光織物產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯,主要面向中高端市場(chǎng),星華新材的反光織物產(chǎn)品以及蘇大維格、夜光明和領(lǐng)航科技的反光材料產(chǎn)品主要面向中低端產(chǎn)品,整體產(chǎn)品附加值較低,從而公司毛利率水平顯著高于同行業(yè);公司在玻璃微珠反光材料的技術(shù)領(lǐng)先,在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)得到客戶廣泛認(rèn)可,形成一定的品牌溢價(jià);公司反光材料業(yè)務(wù)深耕國(guó)外市場(chǎng),產(chǎn)品附加值較高等。

  一反光布(即反光織物)廠家向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,反光布規(guī)格很多,布基分為T/C布、化纖布等,有高亮的、中亮的、低亮的,還有按水洗次數(shù)的,(例如)水洗25次、50次、75次等,還分工業(yè)水洗和民用水洗的,所以每平方米售價(jià)差別會(huì)比較大。有賣2元的,有賣8元的,也有幾十元的。行業(yè)內(nèi)如果賣40多元,至少是工業(yè)水洗級(jí)別,更高端的可以賣到100多元/平方米。

  對(duì)于行業(yè)毛利率是否存在差異,該廠家表示:“這關(guān)系到它用(材料)是什么程度的,達(dá)到哪個(gè)等級(jí),單純講也講不清楚,要看實(shí)際的情況。”

  該廠家稱,一平方米賣40多元的反光布,按照他們工廠的話,成本要30多元。記者據(jù)此計(jì)算,若生產(chǎn)與夜視麗同等價(jià)位的反光布,該廠家毛利率大概在20%到25%之間,低于夜視麗約36%的水平。“我們這行業(yè)沒什么賺的,沒什么利潤(rùn)。這幾年供過于求,導(dǎo)致價(jià)格下跌。”

  原材料成本遠(yuǎn)高于同行

  拆解夜視麗產(chǎn)品價(jià)格的構(gòu)成可以看到,其原材料成本也高于同行。記者挖掘了夜視麗與同行可比企業(yè)星華新材、夜光明的同時(shí)期同一款原材料的采購單價(jià),發(fā)現(xiàn)存在較大差異。

  首先是玻璃微珠,其系由光學(xué)玻璃粉加工制成,是反光材料具有反光效果的重要來源,直接決定玻璃微珠型反光材料的逆反射性能。2020年夜視麗采購玻璃微珠的價(jià)格超過27元/千克,而另外兩家公司采購價(jià)僅為16元/千克左右。

  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從某電商批發(fā)采購網(wǎng)咨詢多個(gè)廠家了解到,玻璃微珠單價(jià)因決定性能的各項(xiàng)指標(biāo)(如折射率)不同出現(xiàn)較大差異,每公斤價(jià)格從幾元到幾十元不等。低折射率(如1.5)的玻璃微珠價(jià)格最低可賣到不超過5元/千克,高折射率(1.9以上)為20元/千克~45元/千克。廠家也會(huì)因客戶采購數(shù)量的不同給予不同報(bào)價(jià),采購越多,折扣越大。

  一位玻璃微珠廠家告訴記者,其所售的折射率1.93的白色玻璃微珠售價(jià)是25元/千克,鍍鋁的灰色玻璃微珠售價(jià)是45元/千克。“我們是按噸賣,一噸賣兩萬五到四萬五。”對(duì)方表示,產(chǎn)品性能在行業(yè)內(nèi)應(yīng)該還算可以。

  夜視麗在招股書中表示,公司生產(chǎn)的玻璃微珠型反光材料對(duì)玻璃微珠和樹脂性能要求較高,公司采用向特定供應(yīng)商定制的采購模式。

  記者注意到,上述玻璃微珠市場(chǎng)報(bào)價(jià)與夜視麗披露的采購單價(jià)水平基本一致,其與同行采購價(jià)的差距或是因?yàn)樾阅芤蠡虿少徱?guī)模不同而出現(xiàn)的差異。

  第二是布基,主要是作為反光材料的載體,有兩個(gè)布基類型——T/C布和阻燃布。2020年,夜視麗的T/C布和阻燃布的采購單價(jià)分別為6.1元/米、25.55元/米,而星華新材僅為4.59元/米、18.06元/米。尚不清楚兩家公司采購的布基寬度是否一致。

  夜視麗在招股書中表示,對(duì)布基這種無需定制的原材料,公司在報(bào)告期內(nèi)積極拓展供應(yīng)商,引入供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。也就是說,布基為反光材料中的通用型原料,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使各個(gè)廠商的整體價(jià)格最終趨于相近。若玻璃微珠的采購單價(jià)高于同行是因?yàn)槎ㄖ圃?,那么布基這類通用型材料價(jià)格仍高于同行采購價(jià),就要打一個(gè)問號(hào)了。

  技術(shù)研發(fā)人員數(shù)量較少

  夜視麗在招股書中提及公司產(chǎn)品附加值較高、技術(shù)領(lǐng)先。這是否有足夠的能力支撐?

  從專利數(shù)量上看,截至2022年末,夜視麗擁有發(fā)明專利7項(xiàng),實(shí)用新型專利42項(xiàng),合計(jì)49項(xiàng)。而同行可比公司的專利數(shù)量有的接近100項(xiàng),有的達(dá)到數(shù)百項(xiàng)。其中收入規(guī)模不及夜視麗的領(lǐng)航科技,專利數(shù)量也達(dá)到85項(xiàng)。

  對(duì)于專利數(shù)量較同行少,夜視麗在招股書中解釋原因稱,夜視麗與行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先的道明光學(xué)和星華新材相比,營(yíng)業(yè)收入規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、人員規(guī)模等顯著較小;夜視麗歷史上未充分重視專利申報(bào)工作,對(duì)公司已經(jīng)在研發(fā)中形成的可申報(bào)專利技術(shù)的相關(guān)產(chǎn)品、工藝總結(jié)提煉不足,因此未能及時(shí)取得相關(guān)專利。近兩年,公司已充分提高專利成果轉(zhuǎn)化意識(shí),越來越重視專利申報(bào)工作,目前正在積極申請(qǐng)專利授權(quán)。

  從研發(fā)投入來看,報(bào)告期內(nèi),夜視麗的研發(fā)費(fèi)用分別為982.10萬元、1219.92萬元、1456.40萬元和751.83萬元,占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到5.64%、6.40%、5.58%和5.61%。夜視麗表示,公司在研發(fā)投入的絕對(duì)金額上比行業(yè)領(lǐng)先的道明光學(xué)較少,主要是公司在業(yè)務(wù)規(guī)模和體量上與道明光學(xué)存在一定差距。但與其他同行業(yè)公司相比,夜視麗的研發(fā)投入絕對(duì)金額和占營(yíng)業(yè)收入的比重均保持較高水平。

  在研發(fā)人員方面,截至2022年6月末,夜視麗共擁有研發(fā)人員41人,占員工總?cè)藬?shù)的比重為11.02%。夜視麗表示,技術(shù)研發(fā)人員數(shù)量與同行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較少,高學(xué)歷、高水平的技術(shù)人才有待進(jìn)一步擴(kuò)充。

  2023年6月6日、7日,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試就公司技術(shù)實(shí)力、采購單價(jià)較高等問題采訪夜視麗,向公司發(fā)去采訪郵件,但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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